🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,44%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un ganancia neta de 38,514 € y un spread de +65 bps que compensa la corta duración hasta call (196d), aunque concentra riesgo crediticio en el sector financiero alemán. El principal caveat es la concentración sectorial y geográfica en financials europeos, además del riesgo de extensión si el banco no ejerce el call en 196 días, dejándote expuesto a un bono de mayor duración con cupón más alto en un entorno potencialmente diferente.

TELEFÓNICA 2 7/8 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,33%)

🤖 El swap a Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +36 bps neto (YTC 3.82% vs 2.33%), mejorando significativamente la rentabilidad, pero presenta un caveat importante: concentración en el sector financiero español y menor rating crediticio (LRI vs investment grade de Telefónica), elevando el riesgo de crédito. Ninguna alternativa única supera claramente el bono actual en términos de relación riesgo-retorno equilibrada dado el perfil defensivo de Telefónica.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,82%)

🤖 El swap a Telefónica deteriora sustancialmente la rentabilidad (YTC 2.33% vs 3.82%, -149 bps en rendimiento) con un neto positivo de solo 32k€ que no compensa el riesgo de extensión si no se ejecuta el call en 402 días, además de aumentar la concentración sectorial en telecomunicaciones. La mejor estrategia es mantener el Sabadell actual, cuya rentabilidad y perfil de vencimiento en corto plazo ofrecen mejor relación riesgo-retorno frente a esta alternativa.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,41%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,56%)

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual: todas generan pérdidas netas de swap (entre -171k y -183k €) con YTC sustancialmente inferiores (2.13%-2.71% vs 4.56%), reflejando un entorno de tasas más bajas que hacen inviable el intercambio. El caveat principal es la calidad crediticia heterogénea (Unicaja y Rabobank son LRI, Iberdrola es ConLe) y los call cortos (175-225 días) que limitan upside en caso de compression de spreads.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,13%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank es la más atractiva con un spread de +82 bps y ganancia de swap de 137k€, aunque presenta concentración sectorial en financieras y cupón sustancialmente más alto (4.5% vs 3.25%) que reduce la flexibilidad en entornos de tasas bajistas, además de un call más próximo (196d vs 225d). Las otras dos opciones son comparativamente débiles: Unicaja ofrece menor ganancia pese a mayor cupón, e Iberdrola sacrifica rentabilidad significativamente sin compensación suficiente en swap.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,71%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de +66 bps y neto de swap positivo de 77,712 €, aunque presenta un caveat crítico: se trata de un bono subordinado (soc. LRI) con riesgo de extensión sustancial si el banco enfrenta estrés de capital, además de una concentración sectorial en financieras que ya posees con Unicaja. Las otras dos alternativas tienen spreads negativos o cupones significativamente menores que no compensan el cambio de perfil de riesgo.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 5,54%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask 2,02%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera el bono actual. La única opción disponible, La Banque Postale, ofrece un rendimiento inferior (YTC 2.31% vs 2.02%) con un coste neto de swap de -21,766 € que no compensa el menor cupón; además, el riesgo de extensión es significativo dado que el call está solo a 2 días versus los 28 días del Raiffeisen.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,26%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 7,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,77%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,51%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pick-up de 2 bps en YTC (4.53% vs 4.51%) con un neto swap positivo de casi 8 millones EUR, lo que la hace ligeramente atractiva, pero el caveat principal es la concentración adicional en riesgo soberano francés y la extensión marginal del call (30 días más), lo que reduce significativamente el atractivo relativo del swap. Ninguna alternativa supera de forma convincente al bono actual considerando el riesgo-rendimiento ajustado.

LA BANQUE POSTALE 3.875% EUR — FR0013461795 (call/vto 20/05/2026, YTC ask 2,31%)

🤖 RAIFF BANK es la mejor alternativa con un neto swap atractivo de +22,034 EUR y un YTC ask de 2.02% versus 2.31% del actual, pero presenta un caveat crítico: la contraparte es una entidad de menor rating crediticio (Raiffeisen Bank) con mayor riesgo de crédito y volatilidad, además de un call en 28 días que introduce riesgo de extensión significativo comparado con el 2d del bono actual. La mejora en rendimiento compensa parcialmente, pero requiere apetito por incrementar exposure crediticia y aceptar mayor incertidumbre sobre la fecha de reembolso.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,53%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +19 bps en YTC con un neto positivo de casi 5.7M€, siendo la mejor opción disponible, aunque presenta un caveat importante de concentración de riesgo al mantener exposición a soberano francés en ambas puntas del swap. Sin embargo, la mejora es marginal (apenas 2 bps en rendimiento efectivo) y el beneficio económico está fuertemente condicionado al supuesto de que ambas posiciones sean llamadas en fechas prácticamente idénticas (~10.57 años), lo que introduce un riesgo de extensión material si Francia decide no redimir uno de los dos bonos.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,37%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 0,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.25% EUR — ES0840609012 (call/vto 23/03/2026, YTC ask —)

🤖 La alternativa de La Banque Postale ofrece un diferencial atractivo de -168 bps con un neto swap positivo de -15,675 €, pero no supera al bono actual: CaixaBank tiene un rendimiento YTC de 0% con solo 56 días al call, lo que proporciona certeza de capital y cupón muy superior, mientras que el principal caveat de La Banque Postale es el riesgo de extensión crítico dado el call en apenas 2 días, combinado con una calidad crediticia inferior (LRI vs. banca española), lo que convierte el swap en una operación defensiva pero no recomendable para mejorar retornos en el corto plazo.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap positivo de +161k€ con un cupón solo 25 bps inferior, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial ya que ambos bonos son de entidades financieras europeas con perfiles de riesgo similares, sin diversificación real del portafolio. En términos puros de rendimiento ajustado, el swap mejora la posición económica, aunque el beneficio no es suficientemente robusto como para justificar el movimiento dado los riesgos de concentración sectorial y la ausencia de diversificación geográfica o de tipo de emisor.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,02%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 2,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,94%)

🤖 La mejor alternativa es BANCO COMERCIAL PORTUGUES con un diferencial de -118 bps respecto al Société Générale que compensa el neto swap positivo de +293,523 €, ofreciendo mayor rendimiento (YTC 4.07% vs 4.94%) en un horizonte similar, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo soberano portugués y el menor rating crediticio (LRI vs implícito de SocGen) que justifica ese spread más atractivo. Si buscas certeza de precio y diversificación, el bono actual mantiene una calidad superior, pero si priorizas rendimiento y tienes apetito por riesgo ibérico, el swap es económicamente favorable neto.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.