🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 4,40%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor perfil de swap con un neto de +82,157 € y un diferencial atractivo de +41 bps respecto a Iberdrola, aunque presenta mayor concentración en el sector financiero y un riesgo de extensión ligeramente superior (164d vs 143d). El principal caveat es la concentración sectorial en banca, que replica el riesgo de crédito financiero ya presente en la cartera, limitando la diversificación del beneficio.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,68%)

🤖 El swap hacia Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +42k euros neto con un cupón sustancialmente superior (5.0% vs 2.875%), pero presenta un caveat crítico: concentración de riesgo en el sector financiero español (Telefónica es telecom) y un rating inferior (entidad financiera de menor solvencia). La alternativa no supera compellingly al bono actual dado que el YTC es solo 28 bps superior (3.96% vs 3.68%) mientras que asume riesgo de extensión más acusado si la entidad financiera deteriora, por lo que recomendaría mantener Telefónica a menos que busques agresivamente acumular carry en financieras ibéricas.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,96%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un diferencial de -66 bps en YTC que no compensa el coste de transacción (+196.807 € neto), resultando en un swap desfavorable desde una perspectiva de retorno ajustado. Ninguna de estas alternativas supera al bono actual de Sabadell, que mantiene un YTC superior (3.96% vs 3.68%) con un plazo de call más corto y menor riesgo de extensión, aunque el caveat principal es la concentración sectorial si ya tiene exposición significativa al financiero español.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,21%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +88 bps en YTC (4.78% vs 4.21%), generando una ganancia neta de swap de cerca de 297k euros, lo que la hace superior al Santander actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito bancario y la menor liquidez relativa del emisor alemán comparado con Santander, además del riesgo de extensión dado que el call está solo 13 días más cerca.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,41%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,78%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el Santander ofrece un rendimiento 57 bps inferior (YTC 4.21% vs 4.78%) y aunque el neto del swap es positivo (+202k€), este beneficio se diluye significativamente por la menor rentabilidad futura y el mayor riesgo de extensión derivado de su plazo más largo (511d vs 498d), sin compensación suficiente en yield.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,32%)

🤖 La mejor opción es IBERDROLA XS2295335413 con un neto swap de +131,452 € y solo -36 bps de diferencial de yield, aunque presenta un riesgo significativo de concentración sectorial (utilities) y un cupón muy bajo (1.45%) que amplifica el riesgo de extensión si no se ejecuta el call en 143 días. Si buscas mayor seguridad en la call date, UNICAJA BANCO ofrece un cupón más atractivo (4.875%) y vencimiento similar (152d), pero el neto swap es menor (+93,183 €) y el rating es inferior (LRI vs soc. ConLe de Iberdrola).

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 3,05%)

🤖 La mejor opción es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un pickup de 127 bps sobre YTC y el mayor beneficio neto de swap (+122k €), aunque presenta riesgo de concentración significativo en financieras europeas (ya expuesto a Rabobank) y call más cercano (164d vs 193d), acortando la duración efectiva. IBERDROLA también ofrece atractivo (126 bps de pickup), pero su cupón histórico extremadamente bajo (1.45%) versus YTC de 4.40% sugiere riesgo de extensión material si no es llamado en los 143 días.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 3,16%)

🤖 Deutsche Bank (DE000DL19V55) es la mejor opción con un neto de swap de +146,203 € y un YTC atractivo de 4.32%, aunque presenta concentración de riesgo en el sector financiero alemán y exposure a riesgo de extensión dado el call en 164d. La alternativa de Iberdrola ofrece un spread similar (+50 bps) pero con YTC superior (4.40%), aunque adolece de un cupón muy deprimido (1.45%) que genera riesgo de extensión significativo con call en solo 143d.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 5,02%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 0,48%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank destaca como la mejor opción con un diferencial de -46 bps y el mayor neto de swap (+52,004 €), ofreciendo un atractivo rendimiento YTC del 4.32% respecto al 0.48% del bono actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo en entidades financieras (ya que CaixaBank también es banca) y el menor tiempo a call (164 días) que limita upside potencial. Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual si se valora la estabilidad y menor volatilidad de un emisor que alcanza vencimiento sin riesgo de extensión antes de 6 meses.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,40%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +13 bps sobre el bono actual con un neto de swap positivo de 7,87M€, manteniendo el mismo YTC del 4,40%, aunque presenta un caveat importante de concentración en emisor francés (ambos bonos son deuda soberana de Francia) que no diversifica el riesgo geográfico de la cartera. Si la diversificación geográfica es un objetivo prioritario, ninguna de las alternativas disponibles justifica el swap respecto al bono actual.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,40%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de +8 bps con un neto swap positivo de 5,6M€, superando marginalmente al bono actual con igual YTC (4,40%), pero el principal caveat es la concentración de riesgo en soberano francés ya presente en tu cartera. Explícitamente, la mejora es marginal y no compensa el riesgo de extensión si los tipos suben significativamente en los próximos 10 años, por lo que no recomendaría el swap a menos que necesites específicamente el cupón superior del 4% para matching de flujos.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,76%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,02%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,26%)

🤖 SOCIETE GENERALE ofrece un pick-up de 58 bps en rendimiento (YTC 4.84% vs 4.26%) con un neto de swap positivo de ~180k€, siendo la alternativa más atractiva, aunque presenta riesgo de concentración en banca europea senior y menor rating que BCP (A vs A+). Ninguna de las alternativas justifica claramente el swap dado que el diferencial de 58 bps puede no compensar suficientemente la pérdida de call protection y el cambio de perfil de riesgo hacia un acreedor senior francés en un entorno de presión en banca continental.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 5,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 4,25%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,84%)

🤖 El swap hacia el Banco Comercial Portugués ofrece un pick-up neto atractivo de 298,724 € y un cupón superior (8.125%), pero presenta un caveat crítico: la concentración de riesgo en banca periférica europea (Portugal con rating más bajo que Francia) y una divisa homogénea que no diversifica. La alternativa no supera significativamente al bono actual en términos de relación riesgo-retorno ajustado, particularmente considerando que el pick-up de 426 bps brutos se reduce considerablemente en términos netos y no compensa el deterioro en la calidad crediticia.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,26%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.