🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,41%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento ajustado con un spread de +53 bps y un neto de swap de €81,548, pero presenta riesgo de concentración significativa al estar expuesto a una entidad financiera con calificación LRI y riesgo de extensión si los tipos bajan; el Santander es más conservador (+67,249 € neto) con mejor rating pero menor pick-up, mientras que el Rabobank queda claramente inferior al bono actual con una pérdida de -179 bps en spread.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,24%)

🤖 El swap a Sabadell no es atractivo: aunque ofrece un cupón significativamente superior (5.0% vs 2.875%), el YTC ask de 3.09% es 15 bps inferior al de Telefónica (3.24%), lo que resulta en un rendimiento menor a vencimiento y no compensa el riesgo crediticio más elevado de una entidad con rating más bajo y mayor concentración sectorial en banca española. El principal caveat es el riesgo de rating downgrade en Sabadell y la menor liquidez comparada con Telefónica, que neutraliza cualquier beneficio teórico del swap.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,09%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un spread más atractivo (+110 bps sobre Sabadell) y un neto de swap positivo de €90k, siendo la mejor opción disponible; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en financieros ibéricos y la mayor duración efectiva por el call más lejano, que aumenta el riesgo de extensión si los tipos bajan. Dicho esto, el swap se justifica por el diferencial de rendimiento y la mejora en cash, aunque requiere tolerancia a mantener exposición más prolongada en Telefónica.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,44%)

🤖 La alternativa BANCO SANTANDER XS2102912966 es la más atractiva con un neto swap de +117,071 € y solo 95 bps de pérdida de cupón, ofreciendo el mejor trade-off rendimiento-precio; el principal caveat es la concentración sectorial en financieras españolas dado que ya tienes Deutsche Bank. Rabobank y Iberdrola quedan muy por debajo en términos de captura de valor neto a pesar de sus mayores diferenciales de cupón, lo que refleja un mercado que ya ha precificado su mayor riesgo relativo.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,12%)

🤖 El swap más atractivo es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +70 bps y ganancia neta de €133,193, pero presenta riesgo de concentración significativo en LRI (Lower Ranking Instrument) con menor protección crediticia respecto a Rabobank senior, además de un call más cercano (194d vs 223d). Santander XS2102912966 ofrece una alternativa más conservadora con +7 bps y €118,318 de ganancia neta manteniendo perfil de riesgo similar, aunque con cupón inferior, siendo más defensivo si buscas reducir riesgo de extensión.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,90%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un atractivo diferencial de +54 bps y el mayor beneficio neto de swap (+120,799 €), aunque presenta una concentración significativa en financieras europeas y un riesgo de extensión moderado con call a 194 días. Ninguna alternativa supera sustancialmente al Unicaja en términos de rendimiento ajustado al riesgo de call inmediato, siendo Deutsche Bank la única que justifica el swap por pickup de yield, pero requeriría validar tolerancia a riesgo de credibilidad.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 5,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask 1,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,81%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank es la única que mejora significativamente el rendimiento actual con un diferencial de +146 bps y ganancia neta de 17,449 €, aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial (financiero) y menor rating implícito respecto al Santander. Las otras dos opciones generan ganancias modestas inferiores y rendimientos más bajos (Rabobank con riesgo de extensión por plazo más largo y cupón deprimido, Iberdrola con cupón muy bajo y vencimiento más cercano), por lo que Deutsche Bank es la mejor opción si toleras mayor exposición al sector financiero, pero el caveat crítico es la concentración en banca.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,34%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,58%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un YTC marginalmente superior (+2 bps) con un pickup neto positivo de casi 7.9 millones de euros, pero el caveat principal es la concentración en deuda soberana francesa y el riesgo de extensión si la estructura ConLe tiene opcionalidad implícita adicional. En términos de retorno ajustado por riesgo, el swap no justifica el cambio dado que el diferencial es mínimo y no compensa la complejidad introducida, por lo que la recomendación es mantener el bono actual.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,60%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de 26 bps y un neto swap positivo de 5,6 millones de euros, con vencimientos prácticamente alineados (diferencia de solo 30 días), lo que la convierte en la mejor opción para mejorar la rentabilidad; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo soberano francés que se mantendría incluso reforzándola, además del riesgo de extensión inherente a ambos bonos con call en el mismo horizonte temporal.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,33%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,30%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.25% EUR — ES0840609012 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,24%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,29%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de rendimiento atractivo (+177 bps neto de costos de swap), pero el caveat principal es la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de extensión si ambos bonos son llamados simultáneamente dado el horizonte idéntico de 974 días. Ninguna de estas alternativas supera materialmente al BCP en términos de risk-adjusted return, ya que aunque SG mejora 177 bps en términos absolutos, asume mayor riesgo crediticio (calificación inferior) por un diferencial que no compensa adecuadamente el perfil de riesgo adicional.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 5,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 5,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,62%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 5,09%)

🤖 La alternativa portuguesa ofrece un atractivo diferencial de +294k€ en neto de swap con un YTC 80 bps superior (4.29% vs 5.09%), lo que la convierte en la mejor opción si toleras mayor riesgo de crédito y concentración en banca portuguesa de menor rating (Banco Comercial Portugués presenta un perfil crediticio más débil que Société Générale). El principal caveat es la concentración geográfica y de emisor en una institución con capacidad de pago inferior, además del riesgo de extensión si el call no se ejerce.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 3,70%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.