24/03/2026 44 posiciones 26 emisores Nominal: 85,780,898 EUR Analisis: llm
Valor Cartera
82.695.062 €
EUR
P&L Total
-768.593 €
-0,92%
YTC Medio Compra
4.64%
ponderado por nominal
Cupon Anual
3.911.358 €
EUR/año
Posiciones
44
0 sin precio
Emisores
26
unicos
Sesgo Mercado ▶ NEUTRAL
La cartera de 82.7M EUR presenta un P&L agregado de -768,593 EUR (-0.92%), con una dispersión notable: LRI, la sociedad más grande (60% del portafolio), está en positivo (+0.21%), mientras ConLe arrastra la mayor pérdida absoluta (-561K, -3.3%) por su concentración en soberanos franceses de ultra-largo plazo y Unicaja. El cupón anual estimado de 3.91M EUR implica un yield corriente del 4.73% sobre valor de mercado, cómodamente por encima del hurdle rate de 2.366%, lo que confirma que el carry de la cartera sigue siendo sólido incluso en escenario de subidas del BCE. El dato más disruptivo del contexto es el giro hawkish del BCE: los futuros €STR descuentan con 68% de probabilidad una subida a 2.25% el 30 de abril y un tipo terminal entre 2.75%-3.00% para octubre 2026, lo que presionará la valoración mark-to-market de los bonos largos (Francia 2055, EU 2054) y elevará el coste de financiación de las líneas de crédito. La exposición a divisas (CHF 5.4M, GBP 8.0M) supone un 16% del portafolio; el CHF ha mostrado apreciación secular frente al EUR pero los bonos suizos (Swiss Life 1.75%, UBS 3.38%) ofrecen yields muy por debajo del hurdle rate, lo que los convierte en lastre de carry neto si se financian con línea. La calidad crediticia general es sólida: la mayoría de emisores bancarios españoles (BBVA, Santander, CaixaBank, Unicaja, Sabadell) están en tendencia de upgrade tras la mejora del soberano español, y Deutsche Bank tiene perspectiva positiva de S&P. Los puntos de fragilidad se concentran en la exposición soberana francesa (10.1M EUR nominal en OATs 2055, con Fitch ya habiendo rebajado), el pleito de BNP Paribas por Sudán, y la elevada concentración en Unicaja (9.8M nominal, 11.4% del portafolio en un solo emisor BBB+). El MOVE en 98 y VIX en 26.5 señalan un entorno de volatilidad elevada que podría generar oportunidades tácticas de entrada, pero también exige prudencia en la gestión de duration.

Oportunidades

  • TOMA DE BENEFICIOS EN GANADORES AT1/T2: Ibercaja (ES0844251019, +15.72%), SocGen (FR001400F877, +17.77%), BNP Paribas (FR001400F2H9, +11.16%) y Bankinter (XS2585553097, +11.10%) acumulan ganancias significativas. Con el ciclo de subidas del BCE y volatilidad elevada, cristalizar parte de estas ganancias (especialmente SocGen y BNP que tienen menor visibilidad fundamental) y rotar hacia emisores con upgrade reciente y calls más cortos sería prudente. Los ~4M EUR liberados podrían reinvertirse en AT1/T2 de bancos españoles con upgrade reciente a mejor YTC.
  • DEUTSCHE BANK (DE000DL19V55) COMO POSICIÓN CORE DE CARRY: Con 8.4M EUR nominal y YTC bid de 6.79% vs hurdle de 2.37%, el carry neto es de 374bps. S&P tiene perspectiva positiva. Si el call de noviembre 2026 se ejerce, el retorno anualizado es muy atractivo. La posición actual es la de mayor contribución de carry absoluto de la cartera (~590K EUR anuales brutos). MANTENER y considerar incrementar si hay caída de precio por volatilidad general.
  • REDUCCIÓN DE DURATION SOBERANA FRANCESA: Las tres posiciones en France 2055 (FR001400OHF4) suman 6.0M EUR nominal con P&L de -2.69% a -10.37%. Con Fitch habiendo rebajado, un posible downgrade de Moody's/Scope pendiente, y el BCE subiendo tipos, la duration extrema (~25 años) es un lastre. Rotar hacia soberano español 5-7Y o covered bonds AAA a 3-5Y capturaría yield similar (3.5-4.0%) con la mitad de duration y mejor perfil de riesgo-retorno.
  • BBVA GBP (XS2206805769) Y BANCOS ESPAÑOLES EN UPGRADE: La posición BBVA en GBP (+0.51%) se beneficia del upgrade a A+ y el diferencial GBP ofrece pickup. Con los bancos españoles en ciclo de mejora de rating (BBVA, Santander, CaixaBank, Unicaja, Sabadell todos con upgrade o perspectiva positiva), hay oportunidad de consolidar las posiciones más rentables y simplificar la estructura: las 8 líneas de Unicaja podrían consolidarse en 3-4 posiciones más grandes para mejorar liquidez y reducir costes operativos.

Amenazas

  • CICLO DE SUBIDAS BCE: Con 68% de probabilidad de subida en abril y tipo terminal descontado de 2.75-3.00% para Q4 2026, los ~10.1M EUR en OATs Francia 2055 (FR001400OHF4) y el bono EU 2054 (EU000A3K4EY2, 11.1M nominal) sufrirán presión adicional de valoración. Cada 25bps de subida podría generar pérdidas mark-to-market de ~2-3% en estos instrumentos de duration extrema (>20 años). Además, el coste de las líneas BBVA/CaixaBank se revisará al alza, reduciendo el spread de carry en todas las posiciones financiadas.
  • CONCENTRACIÓN UNICAJA (ES0880907003): 9.8M EUR nominal repartidos en 8 posiciones a través de 4 sociedades y 3 custodios. A pesar de los upgrades de Fitch (BBB+) y Moody's, el YTC bid de las posiciones oscila entre 6.13% y 7.08%, significativamente por encima del YTC de compra en varias líneas, señalando que el mercado ha repriceado negativamente estos AT1/T2. Una extensión (no-call) en noviembre 2026 para los 2.6M que vencen en esa fecha generaría pérdidas inmediatas y forzaría a mantener un bono menos líquido.
  • BNP PARIBAS (FR001400F2H9): El pleito millonario vinculado al genocidio en Sudán ha provocado caídas en bolsa y genera riesgo reputacional y de provisiones extraordinarias. Aunque el bono está +11.16% con P&L positivo, el riesgo de cola de un downgrade o provisión masiva podría erosionar rápidamente la prima. Adicionalmente, una rebaja del soberano francés por Scope/Moody's presionaría indirectamente el rating de BNP.
  • REINVERSIÓN MASIVA: 29.7M EUR nominal (35% del portafolio) tiene call en los próximos 12 meses. Si los calls se ejercen, habrá que reinvertir en un entorno de tipos más altos pero spreads comprimidos en IG europeo, lo que dificultará replicar los YTC de compra originales (especialmente La Banque Postale 4.44%, Raiffeisen 4.20% y Rabobank 3.74-4.21%). El riesgo es que la reinversión se haga a peor carry neto.

P&L por Emisor

Por Sociedad

Por Banco

Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

EmisorISINSoc.Banco NominalCuponP.EntradaP.Actual P&L EURP&L %YTC BID CallMesesRec.Notas
EUROPEAN UNION EU000A3K4EY2 LRI CA 11.120.000 3,38% 90,00 87,45 -283.004 € -2,83% 4,13% 05/10/2054 342,4 REVISAR SALIDA Bono EU 2054 con 11.1M nominal, duration >25 años y P&L de -2.83%. En contexto de subidas BCE descontadas hasta 3.00%, cada 25bps adicionales generan ~6% de pérdida MTM. Considerar reducción de al menos 50% (5.5M) y rotación a tramo 5-10Y de emisores soberanos o supranacionales.
FRANCE 05 4% FR0010171975 ConLe BNP 6.800.000 4,00% 95,45 92,63 -191.760 € -2,95% 4,46% 25/04/2055 349,0 REVISAR SALIDA OAT Francia 4% 2055: 6.8M nominal, P&L -2.95%, Fitch ya rebajó. Duration extrema en soberano con deterioro fiscal activo. Reducir posición significativamente; la convexidad negativa a estos niveles no compensa el riesgo de evento (nuevo downgrade Moody's/Scope).
LA BANQUE POSTALE FR0013461795 LRI CA 4.600.000 3,88% 99,62 99,47 -6.992 € -0,15% 7,39% 20/05/2026 1,9 VIGILAR La Banque Postale: call 20/05/2026 (57 días). 4.6M nominal, mayor call individual. YTC bid de 7.39% sugiere que el mercado duda del call. Si no se ejerce, el bono cotizará como perpetuo y el P&L podría deteriorarse rápidamente. Preparar escenario de no-call y alternativas de reinversión.
BANCO SABADELL XS2389116307 LRI CA 3.400.000 5,00% 101,25 99,51 -59.160 € -1,72% 5,47% 19/05/2027 13,8 MANTENER Banco Sabadell AT1: beneficiado por upgrade de S&P y Moody's en contexto de opa BBVA. YTC bid 5.47% ofrece carry robusto. La resolución de la opa (aprobación o no) podría generar volatilidad, pero en ambos escenarios el perfil crediticio está soportado.
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 ConLe BNP 2.914.000 3,25% 89,45 80,17 -270.274 € -10,37% 4,48% 25/05/2055 350 REVISAR SALIDA Tres posiciones en France 3.25% 2055 (6.0M nominal total entre LRI y ConLe) con P&L de -2.69% a -10.37%. Misma tesis que FR0010171975. La posición de ConLe (-10.37%) es la más dañada; priorizar su salida. Liquidar al menos 2/3 del nominal total.
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI BIL 2.600.000 4,88% 99,56 98,64 -23.920 € -0,92% 6,13% 19/05/2027 13,8 ALERTA Unicaja: 9.8M nominal en 8 posiciones, concentración excesiva (11.4% del portafolio). A pesar de upgrades, el perfil BBB+ no justifica esta exposición. Reducir gradualmente a <7M EUR (~8%) aprovechando los calls de noviembre 2026 (2.6M) para no reinvertir en el mismo emisor. Las posiciones con P&L más negativo (AO -2.98%, ConLe -2.32%) son candidatas a venta inmediata.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 AO CA 2.600.000 4,50% 103,07 98,48 -119.224 € -4,45% 6,79% 30/11/2026 8,2 MANTENER Deutsche Bank AT1: 8.4M nominal total en 4 posiciones. Carry neto de 374bps sobre hurdle, el mayor de la cartera. S&P perspectiva positiva. Call noviembre 2026. Posición core de generación de income. Mantener íntegramente. Si el mercado ofrece oportunidad de añadir en caída, considerar incremento marginal (500K-1M).
SWISS LIFE (CHF) CH0598928759 ALP UBS 2.500.000 1,75% 100,99 100,10 -24.394 € -0,88% 1,37% 02/07/2026 3,3 REVISAR SALIDA Swiss Life CHF: YTC bid 1.37%, muy por debajo del hurdle rate (2.37%). Si se financia con línea, genera carry negativo de ~-100bps. Call julio 2026. Si no se ejerce, el bono es un lastre. Incluso sin financiación, el coste de oportunidad es elevado. Permitir que llegue a call y no reinvertir en CHF salvo con YTC >3.5%.
RAIFF BANK XS2207857421 LRI CA 2.400.000 6,00% 101,06 99,96 -26.304 € -1,08% 6,15% 15/06/2026 2,7 VIGILAR Raiffeisen Bank: call 15/06/2026 (83 días), 2.4M nominal. YTC bid 6.15% vs compra 4.20% indica repricing significativo. El call es probable dado el cupón de 6.00% y las condiciones actuales, pero preparar reinversión a YTC >5% si se ejerce.
UBS (CHF) CH1160680174 ALP UBS 2.400.000 3,38% 102,30 100,85 -38.154 € -1,42% 2,41% 16/02/2027 10,8 VIGILAR UBS CHF: YTC bid 2.41%, marginalmente por encima del hurdle pero con riesgo FX CHF/EUR. Flujos de salida en la gestora generan ruido. Call febrero 2027. Mantener hasta call pero no reinvertir en CHF a estos niveles.
BANCO SANTANDER XS2342620924 ConLe CA 2.200.000 4,12% 100,45 99,11 -29.568 € -1,34% 4,71% 12/11/2027 19,6 MANTENER Banco Santander T2: 5.0M nominal total en 3 posiciones entre ConLe, LRI y ConLe. Fitch A, Moody's upgrade. YTC bid 4.71% ofrece carry sólido de ~235bps sobre hurdle. Call noviembre 2027 da buen horizonte. Mantener consolidado.
BBVA (GBP) XS2206805769 DSL IB 2.100.000 3,10% 98,66 99,16 +12.256 € +0,51% 3,28% 15/07/2031 63,7 MANTENER BBVA GBP 2031: +0.51% con upgrade a A+. YTC bid 3.28% es modesto para el riesgo de duration y FX. Mantener por diversificación GBP y calidad crediticia, pero no incrementar exposición GBP dado el riesgo de debilidad de la libra.
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI BIL 2.000.000 4,88% 99,44 98,64 -16.100 € -0,81% 6,13% 19/05/2027 13,8 ALERTA Unicaja: 9.8M nominal en 8 posiciones, concentración excesiva (11.4% del portafolio). A pesar de upgrades, el perfil BBB+ no justifica esta exposición. Reducir gradualmente a <7M EUR (~8%) aprovechando los calls de noviembre 2026 (2.6M) para no reinvertir en el mismo emisor. Las posiciones con P&L más negativo (AO -2.98%, ConLe -2.32%) son candidatas a venta inmediata.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 2.000.000 4,50% 98,98 98,48 -10.080 € -0,51% 6,79% 30/11/2026 8,2 MANTENER Deutsche Bank AT1: 8.4M nominal total en 4 posiciones. Carry neto de 374bps sobre hurdle, el mayor de la cartera. S&P perspectiva positiva. Call noviembre 2026. Posición core de generación de income. Mantener íntegramente. Si el mercado ofrece oportunidad de añadir en caída, considerar incremento marginal (500K-1M).
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 2.000.000 4,50% 99,62 98,48 -22.880 € -1,15% 6,79% 30/11/2026 8,2 MANTENER Deutsche Bank AT1: 8.4M nominal total en 4 posiciones. Carry neto de 374bps sobre hurdle, el mayor de la cartera. S&P perspectiva positiva. Call noviembre 2026. Posición core de generación de income. Mantener íntegramente. Si el mercado ofrece oportunidad de añadir en caída, considerar incremento marginal (500K-1M).
RABOBANK XS2050933972 ConLe BNP 2.000.000 3,25% 99,25 99,45 +3.960 € +0,20% 3,99% 29/12/2026 9,2 MANTENER
NATWEST GROUP (GBP) XS3178106103 DSL IB 1.900.000 7,62% 101,15 98,60 -55.948 € -2,52% 7,84% 30/09/2035 114,2 VIGILAR Caída moderada (-2.52%)
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 1.800.000 4,88% 100,25 98,64 -28.980 € -1,61% 6,13% 18/05/2027 13,8 ALERTA Unicaja: 9.8M nominal en 8 posiciones, concentración excesiva (11.4% del portafolio). A pesar de upgrades, el perfil BBB+ no justifica esta exposición. Reducir gradualmente a <7M EUR (~8%) aprovechando los calls de noviembre 2026 (2.6M) para no reinvertir en el mismo emisor. Las posiciones con P&L más negativo (AO -2.98%, ConLe -2.32%) son candidatas a venta inmediata.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 1.800.000 4,50% 98,60 98,48 -2.142 € -0,12% 6,79% 30/11/2026 8,2 MANTENER Deutsche Bank AT1: 8.4M nominal total en 4 posiciones. Carry neto de 374bps sobre hurdle, el mayor de la cartera. S&P perspectiva positiva. Call noviembre 2026. Posición core de generación de income. Mantener íntegramente. Si el mercado ofrece oportunidad de añadir en caída, considerar incremento marginal (500K-1M).
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 LRI CA 1.800.000 3,25% 82,39 80,17 -39.834 € -2,69% 4,48% 25/05/2055 350 REVISAR SALIDA Tres posiciones en France 3.25% 2055 (6.0M nominal total entre LRI y ConLe) con P&L de -2.69% a -10.37%. Misma tesis que FR0010171975. La posición de ConLe (-10.37%) es la más dañada; priorizar su salida. Liquidar al menos 2/3 del nominal total.
HSBC (GBP) XS1884698256 DSL IB 1.700.000 5,88% 100,35 99,34 -19.745 € -1,00% 7,25% 28/09/2026 6,2 VIGILAR HSBC GBP AT1: call septiembre 2026. Ingresos caen por reestructuración pero sin downgrade. YTC bid 7.25% es atractivo. Monitorear si la reestructuración afecta la decisión de call. Preparar reinversión en caso de ejercicio.
RABOBANK XS2050933972 LRI CA 1.600.000 3,25% 98,75 99,45 +11.248 € +0,71% 3,99% 29/12/2026 9,2 MANTENER
BANCO SANTANDER XS2342620924 ConLe BNP 1.600.000 4,12% 100,35 99,11 -19.904 € -1,24% 4,71% 12/11/2027 19,6 MANTENER Banco Santander T2: 5.0M nominal total en 3 posiciones entre ConLe, LRI y ConLe. Fitch A, Moody's upgrade. YTC bid 4.71% ofrece carry sólido de ~235bps sobre hurdle. Call noviembre 2027 da buen horizonte. Mantener consolidado.
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 ConLe BNP 1.300.000 3,25% 82,50 80,17 -30.225 € -2,82% 4,48% 25/05/2055 350 REVISAR SALIDA Tres posiciones en France 3.25% 2055 (6.0M nominal total entre LRI y ConLe) con P&L de -2.69% a -10.37%. Misma tesis que FR0010171975. La posición de ConLe (-10.37%) es la más dañada; priorizar su salida. Liquidar al menos 2/3 del nominal total.
IBERCAJA BANCO SA ES0844251019 LRI CA 1.200.000 9,12% 91,93 106,38 +173.376 € +15,72% 5,47% 25/01/2028 22,1 VIGILAR Ibercaja AT1: +15.72% de ganancia, YTC bid 5.47% vs compra 7.50%. El upgrade de S&P a BBB ha comprimido fuertemente el spread. Considerar toma parcial de beneficios; el potencial residual de compresión es limitado dada la calificación actual.
CAIXABANK ES0840609012 LRI BIL 1.200.000 5,25% 101,00 99,73 -15.228 € -1,26% N/A 23/03/2026 -0,0 VIGILAR Próximo call/vencimiento en -1 días
BANCO SANTANDER XS2342620924 LRI CA 1.200.000 4,12% 100,45 99,11 -16.128 € -1,34% 4,71% 12/11/2027 19,6 MANTENER Banco Santander T2: 5.0M nominal total en 3 posiciones entre ConLe, LRI y ConLe. Fitch A, Moody's upgrade. YTC bid 4.71% ofrece carry sólido de ~235bps sobre hurdle. Call noviembre 2027 da buen horizonte. Mantener consolidado.
BAWAG GROUP XS2819840120 LRI CA 1.000.000 7,25% 100,18 102,64 +24.600 € +2,46% 6,38% 18/09/2029 41,9 MANTENER
BBVA XS2840032762 LRI CA 1.000.000 6,88% 101,88 104,68 +28.060 € +2,75% 5,73% 13/12/2030 56,7 MANTENER BBVA AT1 EUR 2030: +2.75%, YTC bid 5.73%, carry neto 317bps. Upgrade a A+ refuerza la tesis. Mantener como posición core de carry con buena visibilidad crediticia.
SOCIETE GENERALE FR001400F877 LRI CA 1.000.000 7,88% 89,16 105,01 +158.460 € +17,77% 5,93% 18/01/2029 33,9 VIGILAR SocGen AT1: +17.77%, la mayor ganancia de la cartera. YTC bid 5.93% sigue siendo atractivo pero el grosso del recorrido de compresión ya se ha materializado. Tomar beneficios en al menos 50% para proteger la plusvalía acumulada en un entorno de volatilidad creciente.
BANCO COMERCIAL PORTUG PTBCPKOM0004 LRI CA 1.000.000 8,12% 105,00 106,05 +10.500 € +1,00% 5,79% 18/01/2029 33,9 MANTENER Compresión YTC: -1 bps vs compra
BANCO SANTANDER XS2817323749 LRI CA 1.000.000 7,00% 103,42 104,28 +8.610 € +0,83% 5,71% 20/11/2029 43,9 MANTENER
BANKINTER SA XS2585553097 LRI CA 1.000.000 7,38% 93,75 104,15 +104.050 € +11,10% N/A 15/08/2028 28,7 VIGILAR Bankinter AT1: +11.10% de ganancia. Sin YTC disponible, lo que limita el análisis de valoración relativa. Si el bono cotiza por encima de call price, considerar reducción para cristalizar ganancia y rotar a emisores con mayor visibilidad de carry.
BNP PARIBAS FR001400F2H9 LRI CA 1.000.000 7,38% 95,48 106,14 +106.520 € +11,16% 5,84% 11/06/2030 50,6 VIGILAR BNP Paribas AT1: +11.16% de ganancia con litigio de Sudán pendiente. Riesgo binario que podría evaporar la ganancia. Considerar toma de beneficios parcial (venta de 500K de 1M nominal) para cristalizar la mitad de la plusvalía y reducir exposición al evento judicial.
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 1.000.000 4,88% 94,35 98,64 +42.900 € +4,55% 7,08% 18/11/2026 7,9 ALERTA Unicaja: 9.8M nominal en 8 posiciones, concentración excesiva (11.4% del portafolio). A pesar de upgrades, el perfil BBB+ no justifica esta exposición. Reducir gradualmente a <7M EUR (~8%) aprovechando los calls de noviembre 2026 (2.6M) para no reinvertir en el mismo emisor. Las posiciones con P&L más negativo (AO -2.98%, ConLe -2.32%) son candidatas a venta inmediata.
UNICAJA BANCO ES0880907003 ConLe BNP 1.000.000 4,88% 100,98 98,64 -23.400 € -2,32% 7,08% 18/11/2026 7,9 ALERTA Unicaja: 9.8M nominal en 8 posiciones, concentración excesiva (11.4% del portafolio). A pesar de upgrades, el perfil BBB+ no justifica esta exposición. Reducir gradualmente a <7M EUR (~8%) aprovechando los calls de noviembre 2026 (2.6M) para no reinvertir en el mismo emisor. Las posiciones con P&L más negativo (AO -2.98%, ConLe -2.32%) son candidatas a venta inmediata.
BANK OF IRELAND XS2898168443 LRI CA 985.000 6,38% 100,12 100,59 +4.570 € +0,46% 6,20% 10/03/2030 47,5 MANTENER Bank of Ireland AT1: carry neto de 342bps, perfil crediticio estable, call marzo 2030. Buena posición de carry sin catalizadores negativos. Mantener.
RABOBANK XS2050933972 LRI CA 800.000 3,25% 99,38 99,45 +584 € +0,07% 3,99% 29/12/2026 9,2 MANTENER
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 800.000 4,88% 101,09 98,64 -19.640 € -2,43% 6,13% 18/05/2027 13,8 ALERTA Unicaja: 9.8M nominal en 8 posiciones, concentración excesiva (11.4% del portafolio). A pesar de upgrades, el perfil BBB+ no justifica esta exposición. Reducir gradualmente a <7M EUR (~8%) aprovechando los calls de noviembre 2026 (2.6M) para no reinvertir en el mismo emisor. Las posiciones con P&L más negativo (AO -2.98%, ConLe -2.32%) son candidatas a venta inmediata.
UNICAJA BANCO ES0880907003 AO CA 600.000 4,88% 101,67 98,64 -18.208 € -2,98% 7,08% 18/11/2026 7,9 ALERTA Unicaja: 9.8M nominal en 8 posiciones, concentración excesiva (11.4% del portafolio). A pesar de upgrades, el perfil BBB+ no justifica esta exposición. Reducir gradualmente a <7M EUR (~8%) aprovechando los calls de noviembre 2026 (2.6M) para no reinvertir en el mismo emisor. Las posiciones con P&L más negativo (AO -2.98%, ConLe -2.32%) son candidatas a venta inmediata.
LLOYDS (GBP) XS2529511722 DSL IB 600.000 8,50% 105,50 102,83 -18.528 € -2,53% 6,99% 27/03/2028 24,1 VIGILAR Caída moderada (-2.53%)
BARCLAYS (GBP) XS2492482828 DSL IB 400.000 8,88% 105,88 101,56 -19.965 € -4,08% N/A — — VIGILAR Caída moderada (-4.08%)
NATWEST GROUP (GBP) XS3016221981 DSL IB 200.000 7,50% 102,14 98,82 -7.681 € -3,25% 7,76% 28/02/2032 71,2 VIGILAR Caída moderada (-3.25%)
UKT 4 3/8 07/31/54 (GBP) GB00BPSNBB36 DSL IB 100.000 4,38% 83,84 83,04 -919 € -0,95% 5,57% 31/07/2054 340,2 MANTENER

Desglose por Sociedad

SociedadPosicionesNominalValorP&LP&L %
ALP (CHF) 2 5.372.218 € 5.397.325 € -62.548 € -1,15%
AO 2 3.200.000 € 3.152.346 € -137.432 € -4,18%
ConLe 7 17.814.000 € 16.418.802 € -561.170 € -3,30%
DSL (GBP) 7 8.089.680 € 8.030.271 € -110.530 € -1,36%
LRI 26 51.305.000 € 49.696.318 € +103.086 € +0,21%

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

EmisorSociedadNominalCupon %Cupon Anual EUR
EUROPEAN UNION LRI 11.120.000 3,38% 375.300 €
FRANCE 05 4% ConLe 6.800.000 4,00% 272.000 €
LA BANQUE POSTALE LRI 4.600.000 3,88% 178.250 €
BANCO SABADELL LRI 3.400.000 5,00% 170.000 €
NATWEST GROUP DSL 1.900.000 7,62% 167.427 €
RAIFF BANK LRI 2.400.000 6,00% 144.000 €
UNICAJA BANCO LRI 2.600.000 4,88% 126.750 €
DEUTSCHE BANK AO 2.600.000 4,50% 117.000 €
HSBC DSL 1.700.000 5,88% 115.422 €
IBERCAJA BANCO SA LRI 1.200.000 9,12% 109.500 €
UNICAJA BANCO LRI 2.000.000 4,88% 97.500 €
FRANCE 24 3,25% ConLe 2.914.000 3,25% 94.705 €
BANCO SANTANDER ConLe 2.200.000 4,12% 90.750 €
DEUTSCHE BANK LRI 2.000.000 4,50% 90.000 €
DEUTSCHE BANK LRI 2.000.000 4,50% 90.000 €
UBS ALP 2.400.000 3,38% 88.806 €
UNICAJA BANCO LRI 1.800.000 4,88% 87.750 €
BANCO COMERCIAL PORTUG LRI 1.000.000 8,12% 81.250 €
DEUTSCHE BANK LRI 1.800.000 4,50% 81.000 €
SOCIETE GENERALE LRI 1.000.000 7,88% 78.750 €
BBVA DSL 2.100.000 3,10% 75.331 €
BANKINTER SA LRI 1.000.000 7,38% 73.750 €
BNP PARIBAS LRI 1.000.000 7,38% 73.750 €
BAWAG GROUP LRI 1.000.000 7,25% 72.500 €
BANCO SANTANDER LRI 1.000.000 7,00% 70.000 €
BBVA LRI 1.000.000 6,88% 68.750 €
BANCO SANTANDER ConLe 1.600.000 4,12% 66.000 €
RABOBANK ConLe 2.000.000 3,25% 65.000 €
CAIXABANK LRI 1.200.000 5,25% 63.000 €
BANK OF IRELAND LRI 985.000 6,38% 62.794 €
LLOYDS DSL 600.000 8,50% 58.939 €
FRANCE 24 3,25% LRI 1.800.000 3,25% 58.500 €
RABOBANK LRI 1.600.000 3,25% 52.000 €
BANCO SANTANDER LRI 1.200.000 4,12% 49.500 €
UNICAJA BANCO LRI 1.000.000 4,88% 48.750 €
UNICAJA BANCO ConLe 1.000.000 4,88% 48.750 €
SWISS LIFE ALP 2.500.000 1,75% 47.966 €
FRANCE 24 3,25% ConLe 1.300.000 3,25% 42.250 €
BARCLAYS DSL 400.000 8,88% 41.026 €
UNICAJA BANCO LRI 800.000 4,88% 39.000 €
UNICAJA BANCO AO 600.000 4,88% 29.250 €
RABOBANK LRI 800.000 3,25% 26.000 €
NATWEST GROUP DSL 200.000 7,50% 17.335 €
UKT 4 3/8 07/31/54 DSL 100.000 4,38% 5.056 €
TOTAL CUPONES ANUALES 3.911.358 €

Evolucion del Portfolio

Valor Actual
82.695.062 €
Cambio Periodo
-461.111 €
-0,55%
P&L Actual
-768.593 €
-0,92%
Historico
3
dias

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario

FechaValorP&LP&L %YTC CompraSesgo
2026-03-24 82.695.062 € -768.593 € -0,92% 4,64% NEUTRAL
2026-03-23 82.420.331 € -1.035.644 € -1,24% 4,65% NEUTRAL
2026-03-20 83.156.173 € -336.504 € -0,40% 4,65% NEUTRAL

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

EURIBOR 3M
2.02%
Hurdle Rate
2.366%
coste medio lineas
Carry Positivo
30
bonos YTC > hurdle
Estres Mercado
ELEVADO
VIX=26.53 MOVE=98.1476

Lineas de Credito

BancoLimiteEURIBOR + SpreadComisionCoste Actual
BBVA 30.000.000 € 2,02% + 0,45% -0,10% 2,369%
CaixaBank 20.000.000 € 2,05% + 0,45% -0,14% 2,362%

Bonos con Carry Positivo (YTC ASK > Hurdle)

Rendimiento neto si se financia con lineas de credito (hurdle: 2.366%). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

EmisorISINYTC ASKCarry (bps)CallNominal
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 6,11% +374 bps 30/11/2026 1.800.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 6,11% +374 bps 30/11/2026 2.000.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 6,11% +374 bps 30/11/2026 2.000.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 6,11% +374 bps 30/11/2026 2.600.000
BANK OF IRELAND XS2898168443 5,79% +342 bps 10/03/2030 985.000
SOCIETE GENERALE FR001400F877 5,77% +341 bps 18/01/2029 1.000.000
BAWAG GROUP XS2819840120 5,77% +340 bps 18/09/2029 1.000.000
BNP PARIBAS FR001400F2H9 5,75% +339 bps 11/06/2030 1.000.000
BBVA XS2840032762 5,54% +317 bps 13/12/2030 1.000.000
BANCO SANTANDER XS2817323749 5,49% +312 bps 20/11/2029 1.000.000
LA BANQUE POSTALE FR0013461795 5,42% +305 bps 20/05/2026 4.600.000
BANCO COMERCIAL PORTUG PTBCPKOM0004 5,08% +272 bps 18/01/2029 1.000.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,48% +211 bps 25/05/2055 1.800.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,48% +211 bps 25/05/2055 2.914.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,48% +211 bps 25/05/2055 1.300.000

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 29.736.855 € — cash que necesitara reinversion

EmisorISINFecha CallDiasNominal EURYTC Compra
LA BANQUE POSTALE FR0013461795 20/05/2026 57 4.600.000 € 4,44%
RAIFF BANK XS2207857421 15/06/2026 83 2.400.000 € 4,20%
SWISS LIFE CH0598928759 02/07/2026 100 2.740.928 € 1,75%
HSBC XS1884698256 28/09/2026 188 1.964.637 € 5,62%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 239 1.000.000 € 7,75%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 239 600.000 € 4,18%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 239 1.000.000 € 4,08%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 251 1.800.000 € 5,62%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 251 2.000.000 € 5,34%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 251 2.000.000 € 4,76%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 251 2.600.000 € 4,18%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 280 1.600.000 € 4,21%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 280 800.000 € 3,74%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 280 2.000.000 € 3,81%
UBS CH1160680174 16/02/2027 329 2.631.290 € 3,38%

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Banca (media YTC ASK: 4,37%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
DEUTSCHE BANKDE000DL19V55 6,11% +1,74%
DEUTSCHE BANKDE000DL19V55 6,11% +1,74%
DEUTSCHE BANKDE000DL19V55 6,11% +1,74%
DEUTSCHE BANKDE000DL19V55 6,11% +1,74%
BANK OF IRELANDXS2898168443 5,79% +1,42%
BAWAG GROUPXS2819840120 5,77% +1,40%
SOCIETE GENERALEFR001400F877 5,77% +1,40%
BNP PARIBASFR001400F2H9 5,75% +1,38%

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,40%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,48% +0,08%
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,48% +0,08%
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,48% +0,08%
FRANCE 05 4%FR0010171975 4,45% +0,05%
EUROPEAN UNIONEU000A3K4EY2 4,11% -0,29%

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (April 30, 2026)
▲ SUBIDA
68.0% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Presion bajista en precios
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%3.25%
April 30, 202632,0%68,0%————
June 10, 20264,8%37,4%57,8%———
July 22, 20262,4%20,8%47,4%29,5%——
September 10, 20261,8%16,2%40,7%34,0%7,4%—
October 28, 20261,3%12,1%33,9%35,9%14,8%2,1%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Sesgo mercado: neutral
Volatilidad bonos: normal
Vision macro: Los fragmentos disponibles hoy no provienen de análisis de mercado intradía sino de contenido editorial de finanzas personales e inmobiliario español, lo que limita severamente la capacidad de extraer señales macro de mercado con datos duros del día. Sin embargo, emergen dos tesis estructurales relevantes: (1) el ciclo inmobiliario español está en fase madura-alta, con precios nominales en máximos según datos del INE aunque negativos en términos reales ajustados por inflación, lo que históricame
No hay datos del MOVE index ni spreads de crédito en los fragmentos de hoy. Hipótesis razonada basada en contexto macro: con el BCE en pausa activa y la Fed en modo data-dependent, la volatilidad implícita en bonos debería estar en zona 100-115 en el MOVE (normal-elevado). Para renta fija bancaria española y europea: los AT1 de bancos con alta exposición hipotecaria (CaixaBank, Sabadell) son los más vulnerables a un deterioro del ciclo inmobiliario. Los Tier2 ofrecen mejor relación riesgo/retorno en este entorno dado su seniority superior. La curva EUR swap sigue invertida en tramos cortos, lo que penaliza la rentabilidad neta de la banca de depósitos tradicional.

Alertas

CONCENTRACIÓN UNICAJA: 9.8M EUR nominal (11.4% del portafolio) en un solo emisor BBB+. Excede el límite prudente del 10% para un emisor sub-A. Requiere plan de reducción gradual.
DURATION EXTREMA SOBERANO FRANCÉS: 10.1M EUR nominal en OATs 2055 + EU 2054 con duration >20 años en contexto de subidas BCE. P&L conjunto ya negativo en ~580K EUR.
BNP PARIBAS LITIGIO SUDÁN: Riesgo de evento binario. Posición de 1M EUR nominal con +11.16% de ganancia. Considerar toma de beneficios parcial.
COSTE LÍNEAS DE CRÉDITO EN REVISIÓN: Próxima revisión marzo 2026. Si Euribor 3M sube a 2.50-2.75% (consistente con subidas BCE descontadas), el hurdle pasaría a ~3.10-3.35%, eliminando carry neto en Rabobank, Swiss Life, UBS y reduciendo significativamente el de La Banque Postale.
RIESGO FX GBP: 8.0M EUR en bonos denominados en GBP (9.7% del portafolio). Con el BoE potencialmente más dovish que el BCE, el GBP podría debilitarse, amplificando pérdidas mark-to-market en DSL.