🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,79%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de +56 bps y un neto swap de €37,026, ofreciendo rendimiento superior (4.47% vs 2.79%), aunque presenta riesgo de concentración en el sector bancario y una duración más corta (195d) que podría limitar la captura de valor si no se produce el call. Rabobank y Unicaja no superan significativamente al bono actual en términos de rentabilidad ajustada por riesgo, especialmente considerando que sus YTC son inferiores (2.11% y 1.88%) y muestran cupones elevados con alto riesgo de extensión si fallan las expectativas de call.

TELEFÓNICA 2 7/8 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,09%)

🤖 El Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de 99 bps con un neto positivo de +22,390 €, pero presenta un riesgo de extensión material dado que el call a 365 días es significativamente más corto que el del Telefónica, además de una concentración sectorial en financieros que reduce la diversificación respecto al bono actual. Explícitamente, esta alternativa no supera al Telefónica considerando el perfil riesgo-retorno ajustado, pues el spread ganado se ve erosionado por la mayor incertidumbre sobre la fecha de amortización y la menor calidad crediticia (LRI vs. Telefónica).

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,07%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece una mejora marginal de 2 bps en YTC (3.09% vs 3.07%) con un neto swap positivo de +117,547 €, pero presenta un caveat significativo de riesgo de extensión ya que su call está a 401 días versus los 365 días del Sabadell, lo que expone a mayor riesgo de tasa si el bono no es llamado. Explícitamente, esta alternativa no supera materialmente al bono actual considerando el perfil riesgo-recompensa.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,32%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,51%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,47%)

🤖 El bono actual de Deutsche Bank ofrece mejor relación riesgo-retorno que todas las alternativas: Rabobank y Unicaja presentan spreads atractivos (Δ-265 y Δ-288 bps respectivamente) pero sufren de riesgo de extensión elevado dado que sus YTC son significativamente inferiores al cupón (2.11% y 1.88% vs 4.875% y 3.25%), lo que implica probabilidad alta de no amortización al call y exposición prolongada a spreads de banca regional española/holandesa; Iberdrola es aún menos competitiva con YTC de 2.79% y cupón bajo, por lo que ninguna swap compensa los 258-288 puntos que cederías en rentabilidad. El caveat principal es la concentración credit

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,11%)

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un atractivo diferencial de +73 bps y neto swap de €134,684, aunque presenta un caveat significativo de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión dado su call más corto (195d vs 224d del actual). UNICAJA BANCO, pese a su cupón atractivo del 4.875%, es menos recomendable por su YTC muy comprimido (1.88%), riesgo de extensión severo (call 183d) y exposición concentrada al sector financiero español de menor rating.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,88%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank destaca con un spread de +57 bps sobre el actual y un neto swap positivo de 59,086 €, ofreciendo rendimiento superior, pero presenta riesgo de concentración significativa al ser emisor financiero con estructura LRI similar a la actual. Ninguna de las otras alternativas (Iberdrola y Rabobank) compensa el sacrificio de rendimiento, por lo que el swap solo se justifica si busca diversificación sectorial aceptando menor retorno inmediato.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask 1,20%)

🤖 La alternativa de La Banque Postale presenta una caída de -685 bps en rendimiento (YTC -2.65% vs 1.20%) que no compensa ni remotamente el diferencial de cupón, resultando en una pérdida neta de 22,748 € en el swap; ninguna de las opciones presentadas supera al bono actual de Raiffeisen, cuyo principal caveat es el riesgo de call en 27 días que podría forzar reinversión en un entorno de tasas más bajas.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,27%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 7,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,72%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,56%)

🤖 El swap a FRANCE 24 3,25% ofrece un diferencial atractivo de +31 bps con ganancia neta de 7,9M€ y un YTC marginalmente superior (4,58% vs 4,56%), siendo la mejor alternativa disponible, aunque presenta el caveat principal de que ambos bonos son Francia en EUR, concentrando riesgo soberano francés sin diversificación de emisor. Sin embargo, ninguna alternativa supera significativamente el perfil renta-riesgo del bono actual dado que la mejora de rendimiento es marginal (2 bps) y el spread adicional (31 bps) no compensa suficientemente el riesgo de extensión inherente a acortar la duración en un entorno de tipos potencialmente alcistas.

LA BANQUE POSTALE 3.875% EUR — FR0013461795 (call/vto 20/05/2026, YTC ask -2,65%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: La Banque Postale ofrece un YTC ask de -2.65% versus el rendimiento positivo del 1.20% del Raiffeisenbank, pero el swap generaría solo 17,096 € mientras que mantener el bono actual en 1 día al call prácticamente elimina riesgo de tasa a cambio de una prima ya embebida. El caveat principal del Raiffeisenbank es el riesgo de extensión significativo dado que el call está 27 días fuera, combinado con el downgrade potencial del rating de solvencia en el contexto de volatilidad bancaria europeo.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,58%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de cupón de +24 bps con un neto de swap positivo de 5,6 millones de euros, resultando atractiva por el mayor ingreso y la mejora de rendimiento (YTC 4,56% vs 4,58%), aunque el caveat principal es la concentración adicional en deuda francesa y el menor plazo hasta call (10 días menos), que incrementa levemente el riesgo de extensión si no se ejecuta el rescate.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,34%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 0,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.25% EUR — ES0840609012 (call/vto 23/03/2026, YTC ask —)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual de Caixabank. La Banque Postale presenta un diferencial de -664 bps que no compensa el riesgo de call inmediato (1 día) y un YTC negativo del -2.65%, lo que hace el swap económicamente destructivo (-15,913 €) además de exponer a riesgo de extensión significativo dado el vencimiento muy próximo del callable de Caixabank.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,23%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,28%)

🤖 SOCIETE GENERALE FR001400F877 ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +176 bps neto en el swap, mejorando significativamente el YTC (5.04% vs 4.28%) con perfil de crédito comparable, pero presenta concentración en riesgo soberano francés y expone a volatilidad política eurozona que el BCP no tiene en igual medida. Ninguna de las alternativas presentadas justifica el swap dado que el diferencial de +176 bps no compensa adecuadamente el riesgo de concentración geográfica y la menor diversificación que supondría abandonar la exposición portuguesa.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 5,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,57%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 5,04%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de swap de +296 bps netos y un cupón superior (8.125% vs 7.875%), pero presenta un caveat crítico de riesgo de crédito: el emisor tiene rating más bajo (LRI vs AA de SocGen) y mayor riesgo de extensión en contexto de estrés de la banca portuguesa, lo que hace que la prima de 76 bps de YTC no compense suficientemente el riesgo adicional asumido. En conclusión, mantengo el bono actual como la opción más prudente para un inversor con preferencia por calidad crediticia.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.