🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,97%)

🤖 DEUTSCHE BANK es la única alternativa viable con un diferencial mínimo de +8 bps y costes de swap contenidos (-7,339 €), aunque implica concentración adicional en financieros europeos y un riesgo de extensión ligeramente mayor (159d vs 138d del Iberdrola). UNICAJA y RABOBANK presentan yields significativamente inferiores (-172 y -241 bps respectivamente) con costes de swap prohibitivos, descartándolas completamente del análisis.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,39%)

🤖 BANCO SABADELL destaca significativamente con un diferencial de -153 bps y ganancia neta de +24,704 € gracias a su cupón 5.0% versus Telefónica 2.875%, lo que lo convierte en la mejor alternativa; el principal caveat es el riesgo de extensión dado que el call vence en solo 329 días (versus 365d actual) y la concentración en banca española de menor rating (Senior Unsecured) respecto a Telefónica.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,53%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de Sabadell. El swap a Telefónica ofrece un diferencial de rendimiento (YTC) de +86 bps netos (+100k€), pero implica un riesgo de extensión significativamente mayor (call a 365d vs 329d) y una exposición sectorial concentrada en telecos, lo que no compensa la mejora de yield en un contexto de posible normalización de tipos.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,99%)

🤖 DEUTSCHE BANK DE000DL19VZ9 ofrece un atractivo diferencial de 79 bps en YTC (4.69% vs 3.99%) con un neto swap positivo de 283,644 €, pero presenta un caveat material: es un subordinado Lower Tier 2, implicando riesgo de pérdida de capital superior al Senior del Santander y menor liquidez. Dado que el spread de crédito no compensa suficientemente la mayor subordinación y el riesgo de extensión inherente (call más próximo pero título más junior), el bono actual del Santander ofrece mejor relación riesgo-retorno para un portafolio conservador.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,69%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el Santander ofrece un YTC significativamente inferior (3.99% vs 4.69%) que no compensa el neto swap positivo de +182k€, y el mayor plazo al call (506d vs 493d) introduce riesgo de extensión innecesario en un entorno donde los tipos podrían subir, sin mencionar la concentración adicional en banca ibérica que ya posees con Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,99%)

🤖 La mejor alternativa es Iberdrola XS2295335413 con un swap neto de +101,866 € y solo 79 bps de diferencial, aunque el principal caveat es la concentración en el sector de utilities y la divisa EUR que mantiene la exposición actual. Unicaja Banco ES0880907003 ofrece el cupón más atractivo (4.875%) pero el YTC significativamente menor (2.19%) y la exposición a riesgo de crédito de una entidad financiera de menor rating limitan su atractivo comparativo.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,50%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un pickup de 25 bps y neto de swap superior (+105,772 €), aunque presenta mayor concentración sectorial financiero y riesgo de extensión al tener el call más próximo (159d vs 188d del actual). La opción de Unicaja, pese a ofrecer cupón atractivo del 4.875%, sufre un deterioro material de 155 bps en YTC que la descarta para un swap defensivo.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,19%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (DE000DL19V55) con un swap neto de +92,554 € y rentabilidad YTC de 3.99%, superando significativamente al Unicaja; el principal caveat es la concentración en banca europea (ya exposición a Unicaja) y el riesgo de extensión dado que el call es solo 12 días más lejano que el bono actual. Rabobank queda descartado por rentabilidad muy inferior (1.50% YTC) e Iberdrola, aunque ofrece +74,119 €, presenta peor timing con call más cercano (138d) y cupón muy reducido.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,55%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 destaca como la mejor opción con un neto de swap de +44,016 € y un diferencial de -79 bps respecto al bono actual, ofreciendo un cupón más atractivo (4.5%) con vencimiento similar; el principal caveat es la concentración en el sector financiero (soc. LRI) que ya representa en su cartera. Aunque IBERDROLA presenta un diferencial ligeramente superior (-81 bps), su cupón extremadamente bajo (1.45%) y el riesgo de extensión por call a 138 días la hacen menos atractiva que Deutsche Bank para esta estrategia de swap.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,40%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el FRANCE 24 ofrece apenas +1 bp de mejora en YTC (4.41% vs 4.40%) a cambio de sacrificar 75 bps de cupón y asumir riesgo de extensión adicional (30 días más hasta el call), lo que no compensa el neto swap positivo en términos de carry y convexidad. El caveat principal es el riesgo de extensión significativo si la emisión no es rescatada en el call, dejándote expuesto a un flujo más largo con cupón estructuralmente inferior.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,41%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo spread de +8 bps sobre el bono actual con un neto swap positivo de 5,7M€, siendo la mejor opción disponible, aunque el caveat principal es la concentración en deuda francesa y el riesgo de extensión dado que el call está solo 30 días antes del vencimiento. Aun así, esta swap merece consideración dado el beneficio de spread y el tamaño del neto económico positivo.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,72%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,28%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,02%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,06%)

🤖 La alternativa de Société Générale no supera al bono actual: aunque ofrece un swap neto positivo de +156,066 €, el YTC ask de 4.79% es significativamente inferior al 4.06% del BCP, lo que implica una compresión de rentabilidad de 73 bps que no se justifica con el pequeño diferencial de swap, además de introducir riesgo de concentración sectorial en banca europea y riesgo de divisa EUR. El BCP portugués mantiene mejor valor relativo en la curva con su cupón de 8.125% y call corto que lo alinea con tu horizonte de inversión.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,51%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,63%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,95%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 2,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,79%)

🤖 La mejor opción es el Banco Comercial Portugués, que ofrece 73 bps adicionales de cupón con un neto swap positivo de €289,965, aunque presenta riesgo de concentración geográfica en Portugal y un rating inferior (LRI vs. el rating de SocGen) que justifica parcialmente el spread. Sin embargo, si tu benchmark o restricciones incluyen exposición limitada a Portugal o prefieres la solidez de un banco francés systemically important, el Société Générale actual sigue siendo defensible pese a su menor rentabilidad.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 5,30%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.