20/03/2026 44 posiciones 29 emisores Nominal: 85,809,748 EUR Analisis: llm
Valor Cartera
83.156.173 €
EUR
P&L Total
-336.504 €
-0,40%
YTC Medio Compra
4.65%
ponderado por nominal
Cupon Anual
3.913.112 €
EUR/año
Posiciones
44
0 sin precio
Emisores
29
unicos
La cartera de 83,2M EUR presenta un P&L agregado de -336.504 EUR (-0,40%), un deterioro contenido pero que enmascara una fuerte dispersión: LRI (+0,73%) compensa parcialmente las pérdidas de ConLe (-2,65%) y AO (-3,81%). El cupón anual estimado de 3,91M EUR (yield on cost ~4,7%) supera ampliamente el hurdle rate de 2,37%, lo que genera un carry neto positivo sustancial incluso con financiación apalancada. El riesgo más inmediato es la gestión de reinversión: 30,9M EUR de nominal (37% de la cartera) enfrenta calls en los próximos 12 meses, con CaixaBank (ES0840609012) ejecutable en apenas 3 días. El giro hawkish del BCE —mercado descuenta 60% de probabilidad de subida a 2,25% el 30 de abril— presiona los tramos largos (Francia 2055 acumula hasta -9,45% de P&L en ConLe) y encarecerá progresivamente la financiación vía líneas. La exposición a deuda soberana francesa (10,2M EUR nominal entre OATs 2055) es el principal lastre de la cartera, con Fitch habiendo rebajado ya la calificación del soberano. En divisa, CHF y GBP representan ~16% del valor; el CHF actúa como refugio con baja volatilidad pero los gilts a largo plazo (UKT 4 3/8 2054) sufren la misma dinámica de tipos que los OATs. La calidad crediticia del bloque bancario es sólida: la mayoría de emisores españoles (BBVA, Santander, CaixaBank, Sabadell, Unicaja, Ibercaja, Bankinter) han recibido upgrades recientes, generando un entorno de compresión de spreads favorable. La única alerta fundamental activa es BNP Paribas por el riesgo de litigio vinculado a Sudán, aunque el impacto en el AT1 (FR001400F2H9) se amortigua por el elevado cupón del 7,375% y el P&L acumulado de +12,24%.

Oportunidades

  • TOMA DE BENEFICIOS EN GANADORES MADUROS: Ibercaja (ES0844251019, +15,52%), SocGen (FR001400F877, +18,87%), Bankinter (XS2585553097, +11,92%) y BNP Paribas (FR001400F2H9, +12,24%) cotizan significativamente por encima de par. La diferencia entre YTC compra y YTC bid indica que el mercado ha comprimido spreads más allá de lo pagado. Cristalizar beneficios parciales y rotar hacia emisores con carry superior y menor plusvalía latente optimizaría el perfil riesgo-retorno.
  • REFUERZO SELECTIVO EN AT1 BANCARIO ESPAÑOL POST-UPGRADE: Los upgrades generalizados de S&P, Moody's y Fitch a la banca española (BBVA A+, Santander A, CaixaBank A+, Sabadell upgrade) crean un entorno de compresión de spreads que aún no se ha agotado. Ampliar posición en BBVA AT1 (XS2840032762, YTC bid 5,49%) o Santander AT1 (XS2817323749, YTC bid 5,38%) ofrece carry de ~280-293 bps sobre hurdle con tendencia crediticia favorable.
  • REDUCCIÓN TÁCTICA DE DURACIÓN FRANCESA: Vender parcialmente los OATs 2055 (especialmente la posición ConLe de 6,8M nominal FR0010171975 con -2,02%) para rotar hacia crédito bancario europeo con call 2028-2030 reduciría drásticamente la sensibilidad a tipos y al spread soberano francés, mejorando simultáneamente el carry y reduciendo la volatilidad de la cartera.
  • POSICIÓN EN GILTS UK POST-CALL HSBC: Si HSBC (XS1884698256) es llamado en septiembre 2026, los 1,97M EUR liberados podrían reinvertirse en NWG 7 5/8 PERP (XS3178106103, YTC bid 7,67%) que ofrece el mayor carry de toda la cartera en GBP y ya está en posición. Alternativamente, esperar oportunidades en nuevo primario bancario UK que debería intensificarse en H2 2026.

Amenazas

  • REINVERSIÓN MASIVA EN ENTORNO DE SUBIDAS: 30,9M EUR en calls a 12 meses deben reinvertirse cuando el BCE podría estar en 2,50-2,75% para octubre 2026. Los bonos callable de baja yield (Swiss Life 1,75%, Rabobank 3,25%, UBS 3,38%) serán casi seguramente llamados y la reinversión a yields comparables será imposible sin asumir mayor duración o menor calidad crediticia.
  • EXPOSICIÓN SOBERANA FRANCESA CONCENTRADA Y EN DETERIORO: 10,2M EUR de nominal en OAT Francia 2055 (FR001400OHF4 + FR0010171975) con P&L entre -1,69% y -9,45%. La rebaja de Fitch, la crisis fiscal francesa y la duración extrema (~25 años modificada) hacen esta posición especialmente vulnerable a cualquier repunte adicional de tipos o ampliación del spread OAT-Bund, que ya cotiza en máximos de la crisis del euro.
  • RIESGO DE LITIGIO BNP PARIBAS: El pleito vinculado al genocidio en Sudán podría derivar en multas multimillonarias. Con 1M EUR nominal en AT1 perpetuo (FR001400F2H9), una escalada del litigio podría provocar ampliación brusca de spread y caída de precio, erosionando rápidamente la ganancia acumulada del +12,24%.
  • COSTE DE FINANCIACIÓN AL ALZA: Con Euribor 3M en 2,019% y el BCE descontando subidas, el hurdle rate de 2,37% podría escalar a 2,80-3,00% antes de la revisión de marzo 2026. Esto comprimirá el carry neto de las posiciones con YTC más bajo (Rabobank 3,99%, Santander perpetuo 4,47%) y podría convertir en carry-negativo algunas posiciones si se añade el coste de cobertura de divisa para GBP/CHF.

