🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,44%)

🤖 La alternativa más atractiva es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un ganancia neta de 39,179 € y un spread de +65 bps sobre el bono actual, aunque presenta un riesgo de concentración significativo en banca alemana y un call más lejano (199d vs 178d) que prolonga la exposición al riesgo de tipos. UNICAJA BANCO y RABOBANK ofrecen ganancias menores (19,693 € y 18,679 € respectivamente) con spreads negativos que no compensan la pérdida de yield, por lo que Deutsche Bank es la única alternativa justificada del conjunto, siempre que toleres la concentración sectorial y geográfica.

TELEFÓNICA 2 7/8 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,33%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un diferencial atractivo de +36 bps neto (YTC 3.82% vs 2.33%), pero presenta un caveat crítico de concentración de riesgo al sector financiero español que ya posee exposición significativa vía Telefónica. Ninguna de estas alternativas supera materialmente al bono actual considerando el perfil riesgo-retorno ajustado, dado que el diferencial incremental no compensa adecuadamente la pérdida de calidad crediticia (Telefónica es investment grade senior vs subordinada de Sabadell) y la exposición geográfica concentrada.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,82%)

🤖 El swap a Telefónica deteriora significativamente la rentabilidad (cede 201 bps en YTC) sin compensación suficiente en el neto de swap (+33,434 €), además de concentrar en un rating más bajo (Telefónica BBB vs. Banco Sabadell A-) con riesgo de extensión adicional (405d vs. 369d); la alternativa no supera al bono actual y se desaconseja el movimiento.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,41%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,56%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: todas presentan pérdidas netas de swap significativas (entre -169k y -181k €) que no compensan sus yields inferiores, además de que Unicaja sufre concentración sectorial en financiero español de alto riesgo, Rabobank tiene riesgo de extensión por su call a 228 días, e Iberdrola adolece de un cupón muy deprimido que no justifica el downgrade de rating respecto a Deutsche Bank.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,13%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank destaca como la mejor opción con un diferencial de +82 bps y un neto swap de €139,068, aunque presenta un caveat significativo de concentración sectorial en financieros y riesgo de extensión dado que el call vence en 199 días. Unicaja Banco ofrece un cupón atractivo del 4.875% pero sufre un diferencial negativo de -103 bps que compromete el atractivo del swap, mientras que Iberdrola no supera economicamente al bono actual pese a su rating investment grade, con un neto swap inferior y plazo de call muy próximo en 178 días.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,71%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +66 bps y ganancia neta de 81.385€, aunque presenta riesgo de concentración en financieras europeas y vencimiento más extendido (199d vs 187d del actual). Ninguna de las otras dos opciones supera al bono Unicaja, siendo Rabobank la menos atractiva por su bajo cupón (3.25%) y pérdida neta significativa.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 5,54%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask 2,02%)

🤖 La alternativa de La Banque Postale ofrece un diferencial de -189 bps al swap, pero tras los costos netos (-21,310 €) resulta en un rendimiento YTC inferior (2.31% vs 2.02%), lo que la hace NO RECOMENDABLE; además, el call en 5 días presenta un riesgo significativo de extensión y concentración en el sector financiero francés que no compensa la potencial mejora en spread.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,26%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 7,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,77%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,51%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el FRANCE 24 3,25% ofrece solo 2 bps adicionales de rendimiento (YTC 4.53% vs 4.51%) a cambio de asumir riesgo de extensión significativo (call 30 días más adelante) y menor liquidez como bono más reciente, sin compensación suficiente por estos riesgos incrementales.

LA BANQUE POSTALE 3.875% EUR — FR0013461795 (call/vto 20/05/2026, YTC ask 2,31%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el Raiffeisen Bank ofrece un cupón atractivo del 6.0% pero su YTC del 2.02% es 29 puntos básicos inferior al de La Banque Postale (2.31%), y aunque el neto de swap es positivo (+22,798 €), este diferencial se compensa por el riesgo de extensión significativo dado que el call está a 31 días versus 5 días del bono actual, además de la concentración adicional en riesgo de crédito de entidad austriaca de menor rating.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,53%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +19 bps en YTC (4.51% vs 4.53%) con un swap neto positivo de €5.6M, convirtiéndola en la mejor opción, aunque presenta un caveat significativo de riesgo de extensión dado que el call vence apenas 30 días antes que el actual, lo que reduce la certidumbre de duración en un entorno de tasas en descenso.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,37%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 0,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.25% EUR — ES0840609012 (call/vto 23/03/2026, YTC ask —)

🤖 La alternativa de La Banque Postale ofrece un rendimiento YTC significativamente superior (2.31% vs 0.00%) con un spread de -168 bps que compensa parcialmente el diferencial de cupón, resultando en un neto positivo de swap de -15,449 €, pero presenta un riesgo de extensión material dado que el call vence en solo 5 días versus los -53 días del CaixaBank, lo que implica mayor incertidumbre sobre la vida efectiva del bono y potencial deterioro de retornos si no es rescatado. En conclusión, esta alternativa no supera al bono actual considerando el perfil riesgo-retorno ajustado por la volatilidad de vencimiento y la probabilidad de extensión.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap positivo de 161,160€ neto, pero penaliza significativamente la rentabilidad (YTC 4.94% vs 4.07%), lo que sugiere que el Banco Comercial Portugués presenta un mejor perfil riesgo-retorno ajustado, especialmente considerando que la estructura de call es idéntica a 979 días. El caveat principal es que mantener BCP expone a riesgo de concentración en emisor portugués y potencial riesgo de extensión si el bono no es retirado al call, mientras que el swap hacia SG proporcionaría diversificación geográfica pero a costa de rendir 87 bps menos en términos de yield to call.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,02%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 2,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,94%)

🤖 El swap hacia el Banco Comercial Portugués ofrece un diferencial de rendimiento atractivo (+118 bps en YTC) y un neto positivo significativo (+293,881 €), pero presenta un caveat crítico: la concentración de riesgo de crédito en entidades financieras europeas y la exposición a riesgo soberano portugués (clasificación inferior a Francia) que no justifica plenamente el diferencial ofrecido en el contexto actual de spreads de financieros. Desde una perspectiva de gestión de cartera, a menos que busques diversificación geográfica explícita, la mejora de rendimiento no compensa suficientemente el riesgo de rating más bajo y la potencial volatilidad de spreads del banco portugués.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.