🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,50%)

🤖 La mejor opción es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un neto swap de +57,320 € y YTC de 2.91%, ofreciendo 59 bps adicionales sobre el bono actual (3.50%) con el menor diferencial de spreads (-100 bps), aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero alemán y mayor riesgo de extensión dado que el call se sitúa en 182d versus los 161d del bono Iberdrola. La alternativa de Unicaja ofrece mayor cupón (4.875%) pero su YTC más bajo (2.46%) y mayor diferencial (-145 bps) la hacen menos atractiva, además de concentrar riesgo en un banco español de menor escala.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,38%)

🤖 El Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +118 bps con un neto positivo de 28,328 euros, pero presenta un caveat crítico: la significativa concentración en el sector financiero español y un rating inferior (soc. LRI vs. el sólido perfil de Telefónica), lo que implica mayor riesgo de crédito y menor liquidez. Ninguna de estas alternativas justifica el swap dado que el yield pickup no compensa adecuadamente el incremento en riesgo de contraparte y la menor calidad crediticia respecto al bono actual.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,88%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera el bono actual. La opción de Telefónica ofrece un diferencial de spread atractivo (+96 bps), pero el YTC significativamente más alto (3.38% vs 2.88%) y la exposición a riesgo de extensión (vencimiento 36 días más lejano) con cupón más bajo no justifican el swap, especialmente considerando que concentrarías en un único emisor de telecomunicaciones y perderías la ventaja de liquidez y solidez crediticia del Sabadell.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 2,94%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +49 bps en YTC y un neto swap positivo de €257.665, siendo claramente superior al Santander actual; sin embargo, el principal caveat es el riesgo de concentración en banca europea y el riesgo de extensión derivado de su estructura subordinada (Tier 2), que podría limitar su liquidez en escenarios de estrés.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,39%)

🤖 La alternativa de Banco Santander no supera al bono actual: aunque ofrece un swap neto positivo de ~120k€, su YTC de 2.94% es 145 bps inferior al Deutsche Bank (4.39%), lo que representa un sacrificio de rentabilidad significativo que no se justifica con el pequeño beneficio del swap, especialmente considerando que Santander es una subordinada (mayor riesgo de extensión en escenarios de estrés) frente a la seniority del Deutsche Bank senior.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 2,91%)

🤖 La mejor alternativa es IBERDROLA XS2295335413 con un neto swap de +99,059€ y un YTC competitivo de 3.50% que solo cede 41 bps al bono actual, mejorando significativamente el carry a pesar del cupón más bajo, aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial (utilities) y exposición a divisa EUR idéntica que limita la diversificación. UNICAJA BANCO ES0880907003 es descartable por su rating inferior (LRI vs seniority comparable) y riesgo de extensión más corto (170d), mientras que RABOBANK cae en rentabilidad (YTC 1.96%) pese al spread atractivo, haciendo que el neto swap decreciente refleje un deterioro en la calidad del trade.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,96%)

🤖 La alternativa de IBERDROLA destaca como la mejor opción con el mayor beneficio neto de swap (+101,705 €) y un diferencial de spread más moderado de -24 bps, ofreciendo un rendimiento competitivo del 3.50% a YTC; sin embargo, el principal caveat es la concentración en renta variable implícita de una eléctrica y el cupón significativamente más bajo que expone a riesgo de extensión si los tipos bajan. DEUTSCHE BANK presenta un atractivo cupón del 4.5% pero requiere aceptar una penalización de spread mayor (-83 bps) con un beneficio neto inferior, mientras que UNICAJA, pese a su cupón de 4.875%, tiene el peor neto de swap (-128 bps spread) y riesgo de extensión elev

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,46%)

🤖 IBERDROLA XS2295335413 es la mejor opción con un swap neto de +81,016 € y solo -40 bps de pérdida de cupón, mejorando significativamente el YTC a 3.50%, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (utilities) y un call más próximo (161d vs 170d del actual). DEUTSCHE BANK es menos atractiva por la mayor pérdida de cupón (-99 bps) pese al swap positivo, mientras que RABOBANK queda descartada por su YTC muy bajo (1.96%) y mínimo beneficio neto (+35,486 €).

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,37%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -3,48%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask —)

🤖 La mejor opción es IBERDROLA XS2295335413 con un neto swap de +14,987 € y un diferencial de +52 bps que compensa ampliamente su menor cupón (1.45%), aunque presenta un riesgo significativo de concentración sectorial en utilities y una duración más extendida por su call 161d versus los 182d del Santander. DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 sería la alternativa más conservadora con cupón similar (4.5%) y call alineado, pero su ganancia es modesta (+12,869 €) y su rating LRI implica menor calidad crediticia que el Santander.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -3,57%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de CaixaBank: aunque todas ofrecen ganancia neta positiva en el swap, el YTC ask de -3.57% del bono actual es significativamente superior al de las alternativas (entre 2.46% y 3.50%), reflejando un precio más comprimido que no compensa los diferenciales de cupón. El principal caveat es la concentración de riesgo de crédito en el sector financiero (todas las alternativas son bancos/financieras), agravado por el riesgo de extensión dado que todos los call vencen antes de 182 días, lo que limita el potencial de upside en caso de bajada de tipos.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,42%)

🤖 El swap hacia FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +16 bps en YTC (4.43% vs 4.42%) con una ganancia neta de casi 8 millones de euros, mejorando ligeramente el rendimiento con similar perfil de vencimiento. El principal caveat es la concentración en deuda soberana francesa, que no diversifica el riesgo país y mantiene la exposición a la misma jurisdicción crediticia, además de que el bono alternativo es de una sociedad de crédito (ConLe) que introduce un riesgo de contraparte adicional versus el emisor soberano.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,43%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de +10 bps en cupón con un YTC prácticamente equivalente (4.42% vs 4.43%), lo que representa una mejora modesta pero real en flujos de caja; sin embargo, el principal caveat es la concentración adicional en deuda francesa soberana y la cercanía de los vencimientos (diferencia mínima de 30 días), que no proporciona diversificación temporal ni mitiga riesgos específicos del emisor.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,31%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,25%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap atractivo de +167,633 € con una duration similar (962 días al call), pero el rendimiento YTC de 4.69% es significativamente inferior al 4.07% del BCP, lo que refleja un spread de crédito más amplio y mayor riesgo de extensión en un banco francés frente al portugués. El principal caveat es la concentración en renta fija de entidades financieras europeas y el riesgo de que la posición sufra si los spreads de banca europea se amplían, por lo que desde una perspectiva de rendimiento ajustado al riesgo no se recomienda realizar el swap.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,97%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,02%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,69%)

🤖 La alternativa de BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un cupón 25 bps superior y un neto de swap positivo de €291,188, pero el rendimiento YTC es 62 bps inferior (4.07% vs 4.69%) y presenta riesgos de concentración en emisor portugués con rating subordinado (LRI) que no justifican el cambio respecto a Société Générale, un banco sistémico de mejor calidad crediticia. El principal caveat es la exposición a riesgo de crédito periférico en un entorno de volatilidad de spreads de deuda soberana que podría ampliar el diferencial de valuación futuro.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.