🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

CAIXABANK 5.25% EUR — ES0840609012 (call/vto 23/03/2026, YTC ask —)

🤖 La alternativa de La Banque Postale ofrece un pickup de -170 bps en spread pero con un YTC ask del 2.29% muy inferior al 0% del CaixaBank, lo que refleja un riesgo de call inmediato (12 días) y una rentabilidad real significativamente menor; el caveat principal es la concentración en riesgo soberano francés y el riesgo de extensión si los tipos suben post-call. En conclusión, el bono actual de CaixaBank es superior pese a la proximidad del vencimiento, ya que el swap resultaría en una pérdida neta de 14,925 € sin compensación en rendimiento futuro.

LA BANQUE POSTALE 3.875% EUR — FR0013461795 (call/vto 20/05/2026, YTC ask 2,29%)

🤖 RAIFFAISEN BANK (XS2207857421) es superior con un diferencial de -272 bps y ganancia neta de +23,754 €, pero presenta riesgo de extensión significativo por el call a 38 días y concentración en banca austriaca de menor rating que La Banque Postale. Ninguna alternativa adicional ha sido presentada para comparación.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask 1,72%)

🤖 La alternativa de La Banque Postale ofrece un spread superior (+191 bps) y un rendimiento YTC más atractivo (2.29% vs 1.72%), pero el swap neto negativo de -20,620 € refleja un coste de entrada significativo que erosiona la ganancia de spread en el corto plazo; además, el call a solo 12 días frente a los 38 días del bono actual presenta un riesgo de extensión mucho mayor si los tipos caen. En términos generales, la Raiffeisen mantiene mejor posición dado su horizonte más largo y ausencia de costes de reestructuración, a menos que priorices exclusivamente el spread y puedas absorber el impacto inmediato de -20,620 €.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA 1,45% 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,50%)

🤖 Deutsche Bank DE000DL19V55 es la alternativa más atractiva con un diferencial de +33 bps y ganancia neta de 37,059 €, aunque presenta riesgo de concentración en banca alemana y un call apenas 21 días más lejano que el bono actual. Rabobank ofrece una alternativa más segura con rendimiento similar neto (18,482 €) pero con YTC significativamente más bajo (-182 bps) y mayor riesgo de extensión, mientras que Unicaja es prácticamente descartable por su rentabilidad cercana a cero (0.58% YTC) y call muy próximo en 194 días.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 0,58%)

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 que ofrece un atractivo neto swap de +18,251 € con un YTC de 4.24% superior al bono actual, aunque presenta una concentración de riesgo en el sector financiero (LRI) que requiere validar contra límites de exposición sectorial. Las otras dos alternativas destruyen valor (Iberdrola -37,077 € e Rabobank -83,946 €) y además Rabobank presenta un riesgo de extensión material con call 235 días que compromete el retorno si no se ejecuta.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,24%)

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual en términos de rendimiento ajustado al riesgo. El Deutsche Bank ofrece 4.24% YTC con riesgo de crédito de tier-1 bank, mientras que Unicaja Banco promete el mayor diferencial (-504 bps) pero con un YTC de solo 0.58% debido a su call muy cercano (194d), lo que implica riesgo de extensión severo si no es call; Rabobank y especialmente Iberdrola deterioran aún más el yield, haciendo los swaps económicamente poco atractivos incluso considerando la sobrevaloración del bono actual.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,09%)

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un spread +3 bps sobre el actual y un neto swap de +136,346 €, ofreciendo mejora de rendimiento (YTC 4.24% vs 2.09%) con plazo de call similar, aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial (financiero) y de rating inferior al Rabobank. UNICAJA BANCO muestra neto swap positivo pero con YTC muy deprimido (0.58%) y riesgo de extensión extremadamente elevado dada la cercanía del call (194d), mientras que IBERDROLA sacrifica casi 71 bps de spread sin justificación suficiente en el swap.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,73%)

🤖 Ninguna de las alternativas presentadas supera al bono actual de Sabadell. La alternativa de Telefónica ofrece un YTC ask significativamente inferior (3.06% vs 3.73%) y un diferencial de swap positivo que no compensa adecuadamente el mayor riesgo de extensión (36 días adicionales hasta call) y la concentración sectorial en telecomunicaciones, además del menor cupón (2.875% vs 5.0%) que impacta negativamente en la reinversión de flujos en el entorno actual.

TELEFÓNICA 2 7/8 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,06%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +35,889 € neto en el swap con un cupón significativamente más alto (5.0% vs 2.875%), pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial y riesgo de extensión dado que el call está a 376 días con un YTC de 3.73%, lo que implica una probabilidad moderada de no ser redimido si los tipos caen. En conclusión, Sabadell supera al bono actual de Telefónica desde una perspectiva de retorno total ajustado, aunque requiere aceptar mayor volatilidad de spread y riesgo de que el bono se extienda más allá del call.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,51%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,26%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,80%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de rendimiento (YTC 4.12% vs 4.80%, con swap neto positivo de +300,830 €), pero el caveat principal es la concentración en riesgo soberano portugués y el rating inferior (LRI vs Senior de SG), lo que justificaría exigir una prima adicional para compensar. En balance, el bono actual de Société Générale presenta un perfil más seguro dado el entorno actual de volatilidad de spreads periféricos, por lo que no recomendaría el swap a menos que tengas tolerancia explícita a mayor riesgo de crédito ibérico.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,12%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece una mejora de rendimiento de 68 bps en YTC (4.80% vs 4.12%), generando un neto positivo de +173,816 € en el swap, pero presenta un caveat importante de concentración sectorial ya que ambos activos son bancos europeos con perfiles de riesgo similares y sin diversificación real de contrapartida. Recomendaría ejecutar el swap dado el atractivo diferencial de rendimiento, aunque advirtiendo que la ganancia neta se ve limitada por los costos de transacción implícitos en el diferencial de precios (Δ-212 bps).

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,10%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,45%)

🤖 El swap hacia FRANCE 24 3,25% ofrece un retorno ligeramente superior (YTC 4.47% vs 4.45%) con un neto positivo de €8M, pero la ganancia marginal de 2 bps en rentabilidad no compensa el deterioro de rating (de soberano a entidad de crédito especial) y el riesgo de extensión al tener un vencimiento call apenas 30 días más lejano; por ello, la alternativa no supera materialmente al bono actual en el trade-off riesgo-retorno.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,47%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +13 bps en rendimiento (YTC 4.45% vs 4.47%) con ganancia neta de swap de €5.7M, mejorando levemente el carry en un contexto de cupones similares, aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial al ser emitida por una sociedad de crédito en lugar del soberano francés directo. Sin embargo, dado que el diferencial es marginal y la ganancia depende fuertemente de la realización de la call en plazos muy similares (diferencia de solo 30 días), la mejora es sustancial pero moderada en el corto plazo.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.