Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,26%)

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un diferencial de +9 bps y ganancia neta de 77,036 €, ofreciendo un YTC de 4.00% significativamente superior al 2.26% actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo en el sector financiero (ya tienes SANTANDER) y el riesgo de extensión por call a 180 días en un entorno de tipos potencialmente decrecientes. Las otras dos alternativas (SANTANDER y RABOBANK) generan menores ganancias netas, y RABOBANK directamente deteriora la rentabilidad con una caída de 188 bps en el diferencial.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,46%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo económico claro con +24,964 € neto de swap y un cupón 212 bps superior, pero presenta un caveat crítico: riesgo de extensión significativamente mayor dado que el call está solo 36 días antes que Telefónica, además de concentración sectorial en financieras españolas y un rating inferior (soc. LRI vs. issuer de calidad crediticia superior). Si toleras este riesgo de extensión y la exposición sectorial, Sabadell mejora Telefónica; de lo contrario, el hold es la opción más prudente.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,89%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un atractivo de +154 k€ neto con un diferencial de 57 bps en YTC (3.46% vs 2.89%), pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (financiero a telecom) y riesgo de extensión significativamente mayor dado que el call está solo 36 días más lejos con un cupón sustancialmente menor (2.875% vs 5.0%), lo que reduce la probabilidad de amortización anticipada. La alternativa no mejora suficientemente el perfil riesgo-retorno del Sabadell en el corto plazo.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +94 bps en YTC (4.84% vs 4.07%), con un neto de swap positivo de €299,368, siendo la mejor opción disponible; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito bancario europeo (Deutsche Bank como emisor de mayor volatilidad que Santander) además de la estructura subordinada (Lower Tier 2) que implica mayor riesgo de extensión y pérdida de capital en estrés sistémico.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,30%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,84%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El Santander ofrece un rendimiento inferior (4.07% vs 4.84% de YTC) con un diferencial de -109 bps que no compensa el menor cupón, además presentaría riesgo de concentración sectorial significativo al acumular exposición bancaria europea (Deutsche Bank + Santander).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,00%)

🤖 La alternativa más atractiva es BANCO SANTANDER con un diferencial de -101 bps y neto swap de +117,478 €, superior al rendimiento actual (YTC 3.75% vs 4.00%), aunque el principal caveat es la concentración sectorial en banca ibérica que ya expone al tenedor al riesgo de Deutsche Bank. UNICAJA BANCO ofrece el cupón más alto (4.875%) pero penaliza significativamente en precio (YTC 2.42%) y presenta riesgo de extensión dado su rating LRI, por lo que ninguna alternativa compensa claramente el hold del Deutsche Bank en términos de riesgo-retorno ajustado.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,03%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +26 bps y ganancia neta de 113,266 € superior al actual, aunque presenta mayor riesgo de concentración en entidades financieras y un rating potencialmente inferior al de Rabobank. El principal caveat es que el call a 180 días es 29 días más cercano que el bono actual, exponiendo a riesgo de extensión si no se rescata, mientras que Santander ofrece un perfil más conservador pero con ganancia marginal inferior.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,42%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un pickup de 158 bps respecto al YTC actual (4.00% vs 2.42%) y ganancia neta de casi 120k euros, aunque presenta concentración en banca europea y riesgo de extensión dado que el call está solo 12 días más allá del vencimiento del bono actual. Rabobank queda descartada por su bajo rendimiento (2.03% YTC) a pesar de menor spread, mientras que Santander ofrece una opción intermedia más conservadora (+133 bps, 108k euros) pero con rating inferior (AO vs LRI).

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -4,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de 13,549€ y un pickup de 25 bps en YTC (4.00% vs 3.75%), aunque presenta riesgo de concentración en banca alemana y exposición a divisa EUR; Unicaja Banco ofrece el cupón más atractivo (4.875%) pero su YTC muy comprimido (2.42%) refleja riesgo de extensión significativo dado el call a solo 168 días, mientras que Rabobank, pese a su solidez crediticia, no justifica el swap por su rendimiento deprimido (2.03% YTC).

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,45%)

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55, que ofrece el mayor beneficio neto de swap (+46,219 €) con un diferencial de rendimiento de -78 bps respecto al bono actual, aunque presenta riesgo de concentración sectorial al ser una institución financiera y requiere monitoreo de su rating crediticio. SANTANDER XS2102912966 es competitiva con +43,763 € de ganancia neta pero cede 25 bps adicionales en rendimiento, mientras que UNICAJA queda rezagada pese a su cupón superior debido a su corto plazo hasta call (168d) y bajo YTC del 2.42%, situándola como la opción menos atractiva para un swap.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,60%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,45%)

🤖 El swap a FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +7,98 M€ con un yield marginal superior (YTC 4.47% vs 4.45%), pero el caveat principal es la concentración en deuda soberana francesa (ya posees FR0010171975) y el riesgo de extensión dado que el call está solo 30 días más allá del actual, lo que limita significativamente el beneficio en caso de refinanciación anticipada del emisor. En este caso, el swap es modestamente positivo pero no suficientemente atractivo para justificar la concentración adicional en el mismo emisor y perfil de vencimiento.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,47%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de swap positivo de +13 bps (neto +5,691,025 €) con un YTC ask ligeramente inferior (4.45% vs 4.47%), lo que la convierte en la mejor opción, aunque presenta un caveat importante: la extensión del vencimiento es prácticamente idéntica (apenas -30 días), por lo que el beneficio es marginal y existe riesgo de que el bono sea retirado anticipadamente por la soc. ConLe antes de recuperar plenamente la ganancia por swap.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,09%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un spread atractivo de +169k€ neto de swap y menor riesgo de extensión al tener call en 960d como el BCP, pero el diferencial de 71 bps en YTC (4.80% vs 4.09%) no compensa suficientemente el riesgo de concentración sectorial en banca europea. La mejor decisión es mantener el BCP actual dado que ninguna alternativa presenta una mejora de rendimiento/riesgo que justifique el swap, especialmente considerando que el caveat principal es la exposición dual a riesgo de crédito bancario sin ganancia material en YTC.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,80%)

🤖 La alternativa de BCP ofrece un cupón 25 bps superior y un neto swap positivo de casi 300k€, lo que la convierte en la mejor opción para el swap, aunque presenta un caveat significativo de riesgo de crédito dado que el rating de BCP es sustancialmente inferior al de Société Générale (LRI vs investment grade solido). Si la tolerancia al riesgo lo permite, el swap se justifica por el pickup de rendimiento y el valor económico positivo.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.413.055 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,54%)

Banca (media YTC ASK: 3,17%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,39%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas