🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,26%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (+77k€ neto, +9 bps de spread) que ofrece el mayor potencial de ganancia con cupón superior y plazo de call comparable, aunque presenta concentración sectorial en financieros y riesgo de extensión si los tipos caen. Santander es prácticamente equivalente (+72k€) pero con spread negativo que penaliza el carry, mientras que Rabobank queda rezagada por su cupón deprimido que no compensa el menor riesgo de call.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,46%)

🤖 El swap hacia Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +117 bps en YTC (2.89% vs 3.46%) y una ganancia neta de ~25k€, mejorando significativamente la rentabilidad; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo en el sector financiero español y el menor rating crediticio de Sabadell, que compensa parcialmente el mayor cupón del 5.0%. En conclusión, Sabadell presenta una alternativa interesante si tolera mayor riesgo crediticio y exposición sectorial, aunque Telefónica mantiene un perfil más defensivo con calidad crediticia superior.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,89%)

🤖 TELEFÓNICA ofrece un atractivo diferencial de +154 mil euros con un YTC de 346 bps que mejora sustancialmente los 289 bps del Sabadell, pero presenta un caveat significativo de concentración sectorial (ambos son financieros españoles) y un riesgo de extensión mayor dado el call más lejano en 386 días versus los 350 del bono actual. La alternativa supera claramente al Sabadell en términos de retorno ajustado, aunque el beneficio debe ponderarse contra la menor flexibilidad temporal del call y la falta de diversificación de riesgo de emisor.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo económico significativo con un neto de swap de +299k€ y un YTC 77 bps superior, pero presenta un caveat crítico de concentración de riesgo en el sector bancario (ya tenés exposición Santander) que podría resultar contraproducente desde una perspectiva de diversificación de cartera. Recomendaría mantener el Santander actual a menos que tu mandato permita explícitamente aumentar la exposición al sector financiero, ya que el beneficio económico no compensa suficientemente el riesgo idiosincrásico adicional.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,30%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,84%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el Santander ofrece un YTC significativamente más bajo (4.07% vs 4.84%) y el diferencial negativo de 109 bps no compensa la pérdida de rendimiento, además de que la estructura subordinada (ConLe) introduce riesgo de extensión y de capital que no justifica el neto swap positivo de 191k euros en un contexto de tipos crecientes y posible volatilidad en el crédito del sector bancario.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,00%)

🤖 La alternativa de Banco Santander es la más atractiva: ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un neto swap de +117,478 € y un diferencial moderado de -101 bps, aunque el caveat principal es su concentración en banca española (sector y geografía), que podría amplificar riesgos sistémicos si persisten tensiones en el sistema financiero europeo. Las otras dos opciones (Unicaja y Rabobank) presentan diferenciales significativamente mayores (-234 y -273 bps respectivamente) que no compensan adecuadamente sus menores beneficios de swap, lo que las hace menos atractivas que el Deutsche Bank actual.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,03%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mayor atractivo con +113 mil euros de ganancia neta y 26 bps adicionales de spread, aunque presenta riesgo de concentración significativa en banca alemana y un plazo de call más corto (180d vs 209d) que podría limitar el potencial de rentabilidad. Santander es la opción más defensiva con perfil similar al actual (Δ+1 bps) pero menor captura de valor (+108 mil euros), mientras que Unicaja, pese a su cupón atractivo del 4.875%, penaliza fuertemente en términos de spread (-132 bps) y plazo de call aún más ajustado (168d), resultando en la menor ganancia neta.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,42%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 destaca como la mejor opción con un diferencial de +10 bps respecto al bono actual y un neto de swap superior (+119,703 €), aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial al ser una institución financiera sistémica con riesgo de crédito más elevado que Unicaja. La opción de Santander es más conservadora pero cede 15 bps en yield, mientras que Rabobank es significativamente menos atractiva por su cupón bajo (3.25%) y menor monetización del swap a pesar del plazo más largo.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -4,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (Δ+102 bps, +13,549 € neto), que ofrece mayor rendimiento ajustado por la ganancia inmediata, aunque concentra riesgo en el sector financiero alemán y requiere estar atento al riesgo de extensión dado el call a 180 días. Unicaja presenta un cupón atractivo (4.875%) pero su YTC muy bajo (2.42%) refleja alta probabilidad de call anticipado, lo que limita significativamente el potencial de retorno y la liquida como opción menos conveniente que mantener Santander.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,45%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank es la mejor opción con un diferencial de -78 bps y neto swap de +46,219 €, ofreciendo mejora de rentabilidad frente a CaixaBank, aunque presenta mayor concentración en banca alemana y riesgo de extensión similar en 180 días. El caveat principal es que todas las alternativas implican una caída significativa del cupón (78-236 bps), por lo que la ganancia en precio debe compensar la pérdida de flujo futuro en un contexto de posible call, recomendando validar el escenario de tasas planas o alcistas.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,60%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,45%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera significativamente al bono actual en términos de retorno ajustado por riesgo. Aunque el FRANCE 24 3,25% ofrece un diferencial de YTC de +2 bps respecto al actual (4.47% vs 4.45%), este beneficio marginal es insuficiente para compensar el riesgo de extensión inherente a un bono con vencimiento más corto (30 días adicionales) y la pérdida de cupón más generoso (160 bps menos), siendo el caveat principal la concentración excesiva en renta francesa que agrava la exposición a riesgo de crédito soberano francés.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,47%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial atractivo de +13 bps con un neto swap positivo de 5,7 millones EUR y un YTC ligeramente inferior (4,45% vs 4,47%), siendo la mejor opción disponible, aunque el principal caveat es la concentración de riesgo soberano francés que se mantendría en ambas posiciones. Sin embargo, el beneficio es marginal considerando que ambos bonos tienen vencimientos prácticamente idénticos y la mejora en rendimiento es limitada frente a los costos de ejecución implícitos.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,09%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap atractivo (+169k€ neto) con un YTC 71 bps superior, compensando la menor calidad crediticia (LRI vs. banco sistémico portugués) y el riesgo de concentración sectorial en banca francesa; sin embargo, el principal caveat es la exposición cambiaria implícita y el riesgo de call anticipado en un entorno de tasas descendentes que podría truncar el flujo esperado. Siendo técnicamente favorable el swap desde una perspectiva de realización de ganancia, la decisión depende de tu tolerancia al riesgo de crédito bancario francés y preferencia por la liquidez de BCP versus SG.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,80%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +106 bps en YTC (4.09% vs 4.80%), generando un neto swap positivo de casi 296k€, pero presenta un caveat crítico: el rating LRI (Lower-Medium Grade) implica un riesgo crediticio materialmente superior al de Société Générale, lo que cuestiona si el spread compensa adecuadamente el deterioro en calidad. Desde una perspectiva pura de carry ajustado al riesgo, el bono actual mantiene mejor perfil de riesgo-retorno a menos que toleres explícitamente exposición a crédito portugués de menor tier.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.