🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,24%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +44,932 € y un diferencial de solo +3 bps respecto al bono actual, aunque presenta un caveat importante: concentración sectorial en financieras (ya tienes Iberdrola, y esta es banca), lo que aumenta el riesgo idiosincrásico del portafolio. Las otras dos opciones (Unicaja y Rabobank) ofrecen retornos significativamente menores (+8,8k y +8,3k €) con diferenciales negativos muy amplios (-177 y -225 bps), lo que las hace claramente inferiores en términos de yield pickup ajustado por riesgo.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,39%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo spread de +151 bps sobre Telefónica con un neto de swap positivo de 23,707 €, pero presenta un caveat crítico: concentración excesiva en banca española (sector y geografía) que aumenta significativamente el riesgo idiosincrásico comparado con el emisor más diversificado de Telefónica. Ninguna de las alternativas analizadas supera materialmente al bono actual cuando se ajusta por riesgo, ya que la ganancia operativa de Sabadell se erosiona rápidamente si los diferenciales de crédito del sector bancario español se comprimen o se produce un evento de volatilidad en ese segmento.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,55%)

🤖 Ninguna de las alternativas presentadas supera al bono actual del Banco Sabadell, ya que el diferencial de rentabilidad adicional de 95 bps de Telefónica no compensa la pérdida de 330 puntos base en YTC (2.55% vs 3.39%) ni justifica asumir riesgo de crédito corporativo de un sector regulado con menor flexibilidad financiera. El caveat principal es la concentración sectorial (telcos españolas) y el riesgo de extensión significativo por el call más alejado en Telefónica.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,01%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de +81 bps en rendimiento (YTC 4.71% vs 4.01%), con un neto de swap positivo de €286,915, pero presenta un caveat significativo de concentración de riesgo bancario y exposición a entidad sistémica alemana con perfil de rating similar al Santander. En balance, el swap se justifica por el diferencial de rendimiento material, aunque la mejora marginal en YTC no compensa suficientemente el aumento de concentración sectorial si tu cartera ya tiene exposición importante a banca europea.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,71%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual de Deutsche Bank. El Santander ofrece un rendimiento significativamente inferior (YTC 4.01% vs 4.71%) y aunque el neto del swap es positivo (+186k€), no compensa la caída de 115 bps en cupón y el riesgo de extensión al tener un call 13 días más lejano; además, la concentración en banca española y el rating inferior (subordinado Tier 2) añaden riesgo innecesario para un swap que no mejora la curva de retorno.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa UNICAJA BANCO ES0880907003 es la mejor opción con un diferencial de -262 bps, cupón atractivo del 4.875% y ganancia neta de swap de +43,236 €, aunque presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en el sector financiero español y un call muy cercano a 148 días que podría limitar el upside. Ninguna de las tres alternativas supera sustancialmente al Deutsche Bank en términos de retorno ajustado por riesgo, ya que todas tienen call dates muy próximas que reducen el horizonte de inversión efectivo comparado con los 160 días del bono actual.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,66%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +20 bps y neto swap de +105,198 € que compensa el acortamiento del call (160d vs 189d), aunque el principal caveat es la concentración sectorial en banca (ya tienes Rabobank) y el riesgo de extensión si los tipos bajan. Iberdrola y Unicaja ofrecen menores atractivos netos (+71,895 € y +70,444 € respectivamente) con calls mucho más cortos (139d y 148d) que elevan significativamente el riesgo de extensión sin compensación suficiente.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,14%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un atractivo pickup de 180 bps en cupón y ganancia neta de 88,383 € pese a un YTC superior, pero requiere asumir concentración en financieras (ya tienes Unicaja) y riesgo de extensión moderado dado el call a 160d versus los 148d actuales. Las otras dos opciones (Iberdrola y Rabobank) no justifican el swap al ofrecer ganancias marginales con YTC inferiores o comparables a Unicaja, siendo Rabobank particularmente poco atractiva con solo 3,156 € de ganancia.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,31%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,50%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de -84 bps y neto swap de +43,750 €, ofreciendo el mayor retorno inmediato y una mejora sustancial en el YTC (3.94% vs -1.50% actual), aunque presenta el caveat principal de concentración en el sector financiero alemán que ya tienes expuesto con CaixaBank. Las alternativas de Iberdrola y Unicaja, aunque reducen más el diferencial de YTC, generan menores inflows en el swap y enfrentan riesgos de extensión más significativos dada la cercanía de sus call dates (139d y 148d respectivamente) en un entorno de tipos bajos.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,73%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,50%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,43%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pick-up de 17 bps brutos en YTC (4.45% vs 4.43%), pero el neto del swap de solo 7.96M € es insuficiente para justificar el cambio dado que implica extender el vencimiento call en 30 días adicionales y asumir riesgo de emisor concentrado en una sola entidad (Société de Crédit Foncier), cuando el bono actual ya posee un cupón elevado y estructura similar. Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual en términos de retorno ajustado por riesgo.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,45%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +11 bps en YTC con ganancia neta de swap de €5,7M, siendo la mejor opción disponible, aunque el principal caveat es el riesgo de extensión dado que ambos bonos tienen perfiles de vencimiento muy similares (diferencia de solo 30 días) y la mejora de rendimiento es marginal considerando este riesgo. Si la prioridad es maximizar el carry, el swap vale la pena, pero si busca diversificación de perfil de riesgo o diferencial más significativo, el bono actual mantiene mejor perfil defensivo.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,73%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 0,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,11%)

🤖 SOCIETE GENERALE FR001400F877 ofrece un diferencial de swap atractivo de +167k€ neto con un YTC ask de 477 bps, 66 bps superior al actual, pero presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en banca francesa (mismo sector y geografía con perfil de solvencia comparable). Ninguna de las alternativas presentadas supera materialmente al bono actual cuando se ajusta por la calidad crediticia y la diversificación geográfica que ya proporciona la posición portuguesa.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,51%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,67%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,77%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un cupón superior (8.125% vs 7.875%) con un neto de swap positivo de +292k€, pero el rendimiento a call (4.11% YTC) es significativamente inferior al actual (4.77%), lo que la hace menos atractiva en un contexto de tasas elevadas; además, el caveat principal es la concentración en riesgo de crédito ibérico y el rating potencialmente inferior, que no justifica el swap dado el yield pick-up insuficiente en el horizonte relevante (call). En conclusión, el bono actual de Société Générale es la opción preferible.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.