🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,33%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +86,523 € y un YTC de 445 bps por encima del bono actual, ofreciendo un atractivo diferencial de +54 bps; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo en el sector financiero (ya que Iberdrola es utilities) y la estructura LRI que implica riesgo de extensión si los tipos bajan significativamente antes del call en 193 días. Santander también es competitiva (+71,711 € neto) pero con menor spread (+12 bps negativo), mientras que Rabobank queda descartada por su YTC muy bajo (2.04%).

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,64%)

🤖 BANCO SABADELL ofrece un atractivo diferencial de rendimiento (+106 bps en cupón) con un neto de swap positivo de €29.577, siendo la opción superior al Telefónica actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en financiero ibérico y el riesgo de extensión si el call no se ejecuta en 363 días, dejándote expuesto a un bono subordinado con mayor volatilidad que el issuer sénior Telefónica.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,00%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un diferencial atractivo de +171,551 € en valor neto y un YTC superior (364 bps vs 300 bps), pero presenta un caveat crítico: la alternativa tiene un perfil de riesgo materialmente diferente (emisor sénior con garantía convertible vs banco sin preferencia estructural) y una duración efectiva mayor (399d vs 363d en call), lo que expone a riesgo de extensión en caso de no ejecución del call. Dado que el trade solo justifica el swap si priorizas yield absoluto sobre la simplicidad y certidumbre de Sabadell, esta alternativa no supera claramente la posición actual en contexto de rentabilidad ajustada por riesgo.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,28%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,45%)

🤖 La alternativa más atractiva es BANCO SANTANDER XS2102912966 con un diferencial de -97 bps y neto swap de +123,967 €, ofreciendo un rendimiento (3.79%) más competitivo que el Deutsche Bank actual (4.45%) con un pickup sustancial, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (financiero) y un call próximo (193d) similar al bono actual. Ninguna de las otras alternativas justifica el swap dado que Rabobank y Iberdrola ofrecen rendimientos significativamente menores (2.04% y 2.33% respectivamente) pese a sus pickups aparentes, con el caveat adicional en Rabobank de su exposición holandesa (divisa y riesgo de extensión) y en Iberdrola de su perfil de cr

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,04%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +71 bps y ganancia neta de €132,831, que compensa significativamente el cupón más alto del Rabobank; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo en el sector financiero (LRI) y la menor flexibilidad temporal con call en 193 días versus 222 del bono actual. Santander presenta un perfil más conservador (+5 bps, €117,441) con menor riesgo de concentración sectorial pero con ganancia marginal inferior.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,20%)

🤖 Deutsche Bank es la mejor alternativa con un neto de swap de +131,422 € y un atractivo diferencial de +55 bps respecto a Unicaja, aunque presenta mayor concentración en banca alemana y riesgo de extensión por su estructura de LRI. El principal caveat es que Rabobank ofrece rendimiento similar al bono actual (YTC 2.04% vs 2.20%) pero con cupón significativamente inferior (3.25%), lo que amplía el riesgo de extensión si no se produce el call.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 5,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -1,65%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,79%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +17,367€ y un diferencial de +147 bps que compensa ampliamente el menor cupón respecto a Santander, aunque presenta un caveat importante: la concentración sectorial en banca (ya que posees Santander) incrementa el riesgo idiosincrásico del sector financiero. Ninguna de las otras alternativas justifica el swap dado que Rabobank y Iberdrola ofrecen ganancias significativamente inferiores (+6,265€ y +5,991€ respectivamente) con perfiles de yield menos atractivos.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 0,08%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un diferencial de -33 bps y un neto swap de +52,505 €, ofreciendo la mayor rentabilidad adicional con riesgo moderado, aunque presenta concentración en el sector financiero europeo que ya está expuesto con CaixaBank. El principal caveat es que todas las alternativas tienen calls a corto plazo (193-222 días) con yields to call significativamente superiores al bono actual (4.45%, 3.79%, 2.04% vs 0.08%), lo que implica riesgo de extensión importante si los bonos no son cancelados y los tipos suben.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,15%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,25%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 7,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,51%)

🤖 FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +26 bps en YTC (4.53% vs 4.51%) con un neto swap positivo de casi 8 M€, siendo la alternativa más rentable, pero presenta un caveat relevante de concentración de riesgo al mantener exposición a Francia con un emisor de sector financiero (ConLe) que podría mostrar mayor volatilidad en stress scenarios. Sin embargo, la ganancia económica es modesta considerando el cambio de perfil crediticio y la pequeña extensión temporal (call en 10596d vs 10566d), por lo que la mejora marginal podría no justificar el swap a menos que busques específicamente diversificación dentro del crédito francés.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,53%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un carry modesto de +19 bps bruto (swap neto de 5.6M €) con un YTC prácticamente equivalente (4.51% vs 4.53%), pero el principal caveat es la concentración de riesgo en soberano francés sin diversificación de emisor ni mejora de rendimiento ajustado por riesgo. Explícitamente, ninguna alternativa supera al bono actual considerando que el diferencial de carry es marginal y no compensa el riesgo de falta de diversificación.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 0,87%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.25% EUR — ES0840609012 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,21%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el swap a Société Générale ofrece solo +175 bps netos mientras que mantienes un yield to call de 4.21% en BCP con cupón más alto (8.125% vs 7.875%), pero el principal caveat es que Société Générale introduce exposición a entidad francesa de mayor tamaño sistémico y riesgo de concentración geográfica en eurozona, además de menor spread de crédito implícito respecto a la calidad de BCP.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 5,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 5,03%)

🤖 El bono de Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de rendimiento (YTC 4.21% vs 5.03%, con ganancia de swap neto de ~294k€), pero presenta un caveat crítico de concentración geográfica (Portugal) y riesgo de rating inferior respecto a Société Générale, lo que no compensa suficientemente el pick-up de 82 bps en YTC. Recomendaría mantener el bono actual de SG como mejor perfil riesgo-retorno en EUR.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.