🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,52%)

🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +6 bps y neto swap de €76,937, ofreciendo el mayor potencial de retorno a corto plazo con solo 21 días adicionales hasta el call, aunque presenta concentración de riesgo en el sector financiero alemán. El principal caveat es la exposición a riesgo de extensión si Deutsche Bank no rescata el bono a los 187 días, lo que podría prolongar la tenencia más allá de lo esperado en una cartera que ya tiene call a corto plazo en Iberdrola.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,32%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de rendimiento (+117 bps) y un neto positivo inmediato de 28,738 €, siendo la opción claramente superior en términos de retorno y cash flow; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en financieras españolas y el riesgo de extensión de la call dado que un Sabadell con cupón 5.0% tiene incentivos reducidos para llamar si los tipos bajan, exponiendo al inversor a un riesgo de reinversión a tasas potencialmente inferiores. Si no hay más alternativas presentadas, el swap está justificado por el pick-up de rendimiento y el benefit cash initial, mitigable diversificando el resto de la cartera hacia otros sectores.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,89%)

🤖 El swap hacia Telefónica ofrece un diferencial de +100.8k€ neto atractivo y una duración ligeramente superior (393d vs 357d), pero la reducción de 212 bps en cupón (5.0% a 2.875%) penaliza significativamente el flujo de caja anual y expone a mayor riesgo de extensión en un contexto de tipos más bajos, por lo que la alternativa no justifica abandonar el Sabadell salvo que se busque expresamente rotar hacia menor duración y mejor rating. Caveat principal: la subordinación de la Telefónica (soc. ConLe) implica un rating inferior y un spread más amplio que refleja mayor riesgo de crédito en escenarios de tensión.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,21%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +88 bps en YTC con un neto swap positivo de €286k, pero presenta un caveat crítico: la concentración en banca alemana y el riesgo de extensión mayor (solo 13 días menos hasta call) podrían no compensar adecuadamente el incremento de riesgo de crédito respecto a Santander. En ausencia de otras opciones con mejores métricas risk-adjusted, mantener el Santander parece preferible a menos que busques incrementar deliberadamente duration y riesgo.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,78%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El Santander ofrece un rendimiento significativamente inferior (YTC 4.21% vs 4.78%) y aunque el neto swap es positivo, la diferencia de 57 bps de YTC no justifica el swap considerando además el riesgo de concentración en Santander (ya es emisor relevante en carteras bancarias españolas) y la estructura subordinada que implica mayor riesgo de extensión si los tipos suben.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,97%)

🤖 La alternativa de BANCO SANTANDER es la más atractiva con un diferencial de -99 bps y ganancia neta de +129,441 € superior a las demás, aunque implica concentración en el sector financiero español y una callable a 187 días idéntica al Deutsche Bank actual. El principal caveat es el riesgo de concentración sectorial (ya financiero con Deutsche Bank) y la exposición a crédito ibérico, lo que aconseja evaluar si ya tienes sobrepeso en bancos españoles antes de ejecutar el swap.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,01%)

🤖 El Deutsche Bank ofrece el mayor pickup de rendimiento (+176 bps sobre YTC actual) y ganancia neta más atractiva (€118,858), pero concentra riesgo sectorial en financieras y tiene un call más próximo (187d vs 216d actual), reduciendo potencial de apreciación. Santander presenta un perfil más equilibrado con exposición diversificada al sector real pero menor captura de valor absoluto, mientras que Iberdrola, aunque de calidad superior en rating, sacrifica rendimiento significativamente (-22 bps en spread ajustado) sin compensación suficiente en la ganancia del swap.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,64%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (neto +80,799 € y spread atractivo de +7 bps) pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial en financieros y riesgo de extensión más elevado dado su call a 187 días; alternativamente, Santander ofrece un perfil más diversificado (soc. AO) con neto de +71,144 € aunque con menor pickup de spread (-13 bps). Ninguna de las alternativas compensa significativamente el riesgo de call muy corto (175-187 días) inherente a todos los bonos, haciendo que el swap sea marginal en una cartera concentrada en financiero español.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,65%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -0,70%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,77%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +14,153€ y un diferencial de +99 bps que compensa ampliamente el riesgo de crédito incrementado de una entidad financiera con menor rating que Santander, aunque presenta concentración sectorial elevada (banca) y riesgo de extensión si el call no se ejecuta en 187 días. Rabobank y especialmente Iberdrola ofrecen ganancias menores y esta última presenta un YTC muy comprimido (3.52%) que no justifica el cambio de emisor.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,39%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +48,987 € y un diferencial más contenido de -81 bps respecto al actual, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero y es de lower-rated instruments que incrementa el riesgo de crédito versus CaixaBank. El Santander ofrece un diferencial más atractivo (-101 bps) pero con menor compensación neta (+46,973 €), mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy reducido (1.45%) que penaliza severamente el carry a pesar del mayor spread, sin justificar el riesgo de extensión dado su vencimiento más corto (166d).

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,10%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,94%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,38%)

🤖 El swap hacia FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +13 bps en YTC (4,40% vs 4,38%), con un neto positivo de 8M€ que compensa la caída del cupón, pero presenta un caveat material en cuanto al riesgo de extensión dado que el call está apenas 30 días después del actual y la estructura de sociedad ConLe añade complejidad crediticia. Esta alternativa justifica el swap solo si tu horizonte de inversión tolera volatilidad de duración y prefieres capturar el carry positivo a corto plazo.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,40%)

🤖 El bono FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +6 bps en YTC (4.38% vs 4.40%) con un generoso neto swap de +5,7M€, mejorando el rendimiento y la liquidez en euros; el principal caveat es la concentración incrementada en deuda francesa (mismo emisor) y el riesgo de extensión ligeramente superior dado el vencimiento marginalmente anterior. Esta alternativa justifica el swap si buscas capturar esos bps adicionales aceptando mayor concentración país y riesgo de refinanciamiento del emisor soberano francés.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,23%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,09%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap positivo de +170 k€ atractivo, pero representa un deterioro significativo en el YTC (69 bps inferior al 4.09% actual) que no compensa el neto del swap en términos de rentabilidad prospectiva, además de incrementar la concentración en renta fija financiera europea. Explícitamente, ninguna alternativa supera el bono actual considerando el trade-off entre captura de swap y rendimiento futuro.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,44%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,78%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un neto swap positivo de +296,763 € con un cupón superior (8.125% vs 7.875%), pero el YTC ask de 4.09% es significativamente más atractivo que los 4.78% del bono actual, representando una mejora de 69 bps en rentabilidad ajustada. El principal caveat es la concentración en riesgo de crédito portugués y el downgrade reciente a LRI, que limita la calidad crediticia comparada con Société Générale, además del riesgo de divisa si no está cubierto naturalmente en EUR.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.