P&L por Emisor

Por Sociedad

Por Banco

Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

EmisorISINSoc.Banco NominalCuponP.EntradaP.Actual P&L EURP&L %YTC BID CallMesesRec.Notas
EUROPEAN UNION EU000A3K4EY2 LRI CA 11.120.000 3,38% 90,00 88,21 -199.048 € -1,99% 4,08% 05/10/2054 342,5 VIGILAR Bono UE 2054, posición más grande de la cartera (11,1M EUR nominal, 9,8M valor). P&L -1,99% y duración ~22 años. Aunque el crédito UE es máxima calidad, la duración extrema amplifica cualquier movimiento de tipos. Considerar reducir a 7-8M EUR nominal para mitigar riesgo de tipos si BCE sube.
FRANCE 05 4% FR0010171975 ConLe BNP 6.800.000 4,00% 95,45 93,53 -130.832 € -2,02% 4,40% 25/04/2055 349,1 REVISAR SALIDA OAT Francia 4% 2055, 6,8M EUR nominal con P&L -2,02%. Mayor posición en soberano francés. Misma tesis que FR001400OHF4: reducir exposición a duración francesa. El cupón del 4% es atractivo pero la duración y el riesgo político superan el beneficio.
LA BANQUE POSTALE 3,87 FR0013461795 LRI CA 4.600.000 3,88% 99,62 99,63 +414 € +0,01% 5,99% 20/05/2026 2,0 VIGILAR La Banque Postale call 20/05/2026 (61 días), 4,6M EUR nominal. Spread YTC compra (4,44%) vs YTC bid (5,99%) amplio: el mercado duda del call. Si no es llamado, el bono se extiende con mejor yield pero mayor riesgo de duración. Preparar escenario dual de reinversión.
BANCO SABADELL XS2389116307 LRI CA 3.400.000 5,00% 101,25 100,20 -35.700 € -1,04% 4,82% 19/05/2027 14,0 MANTENER Sabadell 5,00% call 05/2027. Upgrades S&P y Moody's. P&L -1,04% debería recuperarse hacia par conforme se acerque el call. Carry adecuado. La OPA de BBVA no deteriora el crédito.
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 ConLe BNP 2.914.000 3,25% 89,45 81,00 -246.262 € -9,45% 4,42% 25/05/2055 350,1 REVISAR SALIDA Tres posiciones en OAT Francia 3,25% 2055 suman 6,0M EUR nominal con P&L entre -1,69% y -9,45%. La rebaja de Fitch, crisis fiscal y duración extrema (~25 años) generan riesgo asimétrico a la baja. Recomendamos reducir al menos 50% de la exposición rotando hacia crédito bancario IG con call 2028-2030.
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI BIL 2.600.000 4,88% 99,56 98,92 -16.510 € -0,64% 5,83% 19/05/2027 14,0 VIGILAR 8 posiciones Unicaja suman 9,0M EUR nominal (~10,8% cartera). Upgrades recientes favorables pero concentración excesiva en emisor mid-cap. Recomendamos reducir a máximo 6M EUR nominal distribuyendo entre sociedades, vendiendo las posiciones con menor carry (las de ConLe y AO con YTC compra 4,08-4,18%).
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 AO CA 2.600.000 4,50% 103,07 98,88 -108.824 € -4,06% 6,09% 30/11/2026 8,4 VIGILAR 4 posiciones Deutsche Bank AT1 suman 8,4M EUR nominal con call 30/11/2026. Cupón 4,50% vs YTC bid 6,09%: el mercado cotiza extensión significativamente por encima del cupón. Si no es llamado, el bono se resetea con spread atractivo pero implica mayor duración. Concentración excesiva en un solo ISIN; considerar reducir 2-3M EUR pre-call.
SWISS LIFE (CHF) CH0598928759 ALP UBS 2.500.000 1,75% 100,99 100,10 -24.389 € -0,88% 1,38% 02/07/2026 3,4 VIGILAR Swiss Life call 02/07/2026, 2,5M CHF. Cupón 1,75% muy bajo; call casi seguro dado que el emisor puede refinanciar más barato. P&L -0,88% se absorberá con el pago a par. Reinversión en CHF limitada; considerar no reemplazar y reducir exposición a CHF.
RAIFF BANK XS2207857421 LRI CA 2.400.000 6,00% 101,06 100,06 -24.024 € -0,99% 5,67% 15/06/2026 2,9 VIGILAR Raiffeisenbank call 15/06/2026 (87 días), 2,4M EUR. Cupón 6,00% vs YTC bid 5,67%: probable call. Planificar reinversión; el carry actual es excelente y difícil de replicar en el entorno post-call.
