Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,52%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank destaca con un spread de +8 bps sobre Iberdrola y un neto de swap superior (+78,140 €), pero presenta riesgo de concentración significativo en financieras europeas de menor rating (LRI vs A- de Iberdrola) y un horizonte de call más corto que el Santander. Si buscas máxima rentabilidad ajustada al riesgo, Santander ofrece un perfil más equilibrado con call a 178d, rating superior (AO) y neto de +73,054 €, aunque con un spread menor (-16 bps); Rabobank queda descartado por su YTC muy deprimido (2.06%) y neto significativamente inferior.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,46%)

🤖 BANCO SABADELL ofrece una mejora de rendimiento atractiva (+121 bps en YTC) con un flujo neto positivo inmediato de 24.401 €, pero presenta un riesgo de crédito significativamente superior (entidad financiera con calificación inferior a Telefónica) y mayor riesgo de extensión si el call no se ejerce en los próximos 348 días. La concentración sectorial (ambos son financiero/telecom) es un caveat adicional, aunque en este caso el trade mejora sustancialmente el rendimiento ajustado al riesgo a corto plazo pese a estos riesgos.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,85%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +157k€ neto de swap con un YTC de 346 bps superior, pero presenta un caveat crítico de riesgo de extensión significativo dado que su call está solo 36 días más allá del Sabadell y su cupón es sustancialmente menor (212.5 bps), lo que reduce probabilidad de rescate anticipado. En conclusión, **ninguna alternativa supera el perfil actual del Sabadell**, cuyo call más próximo (348d) y YTC de 285 bps ofrecen mayor certidumbre de retorno y reinversión en el corto plazo, compensando ampliamente los 157k€ del swap.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,16%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de +94 bps en YTC (4.84% vs 4.16%), generando un neto de swap positivo de ~298k EUR, pero presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en el sector financiero alemán y una mayor volatilidad de spread dado el menor rating implícito respecto a Santander. En términos económicos la alternativa supera al bono actual, aunque el trade-off entre rentabilidad incremental y concentración sectorial/geográfica requiere una evaluación cuidadosa de los límites de exposición de la cartera.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,84%)

🤖 BANCO SANTANDER presenta un neto swap atractivo de casi 194k€, pero ofrece un YTC inferior en 68 bps (4.16% vs 4.84%), lo que implica un rendimiento significativamente menor en el horizonte de call; además, la estructura subordinada (ConLe) introduce riesgo de extensión y menor seniority que el Senior Preferred del Deutsche Bank. Ninguna de estas alternativas supera al bono actual si se prioriza el rendimiento hasta call y la calidad crediticia, aunque el swap Santander podría justificarse si el objetivo es capturar la ganancia neta de 194k€ para reinvertir en un entorno de tasas más altas.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,99%)

🤖 La mejor opción es el BANCO SANTANDER XS2102912966 con un diferencial de -101 bps y ganancia neta de +115,463 €, ofreciendo el mejor balance entre rendimiento y tiempo hasta call (178 días idéntico al actual), aunque presenta concentración sectorial en financiero español que ya posees con Deutsche Bank. El principal caveat es el riesgo de extensión si los tipos caen significativamente, ya que el spread sobre el bono actual es muy comprimido (solo -43 bps en YTC) y la solvencia del Santander, aunque sólida, es inferior a la de Deutsche Bank en ratings de largo plazo.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,06%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 ofrece el mejor valor con un diferencial de +25 bps y ganancia neta de swap de 112,185 €, aunque presenta mayor concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión por su call más corto en 178 días versus los 207 del Rabobank. El swap a SANTANDER es más conservador con menor riesgo de concentración pero sacrifica 5 bps de ganancia, mientras que IBERDROLA no compensa: menor YTC (3.52%), call muy próximo (157d) y ganancia inferior (98,355 €) pese a reducir riesgo sectorial.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,53%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +78,841 € y un diferencial de +9 bps, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (financiero) y el cupón inferior (4.5%) requiere vigilancia ante volatilidad de tipos. El trade con Santander XS2102912966 es más conservador (+67,105 € neto) con menor riesgo sectorial, pero sacrifica 78 bps en rentabilidad ajustada respecto a Deutsche Bank, mientras que Iberdrola queda descartada por su bajo cupón (1.45%) que no compensa el riesgo de extensión de sus apenas 157 días al call.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -3,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 ofrece el mejor perfil de retorno total (+13,304 € neto) con un diferencial atractivo de +101 bps y un YTC superior al actual (3.99% vs 3.75%), aunque presenta riesgo de concentración sectorial en financieras alemanas. El swap en RABOBANK, pese a su call más lejano, deteriora significativamente el rendimiento (YTC 2.06%), lo que descarta esta opción incluso considerando menor riesgo de extensión.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,52%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de -79 bps y neto swap de +45,717 €, ofreciendo un equilibrio atractivo entre rentabilidad mejorada (YTC 3.99% vs -0.52%) y ganancia de swap, aunque el caveat principal es la concentración en el sector financiero dado que ya posees CaixaBank. Si buscas diversificación sectorial, Santander presenta números similares (-103 bps, +43,272 €) pero con mejor spread de crédito al ser un banco sistémico, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy bajo (1.45%) que no compensa el mayor diferencial de -126 bps.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,60%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,48%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el FRANCE 24 ofrece solo +2 bps de YTC (4.50% vs 4.48%) que no compensa el menor cupón (3.25% vs 4.0%) ni el riesgo adicional de extensión por su call más lejano (10581d vs 10551d), además de introducir concentración en emisor y riesgo de crédito de la Société de Crédits Locaux. El neto swap positivo es insuficiente para justificar deteriorar la calidad de flujos en el tramo relevante.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,50%)

🤖 El swap a FRANCE 05 4% ofrece un diferencial atractivo de +16 bps en yield con un neto positivo de 5,7M €, pero presenta un caveat significativo: la concentración de riesgo soberano francés se intensifica al aumentar la exposición al mismo emisor, lo que reduce la diversificación de cartera. Ninguna de las alternativas presentadas supera materialmente al bono actual cuando se considera el perfil riesgo-rendimiento ajustado y la ya elevada concentración en deuda francesa.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un rendimiento significativamente superior (75 bps adicionales hasta el call) con una ganancia neta de swap de €171k, compensando ampliamente el diferencial de crédito negativo; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea y la subordinación implícita de un bono LRI que incrementa el riesgo de extensión si se deterioran las condiciones del mercado. Esta es claramente la mejor opción respecto al Banco Comercial Portugués, asumiendo tolerancia al riesgo de crédito adicional.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,82%)

🤖 Ninguna de las alternativas presentadas supera al bono actual. El BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un cupón nominalmente superior (8.125% vs 7.875%), pero su YTC ask de 4.07% es sustancialmente más atractivo que el 4.82% de Societe Generale, generando un neto swap positivo de +293,878€; sin embargo, este beneficio se ve neutralizado por el riesgo de extensión inherente a un emisor portugués con lower tier II (soc. LRI), perfil de crédito más débil y exposición de divisa EUR que no diversifica tu cartera si ya tienes concentración en deuda eurozona core.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.411.647 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,44%)

Banca (media YTC ASK: 3,01%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,42%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas