🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 1,82%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 que ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +188 bps respecto a Iberdrola (3.85% vs 1.82% YTC) con una ganancia neta de swap de 64,090 € y solo 21 días adicionales hasta el call, aunque presenta riesgo de concentración significativo en el sector financiero (LRI) que ya tiene peso en cartera. El swap a Santander es también interesante con +188 bps de spread y 61,284 € de ganancia neta pero con mayor riesgo de extensión (21 días más) y exposición AO, mientras que Rabobank queda descartada por el enorme diferencial negativo de -208 bps que no justifica la operación a pesar de su plazo

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,88%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +143 bps brutos con ganancia neta de 22k€, pero presenta un caveat crítico: el riesgo de extensión es significativamente mayor dado que el call está solo 36 días antes que Telefónica y la curva de crédito de Sabadell es más volátil. La mejor opción sería mantener Telefónica a menos que puedas asumir volatilidad adicional a cambio de esos 22k€ de ganancia inmediata, especialmente considerando que el diferencial de calidad crediticia entre ambos emisores justifica solo parcialmente el diferencial de rendimiento.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,63%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un diferencial atractivo de +72,786 € neto, pero el rendimiento inferior (YTC 2.88% vs 2.63%) y la menor flexibilidad temporal (373d vs 337d al call) no justifican el cambio, además de incrementar la concentración sectorial en telecomunicaciones. Recomendación: mantener el Sabadell actual, que proporciona mejor relación riesgo-retorno en el corto plazo sin asumir riesgo de extensión adicional.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +69 bps en YTC (4.59% vs 3.94%) con una ganancia neta de swap de casi 289k€, siendo la mejor opción disponible; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito de instituciones financieras (ambas son bancos) y la mayor proximidad del call (501d vs 514d) que reduce el horizonte de retorno garantizado.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,26%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,59%)

🤖 El swap no es atractivo: aunque el Santander ofrece un neto positivo de +189k€, su rendimiento YTC (3.94%) es 65 bps inferior al Deutsche Bank (4.59%), lo que no compensa el beneficio puntual y expone a riesgo de extensión más significativo dado el call más lejano. El caveat principal es la estructura subordinada (ConLe) del Santander, que implica mayor riesgo de crédito y menor seniority que el Deutsche Bank, haciendo que mantener el bono actual sea la opción más prudente en este contexto de tasas.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,85%)

🤖 La alternativa más atractiva es Santander XS2102912966 con un neto swap de +108,656 € y solo 106 bps de bajada de rendimiento respecto al Deutsche Bank actual, ofreciendo el mejor equilibrio rentabilidad-ganancia; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial (banca ibérica) ya que se abandona exposición a banca alemana de mayor rating. Las opciones de Rabobank y Unicaja generan ganancias menores con caídas de rendimiento mucho más significativas (293 y 278 bps respectivamente), lo que las hace menos atractivas incluso considerando el diferencial de call.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,83%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción con un diferencial de +11 bps y neto swap superior (+103,389 €), ofreciendo cupón significativamente más atractivo (4.5% vs 3.25%), aunque presenta concentración de riesgo en el sector financiero alemán y un call más corto (167d) que podría limitar el upside. El trade-off principal con Santander es marginal en rentabilidad neta pero con mejor perfil de duración en el banco español, mientras que Unicaja queda descartada por su YTC cercana al actual pese al cupón más alto, reflejando riesgo de extensión material.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,98%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (soc. LRI) con un diferencial de solo -5 bps y captura de +89,458 € neto, aunque presenta concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión dado que el call a 167d es apenas 12 días más largo que el actual. Rabobank queda descartada por su rendimiento muy inferior (1.83% YTC) pese a mayor plazo, mientras que Santander, aunque ofrece +82,954 €, sufre una penalización de -20 bps en spread que no compensa adecuadamente el riesgo.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,70%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank es la más atractiva con un neto swap de +11,454 € y un diferencial de +87 bps respecto al Santander, mejorando significativamente el rendimiento hasta YTC del 3.85%, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito bancario alemán con rating similar. Las alternativas de Rabobank y Unicaja ofrecen menores beneficios económicos (+3,676 € y +2,946 € respectivamente) y presentan YTC notablemente inferiores (1.83% y 1.98%), lo que las hace menos atractivas incluso considerando que Unicaja tiene cupón más alto (4.875%).

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,36%)

🤖 El swap más atractivo es el DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un diferencial de -93 bps y ganancia neta de 45,997 € superior al resto, aunque presenta riesgo de concentración significativa en el sector financiero alemán con rating implícito LRI. El BANCO SANTANDER XS2102912966 es la segunda opción más competitiva (+44,643 €) pero adolece del mismo riesgo sectorial de exposición a financieras ibéricas, mientras que RABOBANK genera apenas 30,036 € pese a su menor riesgo de extensión por el call más lejano.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,42%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pick-up marginal de 16 bps bruto (+7,98M€ neto) con un YTC apenas 2 bps superior (4.44% vs 4.42%), pero presenta un caveat crítico: el riesgo de extensión es materialmente mayor dado que el call está solo 30 días más alejado mientras el cupón más bajo reduce el incentivo de rescate anticipado, lo que expone a mayor riesgo de tipos si la cartera requiere liquidez a corto plazo. En conclusión, la mejora de rendimiento es insuficiente para justificar asumir estos riesgos de timing, por lo que mantener el bono actual resulta más prudente en el actual entorno de tipos.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,44%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo de 5.7M € en neto swap con un diferencial de cupón de +10 bps, pero presenta un caveat crítico de riesgo de extensión dado que el call vence apenas 30 días antes que el bono actual, lo que podría comprometer la reinversión. Ninguna de estas alternativas supera significativamente al bono actual considerando el riesgo asumido.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -1,41%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 3,93%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece una mejora de rendimiento significativa (+167,931 € neto en el swap) con un YTC de 4.66% versus 3.93%, pero introduce un caveat importante de concentración de riesgo en banca francesa (ya que el bono actual es portugués) y una reducción en cupón de 25 bps que requiere validar la convexidad en un entorno de tasas bajistas. Si el objetivo es capturar yield sin asumir riesgo adicional de concentración geográfica, el bono actual es preferible; si el trade es táctico por repricing del diferencial EUR Portugal-Francia, el swap se justifica.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,94%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,23%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,66%)

🤖 La alternativa BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece una mejora significativa de +292k€ neto con un YTC 73 bps superior (3.93% vs 4.66%), pero el principal caveat es la concentración de riesgo en una institución portuguesa de rating inferior (LRI vs SG) con exposición a la divisa EUR y riesgo de extensión si el bono no es llamado en los 947 días. Ninguna de las alternativas propuestas supera materialmente la calidad crediticia y la estabilidad del bono Société Générale actual, por lo que la decisión depende de si el diferencial de +292k€ compensa el degradación de rating y concentración de emisor.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.