UBS (CHF) CH1160680174 ALP UBS 2.400.000 3,38% 102,30 101,25 -27.622 € -1,03% 1,97% 16/02/2027 10,9 VIGILAR UBS 3,375% CHF call 02/2027 (333 días). Salida de capitales de la gestora genera cautela. Cupón 3,375% vs YTC bid 1,97%: call muy probable dado que UBS puede refinanciar sustancialmente más barato. Preparar reinversión de ~2,6M EUR equivalente; considerar salir de CHF si no hay oportunidades atractivas.
SANTANDER 4 1/8 PERP XS2342620924 ConLe CA 2.200.000 4,12% 100,45 99,46 -21.868 € -0,99% 4,47% 12/11/2027 19,8 MANTENER Santander perpetuo 4,125% repartido en 3 sociedades (5M EUR nominal total). Upgrades de Moody's/Fitch respaldan. Call 11/2027 con YTC bid 4,47% ofrece carry modesto pero seguro. Concentración aceptable dado el perfil crediticio.
BBVASM 3.104 07/15/31 (GBP) XS2206805769 DSL IB 2.100.000 3,10% 98,66 99,17 +12.496 € +0,52% 3,27% 15/07/2031 63,8 MANTENER Compresión YTC: -2 bps vs compra
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI BIL 2.000.000 4,88% 99,44 98,92 -10.400 € -0,52% 5,83% 19/05/2027 14,0 VIGILAR 8 posiciones Unicaja suman 9,0M EUR nominal (~10,8% cartera). Upgrades recientes favorables pero concentración excesiva en emisor mid-cap. Recomendamos reducir a máximo 6M EUR nominal distribuyendo entre sociedades, vendiendo las posiciones con menor carry (las de ConLe y AO con YTC compra 4,08-4,18%).
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 2.000.000 4,50% 98,98 98,88 -2.080 € -0,11% 6,09% 30/11/2026 8,4 VIGILAR 4 posiciones Deutsche Bank AT1 suman 8,4M EUR nominal con call 30/11/2026. Cupón 4,50% vs YTC bid 6,09%: el mercado cotiza extensión significativamente por encima del cupón. Si no es llamado, el bono se resetea con spread atractivo pero implica mayor duración. Concentración excesiva en un solo ISIN; considerar reducir 2-3M EUR pre-call.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 2.000.000 4,50% 99,62 98,88 -14.880 € -0,75% 6,09% 30/11/2026 8,4 VIGILAR 4 posiciones Deutsche Bank AT1 suman 8,4M EUR nominal con call 30/11/2026. Cupón 4,50% vs YTC bid 6,09%: el mercado cotiza extensión significativamente por encima del cupón. Si no es llamado, el bono se resetea con spread atractivo pero implica mayor duración. Concentración excesiva en un solo ISIN; considerar reducir 2-3M EUR pre-call.
RABOBANK XS2050933972 ConLe BNP 2.000.000 3,25% 99,25 99,43 +3.620 € +0,18% 3,99% 29/12/2026 9,3 MANTENER
NWG 7 5/8 PERP (GBP) XS3178106103 DSL IB 1.900.000 7,62% 101,15 99,73 -31.340 € -1,41% 7,67% 30/09/2035 114,4 MANTENER
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 1.800.000 4,88% 100,25 98,92 -23.850 € -1,32% 5,83% 18/05/2027 13,9 VIGILAR 8 posiciones Unicaja suman 9,0M EUR nominal (~10,8% cartera). Upgrades recientes favorables pero concentración excesiva en emisor mid-cap. Recomendamos reducir a máximo 6M EUR nominal distribuyendo entre sociedades, vendiendo las posiciones con menor carry (las de ConLe y AO con YTC compra 4,08-4,18%).
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 1.800.000 4,50% 98,60 98,88 +5.058 € +0,28% 6,09% 30/11/2026 8,4 VIGILAR 4 posiciones Deutsche Bank AT1 suman 8,4M EUR nominal con call 30/11/2026. Cupón 4,50% vs YTC bid 6,09%: el mercado cotiza extensión significativamente por encima del cupón. Si no es llamado, el bono se resetea con spread atractivo pero implica mayor duración. Concentración excesiva en un solo ISIN; considerar reducir 2-3M EUR pre-call.
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 LRI CA 1.800.000 3,25% 82,39 81,00 -25.002 € -1,69% 4,42% 25/05/2055 350,1 REVISAR SALIDA Tres posiciones en OAT Francia 3,25% 2055 suman 6,0M EUR nominal con P&L entre -1,69% y -9,45%. La rebaja de Fitch, crisis fiscal y duración extrema (~25 años) generan riesgo asimétrico a la baja. Recomendamos reducir al menos 50% de la exposición rotando hacia crédito bancario IG con call 2028-2030.
HSBC (GBP) XS1884698256 DSL IB 1.700.000 5,88% 100,35 99,77 -11.477 € -0,58% 6,33% 28/09/2026 6,3 VIGILAR HSBC 5,875% GBP call 09/2026 (192 días). Resultados mixtos (beneficio -30%) pero recompra de acciones señaliza confianza. Call probable. Preparar reinversión de ~2M EUR en GBP; considerar NWG perpetuos existentes o nuevo primario UK.
RABOBANK XS2050933972 LRI CA 1.600.000 3,25% 98,75 99,43 +10.976 € +0,69% 3,99% 29/12/2026 9,3 MANTENER
SANTANDER 4 1/8 PERP XS2342620924 ConLe BNP 1.600.000 4,12% 100,35 99,46 -14.304 € -0,89% 4,47% 12/11/2027 19,8 MANTENER Santander perpetuo 4,125% repartido en 3 sociedades (5M EUR nominal total). Upgrades de Moody's/Fitch respaldan. Call 11/2027 con YTC bid 4,47% ofrece carry modesto pero seguro. Concentración aceptable dado el perfil crediticio.
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 ConLe BNP 1.300.000 3,25% 82,50 81,00 -19.513 € -1,82% 4,42% 25/05/2055 350,1 REVISAR SALIDA Tres posiciones en OAT Francia 3,25% 2055 suman 6,0M EUR nominal con P&L entre -1,69% y -9,45%. La rebaja de Fitch, crisis fiscal y duración extrema (~25 años) generan riesgo asimétrico a la baja. Recomendamos reducir al menos 50% de la exposición rotando hacia crédito bancario IG con call 2028-2030.
IBERCAJA BANCO SA ES0844251019 LRI CA 1.200.000 9,12% 91,93 106,20 +171.240 € +15,52% 5,58% 25/01/2028 22,2 VIGILAR Ibercaja 9,125% con +15,52% P&L, la mayor plusvalía de la cartera. YTC compra (7,54%) muy por encima de YTC bid (5,58%): el mercado ha comprimido agresivamente. Call 01/2028. Considerar toma parcial de beneficios (vender 50%) y reinvertir en emisor con mayor carry residual.
CAIXABANK ES0840609012 LRI BIL 1.200.000 5,25% 101,00 99,73 -15.228 € -1,26% 37,16% 23/03/2026 0,1 ALERTA Call inminente en 3 días (23/03/2026). Preparar reinversión de 1,2M EUR. YTC bid de 37,16% confirma que el mercado descuenta call seguro. Priorizar AT1 bancario español (BBVA, Santander) para reinvertir manteniendo carry.
SANTANDER 4 1/8 PERP XS2342620924 LRI CA 1.200.000 4,12% 100,45 99,46 -11.928 € -0,99% 4,47% 12/11/2027 19,8 MANTENER Santander perpetuo 4,125% repartido en 3 sociedades (5M EUR nominal total). Upgrades de Moody's/Fitch respaldan. Call 11/2027 con YTC bid 4,47% ofrece carry modesto pero seguro. Concentración aceptable dado el perfil crediticio.
BAWAG GROUP XS2819840120 LRI CA 1.000.000 7,25% 100,18 103,53 +33.500 € +3,34% 6,11% 18/09/2029 42,0 MANTENER Compresión YTC: -1 bps vs compra
BBVA XS2840032762 LRI CA 1.000.000 6,88% 101,88 105,76 +38.810 € +3,81% 5,49% 13/12/2030 56,8 MANTENER Compresión YTC: -1 bps vs compra
SOCIETE GENERALE FR001400F877 LRI CA 1.000.000 7,88% 89,16 105,98 +168.210 € +18,87% 5,56% 18/01/2029 34,0 VIGILAR SocGen AT1 7,875% con +18,87% P&L, la mayor plusvalía relativa. A pesar del entorno soberano francés presionado, SocGen mantiene rating estable. Candidato prioritario para toma de beneficios si se busca reducir exposición francesa total.
BANCO COMERCIAL PORTUG PTBCPKOM0004 LRI CA 1.000.000 8,12% 105,00 106,79 +17.900 € +1,70% 5,52% 18/01/2029 34,0 MANTENER Compresión YTC: -1 bps vs compra
BANCO SANTANDER XS2817323749 LRI CA 1.000.000 7,00% 103,42 105,36 +19.360 € +1,87% 5,38% 20/11/2029 44,1 MANTENER Compresión YTC: -1 bps vs compra
