🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 1,93%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 destaca con el mayor spread ajustado (+9 bps) y beneficio neto más alto (+76,725 €), ofreciendo un atractivo 4.00% de YTC con solo 9 días más hasta el call, aunque concentra riesgo de emisor alemán en el sector financiero (soc. LRI) comparado con la diversificación sectorial actual. El principal caveat es que todas las alternativas presentan riesgos de extensión similares dado que los calls vencen en 160-210 días, y la opción Deutsche Bank amplifica la exposición a crédito financiero europeo versus el mix actual de Iberdrola.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,47%)

🤖 BANCO SABADELL presenta un atractivo diferencial de rendimiento (+119 bps en YTC) y ganancia neta de swap de 24,390 €, mejorando significativamente la rentabilidad actual de Telefónica, pero el caveat principal es el riesgo de extensión dado que el call está solo 36 días más próximo y la estructura subordinada (Lower Tier 2) implica mayor volatilidad en escenarios de normalización de tasas. Si tu horizonte es corto y toleras riesgo subordinado, el swap se justifica; de lo contrario, la calidad crediticia superior de Telefónica compensa el menor rendimiento.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,87%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un atractivo diferencial de spreads (+105 k€ neto), pero el rendimiento (YTC 3.47%) es significativamente inferior al actual (2.87% YTC), lo que refleja un mayor riesgo crediticio y una duración extendida que no compensa; el principal caveat es la concentración sectorial en telecos y la exposición a riesgo de extensión dado que el call está solo 36 días más lejos. En conclusión, el bono Sabadell actual presenta un perfil superior: mayor YTC, menor riesgo y vencimiento más próximo, por lo que no se recomienda ejecutar el swap.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,05%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +95 bps en YTC (4.85% vs 4.05%) con un neto swap positivo de €301,315, lo que la convierte en la mejor opción para capturar rendimiento adicional en el corto plazo dado el horizonte similar de call. El caveat principal es la concentración en riesgo de crédito bancario europeo (ambos son bancos sistémicos), además de que el cupón más alto de Deutsche Bank (4.625% vs 4.125%) implica mayor sensibilidad al riesgo de rescate anticipado si los tipos caen, lo que podría limitar la captura de ganancias de capital en un escenario alcista de bonos.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,85%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera significativamente al bono actual: el Santander ofrece un swap neto positivo de 190k€, pero con una rentabilidad YTC de 4.05% versus 4.85% en Deutsche Bank, lo que implica ceder 80 bps de rendimiento a cambio de recuperar solo 111 bps en precio, resultando en una clara pérdida de carry. El principal caveat es la concentración sectorial (banca), ya que ambos bonos mantienen exposición muy similar al sector financiero sin diversificación real.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,00%)

🤖 La alternativa BANCO SANTANDER ofrece el mejor balance con un ingreso neto de 118,486 € y un diferencial de solo -100 bps respecto al bono actual, manteniendo una calidad crediticia sólida (AO), aunque concentra exposición adicional al sector financiero español. UNICAJA BANCO presenta un cupón más atractivo (4.875%) pero con riesgos significativos de extensión (solo 169 días al call) y un rating LRI que requiere mayor compensación, además de agregar concentración en banca española de menor tamaño.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,99%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un diferencial de +26 bps y ganancia neta de €115,829, ofreciendo un atractivo pick-up de rentabilidad inmediata; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de extensión más próximo (181 días vs 210 del actual), que podría materializarse si los spreads se comprimen. Santander presenta un perfil más conservador pero con menor captura de valor (+2 bps), mientras que Unicaja tiene un riesgo de extensión crítico con call a solo 169 días y un YTC deprimido del 2.37% que la descalifica para un swap defensivo.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,37%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (DE000DL19V55) que ofrece un diferencial de +10 bps sobre el actual con un neto swap de €111k, mejorando significativamente el rendimiento YTC (4.00% vs 2.37%); sin embargo, presenta una concentración de riesgo notable al aumentar la exposición a bancos alemanes de gran tamaño y mantiene un call muy próximo (181d). Rabobank queda descartada por su rendimiento inferior (1.99% YTC) pese a mayor plazo, mientras que Santander, aunque diversifica geográficamente, sacrifica 14 bps de spread con un neto swap menor (€99k).

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -3,41%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,76%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +13,671 € y un spread 102 bps superior, aunque presenta riesgo de concentración en bancos alemanes y un YTC más elevado (4.00% vs 3.76%) que reduce el potencial de revalorización. Unicaja ofrece un cupón atractivo (4.875%) pero con un YTC muy deprimido (2.37%) que refleja un riesgo de extensión significativo si no se ejecuta el call en 169 días, mientras que Rabobank carece de atractivo tanto en spread como en rendimiento absoluto.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,42%)

🤖 El swap con Deutsche Bank es la mejor opción ofreciendo +46,470 € con un diferencial manejable de -78 bps y perfil de riesgo similar (Senior LRI, call a 181d), aunque requiere asumir concentración en banca alemana y riesgo de extensión si los tipos bajan. Ninguna alternativa compensa adecuadamente el atractivo rendimiento actual del Caixabank (5.875% con YTC negativa), siendo el Unicaja particularmente riesgoso por su call más corta (169d) y YTC muy bajo (2.37%) que limita upside ante un escenario de tasas en descenso.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,39%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +14 bps en YTC (4.41% vs 4.39%) con un neto de swap positivo de 8 millones de euros, lo que la convierte en la mejor opción, aunque presenta un caveat importante en la concentración sectorial (ambos son soberanos franceses) que no diversifica el riesgo de emisor. Sin embargo, dado que el bono actual es Francia 05, el swap mantiene la exposición al mismo riesgo de crédito y divisa, por lo que la mejora es principalmente de carry y reinversión en un contexto de curva plana.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,41%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +7 bps en YTC con un neto de swap positivo de 5,7M€, superando marginalmente al bono actual, pero presenta riesgo de concentración en emisor soberano francés y un call muy próximo (10554d) que limita el potencial de apreciación si los tipos bajan. Dada la similitud en vencimientos y la modesta mejora en rendimiento, la decisión dependerá de tu aversión al riesgo de rescate anticipado y tu posicionamiento táctico en deuda francesa.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,30%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,31%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,08%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un spread ajustado por costos de swap (+171,883 € neto) atractivo, pero el rendimiento YTC de 4.80% es significativamente inferior al 4.08% actual del BCP, lo que refleja un mayor riesgo crediticio (rating más bajo de la entidad francesa) que no compensa el pequeño beneficio de swap. El principal caveat es la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de extensión si el callable no se ejerce en los 961 días, lo que podría dejar expuesto un diferencial de crédito más amplio en un entorno de repricing.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,57%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,45%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,80%)

🤖 La alternativa del Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo de 295k€ en neto de swap con un cupón 25 bps superior, pero presenta un riesgo de concentración en Portugal (solvencia más débil que Francia) y exposición a divisa EUR que requiere monitoreo; ninguna de estas opciones supera significativamente el perfil del Société Générale actual considerando el menor riesgo soberano y rating superior del emisor francés, por lo que el swap sólo se justificaría si se tolera mayor riesgo de crédito y hay apetito específico por Portugal.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.