08/04/2026 45 posiciones 26 emisores Nominal: 87,075,234 EUR Analisis: llm
Valor Cartera
84.855.903 €
EUR
P&L Total
+97.715 €
+0,12%
YTC Medio Compra
4.61%
ponderado por nominal
Cupon Anual
3.976.903 €
EUR/año
Posiciones
45
0 sin precio
Emisores
26
unicos
Sesgo Mercado PENDIENTE
La cartera de ~85M EUR presenta un P&L agregado modesto de +97.7K EUR (+0.12%), con un comportamiento muy dispar entre sociedades: LRI lidera con +633K (+1.24%) gracias a su exposición diversificada en subordinados bancarios españoles, mientras ConLe arrastra -351K (-2.07%) lastrada por la duración extrema de los OATs franceses (FR001400OHF4 y FR0010171975 suman ~10.7M nominal con pérdidas latentes de hasta -8.54%). El cupón anual estimado de ~3.98M EUR sobre un nominal de ~87M proporciona un rendimiento corriente del 4.57%, holgadamente por encima del hurdle rate de 2.362%, lo que valida la estrategia de carry. Sin embargo, el mercado descuenta con 66% de probabilidad una subida del ECB a 2.25% en abril 2026, con un camino hacia el 2.75%-3.00% para septiembre-octubre 2026, lo que presionará a la baja los precios de los tramos largos y reducirá progresivamente el carry neto si el coste de financiación sube. La exposición a divisas (ALP en CHF: 5.3M, DSL en GBP: 8.1M) genera un riesgo FX no despreciable: el P&L negativo de ambas sociedades (-67K y -22K respectivamente) puede estar parcialmente explicado por movimientos adversos del EUR. La calidad crediticia es sólida — la mayoría de emisores bancarios españoles han recibido upgrades recientes (Unicaja a BBB+, BBVA a A+, Santander dos escalones sobre el soberano, Bankinter a A), y los emisores core europeos mantienen ratings estables. El principal punto de atención es el volumen masivo de calls en los próximos 12 meses (~29.7M EUR de nominal, un 34% de la cartera), que obligará a reinvertir en un entorno potencialmente de tipos más altos pero con spreads crediticios comprimidos. La posición más problemática por mark-to-market es FRANCE 24 3.25% (FR001400OHF4) en ConLe, con -8.54% de P&L, reflejo directo de la rebaja de Fitch a Francia y la duración de 30 años residuales.

Oportunidades

  • TOMA DE BENEFICIOS EN SUBORDINADOS CON P&L ELEVADO: Ibercaja (ES0844251019, +16.67%), Société Générale (FR001400F877, +20.58%), BNP Paribas (FR001400F2H9, +13.91%) y Bankinter (XS2585553097, +13.06%) acumulan ganancias sustanciales. En un entorno donde los spreads AT1/T2 están en mínimos de 3 décadas y el smart money profesional está reduciendo exposición a high yield, cristalizar beneficios en estos 4 bonos (~4.2M nominal) liberaría ~700K de plusvalías y reduciría el riesgo de extensión/non-call.
  • ROTACIÓN DESDE FRANCIA LARGA A BANCARIOS ESPAÑOLES CORTOS: Reducir la posición en OATs a 30 años (FR001400OHF4 y FR0010171975, ~11M nominal acumulando pérdidas) y reasignar hacia emisiones T2/AT1 bancarias españolas en el tramo 2-5 años, donde los upgrades de Moody's/Fitch/S&P están comprimiendo spreads pero aún ofrecen carry neto de 250+ bps sobre el hurdle rate. Esto mejoraría el perfil de duración y reduciría la sensibilidad a subidas de tipos.
  • PRE-POSICIONAMIENTO PARA REINVERSIÓN DE CALLS: Con ~29.7M en calls próximos, negociar ahora líneas de compromiso o identificar emisiones primarias en el pipeline (bancos españoles e italianos siguen emitiendo T2 a 5-6% cupón). Dado el carry positivo actual de BANK OF IRELAND (XS2898168443, 279 bps netos), BBVA AT1 (XS2840032762, 267 bps) y BAWAG (XS2819840120, 256 bps), incrementar posiciones en estos nombres antes de que los calls se ejecuten sería una forma de mantener el rendimiento medio.
  • ARBITRAJE DE COSTE DE FINANCIACIÓN: Con Euribor 3M en 2.0277% y líneas de crédito a 2.338-2.378%, los 10 bonos con carry positivo identificados ofrecen 183-279 bps netos de spread. En particular, disponer línea para añadir Bank of Ireland (279 bps carry neto) o BBVA AT1 (267 bps) a 3-5 años de vida genera un retorno apalancado atractivo. El coste de oportunidad de no disponer línea ahora es alto, dado que si el ECB sube a 2.50-2.75%, el carry neto se comprimiría ~50-75 bps.