BANKINTER SA XS2585553097 LRI CA 1.000.000 7,38% 93,75 104,92 +111.750 € +11,92% 5,19% 15/08/2028 28,9 VIGILAR Bankinter AT1 7,375% con +11,92% P&L. Call 08/2028. Spread comprimido post-upgrade soberano. Similar a Ibercaja: considerar cristalizar parcialmente y mantener exposición residual para capturar carry hasta call.
BNP PARIBAS FR001400F2H9 LRI CA 1.000.000 7,38% 95,48 107,18 +116.910 € +12,24% 5,45% 11/06/2030 50,7 VIGILAR BNP Paribas AT1 7,375% con +12,24% P&L. Alerta activa por litigio Sudán. Recomendamos fijar stop-loss mental: si P&L cae por debajo de +5%, ejecutar venta. Si litigio se resuelve o estabiliza, mantener por el excelente carry (YTC bid 5,45%).
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 1.000.000 4,88% 94,35 98,92 +45.750 € +4,85% 6,53% 18/11/2026 8,0 VIGILAR 8 posiciones Unicaja suman 9,0M EUR nominal (~10,8% cartera). Upgrades recientes favorables pero concentración excesiva en emisor mid-cap. Recomendamos reducir a máximo 6M EUR nominal distribuyendo entre sociedades, vendiendo las posiciones con menor carry (las de ConLe y AO con YTC compra 4,08-4,18%).
UNICAJA BANCO ES0880907003 ConLe BNP 1.000.000 4,88% 100,98 98,92 -20.550 € -2,04% 6,53% 18/11/2026 8,0 VIGILAR 8 posiciones Unicaja suman 9,0M EUR nominal (~10,8% cartera). Upgrades recientes favorables pero concentración excesiva en emisor mid-cap. Recomendamos reducir a máximo 6M EUR nominal distribuyendo entre sociedades, vendiendo las posiciones con menor carry (las de ConLe y AO con YTC compra 4,08-4,18%).
BANK OF IRELAND XS2898168443 LRI CA 985.000 6,38% 100,12 101,81 +16.597 € +1,68% 5,86% 10/03/2030 47,7 MANTENER
RABOBANK XS2050933972 LRI CA 800.000 3,25% 99,38 99,43 +448 € +0,06% 3,99% 29/12/2026 9,3 MANTENER
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 800.000 4,88% 101,09 98,92 -17.360 € -2,15% 5,83% 18/05/2027 13,9 VIGILAR 8 posiciones Unicaja suman 9,0M EUR nominal (~10,8% cartera). Upgrades recientes favorables pero concentración excesiva en emisor mid-cap. Recomendamos reducir a máximo 6M EUR nominal distribuyendo entre sociedades, vendiendo las posiciones con menor carry (las de ConLe y AO con YTC compra 4,08-4,18%).
UNICAJA BANCO ES0880907003 AO CA 600.000 4,88% 101,67 98,92 -16.498 € -2,70% 6,53% 18/11/2026 8,0 VIGILAR 8 posiciones Unicaja suman 9,0M EUR nominal (~10,8% cartera). Upgrades recientes favorables pero concentración excesiva en emisor mid-cap. Recomendamos reducir a máximo 6M EUR nominal distribuyendo entre sociedades, vendiendo las posiciones con menor carry (las de ConLe y AO con YTC compra 4,08-4,18%).
LLOYDS 8 1/2 PERP (GBP) XS2529511722 DSL IB 600.000 8,50% 105,50 103,07 -16.905 € -2,30% 6,86% 27/03/2028 24,2 VIGILAR Lloyds 8,5% perpetuo GBP call 03/2028. P&L -2,30%. Spread YTC compra (5,00%) vs YTC bid (6,86%) muy amplio: mercado duda del call. Si Lloyds extiende, el reset podría no compensar. Posición pequeña (600K GBP); mantener pero monitorizar comunicaciones del emisor sobre intención de call.
BACR 8 7/8 PERP (GBP) XS2492482828 DSL IB 400.000 8,88% 105,88 102,01 -17.952 € -3,65% N/A — — VIGILAR Barclays 8,875% perpetuo GBP sin datos de YTC (perpetuo sin call definido cercano). P&L -3,65%, el peor de la cartera GBP. Posición pequeña (400K GBP). Sin noticias específicas. Revisar si existe ventana de liquidez para salir sin impacto significativo.
NWG 7 1/2 PERP (GBP) XS3016221981 DSL IB 200.000 7,50% 102,14 100,05 -4.842 € -2,04% 7,49% 28/02/2032 71,3 VIGILAR Caída moderada (-2.04%)
UKT 4 3/8 07/31/54 (GBP) GB00BPSNBB36 DSL IB 100.000 4,38% 83,84 83,53 -356 € -0,37% 5,53% 31/07/2054 340,3 MANTENER

