🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,65%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un pickup de 31 bps ajustado (spread adicional respecto al Iberdrola actual) y máximo valor neto del swap de 52,080 €, aunque presenta riesgo de concentración en bancos alemanes y mayor compresión de spreads de LRI en el corto plazo. Rabobank queda descartada por su YTC muy deprimido (203 bps por debajo) que refleja presión estructural en holandeses, mientras que Santander ofrece rendimiento intermedio pero con menor diferencial (47,938 € neto) y similar riesgo de extensión en 186 días.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,23%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +114 bps con flujo neto positivo de 29,386 € y cupón superior (5.0% vs 2.875%), siendo la mejor alternativa disponible, pero presenta un caveat material: concentración sectorial en banca española y menor rating crediticio (soc. LRI vs operador telecom), elevando el riesgo de crédito y potencial volatilidad en spreads ante shocks del sector financiero español.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,92%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece una mejora de rendimiento de +91 bps neto (YTC 3.23% vs 2.92%), pero presenta un caveat significativo de riesgo de extensión dado que el call está 36 días más lejos y el bono es de naturaleza más defensiva con cupón inferior, lo que reduce el atractivo relativo considerando que el Sabadell tiene un perfil más corto y defensivo con mayor generación de carry inmediato. Ninguna alternativa supera materialmente el perfil actual del Sabadell cuando se ajusta por riesgo de extensión y horizonte temporal más corto.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,19%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de +90 bps en YTC (4.80% vs 4.19%) con un neto de swap positivo de €288,493, representando una mejora de rendimiento significativa; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de extensión más corto (520d vs 533d en el call), que podría forzar reinversión en un entorno de tasas potencialmente más bajas. Si las expectativas de tipos son bajistas o existe elevada aversión al riesgo de Deutsche Bank, conviene mantener el Santander.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,80%)

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual: el Santander ofrece un rendimiento significativamente inferior (4.19% vs 4.80% YTC) y aunque el swap neto es positivo en términos de flujo (+200k€), la caída de 97 bps en YTC no compensa, especialmente considerando que la estructura subordinada (soc. ConLe) introduce mayor riesgo de pérdida de principal en stress del emisor.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,96%)

🤖 La alternativa BANCO SANTANDER XS2102912966 es la mejor opción con un spread de -99 bps y captura neta de 123,392 € superior, manteniendo un cupón cercano al actual (4.375% vs 4.5%) y vencimiento similar en 186 días, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (banca) respecto a Deutsche Bank. El bono actual supera significativamente a IBERDROLA (YTC muy deprimido a 3.65% por riesgo de extensión con call a solo 165d y cupón muy bajo) y a RABOBANK (caída dramática de YTC a 2.03% y mayor riesgo de divisa/crédito holandés).

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,03%)

🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +22 bps y neto swap de €116,744, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial elevada al ser LRI (sector financiero) que ya está sobreponderado típicamente en carteras de renta fija. Santander XS2102912966 ofrece un perfil más equilibrado con +3 bps de spread y €112,421 de ganancia neta, con menor riesgo de concentración al ser sector real (AO) aunque con un call más corto (186d) que demanda atención en el timing de recompra.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,99%)

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un neto swap de +89,288 € y un diferencial de cupón de +6 bps respecto al actual, aunque presenta un caveat significativo de concentración sectorial al estar en el financiero/banca, sector donde ya tenemos exposición con Unicaja. SANTANDER XS2102912966 sería la segunda opción más atractiva con +79,661 € de ganancia neta y menor concentración sectorial (sigue siendo banca), pero todos los swaps ofrecen rendimiento positivo, siendo DEUTSCHE BANK la opción más rentable a pesar de su riesgo de concentración.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,48%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -0,27%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,77%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mayor ingreso incremental (neto +14,031 €) con un cupón atractivo del 4.5% y YTC mejorado a 3.96%, pero presenta riesgo significativo de concentración sectorial al estar ambos bonos en el sector financiero (Santander + DB) con call muy próximo (186 días). Iberdrola sería la segunda opción más segura en diversificación sectorial (+11,533 € neto), aunque su cupón muy deprimido (1.45%) y YTC inferior (3.65%) la hacen menos competitiva, mientras que Rabobank queda descartada por su YTC muy inferior (2.03%) a pesar de menor riesgo de sector.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,42%)

🤖 El swap más atractivo es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de -82 bps y ganancia neta de 48,736 € que compensa parcialmente la caída de rentabilidad (YTC cae de -0.42% a 3.96%), aunque presenta riesgo de concentración sectorial en financieras y de riesgo de extensión si los tipos bajan significativamente antes del call a 186 días. El Santander y especialmente Iberdrola, aunque ofrecen diferenciales mayores, requieren asumir caídas de YTC más pronunciadas (101 y 113 bps) cuyo carry no compensa adecuadamente el riesgo de duración extendida, particularmente en Iberdrola donde el call vence en solo 165 días versus 186 del actual.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,87%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,56%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,43%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual de manera convincente. Aunque el FRANCE 24 3,25% ofrece un spread marginal de +18 bps en YTC (4.45% vs 4.43%), el beneficio neto de swap de aproximadamente 8 millones de euros es insuficiente para justificar el riesgo de extensión (call apenas 30 días más adelante) y la pérdida de cupón de 75 bps anuales, especialmente en un entorno de tasas potencialmente volátiles.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,45%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de 11 bps en rendimiento (YTC 4.43% vs 4.45%) con un neto swap positivo de 5,7M€, mejorando ligeramente el retorno actual, aunque el principal caveat es el riesgo de extensión dado que ambos bonos tienen vencimientos muy similares (diferencia de solo 30 días) lo que limita el beneficio de la extensión en caso de no ejercicio del call. La operación es viable si buscas un pequeño aumento de rendimiento sin asumir riesgos adicionales significativos de divisa o rating, pero el margen de mejora es marginal considerando los costos de transacción.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,34%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,09%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap neto positivo de +169.563€ con un YTC de 478 bps versus los 409 bps del BCP, lo que la convierte en la mejor opción desde una perspectiva de retorno ajustado; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito europeo (pasar de banca portuguesa a francesa) y la estructura de subordinación (deuda LRI) que implica mayor riesgo de extensión en un entorno de estrés crediticio.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,87%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,78%)

🤖 El swap hacia el bono portugués ofrece una mejora de rendimiento de 69 bps en YTC (4.78% vs 4.09%) con un neto positivo de casi 297k€, siendo la alternativa más atractiva; sin embargo, presenta un caveat significativo de concentración en riesgo soberano portugués y downgrade potencial ante turbulencias de la eurozona, además de una menor calidad crediticia respecto a Société Générale. Alternativamente, si la aversión al riesgo periférico es prioritaria, el bono actual resulta más defensivo pese a sacrificar carry.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.