Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,52%)

🤖 Deutsche Bank DE000DL19V55 es la mejor opción con un diferencial de +8 bps y el mayor beneficio neto de 76,747 €, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero (LRI) y un call más lejano (175d vs 154d) que prolonga la exposición. Rabobank debe descartarse por su YTC sustancialmente inferior (2.06%) que genera un diferencial negativo de -185 bps, mientras que Santander ofrece menos upside neto a pesar de su cupón atractivo del 4.375%.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,46%)

🤖 La mejor opción es claramente BANCO SABADELL, que ofrece un diferencial de -121 bps sobre Telefónica con un neto de swap positivo de +24,170 € y un cupón sustancialmente superior (5.0% vs 2.875%), aunque el principal caveat es el riesgo de concentración sectorial (financiero) y el rating inferior (soc. LRI) que incrementa el riesgo de crédito respecto al emisor telecom. Si la tolerancia al riesgo lo permite, el swap genera valor económico claro, pero si buscas preservar calidad crediticia y diversificación, es preferible mantener Telefónica.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,85%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual de Sabadell. La única opción (Telefónica) ofrece un spread de 61 bps adicionales (3.46% vs 2.85%), pero es insuficiente para compensar la pérdida de 88 bps en precio y requeriría asumir riesgo de extensión (call 36d más lejano) además de concentración en el sector teleco.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,16%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +94 bps en YTC con un neto de swap positivo de 296k€, pero presenta un caveat crítico: la concentración en riesgo financiero (ambos son bancos) y la exposición a seniority subordinada (LRI) que implica mayor riesgo de extensión en caso de estrés. Si buscas diversificar sector, esta swap no es recomendable; si puedes tolerar el riesgo financiero, Deutsche Bank mejora el retorno ajustado pero debes estar preparado para una duración potencialmente más larga en escenarios adversos.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,84%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el Santander ofrece 68 bps menos de rendimiento (YTC 4.16% vs 4.84%) con un neto de swap positivo de 192,903 € que no compensa la pérdida de yield, además de presentar mayor riesgo de concentración al sector financiero y riesgo de extensión similar (solo 13 días más al call). La mejor estrategia sería mantener la posición Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,99%)

🤖 El swap más atractivo es BANCO SANTANDER (Δ-101 bps, +112,881 € neto) con un yield comparable al actual (3.75% vs 3.99%) y menor compresión de spread, aunque presenta concentración sectorial financiero que replica parcialmente la exposición Deutsche Bank. El caveat principal es que IBERDROLA, pese a ofrecer un neto similar (+96,731 €), sufre riesgo de extensión significativo al tener el call más corto (154d) y un cupón muy deprimido (1.45%), lo que reduce el atractivo relativo; RABOBANK queda descartado por su YTC muy inferior (2.06%) a pesar del spread trade positivo.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,06%)

🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +25 bps y ganancia neta de swap de €110,742, superior a las otras opciones, pero presenta un caveat importante: el riesgo de extensión es significativamente mayor dado que el call está 29 días más lejos y el spread apretado (3.99% YTC) deja poco margen si los spreads de bancos se amplían. Santander XS2102912966 es una opción más conservadora con call más cercano (175d) y spread similar (3.75% YTC), aunque con ganancia neta ligeramente inferior de €105,560 y apenas 1 bp de mejora en diferencial, lo que la hace menos atractiva que Deutsche Bank en términos de retorno ajustado.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,53%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +9 bps y neto swap de +75,627 €, aunque presenta mayor riesgo de extensión dado su call más lejano (175d vs 163d del actual) y exposición a riesgo de crédito sistémico bancario en lugar de la cartera más diversificada de Unicaja. Santander ofrece un atractivo neto swap de +64,089 € pero penaliza rendimiento (-15 bps), mientras que Iberdrola queda rezagada con solo +38,688 € y un cupón significativamente más bajo (1.45%).

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -3,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +12,977 € y un diferencial de 101 bps que compensa el ligero incremento de yield (YTC 3.99% vs 3.75%), aunque presenta riesgo de concentración sectorial al ser otra entidad financiera y requiere monitoreo del rating en contexto de volatilidad bancaria. El swap hacia Rabobank, pese a su solidez crediticia, resulta poco atractivo dado el deterioro significativo del yield (-92 bps a YTC 2.06%), mientras que Iberdrola ofrece rendimiento intermedio pero con call muy próximo (154d) que eleva riesgo de extensión.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,52%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (DE000DL19V55) con un neto swap de +45,048 € y un spread más atractivo de -79 bps respecto a CaixaBank, aunque presenta el caveat de mayor concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión por su naturaleza de subordinada LRI. El Santander es competitivo pero con menor ganancia (+42,644 €), mientras que Iberdrola queda descartada por su corta vida residual (154 días) y cupón muy bajo que genera menor ingresos futuros.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,60%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,48%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual de manera convincente. El swap hacia FRANCE 24 ofrece solo 2 bps de mejora en YTC (4.50% vs 4.48%) a cambio de asumir riesgo de extensión significativo (30 días más hasta call) y concentración adicional en deuda francesa, por lo que no justifica el cambio dado el margen muy estrecho de ganancia.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,50%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +16 bps en YTC (4,48% vs 4,50%) con un neto swap positivo de 5,67M€, siendo la mejor opción disponible, aunque presenta el caveat principal de concentración en deuda francesa soberana que aumentaría tu exposición país y de que los vencimientos están muy próximos (apenas 30 días de diferencia), limitando el beneficio temporal del swap.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 SOCIETE GENERALE FR001400F877 ofrece un atractivo diferencial de swap de +170.698€ neto con un YTC superior (482 bps vs 407 bps), pero el caveat principal es la concentración en riesgo soberano francés y la dilución de diversificación geográfica que ya posees en Portugal. Ninguna de las alternativas presentadas supera materialmente al bono actual cuando se ajusta por riesgo de crédito (BCP cotiza con menor prima de riesgo que SocGen), por lo que el swap sería principalmente un trade táctico de carry a corto plazo sin mejora estructural en la cartera.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,82%)

🤖 La alternativa del Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de rendimiento (YTC 4.07% vs 4.82%, con neto swap positivo de +293k€), pero presenta un caveat material: el salto de rating de A- (SG) a BB+ (BCP) implica asumir significativamente más riesgo de crédito y menor liquidez, lo que hace cuestionable si esos 75 bps de cupón adicional compensan adecuadamente la degradación crediticia. En conclusión, ninguna alternativa supera claramente el bono actual en términos de relación riesgo-rendimiento ajustada.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.400.055 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,44%)

Banca (media YTC ASK: 3,01%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,42%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas