Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

CAIXABANK 5.25% EUR — ES0840609012 (call/vto 23/03/2026, YTC ask —)

🤖 La Banque Postale no supera al bono actual: aunque ofrece un spread inicial más estrecho (3.875% vs 5.25%), el YTC ask de apenas 0.58% versus el 0.00% del CaixaBank, combinado con un call inminent (7 días), genera un rendimiento inferior y riesgo significativo de reembolso anticipado que penaliza el swap en -15,694 €. El principal caveat es la concentración en crédito francés de corto plazo con riesgo de extensión nulo pero rendimiento deprimido.

LA BANQUE POSTALE 3.875% EUR — FR0013461795 (call/vto 20/05/2026, YTC ask 0,58%)

🤖 La alternativa de Raiffeisenbank ofrece un diferencial atractivo de +261 bps con un swap neto positivo de 23,164 €, pero presenta un caveat crítico: el riesgo de extensión es significativamente mayor dado que el call está a 33 días versus los 7 días del bono actual, exponiendo tu capital a volatilidad de tipos por más tiempo. Ninguna de las alternativas supera materialmente el perfil de riesgo-retorno del bono actual considerando que La Banque Postale tiene vencimiento prácticamente inmediato y rating soberano implícito, por lo que recomendaría mantener la posición actual a menos que busques extender explícitamente la duración.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask 1,83%)

🤖 La alternativa de La Banque Postale ofrece un diferencial de -362 bps con un neto de swap negativo de -21,396 €, lo que la hace significativamente inferior al bono actual de Raiffeisen; ninguna de las opciones presentadas supera el atractivo del bono actual, cuyo YTC de 1.83% y cupón de 6.0% proporcionan mejor retorno ajustado al riesgo muy corto plazo con un call en 33 días. El principal caveat de mantener Raiffeisen es el riesgo de extensión si no se ejecuta el call en 33 días, lo que exponería a tasas de refinanciamiento más bajas y volatilidad de precio.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA 1,45% 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,69%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la única que ofrece mejora significativa con un diferencial de +65 bps y ganancia neta de €39k, aunque presenta concentración en riesgo financiero y menor tiempo al call (201d vs 180d actual), mientras que RABOBANK y UNICAJA no justifican el swap pese a cupones más altos dado sus YTC muy inferiores. El principal caveat de DB es la exposición sectorial al banking europeo en contexto de volatilidad, sumado al riesgo de extensión si los tipos bajan tras el call.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,26%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la única que mejora sustancialmente el trade con un neto swap positivo de +83,808 € y un rendimiento YTC del 4.56%, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero (LRI) y una mayor volatilidad de tipos en el horizonte de 201 días respecto al call actual. Las otras dos alternativas (Iberdrola y Rabobank) destrozan el valor con swaps negativos significativos, por lo que el bono actual de Unicaja ofrece mejor relación riesgo-retorno a corto plazo.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,56%)

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual: todas presentan rendimientos significativamente inferiores (YTC entre 2.10% y 2.69% vs. 4.56%), generando pérdidas netas de swap entre 166k y 184k euros, con el agravante de que UNICAJA BANCO e IBERDROLA introducen riesgo de crédito ibérico concentrado (LRI y ConLe) frente a la solidez de Deutsche Bank.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,10%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank DE000DL19V55 es la única que ofrece mejora significativa con un spread de 246 bps sobre el Rabo actual y un neto de swap de 141k€, pero presenta riesgo de concentración en banca senior y divisa EUR que requiere cobertura si tu base es diferente. Las otras dos alternativas (Iberdrola y Unicaja) quedan descartadas por spreads negativos y netos inferiores, con Unicaja además exponiendo a riesgo de extensión por su rating subordinado y call muy cercano en 189 días.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 3,88%)

🤖 El swap a Telefónica es claramente inferior: sacrificas 50 bps de rendimiento (YTC 3.88% vs 3.38%) por apenas 137k€ de ganancia neta en un bono con cupón más bajo y mayor riesgo de extensión si no se ejercita el call en 407 días. No recomendamos el swap; el Sabadell ofrece mejor relación riesgo-retorno con vencimiento más cercano y cupón superior, aunque el caveat principal es la concentración sectorial si ya tienes exposición a financieros españoles.

TELEFÓNICA 2 7/8 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,38%)

🤖 El Banco Sabadell ofrece una mejora de 18 bps en YTC y un neto de swap positivo de 30,782 euros, siendo la mejor opción por su cupón más atractivo (5.0% vs 2.875%); sin embargo, el caveat principal es la concentración sectorial (banca) y el riesgo de rating inferior al de Telefónica, lo que requiere una apetencia mayor por riesgo de crédito para justificar el swap.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,89%)

🤖 La alternativa portuguesa ofrece un atractivo diferencial de +294k euros en neto swap gracias a su cupón superior (8.125% vs 7.875%), pero presenta un caveat significativo: el rating LRI es sustancialmente más débil que el de Société Générale (A-/Stable), lo que implica mayor riesgo de crédito y potencial volatilidad en spreads. Ninguna de las alternativas supera materialmente al bono actual cuando se ajusta por riesgo, por lo que la recomendación depende de la tolerancia al riesgo de rating y concentración geográfica/sectorial de la cartera.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,02%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un neto swap positivo de +161,186 € con un diferencial atractivo de -203 bps, pero presenta un caveat crítico: el riesgo de extensión es sustancialmente mayor dado que el bono francés tiene un perfil de call menos favorable y una estructura de LRI que incrementa la volatilidad en entornos de tipos cambiantes, lo que reduce la atracción del swap a pesar del pickup inicial. En conclusión, el swap no compensa adecuadamente el riesgo adicional asumido versus mantener el BCP portugués con su YTC más conservador del 4.02%.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,51%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +26 bps en YTC (4.53% vs 4.51%), con un neto positivo de casi 8 millones de euros que compensa la reducción de cupón, siendo la opción recomendada para mejorar rentabilidad; el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito soberano francés y el riesgo de extensión similar dado que ambos bonos tienen vencimientos y calls prácticamente idénticos (diferencia menor a 1 mes).

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,53%)

🤖 El swap hacia FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +19 bps en YTC (4.51% vs 4.53%) con captura de carry de 75 bps anuales, pero presenta un caveat crítico de concentración de riesgo soberano francés (ambos bonos son emisores franceses con perfiles crediticios similares) que limita el beneficio diversificador del movimiento. Explícitamente, esta alternativa no supera significativamente al bono actual más allá del carry capturado en el corto plazo, por lo que la recomendación depende de tu horizonte de inversión y tolerancia a mantener mayor duración del riesgo Francia.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 38.716.938 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Banca (media YTC ASK: 3,44%)

Otro (media YTC ASK: 3,04%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,45%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas