Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,47%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un spread de +14 bps y ganancia neta de €81,930, pero presenta riesgo de concentración en banca alemana y un cupón más agresivo (4.5%) que requiere monitoreo de volatilidad. El principal caveat es que todas las alternativas tienen calls más próximos (179-208 días vs. 158 días del actual), elevando el riesgo de extensión si no se rescatan, especialmente Rabobank con spread negativo de -189 bps que la descalifica para un swap defensivo.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,46%)

🤖 El swap a Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +121 bps en YTC (2.85% vs 3.46%) con ganancia neta de 24,432 euros, pero presenta un caveat crítico de riesgo de extensión dado que el call está solo 36 días antes del vencimiento del bono actual, lo que implica mayor probabilidad de que el emisor no cancele y el inversor se vea forzado a mantener la posición hasta vencimiento con mayor volatilidad de tipos. La concentración adicional en financiero español (Sabadell vs Telefónica) también añade riesgo sectorial que debe considerarse en función de la cartera total.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,85%)

🤖 El swap hacia Telefónica ofrece un pickup atractivo de +156k€ neto (spread de -88 bps compensado por ganancia de precio), pero presenta un caveat crítico de riesgo de extensión dado que el call está solo 36 días más allá del Sabadell y el entorno de tipos podría forzar la extensión de la vida del bono. Explícitamente, esta alternativa no supera al bono actual: el YTC inferior (3.46% vs 2.85%) y la menor proximidad del call en términos relativos hacen que el retorno de tenencia sea menos atractivo a pesar del pickup inicial.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,16%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de +97 bps en el cupón y un neto swap positivo de €301,372, lo que la convierte en la mejor opción para un swap defensivo; sin embargo, el caveat principal es el riesgo de extensión significativamente mayor dado que el call de Deutsche Bank vence 13 días después que Santander, exponiendo tu cartera a posibles movimientos adversos de tasas en ese período crítico.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,50%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,87%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera el bono actual. El swap al Santander implicaría sacrificar 71 bps en YTC (4.87% vs 4.16%), que no se compensa con los 192,656 € de ganancia neta, y además introduce riesgo de concentración en el sector financiero español (ConLe) con plazo de call prácticamente equivalente.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,05%)

🤖 La alternativa de BANCO SANTANDER XS2102912966 ofrece el mejor perfil de renta-riesgo con un pickup de 30 bps sobre el bono actual y un beneficio neto de swap de +114k€, aunque presenta concentración sectorial en el segmento financiero español que limita su diversificación respecto al DB. El caveat principal es que IBERDROLA, pese a ofrecer un pickup superior de 58 bps, tiene un cupón muy deprimido (1.45%) que refleja presión crediticia en el sector eléctrico regulado, lo que compensa con creces su ventaja inicial de carry.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,02%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 ofrece el mayor atractivo con un spread de +31 bps y un neto swap de 113,842 € superior al Rabo, aunque presenta un caveat significativo de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión por su call más cercano (179d vs 208d del actual). Si buscas menor riesgo, BANCO SANTANDER XS2102912966 es más conservadora con apenas 1 bp de diferencial y ganancia similar, pero ambas superan materialmente al Rabo y la alternativa de Iberdrola no justifica el swap por su cupón mucho más bajo a pesar del neto positivo.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,70%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank destaca como la mejor opción con un neto de swap de +84,627 € y un diferencial de +15 bps que compensa la caída de YTC hasta 4.05%, aunque presenta mayor concentración en el sector financiero y riesgo de extensión si no se ejecuta el call en 179 días. El principal caveat es la exposición adicional a riesgo de crédito de entidades financieras europeas en un contexto de volatilidad en el sector.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -5,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción con un atractivo neto de +13,679 € y un spread adicional de 107 bps respecto al Santander, aunque presenta concentración en bancos europeos de gran tamaño y riesgo de extensión si los tipos bajan por el call a 179 días. Las alternativas de Iberdrola e Rabobank ofrecen menores beneficios económicos y peor YTC, haciendo que Deutsche Bank sea claramente preferible pese a su riesgo de concentración sectorial.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,49%)

🤖 El swap más atractivo es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un neto de +46,486€ y el menor deterioro de cupón (-73 bps), aunque presenta concentración en el sector financiero y riesgo de extensión si el call no se ejerce en 179 días. SANTANDER (XS2102912966) ofrece +43,518€ con penalización cupón similar (-103 bps) pero también concentra en financiero, mientras IBERDROLA queda descartada por su cupón muy bajo (1.45%) que hace el swap menos compellente pese al neto de +39,027€ y mayor plazo residual de riesgo.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,15%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,62%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,48%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera significativamente al bono actual: el swap a FRANCE 24 3,25% ofrece solo 1 pb adicional en YTC (4.49% vs 4.48%) a cambio de extender el vencimiento efectivo 30 días más y asumir riesgo de extensión en un entorno de tipos potencialmente volátiles, sin suficiente compensación en yield para justificar el cambio. El principal caveat es la extensión de duración (call en 10582d vs 10552d) en un mercado donde la probabilidad de rescate depende críticamente de la trayectoria de spreads soberanos franceses.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,49%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de swap de +16 bps sobre el bono actual con un YTC prácticamente equivalente (4.48% vs 4.49%), proporcionando ingresos adicionales por casi 5.7M€ neto, aunque presenta riesgo de concentración geográfica (ambos soberanos franceses) y un vencimiento ligeramente anterior (10552d vs 10582d) que podría acelerar el riesgo de extensión; si la búsqueda persiste en soberanía francesa, esta es la opción viable, pero objetivamente el swap marginal no compensa suficientemente el perfil de riesgo añadido.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,33%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,08%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un neto swap positivo de +171k€ con un diferencial de -209 bps respecto al actual, mejorando significativamente el rendimiento YTC (4.83% vs 4.08%), pero presenta el caveat de concentración en riesgo de crédito del sector bancario europeo (ambos son bancos senior) y cambio de jurisdicción hacia Francia, lo que reduce la diversificación. Explícitamente, la Société Générale supera al bono actual en términos de retorno de swap, aunque la mejora debe ponderarse contra la menor calidad crediticia relativa y el riesgo de extensión si los tipos caen significativamente en los próximos 959 días.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,62%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,83%)

🤖 BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un cupón 25 bps superior con un neto swap positivo de +294,105 €, mejorando significativamente el rendimiento respecto a Société Générale, pero el caveat principal es la concentración de riesgo de crédito en el sector bancario portugués (LRI) con un rating potencialmente más débil que la entidad francesa, además del riesgo divisa implícito EUR-EUR que mitiga pero no elimina el riesgo soberano portugués subyacente. Sin embargo, la alternativa SÍ supera al bono actual en términos de retorno total ajustado por spread.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.399.270 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,41%)

Banca (media YTC ASK: 2,99%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,41%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas