🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,31%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un spread de +50 bps y ganancia neta de €85,499, ofreciendo un YTC de 4.41% versus 2.31% del bono actual, aunque presenta riesgo de concentración en sector financiero (LRI) y un call más cercano (193d) que obliga a reinversión anticipada. Rabobank queda descartada por su rendimiento significativamente inferior (2.03% YTC), mientras que Santander, aunque presenta mejor diversificación sectorial, genera menos valor absoluto (€72,050) con un spread negativo de -10 bps que sugiere un spread-pick débil.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,64%)

🤖 El swap hacia Banco Sabadell ofrece una mejora neta de +29,639€ con un cupón significativamente más atractivo (5.0% vs 2.875%) y un YTC más competitivo (3.00% vs 3.64%), lo que la convierte en la mejor alternativa; sin embargo, el principal caveat es el riesgo de concentración sectorial en financieras ibéricas y el mayor riesgo de extensión dado el call más próximo (363d vs 399d), con un rating inferior que requiere mayor tolerancia al riesgo de crédito.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,00%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un atractivo rendimiento adicional de 171k euros en neto, pero la caída de 70 bps en YTC (de 3.00% a 3.64%) es significativa y refleja mayor riesgo de extensión dado que el call está más alejado; el principal caveat es la concentración sectorial (telco) y el rating inferior (BBB-/Baa2 vs. BBB+/A3), lo que hace que esta alternativa solo sea justificable si tu perfil tolera mayor riesgo de crédito y extensión a cambio del pickup en caja. Ninguna de las dos opciones es claramente superior en términos de risk-adjusted return dado el trade-off entre pickup de cupón y deterioro de la duración/call protection.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,29%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +121 bps en YTC con ganancia neta de swap de €310k, mejorando significativamente el rendimiento respecto al Santander; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito del sector bancario europeo (ambos son bancos sistémicos) y la menor liquidez típica de un bono estructurado (soc. LRI) versus un senior preferente de banco global como Santander, lo que podría complicar futuras desinversiones.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,48%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 5,11%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El Santander ofrece un rendimiento significativamente inferior (4.29% vs 5.11%) que no se justifica ni con el neto de swap positivo (+200k€), especialmente considerando que el caveat principal es la concentración de riesgo en el sector financiero (ambos bancos) y la subordinación implícita en la estructura de la alternativa (nota estructurada con ConLe).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,41%)

🤖 La alternativa BANCO SANTANDER ofrece el mejor perfil riesgo-rendimiento con un neto swap de +124,637 € y solo 95 bps de descenso en cupón respecto al Deutsche Bank, aunque implica concentración sectorial significativa en banca ibérica (ya probablemente expuesto en cartera) y un call más cercano (193d) que limita el potencial de apreciación. RABOBANK y IBERDROLA, pese a sus yield spreads atractivos (-273 y -245 bps), ofrecen compensaciones netas menores y exponen a riesgo de divisa (EUR) o a sectores más volátiles (utilities), por lo que Santander emerge como la opción preferible si se tolera la concentración sectorial, aunque el caveat principal radica en el timing de llamada

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,03%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +67 bps y un neto swap de €131,767, pero presenta riesgo significativo de concentración sectorial (financiero) y de extensión dado su call cercano a 193 días. Alternativamente, Santander ofrece un neto swap comparable (€117,793) con menor riesgo de rating pero también concentración financiera, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy bajo (1.45%) que no compensa el menor diferencial.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,21%)

🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank con un diferencial de +51 bps y ganancia neta de 129.051€, aunque presenta concentración sectorial significativa en banca europea y riesgo de extensión moderado dado el call en 193 días. El bono actual de Unicaja mantiene ventaja en YTC (2.21% vs 4.41%) con vencimiento más próximo, por lo que ninguna alternativa justifica claramente el swap considerando el trade-off entre rendimiento adicional y riesgo de extensión en Deutsche Bank.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 5,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -1,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,81%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto de swap de +17,126 € y un diferencial atractivo de +143 bps, aunque presenta una concentración sectorial significativa en financieros (ya tienes Santander) y un riesgo de extensión mayor dado que el call está a 193 días con YTC del 4.41%, limitando upside si los tipos bajan. Rabobank y Iberdrola quedan rezagadas con ganancias marginales (6,237 € y 5,924 € respectivamente) y peor YTC, por lo que Deutsche Bank es la única que justifica el swap.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 0,08%)

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual: CaixaBank ofrece un YTC del 0.08% que es sustancialmente superior a todas las opciones (Deutsche Bank 4.41%, Santander 3.81%, Rabobank 2.03%), lo que refleja que el bono está profundamente in-the-money y será muy probablemente rescatado en 193 días, proporcionando certeza de retorno muy superior al de estos swaps. El caveat principal es que los swaps presentan riesgo de extensión si los bonos no son rescatados según lo esperado, además de que concentraría el riesgo en emisores españoles y holandeses con mayor exposición a ciclos económicos europeos comparado con la cartera actual.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,15%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,25%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 7,10%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,51%)

🤖 El swap a FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo pickup de 7,95M € en neto (carry positivo del 2 bps), pero esta ganancia es marginal y no compensa el riesgo de extensión inherente al bono más reciente ni la potencial menor liquidez de un emisor de sociedad de crédito versus deuda soberana francesa. La opción no supera al bono actual en términos de relación riesgo-retorno dado que el pickup es mínimo y asumes vencimiento más largo con menor respaldo crediticio.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,53%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de +19 bps con un neto de swap positivo de 5,6 millones EUR, pero presenta un caveat crítico de concentración de emisor (ambos son Francia) y riesgo de extensión por vencimiento prácticamente idéntico que no compensa el modesto pickup de 2 bps en rendimiento (YTC 4,51% vs 4,53%). En términos prácticos, ninguna alternativa supera materialmente al bono actual dado que sacrificas diversificación por rendimiento marginal.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 0,87%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,21%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un pickup de 81 bps en YTC (5.02% vs 4.21%) con un neto de swap positivo de €175,100, lo que la convierte en la opción más atractiva, aunque el principal caveat es la concentración sectorial (ambos son financieros) y el riesgo de extensión similar dado que comparten el mismo call a 973 días. Sin embargo, la mejora en rendimiento y el beneficio neto del swap hacen que esta sea claramente superior al bono actual.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 5,15%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 5,02%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +114 bps respecto a SocGen con un neto swap positivo de €293.951, mejorando significativamente el YTC (4.21% vs 5.02%), pero el principal caveat es la concentración en riesgo soberano portugués y la menor calidad crediticia (subordinada LRI) versus el emisor francés de grado de inversión. Ninguna otra alternativa comparada supera estas características del bono SocGen en términos de balance riesgo-retorno para este perfil.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 3,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.