🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 1,88%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mejor trade-off con un diferencial de solo -7 bps respecto a Iberdrola y una ganancia neta de swap de €46,778, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en financieras alemanas y mayor sensibilidad al riesgo de extensión dado el call a 166 días. Las opciones de Santander y Rabobank resultan menos atractivas: Santander sufre un deterioro de -21 bps en diferenciales que erosiona la ganancia neta, mientras que Rabobank presenta una caída severa de -204 bps que no compensa el beneficio de swap de solo €15,232.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,29%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +149 bps con ganancia neta inmediata de 21.339€ y cupón superior (5% vs 2.875%), lo que la convierte en la mejor opción; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en financiero español y el riesgo de extensión más acuciante dado que el call está solo 36 días antes que el actual, exponiendo a mayor riesgo de tasa si no es llamado.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,57%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +97,998 € neto (105 bps brutos), mejorando significativamente el retorno en un contexto de tipos más altos (YTC 3.29% vs 2.57%), pero el principal caveat es la concentración sectorial en telecomunicaciones y la dependencia de la sostenibilidad del rating en un entorno de presión de deuda, además del riesgo de extensión si la empresa ejerce el call más tardíamente (372d vs 336d actuales). El swap es recomendable si tolera mayor volatilidad y riesgo de crédito a cambio de captura de valor adicional.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,96%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +71 bps en rendimiento (YTC 4.61% vs 3.96%), con un neto de swap positivo de €289k que compensa parcialmente la concentración sectorial en banca y el riesgo de extensión ante caídas de tipos, mientras que el cupón superior (4.625%) proporciona flujo adicional en los próximos 500 días. El caveat principal es la concentración en riesgo bancario europeo dado que ambos emisores son grandes bancos europeos, aunque la duración ligeramente menor del Deutsche Bank (500d vs 513d) mitiga marginalmente el riesgo de extensión.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,61%)

🤖 La alternativa de Santander ofrece un atractivo neto de casi 189k euros pero resulta inferior al DB actual debido al diferencial de rendimiento de -120 bps (YTC 3.96% vs 4.61%), lo que no compensa el beneficio de realización; el principal caveat es la concentración sectorial (banca) y el mayor riesgo de extensión por call más lejano, por lo que mantener el Deutsche Bank actual es la opción más prudente en términos de carry y perfil de vencimiento.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,84%)

🤖 El swap hacia BANCO SANTANDER (XS2102912966) es la mejor opción con un neto positivo de +107,649 € y solo 106 bps de pérdida de cupón, aunque requiere asumir una concentración sectorial adicional en banca con un rating similar (A-range); la alternativa de RABOBANK ofrece también atractivo financiero (+50,503 €) pero con mayor caída de rendimiento (-289 bps) y riesgo de extensión más elevado por su call más lejano (195d vs 166d del actual). El principal caveat del Santander es la exposición duplicada al sector bancario, mientras que ninguna alternativa supera sustancialmente el perfil risk-reward del Deutsche Bank actual salvo si se tolera bien esa concentración.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,87%)

🤖 La opción más atractiva es Deutsche Bank (neto +101,729€ con YTC de 3.84% vs 1.87%), aunque requiere asumir riesgo de extensión significativo dado que el call vence en 166 días frente a los 195 del Rabobank, y presenta concentración en banca alemana con rating similar. La alternativa Santander ofrece flujos comparables (+98,830€) con menor riesgo de extensión pero menor pickup de rendimiento, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy deprimido que solo compensa marginalmente el neto de swap.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,21%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción con un neto swap de +64,533 € y un YTC competitivo del 3.84%, aunque presenta concentración en el sector financiero alemán y riesgo de extensión moderado dado el call a 166 días. El caveat principal es la exposición sectorial duplicada (banca) y geográfica (eurozona), que reduce diversificación respecto al perfil actual de Unicaja.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,70%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +11,332 € y un diferencial de +86 bps sobre el Santander, aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial en banca europea que replica el riesgo del bono actual. Rabobank y Iberdrola quedan descartadas por su YTC significativamente más bajo (1.87-1.88% vs 3.70%), lo que erosiona el atractivo del swap pese a generar ganancias positivas.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,35%)

🤖 El swap a Deutsche Bank ofrece la mejor relación riesgo-retorno con +45,746 € de ganancia neta y solo -94 bps de pérdida de cupón, mejorando significativamente sobre Santander (que cede 14 bps adicionales) y Rabobank (que sacrifica 197 bps); sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo en bancos españoles si ya posee exposición significativa a Caixabank, sumado a que Deutsche Bank introduce riesgo de divisa EUR/corporativo con menor rating relativo respecto al emisor actual. La alternativa de Rabobank queda descartada por la excesiva pérdida de cupón (-291 bps) pese a su menor riesgo de extensión.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,48%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,40%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera el bono actual: el FRANCE 24 ofrece apenas +2 bps de mejora de rendimiento (4.42% vs 4.40% YTC) por asumir un riesgo de extensión significativo (30 días adicionales hasta call) y una pérdida neta de casi 8 millones de euros en el swap, lo que hace la operación económicamente desfavorable incluso considerando el diferencial de cupón. El caveat principal es el riesgo de extensión combinado con el coste de transacción negativo que anula cualquier atractivo de yield.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,42%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +8 bps en YTC con un neto swap positivo de 5,7 M€, siendo la mejor opción disponible; sin embargo, el principal caveat es el riesgo de extensión significativamente mayor dado que el bono vence casi una década después (2029 vs 2024), lo que incrementa la exposición a riesgo de tipos y reinversión.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,77%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -1,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un atractivo adicional de 71 bps en rendimiento (YTC 4.65% vs 3.94%), pero el principal caveat es la concentración en riesgo soberano francés implícito en una institución LRI con exposición significativa a activos problemáticos. Ninguna de estas alternativas supera materialmente al bono actual considerando el perfil de riesgo-retorno ajustado: el BCP ofrece mayor seguridad en el spread de crédito y liquidez, mientras que SocGen requeriría asumir riesgo de rating y extensión adicional para capturar apenas 71 bps de plus que no compensa la degradación crediticia relativa.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,45%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,20%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,65%)

🤖 La alternativa del Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de 110 bps en YTC (3.94% vs 4.65%) con un neto de swap positivo de €292.657, pero presenta un caveat significativo de riesgo de crédito concentrado en una entidad portuguesa con rating LRI (inferior al de Société Générale) y exposición adicional a riesgo de divisa si tu base es EUR. Si la tolerancia al riesgo crediticio es limitada, el bono actual es más defensivo pese a su menor rendimiento.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.