Desglose por Sociedad

SociedadPosicionesNominalValorP&LP&L %
ALP (CHF) 2 5.371.040 € 5.406.664 € -52.011 € -0,95%
AO 2 3.200.000 € 3.164.456 € -125.322 € -3,81%
ConLe 7 17.814.000 € 16.530.264 € -449.709 € -2,65%
DSL (GBP) 7 8.119.708 € 8.100.644 € -70.375 € -0,86%
LRI 26 51.305.000 € 49.954.144 € +360.913 € +0,73%

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

EmisorSociedadNominalCupon %Cupon Anual EUR
EUROPEAN UNION LRI 11.120.000 3,38% 375.300 €
FRANCE 05 4% ConLe 6.800.000 4,00% 272.000 €
LA BANQUE POSTALE 3,87 LRI 4.600.000 3,88% 178.250 €
BANCO SABADELL LRI 3.400.000 5,00% 170.000 €
NWG 7 5/8 PERP DSL 1.900.000 7,62% 168.049 €
RAIFF BANK LRI 2.400.000 6,00% 144.000 €
UNICAJA BANCO LRI 2.600.000 4,88% 126.750 €
DEUTSCHE BANK AO 2.600.000 4,50% 117.000 €
HSBC DSL 1.700.000 5,88% 115.851 €
IBERCAJA BANCO SA LRI 1.200.000 9,12% 109.500 €
UNICAJA BANCO LRI 2.000.000 4,88% 97.500 €
FRANCE 24 3,25% ConLe 2.914.000 3,25% 94.705 €
SANTANDER 4 1/8 PERP ConLe 2.200.000 4,12% 90.750 €
DEUTSCHE BANK LRI 2.000.000 4,50% 90.000 €
DEUTSCHE BANK LRI 2.000.000 4,50% 90.000 €
UBS ALP 2.400.000 3,38% 88.787 €
UNICAJA BANCO LRI 1.800.000 4,88% 87.750 €
BANCO COMERCIAL PORTUG LRI 1.000.000 8,12% 81.250 €
DEUTSCHE BANK LRI 1.800.000 4,50% 81.000 €
SOCIETE GENERALE LRI 1.000.000 7,88% 78.750 €
BBVASM 3.104 07/15/31 DSL 2.100.000 3,10% 75.611 €
BANKINTER SA LRI 1.000.000 7,38% 73.750 €
BNP PARIBAS LRI 1.000.000 7,38% 73.750 €
BAWAG GROUP LRI 1.000.000 7,25% 72.500 €
BANCO SANTANDER LRI 1.000.000 7,00% 70.000 €
BBVA LRI 1.000.000 6,88% 68.750 €
SANTANDER 4 1/8 PERP ConLe 1.600.000 4,12% 66.000 €
RABOBANK ConLe 2.000.000 3,25% 65.000 €
CAIXABANK LRI 1.200.000 5,25% 63.000 €
BANK OF IRELAND LRI 985.000 6,38% 62.794 €
LLOYDS 8 1/2 PERP DSL 600.000 8,50% 59.158 €
FRANCE 24 3,25% LRI 1.800.000 3,25% 58.500 €
RABOBANK LRI 1.600.000 3,25% 52.000 €
SANTANDER 4 1/8 PERP LRI 1.200.000 4,12% 49.500 €
UNICAJA BANCO LRI 1.000.000 4,88% 48.750 €
UNICAJA BANCO ConLe 1.000.000 4,88% 48.750 €
SWISS LIFE ALP 2.500.000 1,75% 47.956 €
FRANCE 24 3,25% ConLe 1.300.000 3,25% 42.250 €
BACR 8 7/8 PERP DSL 400.000 8,88% 41.179 €
UNICAJA BANCO LRI 800.000 4,88% 39.000 €
UNICAJA BANCO AO 600.000 4,88% 29.250 €
RABOBANK LRI 800.000 3,25% 26.000 €
NWG 7 1/2 PERP DSL 200.000 7,50% 17.399 €
UKT 4 3/8 07/31/54 DSL 100.000 4,38% 5.075 €
TOTAL CUPONES ANUALES 3.913.112 €

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

EURIBOR 3M
2.02%
Hurdle Rate
2.366%
coste medio lineas
Carry Positivo
31
bonos YTC > hurdle
Estres Mercado
MODERADO
VIX=24.0 MOVE=84.8753

Lineas de Credito

BancoLimiteEURIBOR + SpreadComisionCoste Actual
BBVA 30.000.000 € 2,02% + 0,45% -0,10% 2,369%
CaixaBank 20.000.000 € 2,05% + 0,45% -0,14% 2,362%

Bonos con Carry Positivo (YTC ASK > Hurdle)

Rendimiento neto si se financia con lineas de credito (hurdle: 2.366%). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

EmisorISINYTC ASKCarry (bps)CallNominal
BANK OF IRELAND XS2898168443 5,57% +320 bps 10/03/2030 985.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 5,55% +318 bps 30/11/2026 1.800.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 5,55% +318 bps 30/11/2026 2.000.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 5,55% +318 bps 30/11/2026 2.000.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 5,55% +318 bps 30/11/2026 2.600.000
BAWAG GROUP XS2819840120 5,43% +307 bps 18/09/2029 1.000.000
SOCIETE GENERALE FR001400F877 5,42% +306 bps 18/01/2029 1.000.000
BNP PARIBAS FR001400F2H9 5,35% +298 bps 11/06/2030 1.000.000
BBVA XS2840032762 5,30% +293 bps 13/12/2030 1.000.000
BANCO SANTANDER XS2817323749 5,17% +280 bps 20/11/2029 1.000.000
BANCO COMERCIAL PORTUG PTBCPKOM0004 4,82% +245 bps 18/01/2029 1.000.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,42% +205 bps 25/05/2055 1.800.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,42% +205 bps 25/05/2055 2.914.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,42% +205 bps 25/05/2055 1.300.000
FRANCE 05 4% FR0010171975 4,39% +203 bps 25/04/2055 6.800.000

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 30.942.970 € — cash que necesitara reinversion

EmisorISINFecha CallDiasNominal EURYTC Compra
CAIXABANK ES0840609012 23/03/2026 3 1.200.000 € 3,99%
LA BANQUE POSTALE 3,87 FR0013461795 20/05/2026 61 4.600.000 € 4,44%
RAIFF BANK XS2207857421 15/06/2026 87 2.400.000 € 4,20%
SWISS LIFE CH0598928759 02/07/2026 104 2.740.327 € 1,75%
HSBC XS1884698256 28/09/2026 192 1.971.929 € 5,62%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 243 1.000.000 € 7,75%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 243 600.000 € 4,18%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 243 1.000.000 € 4,08%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 255 1.800.000 € 5,62%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 255 2.000.000 € 5,34%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 255 2.000.000 € 4,76%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 255 2.600.000 € 4,18%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 284 1.600.000 € 4,21%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 284 800.000 € 3,74%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 284 2.000.000 € 3,81%
UBS CH1160680174 16/02/2027 333 2.630.714 € 3,38%

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Banca (media YTC ASK: 2,68%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
BANK OF IRELANDXS2898168443 5,57% +2,89%
DEUTSCHE BANKDE000DL19V55 5,55% +2,87%
DEUTSCHE BANKDE000DL19V55 5,55% +2,87%
DEUTSCHE BANKDE000DL19V55 5,55% +2,87%
DEUTSCHE BANKDE000DL19V55 5,55% +2,87%
BAWAG GROUPXS2819840120 5,43% +2,75%
SOCIETE GENERALEFR001400F877 5,42% +2,74%
BNP PARIBASFR001400F2H9 5,35% +2,67%

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,34%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,42% +0,08%
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,42% +0,08%
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,42% +0,08%
FRANCE 05 4%FR0010171975 4,39% +0,05%
EUROPEAN UNIONEU000A3K4EY2 4,06% -0,28%

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (April 30, 2026)
▲ SUBIDA
60.0% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Presion bajista en precios
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%3.25%
April 30, 202640,0%60,0%————
June 10, 202616,8%48,4%34,8%———
July 22, 20268,4%32,6%41,6%17,4%——
September 10, 20264,2%20,5%37,1%29,5%8,7%—
October 28, 20262,1%12,3%28,8%33,3%19,1%4,3%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Sesgo mercado: neutral
Volatilidad bonos: normal
Vision macro: Los fragmentos disponibles hoy no provienen de análisis de mercados financieros convencionales sino de contenido editorial sobre inversión inmobiliaria y finanzas personales (El Sextante de la Inversión). La señal estructural más relevante que emerge es la de un ciclo inmobiliario español en fase madura-tardía: máximos nominales confirmados por INE pero sin superar máximos reales ajustados por inflación, con inseguridad jurídica creciente (3 procesos de desahucio activos citados como ejemplo) y
No hay datos del MOVE Index ni de spreads de crédito en los fragmentos. Hipótesis razonada: en un entorno donde el petróleo amenaza con 100$ y el BCE mantiene tipos restrictivos, la volatilidad implícita en bonos soberanos europeos debería estar en zona elevada, pero la narrativa de 'mercado que no cae' sugiere que los spreads periféricos (BTP-Bund, Bonos-Bund) se mantienen comprimidos por el escudo del TPI del BCE. Para renta fija bancaria española: los AT1 (CoCos) de Santander y BBVA ofrecen carry atractivo mientras el ciclo crediticio no gire, pero el riesgo de extensión de call y el riesgo de conversión aumentan si la morosidad hipotecaria repunta. Los Tier2 son preferibles a los AT1 en este punto del ciclo dado el perfil asimétrico de pérdidas en un escenario de deterioro inmobiliario.

Alertas

URGENTE: CaixaBank ES0840609012 call en 3 DÍAS (23/03/2026) — 1,2M EUR nominal. YTC bid anómalo de 37,16% sugiere que el mercado descuenta call con certeza. Preparar reinversión inmediata.
CONCENTRACIÓN EMISOR: Unicaja acumula 8 posiciones por 9,7M EUR nominal (11,3% cartera). Aunque los upgrades son favorables, la concentración en un emisor mid-cap bancario español es excesiva para un family office.
CONCENTRACIÓN EMISOR: Deutsche Bank acumula 4 posiciones por 8,4M EUR nominal (9,8% cartera) con call en noviembre 2026. Si no es llamado (YTC bid 6,09% vs cupón 4,50% sugiere extensión posible), la posición se extendería a yields significativamente superiores al cupón, generando pérdida de valor.
DURACIÓN EXTREMA: Tres posiciones en OAT Francia 2055 + bono UE 2054 + Gilt UK 2054 suman ~22M EUR nominal con duración efectiva superior a 20 años. Ante subidas de 50 bps, la pérdida estimada sería de ~2,2M EUR solo en estos 5 bonos.
BNP PARIBAS: Alerta fundamental activa por litigio Sudán. Posición de 1M EUR con +12,24% de P&L. Considerar toma de beneficios si el litigio escala.