🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,34%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la única que mejora significativamente el rendimiento (YTC 3.94% vs 2.34%, +160 bps) con un neto swap de 45,012 € y solo 3 bps de deterioro en spread, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en financieras y un call más lejano que expone a riesgo de extensión si no se ejecuta. Las otras dos alternativas (Rabobank y Unicaja) destruyen valor a pesar de sus cupones más altos, ya que sus YTC inferiores (1.74% y 1.93%) y márgenes de swap negativos las hacen económicamente ineficientes para un horizonte de inversión corto.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,95%)

🤖 BANCO SABADELL XS2389116307 es la mejor opción con un atractivo diferencial de +153 bps y ganancia neta de 20,365 €, pero presenta un caveat crítico: la exposición a riesgo de extensión es significativamente mayor dado que el call está solo 36 días más próximo que Telefónica, lo que reduce la certeza de vencimiento y expone a riesgo de tipo de interés si las tasas caen. Alternativamente, si busca seguridad en la fecha de vencimiento y menor riesgo de extensión, el bono actual es más conservador, aunque sacrifica los 153 bps de rendimiento.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,53%)

🤖 TELEFÓNICA XS2056371334 NO supera el bono actual: aunque ofrece un neto de swap positivo de +76,050€, el YTC de 2.95% es significativamente inferior al 2.53% del Sabadell (139 bps de pérdida de rendimiento), y la principal debilidad es el riesgo de extensión más elevado dado que el call está 36 días más lejos, lo que compensa ampliamente la ganancia por revalorización en escenarios de tipos estables o al alza.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,03%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +83 bps y un neto swap positivo de €287,526, siendo claramente superior al Santander actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito bancario (ambos son bancos europeos de primer nivel) y la menor liquidez relativa de Deutsche Bank respecto a Santander, que podría dificultar una eventual salida de la posición.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,73%)

🤖 El swap no es atractivo en ninguna alternativa presentada. La opción de Santander ofrece 70 bps menos de rendimiento (YTC 4.03% vs 4.73%) con un neto de swap positivo insuficiente (+185k €) para compensar la pérdida de carry, y presenta el caveat crítico de concentración sectorial (ambos son bancos europeos con ratings similares) además de perder 113 bps en precio, por lo que es recomendable mantener el Deutsche Bank actual.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,94%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual en términos de rendimiento ajustado al riesgo. La mejor opción sería IBERDROLA XS2295335413 con el mayor neto swap (+48,910 €) y menor brecha de cupón (-242 bps), pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (utility) y un call muy próximo (140d) que limita significativamente el potencial de upside comparado con los 161d del Deutsche Bank, haciendo que el trade no sea recomendable.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,74%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +20 bps y ganancia neta de 104,617 €, ofreciendo un cupón significativamente más atractivo (4.5% vs 3.25%), aunque el principal caveat es la concentración en el sector financiero alemán (LRI) que ya representa una exposición considerable en carteras europeas. Las alternativas de Iberdrola y Unicaja Banco presentan diferenciales negativos importantes (-140 y -181 bps respectivamente) que no compensan sus modestas ganancias de swap, por lo que Deutsche Bank es claramente superior en términos de retorno ajustado al riesgo.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,93%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un beneficio neto de +77,132 € y un spread de solo +4 bps, aunque presenta concentración en el sector financiero (LRI) y riesgo de extensión dado que el call está 12 días más lejos que el actual. Las otras dos opciones (Iberdrola y Rabobank) generan pérdidas neto swap y no justifican el cambio respecto al bono de Unicaja.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,33%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,46%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de -84 bps y neto swap de +44,001 €, ofreciendo el mayor potencial de ganancia inmediata y un YTC más atractivo del 3.94% versus el -1.46% actual, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (financiero) y un call más próximo que el Rabobank. Las alternativas de Iberdrola y Rabobank quedan descartadas por diferenciales muy superiores (-244 y -304 bps respectivamente) que no compensan sus menores ganancias netas, especialmente Rabobank con mayor riesgo de extensión por call a 190 días.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,76%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,45%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: aunque FRANCE 24 ofrece un diferencial de swap neto positivo de 7,95 millones EUR y un YTC ligeramente superior (4.47% vs 4.45%), esta mejora marginal (+2 bps en rendimiento) no compensa la pérdida de 30 bps en cupón, la menor liquidez de un título reciente de la sociedad de crédito, y el riesgo de extensión si no se ejecuta el call en 10564 días. El caveat principal es la concentración de riesgo Francia y la incertidumbre sobre el timing de reembolso anticipado.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,47%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +13 bps en cupón con un YTC comparable (4,45% vs 4,47%), proporcionando un neto de swap positivo de €5,7M; sin embargo, el principal caveat es la concentración en deuda francesa soberana que aumentaría tu exposición al mismo emisor y riesgo de crédito. Ninguna de estas alternativas supera materialmente al bono actual en términos de retorno ajustado por riesgo dada la composición de ambas emisiones francesas.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -2,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,09%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial atractivo de +168k€ neto en el swap, pero el deterioro de 214 bps en YTC (4.78% vs 4.09%) la hace inferior al Banco Comercial Portugués en términos de rentabilidad futura ajustada al riesgo. El principal caveat es la concentración de riesgo en el sector financiero francés y la estructura de deuda subordinada (LRI), que típicamente exhibe mayor volatilidad de spreads en escenarios de estrés bancario.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,50%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,63%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,95%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,78%)

🤖 El Banco Comercial Portugués ofrece una mejora de rendimiento de 110 bps con un neto swap positivo de +291,762 €, pero la concentración en riesgo soberano portugués (LRI) y la exposición a un emisor de menor rating representan un caveat significativo que requiere sopesar cuidadosamente contra la ganancia de carry. Ninguna alternativa supera materialmente al bono actual si se considera el perfil riesgo-retorno ajustado, ya que la mejora de yield se compensa con un aumento sustancial en el spread de crédito frente a la mejor calidad de Société Générale.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.