Amenazas

  • RIESGO REINVERSIÓN MASIVA: 29.7M EUR en calls próximos 12 meses (La Banque Postale 4.6M en mayo, Raiffeisen 2.4M en junio, Deutsche Bank 8.4M en noviembre, Rabobank 4.4M en diciembre). Muchos de estos bonos fueron comprados a YTC 4-5.6%; reinvertir en un entorno donde el ECB puede estar en 2.50-2.75% con spreads AT1/T2 comprimidos a mínimos históricos dificultará mantener el rendimiento medio de cartera del 4.61%.
  • EXPOSICIÓN FRANCIA — RIESGO SOBERANO Y BANCARIO: Los OATs (FR0010171975 y FR001400OHF4) suman ~11M nominal con P&L negativo y duración ~29 años. La rebaja de Fitch, la crisis política francesa y el potencial contagio a BNP Paribas (alerta por litigio Sudán) y Société Générale crean un cluster de riesgo francés de ~14.5M EUR (incluyendo La Banque Postale). Una ampliación del spread OAT-Bund de 20-30 bps adicionales generaría pérdidas latentes significativas en los tramos largos.
  • CICLO DE SUBIDAS ECB vs. DURACIÓN: El mercado descuenta tipos al 2.75-3.00% para Q3/Q4 2026 (probabilidad acumulada ~66% para octubre). La EU supranacional (EU000A3K4EY2, 11.1M nominal, vto 2054) y los OATs con duración 29 años son extremadamente sensibles: una subida de 50 bps en el tramo largo podría generar pérdidas de precio del 10-15% adicionales sobre el nominal en estos bonos.
  • BNP PARIBAS — RIESGO LITIGIOSO MATERIAL: El pleito vinculado al genocidio en Sudán es un riesgo de cola que ya ha provocado caídas en cotización. Con 1M nominal en un AT1/T2 (FR001400F2H9) que cotiza a 108.77 (+13.91% P&L), una resolución adversa o provisiones significativas podrían erosionar rápidamente la ganancia acumulada y ampliar el spread del emisor.

P&L por Emisor

Por Sociedad

Por Banco

Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

EmisorISINSoc.Banco NominalCuponP.EntradaP.Actual P&L EURP&L %YTC BID CallMesesRec.Notas
EUROPEAN UNION EU000A3K4EY2 LRI CA 11.120.000 3,38% 90,00 88,81 -132.328 € -1,32% 242,32% 05/10/2054 341,9 VIGILAR EU supranacional 3.38% 2054 — Mayor posición de la cartera (11.1M nominal, 9.9M valor). P&L -1.32% con duración ~29 años. Aunque el riesgo crediticio es mínimo (supranacional AAA), la sensibilidad a tipos es máxima. En un ciclo de subidas ECB, podría sufrir pérdidas latentes adicionales significativas. Mantener pero no incrementar; considerar reducción parcial si tipos suben más de 25 bps adicionales.
FRANCE 05 4% FR0010171975 ConLe BNP 6.800.000 4,00% 95,45 94,42 -69.700 € -1,07% 4,34% 25/04/2055 348,5 REVISAR SALIDA OAT Francia 4% 2055 — 6.8M EUR nominal, P&L -1.07%. Mismo perfil de riesgo que FR001400OHF4 pero con cupón ligeramente superior. Carry neto de 183 bps insuficiente para duración 29 años. Reducir al menos 50% de la posición para desconcentrar riesgo soberano francés.
LA BANQUE POSTALE FR0013461795 LRI CA 4.600.000 3,88% 99,62 99,86 +11.040 € +0,24% 2079928764,13% 20/05/2026 1,4 VIGILAR La Banque Postale — Call en 42 días (20/05/2026), 4.6M nominal. Alta probabilidad de call dado que cotiza muy cerca de par. Preparar plan de reinversión inmediato para este volumen. El YTC bid anómalo (2.08 billones%) indica problemas en el dato de mercado — verificar precio.
BANCO SABADELL XS2389116307 LRI CA 3.400.000 5,00% 101,25 99,42 -62.220 € -1,81% 875,85% 19/05/2027 13,3 MANTENER Banco Sabadell 5% — 4.8M nominal total. S&P upgrade perspectiva a positiva. Call mayo 2027 con P&L negativo moderado (-0.68% a -1.81%). Carry atractivo hasta call; mantener posición.
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 ConLe BNP 2.914.000 3,25% 89,45 81,81 -222.600 € -8,54% 4,36% 25/05/2055 349,5 REVISAR SALIDA OAT Francia 3.25% 2055 — 6M EUR nominal total en 3 posiciones con P&L de -0.70% a -8.54%. Duración ~29 años con rebaja de Fitch y subidas ECB en camino. Riesgo/retorno muy desfavorable: carry neto de solo 185 bps no compensa la duración extrema. Priorizar reducción de la posición ConLe (-8.54%) para cristalizar pérdida fiscal; evaluar salida ordenada de las tres posiciones en ventanas de liquidez.
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI BIL 2.600.000 4,88% 99,56 100,06 +13.104 € +0,51% 869,72% 19/05/2027 13,3 VIGILAR Unicaja 4.875% — 9.8M nominal total en 7 posiciones con calls escalonados (nov 2026 y mayo 2027). Upgrade a BBB+ es excelente pero la concentración es excesiva. Reducir exposición en al menos 2-3M cuando se ejecuten los calls de noviembre 2026 y no reinvertir en el mismo emisor.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 AO CA 2.600.000 4,50% 103,07 99,78 -85.424 € -3,19% 30381,32% 30/11/2026 7,8 VIGILAR Deutsche Bank 4.5% — 8.4M nominal en 4 lotes, call 30/11/2026. Concentración excesiva en un solo ISIN. Perspectiva S&P positiva reduce riesgo de non-call. Preparar reinversión escalonada para los 8.4M. El P&L varía de -3.19% a +1.20% según precio de entrada — no tomar acción adicional antes del call.
SWISS LIFE (CHF) CH0598928759 ALP UBS 2.500.000 1,75% 100,99 100,10 -24.151 € -0,88% 1077389009,71% 02/07/2026 2,8 VIGILAR Swiss Life 1.75% CHF — Call en 85 días, 2.5M CHF nominal. Cupón extremadamente bajo; alta probabilidad de call. Riesgo FX en la conversión del principal. Preparar reinversión en EUR para evitar reexposición a CHF salvo cobertura.
RAIFF BANK XS2207857421 LRI CA 2.400.000 6,00% 101,06 100,29 -18.384 € -0,76% 2960918,31% 15/06/2026 2,2 VIGILAR Raiffeisen 6% — Call en 68 días (15/06/2026), 2.4M nominal. Cupón alto sugiere alta probabilidad de call. La expansión en Rumanía (compra Garanti BBVA) añade riesgo de ejecución pero no altera la decisión de call. Priorizar identificación de reinversión a YTC similar.
UBS (CHF) CH1160680174 ALP UBS 2.400.000 3,38% 102,30 100,65 -42.983 € -1,61% 13842,44% 16/02/2027 10,3 MANTENER
BANCO SANTANDER XS2342620924 ConLe CA 2.200.000 4,12% 100,45 99,21 -27.368 € -1,24% 569,70% 12/11/2027 19,2 MANTENER Santander 4.125% — 5M nominal total en 3 lotes (ConLe, ConLe/BNP, LRI). P&L ligeramente negativo (-1.14% a -1.24%). Upgrade Moody's y call noviembre 2027. Carry adecuado; mantener hasta call.
BBVA (GBP) XS2206805769 DSL IB 2.100.000 3,10% 98,66 99,38 +17.289 € +0,73% 246,82% 15/07/2031 63,2 MANTENER
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI BIL 2.000.000 4,88% 99,44 100,06 +12.380 € +0,62% 869,72% 19/05/2027 13,3 VIGILAR Unicaja 4.875% — 9.8M nominal total en 7 posiciones con calls escalonados (nov 2026 y mayo 2027). Upgrade a BBB+ es excelente pero la concentración es excesiva. Reducir exposición en al menos 2-3M cuando se ejecuten los calls de noviembre 2026 y no reinvertir en el mismo emisor.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 2.000.000 4,50% 98,98 99,78 +15.920 € +0,80% 30381,32% 30/11/2026 7,8 VIGILAR Deutsche Bank 4.5% — 8.4M nominal en 4 lotes, call 30/11/2026. Concentración excesiva en un solo ISIN. Perspectiva S&P positiva reduce riesgo de non-call. Preparar reinversión escalonada para los 8.4M. El P&L varía de -3.19% a +1.20% según precio de entrada — no tomar acción adicional antes del call.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 2.000.000 4,50% 99,62 99,78 +3.120 € +0,16% 30381,32% 30/11/2026 7,8 VIGILAR Deutsche Bank 4.5% — 8.4M nominal en 4 lotes, call 30/11/2026. Concentración excesiva en un solo ISIN. Perspectiva S&P positiva reduce riesgo de non-call. Preparar reinversión escalonada para los 8.4M. El P&L varía de -3.19% a +1.20% según precio de entrada — no tomar acción adicional antes del call.
RABOBANK XS2050933972 ConLe BNP 2.000.000 3,25% 99,25 99,48 +4.620 € +0,23% 3553,83% 29/12/2026 8,7 MANTENER
NATWEST GROUP (GBP) XS3178106103 DSL IB 1.900.000 7,62% 101,15 101,23 +1.680 € +0,08% 708,96% 30/09/2035 113,7 MANTENER
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 1.800.000 4,88% 100,25 100,06 -3.348 € -0,19% 872,42% 18/05/2027 13,3 VIGILAR Unicaja 4.875% — 9.8M nominal total en 7 posiciones con calls escalonados (nov 2026 y mayo 2027). Upgrade a BBB+ es excelente pero la concentración es excesiva. Reducir exposición en al menos 2-3M cuando se ejecuten los calls de noviembre 2026 y no reinvertir en el mismo emisor.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 LRI CA 1.800.000 4,50% 98,60 99,78 +21.258 € +1,20% 30381,32% 30/11/2026 7,8 VIGILAR Deutsche Bank 4.5% — 8.4M nominal en 4 lotes, call 30/11/2026. Concentración excesiva en un solo ISIN. Perspectiva S&P positiva reduce riesgo de non-call. Preparar reinversión escalonada para los 8.4M. El P&L varía de -3.19% a +1.20% según precio de entrada — no tomar acción adicional antes del call.
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 LRI CA 1.800.000 3,25% 82,39 81,81 -10.386 € -0,70% 294,20% 25/05/2055 349,5 REVISAR SALIDA OAT Francia 3.25% 2055 — 6M EUR nominal total en 3 posiciones con P&L de -0.70% a -8.54%. Duración ~29 años con rebaja de Fitch y subidas ECB en camino. Riesgo/retorno muy desfavorable: carry neto de solo 185 bps no compensa la duración extrema. Priorizar reducción de la posición ConLe (-8.54%) para cristalizar pérdida fiscal; evaluar salida ordenada de las tres posiciones en ventanas de liquidez.
HSBC (GBP) XS1884698256 DSL IB 1.700.000 5,88% 100,35 99,69 -12.942 € -0,66% 22221,06% 28/09/2026 5,7 MANTENER
RABOBANK XS2050933972 LRI CA 1.600.000 3,25% 98,75 99,48 +11.776 € +0,75% 3553,83% 29/12/2026 8,7 MANTENER
BANCO SANTANDER XS2342620924 ConLe BNP 1.600.000 4,12% 100,35 99,21 -18.304 € -1,14% 569,70% 12/11/2027 19,2 MANTENER Santander 4.125% — 5M nominal total en 3 lotes (ConLe, ConLe/BNP, LRI). P&L ligeramente negativo (-1.14% a -1.24%). Upgrade Moody's y call noviembre 2027. Carry adecuado; mantener hasta call.
BANCO SABADELL XS2389116307 LRI BIL 1.400.000 5,00% 100,10 99,42 -9.520 € -0,68% 875,85% 19/05/2027 13,3 MANTENER Banco Sabadell 5% — 4.8M nominal total. S&P upgrade perspectiva a positiva. Call mayo 2027 con P&L negativo moderado (-0.68% a -1.81%). Carry atractivo hasta call; mantener posición.
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 ConLe BNP 1.300.000 3,25% 82,50 81,81 -8.957 € -0,84% 4,36% 25/05/2055 349,5 REVISAR SALIDA OAT Francia 3.25% 2055 — 6M EUR nominal total en 3 posiciones con P&L de -0.70% a -8.54%. Duración ~29 años con rebaja de Fitch y subidas ECB en camino. Riesgo/retorno muy desfavorable: carry neto de solo 185 bps no compensa la duración extrema. Priorizar reducción de la posición ConLe (-8.54%) para cristalizar pérdida fiscal; evaluar salida ordenada de las tres posiciones en ventanas de liquidez.
IBERCAJA BANCO SA ES0844251019 LRI CA 1.200.000 9,12% 91,93 107,25 +183.900 € +16,67% 762,38% 25/01/2028 21,6 REVISAR SALIDA Ibercaja 9.125% — P&L +16.67% (+200K sobre 1.2M nominal). Upgrade doble (S&P a BBB, Fitch mejora). El cupón extraordinariamente alto y la call en enero 2028 sugieren que el emisor llamará en cuanto pueda refinanciar más barato. Tomar beneficios ahora maximiza el retorno realizado.
CAIXABANK ES0840609012 LRI BIL 1.200.000 5,25% 101,00 99,73 -15.228 € -1,26% N/A 23/03/2026 -0,5 VIGILAR Próximo call/vencimiento en -16 días
BANCO SANTANDER XS2342620924 LRI CA 1.200.000 4,12% 100,45 99,21 -14.928 € -1,24% 569,70% 12/11/2027 19,2 MANTENER Santander 4.125% — 5M nominal total en 3 lotes (ConLe, ConLe/BNP, LRI). P&L ligeramente negativo (-1.14% a -1.24%). Upgrade Moody's y call noviembre 2027. Carry adecuado; mantener hasta call.
BAWAG GROUP XS2819840120 LRI CA 1.000.000 7,25% 100,18 103,11 +29.290 € +2,92% 582,45% 18/09/2029 41,4 MANTENER BAWAG 7.25% — 1M nominal, P&L +2.92%. Banco más rentable de Europa central. Carry neto 256 bps. Call septiembre 2029. Tercer candidato para incremento vía línea de crédito.
BBVA XS2840032762 LRI CA 1.000.000 6,88% 101,88 106,51 +46.310 € +4,55% 564,05% 13/12/2030 56,2 MANTENER BBVA 6.875% AT1 — 1M nominal, P&L +4.55%. Upgrade de Moody's y S&P. Carry neto de 267 bps sobre hurdle. Call diciembre 2030 proporciona visibilidad. Candidato a incrementar posición vía disposición de línea de crédito.
SOCIETE GENERALE FR001400F877 LRI CA 1.000.000 7,88% 89,16 107,51 +183.460 € +20,58% 511,04% 18/01/2029 33,4 REVISAR SALIDA Société Générale 7.875% — P&L +20.58% (+205.8K sobre 1M nominal). Mayor plusvalía porcentual de la cartera. Con Moody's en A1 estable y spreads AT1 en mínimos, cristalizar beneficios es la opción racional. El riesgo político francés persiste como factor de contagio.
BANCO COMERCIAL PORTUG PTBCPKOM0004 LRI CA 1.000.000 8,12% 105,00 106,70 +17.000 € +1,62% 705,94% 18/01/2029 33,4 MANTENER
BANCO SANTANDER XS2817323749 LRI CA 1.000.000 7,00% 103,42 105,68 +22.610 € +2,19% 579,83% 20/11/2029 43,4 MANTENER Santander 7% — 1M nominal, P&L +2.19%. Upgrade Moody's dos escalones sobre soberano. Carry neto 255 bps. Complementa bien la exposición bancaria española sin concentración excesiva.
BANKINTER SA XS2585553097 LRI CA 1.000.000 7,38% 93,75 105,99 +122.470 € +13,06% N/A 15/08/2028 28,3 VIGILAR Bankinter 7.375% — P&L +13.06%. Upgrade a 'A' por DBRS. Similar tesis que Ibercaja: cupón alto, mejora crediticia, alta probabilidad de call. Mantener por ahora dado que el call es agosto 2028, pero establecer objetivo de toma de beneficios si P&L supera +15%.
BNP PARIBAS FR001400F2H9 LRI CA 1.000.000 7,38% 95,48 108,77 +132.850 € +13,91% 525,28% 11/06/2030 50,1 ALERTA BNP Paribas 7.375% — P&L +13.91% (+87.7K sobre 1M nominal). Tomar beneficios parciales o totales dado el riesgo litigioso material por el caso Sudán y la inestabilidad política francesa. El carry es atractivo (265 bps netos) pero el riesgo de cola es real y difícil de cuantificar.
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 1.000.000 4,88% 94,35 100,06 +57.140 € +6,06% 2216,66% 18/11/2026 7,4 VIGILAR Unicaja 4.875% — 9.8M nominal total en 7 posiciones con calls escalonados (nov 2026 y mayo 2027). Upgrade a BBB+ es excelente pero la concentración es excesiva. Reducir exposición en al menos 2-3M cuando se ejecuten los calls de noviembre 2026 y no reinvertir en el mismo emisor.
UNICAJA BANCO ES0880907003 ConLe BNP 1.000.000 4,88% 100,98 100,06 -9.160 € -0,91% 2216,66% 18/11/2026 7,4 VIGILAR Unicaja 4.875% — 9.8M nominal total en 7 posiciones con calls escalonados (nov 2026 y mayo 2027). Upgrade a BBB+ es excelente pero la concentración es excesiva. Reducir exposición en al menos 2-3M cuando se ejecuten los calls de noviembre 2026 y no reinvertir en el mismo emisor.
BANK OF IRELAND XS2898168443 LRI CA 985.000 6,38% 100,12 102,53 +23.729 € +2,41% 504,80% 10/03/2030 47,0 MANTENER Bank of Ireland 6.375% — 985K nominal, P&L +2.41%. Mejor carry neto de la cartera (279 bps). Candidato prioritario para incremento vía disposición de línea de crédito (añadir 1-2M).
RABOBANK XS2050933972 LRI CA 800.000 3,25% 99,38 99,48 +848 € +0,11% 3553,83% 29/12/2026 8,7 MANTENER
UNICAJA BANCO ES0880907003 LRI CA 800.000 4,88% 101,09 100,06 -8.248 € -1,02% 872,42% 18/05/2027 13,3 VIGILAR Unicaja 4.875% — 9.8M nominal total en 7 posiciones con calls escalonados (nov 2026 y mayo 2027). Upgrade a BBB+ es excelente pero la concentración es excesiva. Reducir exposición en al menos 2-3M cuando se ejecuten los calls de noviembre 2026 y no reinvertir en el mismo emisor.
UNICAJA BANCO ES0880907003 AO CA 600.000 4,88% 101,67 100,06 -9.664 € -1,58% 2216,66% 18/11/2026 7,4 VIGILAR Unicaja 4.875% — 9.8M nominal total en 7 posiciones con calls escalonados (nov 2026 y mayo 2027). Upgrade a BBB+ es excelente pero la concentración es excesiva. Reducir exposición en al menos 2-3M cuando se ejecuten los calls de noviembre 2026 y no reinvertir en el mismo emisor.
LLOYDS (GBP) XS2529511722 DSL IB 600.000 8,50% 105,50 103,26 -15.419 € -2,12% 751,71% 27/03/2028 23,6 VIGILAR Caída moderada (-2.12%)
BARCLAYS (GBP) XS2492482828 DSL IB 400.000 8,88% 105,88 103,25 -12.079 € -2,48% N/A — — VIGILAR Barclays 8.875% GBP perpetual — 400K GBP, P&L -2.48%. Bono perpetuo sin fecha de call definida; la ausencia de YTC bid confirma baja liquidez. Beneficios Barclays +16% son favorables pero la naturaleza perpetua y la exposición GBP sin cobertura requieren revisión periódica.
NATWEST GROUP (GBP) XS3016221981 DSL IB 200.000 7,50% 102,14 101,01 -2.588 € -1,10% 636,81% 28/02/2032 70,7 MANTENER
UKT 4 3/8 07/31/54 (GBP) GB00BPSNBB36 DSL IB 100.000 4,38% 83,84 85,45 +1.850 € +1,92% 398,20% 31/07/2054 339,7 MANTENER

Desglose por Sociedad

SociedadPosicionesNominalValorP&LP&L %
ALP (CHF) 2 5.318.572 € 5.338.218 € -67.133 € -1,24%
AO 2 3.200.000 € 3.194.690 € -95.088 € -2,89%
ConLe 7 17.814.000 € 16.628.504 € -351.469 € -2,07%
DSL (GBP) 7 8.037.662 € 8.066.245 € -22.209 € -0,27%
LRI 27 52.705.000 € 51.628.246 € +633.615 € +1,24%

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

EmisorSociedadNominalCupon %Cupon Anual EUR
EUROPEAN UNION LRI 11.120.000 3,38% 375.300 €
FRANCE 05 4% ConLe 6.800.000 4,00% 272.000 €
LA BANQUE POSTALE LRI 4.600.000 3,88% 178.250 €
BANCO SABADELL LRI 3.400.000 5,00% 170.000 €
NATWEST GROUP DSL 1.900.000 7,62% 166.351 €
RAIFF BANK LRI 2.400.000 6,00% 144.000 €
UNICAJA BANCO LRI 2.600.000 4,88% 126.750 €
DEUTSCHE BANK AO 2.600.000 4,50% 117.000 €
HSBC DSL 1.700.000 5,88% 114.680 €
IBERCAJA BANCO SA LRI 1.200.000 9,12% 109.500 €
UNICAJA BANCO LRI 2.000.000 4,88% 97.500 €
FRANCE 24 3,25% ConLe 2.914.000 3,25% 94.705 €
BANCO SANTANDER ConLe 2.200.000 4,12% 90.750 €
DEUTSCHE BANK LRI 2.000.000 4,50% 90.000 €
DEUTSCHE BANK LRI 2.000.000 4,50% 90.000 €
UBS ALP 2.400.000 3,38% 87.919 €
UNICAJA BANCO LRI 1.800.000 4,88% 87.750 €
BANCO COMERCIAL PORTUG LRI 1.000.000 8,12% 81.250 €
DEUTSCHE BANK LRI 1.800.000 4,50% 81.000 €
SOCIETE GENERALE LRI 1.000.000 7,88% 78.750 €
BBVA DSL 2.100.000 3,10% 74.847 €
BANKINTER SA LRI 1.000.000 7,38% 73.750 €
BNP PARIBAS LRI 1.000.000 7,38% 73.750 €
BAWAG GROUP LRI 1.000.000 7,25% 72.500 €
BANCO SANTANDER LRI 1.000.000 7,00% 70.000 €
BANCO SABADELL LRI 1.400.000 5,00% 70.000 €
BBVA LRI 1.000.000 6,88% 68.750 €
BANCO SANTANDER ConLe 1.600.000 4,12% 66.000 €
RABOBANK ConLe 2.000.000 3,25% 65.000 €
CAIXABANK LRI 1.200.000 5,25% 63.000 €
BANK OF IRELAND LRI 985.000 6,38% 62.794 €
LLOYDS DSL 600.000 8,50% 58.560 €
FRANCE 24 3,25% LRI 1.800.000 3,25% 58.500 €
RABOBANK LRI 1.600.000 3,25% 52.000 €
BANCO SANTANDER LRI 1.200.000 4,12% 49.500 €
UNICAJA BANCO LRI 1.000.000 4,88% 48.750 €
UNICAJA BANCO ConLe 1.000.000 4,88% 48.750 €
SWISS LIFE ALP 2.500.000 1,75% 47.487 €
FRANCE 24 3,25% ConLe 1.300.000 3,25% 42.250 €
BARCLAYS DSL 400.000 8,88% 40.762 €
UNICAJA BANCO LRI 800.000 4,88% 39.000 €
UNICAJA BANCO AO 600.000 4,88% 29.250 €
RABOBANK LRI 800.000 3,25% 26.000 €
NATWEST GROUP DSL 200.000 7,50% 17.224 €
UKT 4 3/8 07/31/54 DSL 100.000 4,38% 5.024 €
TOTAL CUPONES ANUALES 3.976.903 €

Evolucion del Portfolio

Valor Actual
84.855.903 €
Cambio Periodo
+1.699.730 €
+2,04%
P&L Actual
+97.715 €
+0,12%
Historico
13
dias

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario

FechaValorP&LP&L %YTC CompraSesgo
2026-04-08 84.855.903 € +97.715 € +0,12% 4,61% PENDIENTE
2026-04-07 84.243.314 € -491.936 € -0,58% 4,61% NEUTRAL
2026-04-06 84.268.249 € -473.346 € -0,56% 4,61% NEUTRAL
2026-04-02 82.707.141 € -635.153 € -0,76% 4,64% NEUTRAL
2026-04-01 82.968.897 € -375.148 € -0,45% 4,64% BAJISTA
2026-03-31 82.596.367 € -804.568 € -0,96% 4,65% BAJISTA
2026-03-30 82.337.761 € -1.059.438 € -1,27% 4,64% NEUTRAL
2026-03-27 82.278.146 € -1.152.784 € -1,38% 4,64% NEUTRAL
2026-03-26 82.832.792 € -610.934 € -0,73% 4,64% NEUTRAL
2026-03-25 83.052.126 € -391.600 € -0,47% 4,64% NEUTRAL
2026-03-24 82.695.062 € -768.593 € -0,92% 4,64% NEUTRAL
2026-03-23 82.420.331 € -1.035.644 € -1,24% 4,65% NEUTRAL
2026-03-20 83.156.173 € -336.504 € -0,40% 4,65% NEUTRAL

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

EURIBOR 3M
2.03%
Hurdle Rate
2.362%
coste medio lineas
Carry Positivo
27
bonos YTC > hurdle + costes
Estres Mercado
MODERADO
VIX=20.88 MOVE=83.15

Lineas de Credito

BancoLimiteEURIBOR + SpreadComisionCoste Actual
BBVA 30.000.000 € 2,03% + 0,45% -0,10% 2,378%
CaixaBank 20.000.000 € 2,03% + 0,45% -0,14% 2,338%
Costes bancarios adicionales (descontados del carry):
• Brokerage: 0,10% fijo por operacion
• Custodia: 0,05% anual (prorrateada si call < 1 ano desde fecha del reporte)

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.362%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

EmisorISINYTC ASKCostes Banc.Carry Neto (bps)VidaCallNominal
BANK OF IRELAND XS2898168443 5,30% 0,15% +279 bps 3,9a 10/03/2030 985.000
BBVA XS2840032762 5,18% 0,15% +267 bps 4,7a 13/12/2030 1.000.000
BNP PARIBAS FR001400F2H9 5,16% 0,15% +265 bps 4,2a 11/06/2030 1.000.000
BAWAG GROUP XS2819840120 5,07% 0,15% +256 bps 3,5a 18/09/2029 1.000.000
BANCO SANTANDER XS2817323749 5,06% 0,15% +255 bps 3,6a 20/11/2029 1.000.000
SOCIETE GENERALE FR001400F877 4,81% 0,15% +230 bps 2,8a 18/01/2029 1.000.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,36% 0,15% +185 bps 29,1a 25/05/2055 1.800.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,36% 0,15% +185 bps 29,1a 25/05/2055 2.914.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,36% 0,15% +185 bps 29,1a 25/05/2055 1.300.000
FRANCE 05 4% FR0010171975 4,34% 0,15% +183 bps 29,1a 25/04/2055 6.800.000
BANCO SANTANDER XS2342620924 4,28% 0,15% +176 bps 1,6a 12/11/2027 1.200.000
BANCO SANTANDER XS2342620924 4,28% 0,15% +176 bps 1,6a 12/11/2027 1.600.000
BANCO SANTANDER XS2342620924 4,28% 0,15% +176 bps 1,6a 12/11/2027 2.200.000
EUROPEAN UNION EU000A3K4EY2 4,02% 0,15% +151 bps 28,5a 05/10/2054 11.120.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 4,00% 0,13% +150 bps 0,7a 30/11/2026 1.800.000

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 29.670.576 € — cash que necesitara reinversion

EmisorISINFecha CallDiasNominal EURYTC Compra
LA BANQUE POSTALE FR0013461795 20/05/2026 42 4.600.000 € 4,44%
RAIFF BANK XS2207857421 15/06/2026 68 2.400.000 € 4,20%
SWISS LIFE CH0598928759 02/07/2026 85 2.713.557 € 1,75%
HSBC XS1884698256 28/09/2026 173 1.952.004 € 5,62%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 224 1.000.000 € 7,75%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 224 600.000 € 4,18%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 224 1.000.000 € 4,08%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 236 1.800.000 € 5,62%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 236 2.000.000 € 5,34%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 236 2.000.000 € 4,76%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 236 2.600.000 € 4,18%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 265 1.600.000 € 4,21%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 265 800.000 € 3,74%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 265 2.000.000 € 3,81%
UBS CH1160680174 16/02/2027 314 2.605.015 € 3,38%

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Banca (media YTC ASK: 3,38%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
BANK OF IRELANDXS2898168443 5,30% +1,92%
BBVAXS2840032762 5,18% +1,80%
BNP PARIBASFR001400F2H9 5,16% +1,78%
BAWAG GROUPXS2819840120 5,07% +1,69%
BANCO SANTANDERXS2817323749 5,06% +1,68%
SOCIETE GENERALEFR001400F877 4,81% +1,43%
BANCO SANTANDERXS2342620924 4,28% +0,90%
BANCO SANTANDERXS2342620924 4,28% +0,90%

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,29%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,36% +0,07%
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,36% +0,07%
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,36% +0,07%
FRANCE 05 4%FR0010171975 4,34% +0,05%
EUROPEAN UNIONEU000A3K4EY2 4,02% -0,27%

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (April 30, 2026)
▲ SUBIDA
66.0% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Presion bajista en precios
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%3.25%
April 30, 202634,0%66,0%————
June 11, 20260,3%34,3%65,3%———
July 23, 20260,1%13,3%46,1%40,5%——
September 10, 20260,1%6,0%28,0%43,6%22,3%—
October 29, 20260,0%4,6%22,8%39,9%27,4%5,3%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Sesgo mercado: pendiente
Volatilidad bonos: ver contexto
Vision macro: Contexto extraído de analistas (sin síntesis LLM — instalar SDK anthropic)
[Un 7% en dólares (High Yield) tiene truco.] de riesgo más baja de las últimas tres décadas por prestarle dinero a empresas que el propio mercado etiqueta como basura. El dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal. Empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar. Y todo esto mientr | [Un 7% en dólares (High Yield) tiene truco.] Hay una palabra que los mercados financieros usan para describir cierto tipo de bonos. Si te los venden los verás como … ¡Gracias por leer EL SEXTANTE de LA INVERSIÓN de LLÀTZER y PAUNERO! Suscríbete gratis para recibir nuevos posts y apoyar mi trabajo. SuscribirseHIGH YIELD , BONOS DE ALTO RENDIMIE | [¿Cuánto DINERO he ganado el último año?] orización del portfolio es de 77.100 euros. Con ello terminamos el repaso mensual. PD1 Os recuerdo que hemos creado un nuevo canal de YouTube sobre finanzas, bolsa, fondos indexados e inmobiliario. Os recomiendo suscribiros, hoy publicaremos un vídeo especialmente interesante a las 20:00 sobre 5 H

Alertas

CONCENTRACIÓN UNICAJA: 9.8M EUR nominal en 7 posiciones del mismo ISIN (ES0880907003) con fechas de call escalonadas. Aunque el upgrade a BBB+ es positivo, la concentración en un single name T2 de un banco mediano español es excesiva (~11.3% del nominal total). Considerar reducir a 6-7M máximo.
DEUTSCHE BANK CONCENTRACIÓN: 8.4M EUR nominal en 4 posiciones del mismo ISIN (DE000DL19V55), todas con call en noviembre 2026. Riesgo de non-call o extensión si las condiciones de mercado se deterioran. La mejora de perspectiva de S&P a positiva reduce este riesgo pero no lo elimina.
YTC BID ANÓMALOS: Varias posiciones muestran YTC bid astronómicos (La Banque Postale 2.08 billones%, Swiss Life 1.08 billones%, Deutsche Bank 30,381%). Esto indica que los precios bid están extremadamente cerca de par o que los datos de mercado son erróneos. Verificar urgentemente la calidad de los precios de valoración para estas posiciones, ya que podrían enmascarar iliquidez real.
BNP PARIBAS (FR001400F2H9): ALERTA ACTIVA por riesgo litigioso material vinculado al genocidio en Sudán. Monitorizar evolución judicial y provisiones trimestrales. El P&L acumulado de +13.91% proporciona un colchón pero la posición requiere vigilancia activa.
EXPOSICIÓN DIVISA SIN COBERTURA APARENTE: ALP (CHF, 5.3M) y DSL (GBP, 8.1M) representan 13.4M EUR (~15.4% de la cartera) con P&L negativo agregado. Si no existen coberturas FX, una apreciación del EUR del 3-5% frente a CHF/GBP generaría pérdidas adicionales de 400-670K EUR.