🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,68%)

🤖 Deutsche Bank ofrece el mejor potencial de swap con +38,361 € neto y un atractivo diferencial de +60 bps, pero presenta concentración significativa en riesgo financiero (emisor de alto volumen) y un cupón muy elevado que implica riesgo de extensión si los tipos caen. Rabobank y Unicaja muestran swaps modestos con yields al call por debajo del actual (2.09% y 2.22% vs 2.68%), lo que las hace menos atractivas desde una perspectiva de rentabilidad prospectiva.

TELEFÓNICA 2 7/8 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,38%)

🤖 El swap hacia Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +30k euros neto con un cupón sustancialmente superior (5% vs 2.875%), pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial y de rating (Sabadell tiene calificación inferior a Telefónica) que no justifica plenamente el pickup de 47 bps en YTC. La mejor opción sería mantener la posición actual en Telefónica dado que ninguna alternativa compensa adecuadamente el trade-off entre mayor volatilidad crediticia y plazo similar.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,85%)

🤖 El swap a Telefónica no es recomendable: sacrificarías 47 bps de yield (3.85% vs 3.38% YTC) por un neto de solo 136,735 € (equivalente a ~11 bps anualizados en un bono de ~€12M), con el caveat principal de concentración sectorial (telecom) y riesgo de extensión si el call no se ejecuta en 406d. Mantén la posición en Sabadell, que ofrece mejor rendimiento ajustado por riesgo en el corto plazo.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,51%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual en términos de rendimiento ajustado al riesgo: el Deutsche Bank ofrece un YTC de 4.51% con solo 200 días al call, mientras que todas las opciones presentan rendimientos significativamente inferiores (Iberdrola 2.68%, Rabobank 2.09%, Unicaja 2.22%) a pesar de tener plazos al call ligeramente más largos, lo que resulta en pérdidas netas de swap que van de -168 a -187k€. El principal caveat es que Rabobank y Unicaja tienen calificaciones más bajas (ratings de segunda y tercera línea) y Unicaja presenta riesgo de concentración sectorial en banca española, mientras que la alternativa menos mala sería Unicaja por su cupón

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,09%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +77 bps y ganancia neta de 139,406 €, aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial en financieras (ya que Rabobank también es banco) y riesgo de extensión dado que el call está a 200d versus 229d del bono actual. Iberdrola y Unicaja ofrecen ganancias inferiores y spreads negativos que no compensan el cambio de perfil de riesgo.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,22%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank es la única que mejora significativamente tu posición actual con un diferencial de +61 bps y un neto positivo de 80,127 €, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero y un YTC más elevado (4.51%) que sugiere mayor volatilidad de tipos. Iberdrola y Rabobank deterioran tu rendimiento en términos de flujo neto y diferenciales, por lo que el swap no se justifica en estas dos opciones.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask 1,62%)

🤖 La Banque Postale no supera al bono actual bajo ningún concepto: ofrece un YTC de -0.87% frente al 1.62% de Raiffeisen, lo que representa una pérdida de 249 puntos básicos en rendimiento, y aunque el swap neto de -22,006 € refleja una ganancia por ajuste de precio, esta no compensa la caída dramática en yield prospectivo ni el riesgo de call en apenas 6 días que elimina prácticamente toda flexibilidad de reinversión. El caveat principal es el deterioro de calidad crediticia (Raiffeisen es senior preferred vs. Banque Postale como subordinada estructuralmente) junto con el riesgo de extensión implicit en un call tan cercano que prácticamente convierte el bono en un instrumento de cup

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,51%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pickup de 7,955,906 € en términos netos gracias a 26 bps adicionales de rendimiento (YTC 4.53% vs 4.51%), con un diferencial temporal mínimo en las fechas de call (30 días), aunque presenta mayor riesgo de extensión al ser un bono más joven y potencialmente menos líquido que el France 05. Considerando que el pickup es marginal y el riesgo de extensión relevante en un entorno de tasas volátiles, el bono actual mantiene un perfil más atractivo en términos de certidumbre de vencimiento y liquidez.

LA BANQUE POSTALE 3.875% EUR — FR0013461795 (call/vto 20/05/2026, YTC ask -0,87%)

🤖 La alternativa de Raiffeisen Bank ofrece un atractivo diferencial de carry de +282 bps que compensa ampliamente el costo del swap (+22.078 €), mejorando significativamente el retorno esperado frente a La Banque Postale; sin embargo, el principal caveat es el riesgo de extensión material dado que el call está a 32 días versus los 6 días del bono actual, exponiéndote a volatilidad de tipos y potencial underperformance si los tipos bajan.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,53%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +19 bps con un neto swap positivo de 5,66 M€, mejorando levemente el YTC (4,51% vs 4,53%), pero presenta un caveat crítico: el riesgo de extensión es significativamente mayor dado que el call vence apenas 30 días antes que el bono actual, lo que reduce la certeza de reembolso y expone a mayor riesgo de tasa en caso de no ejecución. Si bien es la mejor opción entre las disponibles por su spread positivo, la mejora es marginal y no compensa suficientemente el deterioro en perfil de riesgo, por lo que el swap no es recomendable desde una perspectiva risk-adjusted.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,37%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 0,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.25% EUR — ES0840609012 (call/vto 23/03/2026, YTC ask —)

🤖 La alternativa de La Banque Postale ofrece un diferencial de -486 bps pero genera una pérdida neta significativa de 15,998 € al considerar los costes de transacción, resultando claramente inferior al CaixaBank actual cuyo YTC del 0% proporciona mayor certidumbre en el corto plazo. El caveat principal es el riesgo de extensión crítico en La Banque Postale: con solo 6 días al call versus 52 días en CaixaBank, se asume exposición prolongada a tasas potencialmente más bajas si no se ejecuta el rescate.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,01%)

🤖 SOCIETE GENERALE FR001400F877 ofrece un diferencial de swap neto positivo de +160,724 € con un YTC ask de 4.88% versus el 4.01% actual, lo que representa una mejora en rendimiento aunque con una extensión de duration significativa de 204 bps y exposición a riesgo de crédito de una entidad francesa diferente. El caveat principal es la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de extensión si la alternativa no es llamada en los 980 días, lo que dilataría la exposición en un contexto de tipos potencialmente más bajos.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,88%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un diferencial atractivo de +294,018 € neto con un YTC 87 bps inferior (4.01% vs 4.88%), mejorando el rendimiento ajustado por riesgo en el corto plazo; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo soberano portugués y el downgrade reciente a rating especulativo (LRI) que aumenta significativamente el riesgo de crédito respecto a la calidad investment-grade de SocGén. Si la tolerancia al riesgo lo permite, el swap es recomendable, pero la decisión depende crucialmente de tu apetito por exposición ibérica de menor rating.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 3,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.