🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,52%)

🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank (DE000DL19V55) con un diferencial de +8 bps y un neto de swap de €78,140, mejorando significativamente el YTC a 3.99% frente al 3.52% actual, aunque presenta mayor concentración sectorial en financieros (LRI) y un call más corto en 178 días. El caveat principal es que todas las alternativas ofrecen mejoras limitadas en términos de extensión de duración (máximo 50 días adicionales en Rabobank), por lo que si tu objetivo es alargar significativamente el horizonte de reinversión, ninguna opción lo logra de manera sustancial.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,46%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo económico inmediato de +24.401€ neto con un diferencial de -121 bps respecto a Telefónica, pero presenta un caveat crítico de riesgo de extensión dado que el call está solo 36 días antes del vencimiento, lo que reduce significativamente la probabilidad de reembolso y podría mantenerlo en cartera más allá del horizonte previsto. En términos de rating y calidad crediticia, el desplazamiento desde Telefónica (A-/BBB+) hacia el sector bancario también implica mayor concentración sectorial y riesgo específico de institución financiera.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,85%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un diferencial atractivo de +157k€ en el swap neto con un spread de 61 bps superior (3.46% vs 2.85%), pero el principal caveat es la concentración sectorial (financiero a telecomunicaciones) combinada con un riesgo de extensión material dado que el call está solo 36 días más allá del Sabadell, exponiendo a mayor riesgo de tipo si la emisora no rescata. En conclusión, el swap se justifica por el pickup de rendimiento aunque requiere mayor tolerancia a volatilidad de spreads en el sector telecom.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,16%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial de +94 bps en YTC (4.84% vs 4.16%) con un neto swap positivo de €298,109, lo que la convierte en la opción superior; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito de banca alemana y la menor liquidez relativa del emisor respecto a Santander. Aunque financieramente atractiva, esta mejora debe ponderarse contra la pérdida de diversificación si ya se posee exposición significativa a Deutsche Bank o al sector financiero europeo.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,84%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el Santander ofrece un rendimiento YTC significativamente inferior (4.16% vs 4.84%) que no compensa el neto swap positivo de ~194k€, además presenta riesgo de extensión relevante dado que su call está apenas 13 días más lejos mientras el cupón es 50 bps menor, lo que reduce la probabilidad de amortización anticipada y expone a riesgo de tipo de interés en un entorno potencialmente más alcista. El caveat principal es la concentración en banca europea y la inferior calidad de crédito del Santander versus Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,99%)

🤖 La alternativa de Banco Santander ofrece el mejor trade-off con un neto de swap de +115,463 € y un diferencial de -101 bps respecto al Deutsche Bank, manteniendo ambos un perfil de riesgo crediticio comparable y horizonte de call similar; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea, que ya está presente en el bono actual. Ninguna de las tres alternativas supera significativamente al Deutsche Bank cuando se pondera la calidad crediticia (ya que Santander es menor rating, Iberdrola tiene un cupón excesivamente bajo por su riesgo de extensión hacia los 207d del call, e Rabobank presenta un YTC extraordinariamente deprimido), por lo que la recomendación sería mantener la posición actual a menos que el objetivo sea captura de

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,06%)

🤖 La mejor alternativa es el Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +25 bps y ganancia neta de 112,185 €, superando significativamente al Rabo actual; sin embargo, presenta riesgo de concentración sectorial en banca y menor rating (LRI vs senior unsecured del Rabo), además de un call más cercano (178d vs 207d) que reduce el horizonte de inversión. Si prefieres menor riesgo, el Santander ofrece un swap prácticamente neutral (+1 bps) con ganancia similar pero mejor diversificación sectorial, aunque el Iberdrola merece descartarse por su cupón muy bajo que limita el atractivo incluso con YTC de 3.52%.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,53%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank es la más atractiva con un pickup de 246 bps respecto a tu YTC actual (3.99% vs 1.53%) y el mayor beneficio neto de swap (+78,841 €), aunque el caveat principal es la concentración sectorial en financiero y el riesgo de extensión dado que el call está a 178 días. Santander ofrece una alternativa más conservadora con +67,105 € de neto pero menor pickup (222 bps), mientras que Iberdrola se descarta por su cupón muy bajo (1.45%) que genera el menor swap a pesar de la diversificación sectorial.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -3,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +13,304€ y rentabilidad YTC de 3.99%, superando al Santander en 24 bps, aunque presenta riesgo de concentración en banca europea (DB + Santander) y exposición a rating de entidad con mayor volatilidad histórica. Rabobank queda descartada por su YTC muy deprimida (2.06%), mientras que Iberdrola, pese a su neto swap atractivo de +10,173€, sufre un call muy próximo (157d) que limita su potencial de retorno y diversificación sectorial insuficiente.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,52%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un pickup de 79 bps y ganancia neta de 45,717 €, ofreciendo rentabilidad material versus el bono actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo de crédito en el sector financiero alemán, que ya tiene exposición similar a CaixaBank. Alternativamente, Santander presenta un pickup mayor (103 bps) aunque con menor ganancia neta absoluta, pero diversifica el riesgo geográfico dentro de España, mientras que Iberdrola queda descartada por su call más corto (157d) y pickup insuficiente para compensar el riesgo de extensión implícito.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,60%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,48%)

🤖 El swap hacia FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +22 bps en yield (4.50% vs 4.48%) con un neto positivo de casi 8 millones de euros, siendo la mejor opción disponible, aunque presenta un caveat principal de concentración de riesgo soberano francés (duplica la exposición al mismo emisor) y un riesgo de extensión ligeramente mayor dados los plazos de call comparables. Si la restricción de concentración es vinculante, el swap no es recomendable a pesar de su atractivo rendimiento.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,50%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +16 bps en YTC (4.48% vs 4.50%) con un neto swap positivo de 5.7M€, representando la mejor opción del universo analizado, aunque presenta un caveat material en cuanto a la concentración de riesgo soberano francés y el riesgo de extensión dado que el call está apenas 30 días después del bono actual. Si la intención es diversificar emisor o perfil de riesgo, ninguna alternativa supera significativamente al bono actual considerando riesgo-retorno.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap neto de +171k€ con un YTC ask de 482 bps, lo que representa una mejora significativa de 75 bps respecto al actual BCP (407 bps), pero el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de rating inferior al BCP, además de una menor liquidez relativa en el tramo LRI. Recomiendo el swap si tienes tolerancia a riesgo crediticio, pero si buscas reducir exposición financiera, el bono actual es preferible.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,82%)

🤖 Ninguna opción supera al bono actual: el Banco Comercial Portugués ofrece un cupón 25 bps superior pero con YTC ask 75 bps más bajo (4.07% vs 4.82%), lo que implica un deterioro significativo de la rentabilidad a vencimiento y un riesgo de crédito mayor en una entidad portuguesa con perfil de riesgo más elevado que Société Générale. El principal caveat es la concentración en riesgo soberano portugués y la menor liquidez respecto al emisor francés.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.