🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,52%)

🤖 Deutsche Bank DE000DL19V55 es la mejor opción con un pickup de 8 bps y un neto swap superior de 76,747 €, aunque presenta mayor concentración en el sector financiero alemán y un riesgo de extensión ligeramente superior (175d vs 154d del actual). Santander ofrece un trade-off equilibrado con solo 16 bps de spread negativo y 71,747 € de realización, pero la alternativa de Deutsche Bank justifica el swap por su mayor rentabilidad absoluta a pesar de mantener un perfil de riesgo similar en la estructura de call.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,46%)

🤖 El swap hacia Sabadell ofrece un atractivo diferencial de rendimiento (+121 bps en YTC) y un beneficio neto inmediato de 24,170 €, siendo la mejor alternativa disponible; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en financiero español y el riesgo de extensión más pronunciado dado que Sabadell tiene un rating inferior (BBB-/Baa3) al de Telefónica, lo que podría penalizar el precio si los spreads de crédito se amplían.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,85%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +155k€ neto sobre el swap, mejorando el YTC en 61 bps (3.46% vs 2.85%), pero presenta un caveat crítico: concentración sectorial en telecos y menor rating (BBB vs A-) que aumenta el riesgo de crédito de forma significativa. En términos puros de rentabilidad ajustada al riesgo, el bono actual de Sabadell mantiene un perfil más defensivo con menor exposición a degradaciones de rating, por lo que el swap solo se justificaría si tu cartera tolera incremental riesgo crediticio por los +61 bps de yield.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,16%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo spread de +94 bps sobre el cupón actual con un neto de swap positivo de €296k, pero el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito financiero (Deutsche Bank vs Santander) en un mismo sector ya concentrado, además de una duración ligeramente más corta que podría exponer a riesgo de extensión si los tipos suben. Considerando el diferencial de rating y el beneficio económico inmediato, Deutsche Bank podría justificar el swap si toleras mayor exposición al sector financiero, aunque el trade no es definitivamente superior dado que el Santander actual ya ofrece valoración razonable con diversificación implícita dentro de financials.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,84%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El Santander ofrece un cupón 50 bps inferior y un YTC ask de 4.16% versus 4.84% de Deutsche Bank, lo que representa una pérdida de rendimiento significativa que no se compensa con el neto swap positivo de ~193k€; el principal caveat es la menor calidad crediticia del Santander (soc. ConLe subordinada) y la concentración sectorial en banca ibérica versus alemana.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,99%)

🤖 La alternativa más atractiva es BANCO SANTANDER XS2102912966 con un neto swap de +112,881 € y solo 101 bps de descuento de yield, ofreciendo una mejora clara respecto al Deutsche Bank actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea (ya tienes DB) y el riesgo de extensión en 175 días idéntico al bono actual. Las otras dos opciones (Iberdrola y Rabobank) presentan rentabilidades significativamente inferiores (YTC 3.52% y 2.06% respectivamente) que no justifican el swap, especialmente Rabobank con su deterioro de 270 bps.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,06%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (YTC 3.99% vs 2.06% actual, +110k€ neto), que ofrece el mayor pick-up de rendimiento y ganancia de swap, aunque presenta mayor concentración sectorial en financieros y riesgo de extensión por su call más corto (175d). Las alternativas de Santander e Iberdrola son inferiores en retorno ajustado al riesgo, siendo Santander especialmente poco atractiva dada su escasa mejora de 1 bps respecto al bono actual.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,53%)

🤖 Deutsche Bank LRI ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un pickup de 9 bps y ganancia neta de €75.6k, aunque requiere asumir riesgo de contraparte bancaria y potencial concentración sectorial si ya tienes exposición a financieros. Caveat principal: el call más lejano (175d vs 163d) marginalmente extiende el horizonte, pero el mayor spread crediticio (LRI vs senior) es el trade-off a considerar contra la rentabilidad incremental.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -3,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento ajustado con +12,977€ neto y un spread 101 bps superior, pero concentra riesgo en banca europea de mayor volatilidad y presenta vencimiento callable más corto (175d) que amplifica riesgo de extensión si no es called. Alternativamente, Iberdrola proporciona ganancia decent de +9,885€ con menor riesgo de sector, aunque su cupón significativamente más bajo (1.45%) la hace vulnerable a cambios de spreads y requiere mayor confianza en el call a 154d.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,52%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 por su superior rendimiento YTC (3.99%) con ganancia neta de +45,048 € y menor deterioro de cupón (-79 bps), aunque presenta concentración en financieros y riesgo de extensión por estructura LRI si los tipos caen. Santander sería alternativa más equilibrada con menor riesgo sectorial, pero Iberdrola no compensa su corto call (154d) ni la caída drástica de cupón (-126 bps) pese a máximo rendimiento YTC.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,60%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,48%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera materialmente al bono actual: el swap hacia FRANCE 24 ofrece apenas 2 bps de mejora en YTC (4.50% vs 4.48%), insuficiente para compensar el riesgo de extensión ante un posible no-call y la pérdida de 75 bps en cupón corriente, además de la concentración geográfica adicional en deuda francesa.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,50%)

🤖 El FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +16 bps en YTC (4.48% vs 4.50%) con un neto de swap positivo de 5,67M€, mejorando ligeramente el retorno total; sin embargo, el principal caveat es el riesgo de extensión, ya que ambos bonos tienen vencimientos call muy similares (10548d vs 10578d) y la estructura de deuda subordinada (ConLe) implica un escalón de seniority inferior que podría penalizar la recuperación en estrés. Si tu objetivo es maximizar ingresos corrientes con mínimo riesgo de tasa, el swap no presenta mejora significativa que justifique el cambio de calidad crediticia.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swapspreads positivo (+170.698 €) con una duración similar, pero el yield-to-call es significativamente inferior (4,82% vs 4,07%), lo que representa un trade-off desfavorable en términos de retorno inmediato que no compensa el diferencial de crédito entre una entidad portuguesa en recuperación y un banco francés de mayor rating. La principal limitación es la concentración sectorial (ambos son bancos europeos) y el riesgo de extensión si los tipos bajan, siendo recomendable mantener la posición actual en BCP dado su cupón más atractivo y call closer.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,82%)

🤖 BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un atractivo diferencial de swap neto de +293,520 € con un cupón superior (8.125%), pero presenta un caveat crítico: la concentración en riesgo soberano portugués (LRI) amplifica la exposición a spread de crédito ibérico respecto a la diversificación francesa de SocGen, lo que hace cuestionable el trade si tu cartera ya tiene exposure a Portugal. Ninguna de estas alternativas supera materialmente al bono actual considerando el riesgo-retorno ajustado, ya que el spread de 110 bps se consume rápidamente en volatilidad de crédito periférico.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.