Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,52%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción con un diferencial de +8 bps respecto al bono actual y el mayor beneficio neto de swap (+76,283 €), aunque presenta un caveat importante por su clasificación LRI (Lower Rated Issuer) que implica mayor riesgo de crédito concentrado en un banco sistemáticamente importante. El swap a SANTANDER también es atractivo (+71,311 € neto) con mejor rating (AO vs LRI), pero con una penalización de -16 bps en yield que reduce su atractivo comparativo, mientras que RABOBANK queda descartada por su YTC muy deprimido (-185 bps) que no compensa el riesgo de extensión en call más lejano.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,46%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +121 bps en YTC (2.85% vs 3.46%) con un neto swap positivo de 24,094 €, siendo superior al Telefónica actual, pero presenta un caveat importante: la concentración en sector financiero y el riesgo de extensión derivado del call más cercano (344d) en un contexto de caídas de tipos podrían limitar el potencial alcista de la posición.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,85%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un diferencial de rendimiento atractivo (+88 bps en YTC) con un neto positivo de casi 155k€, pero presenta un caveat significativo: riesgo de extensión más elevado dado el plazo mayor al call (380d vs 344d en Sabadell) y menor liquidez en el tramo subordinado, lo que podría comprometer la ejecución en mercado secundario. Considerando la corta vida residual del Sabadell y su call próximo, el swap puede ser justificable si asumes mayor riesgo de tasa y de crédito (Telefónica tiene rating más bajo), pero la mejora no es contundente teniendo en cuenta volatilidad actual y el riesgo de que ambos bonos sean llamados.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,16%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de +94 bps en YTC (4.84% vs 4.16%) con un beneficio neto de swap de aproximadamente 295k€, lo que la convierte en la opción preferible para mejorar la rentabilidad. El caveat principal es el riesgo de extensión más elevado dado que Deutsche Bank tiene un rating inferior al Santander (soc. LRI vs issuer crediticio más sólido) y una menor liquidez, además de concentración adicional en banca europea.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,38%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,84%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual en términos económicos: el Santander ofrece 68 bps menos de rendimiento (YTC 4.16% vs 4.84%), y aunque el neto swap positivo de +192k € mitiga parcialmente esta pérdida, la reducción significativa de cupón (50 bps) y la introducción de riesgo de subordinación (estructura ConLe) hacen que el intercambio no sea recomendable. El principal caveat es la naturaleza subordinada del papel Santander, que implica riesgo de extensión superior y menor protección en stress, comparado con la seniority de Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,99%)

🤖 El swap más atractivo es Banco Santander con +112k€ neto y solo -101 bps de diferencial de cupón, ofreciendo el mejor trade-off entre ganancia realizable y coste de oportunidad, aunque concentra riesgo en sector financiero español con estructura subordinada. Deutsche Bank mantiene superior atractivo dado que Santander solo entrega 76 bps adicionales de YTC (3.75% vs 3.99%) sin compensación suficiente en el neto realizable considerando el riesgo de call más próximo en Santander.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,06%)

🤖 El swap más atractivo es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +25 bps sobre el actual y un neto de 110,261 € (superior a las demás alternativas), aunque presenta riesgo de concentración sectorial en banca y el menor tiempo a call (174 días) entre los tres. Santander XS2102912966 ofrece un perfil más conservador con casi igual retorno neto pero menor volatilidad de spreads, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy bajo (1.45%) que no justifica el menor diferencial.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,53%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (soc. LRI) con un diferencial de +9 bps y ganancia neta de 74,556 euros, aunque el principal caveat es la concentración en renta fija financiera dado que ya tienes Unicaja Banco. Santander es una opción competitiva con +63,084 euros de ganancia pero con el mismo riesgo sectorial, mientras que Iberdrola ofrece diversificación pero con una ganancia significativamente menor (37,742 euros) y riesgo de extensión al tener el call más cercano (153 días).

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -3,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mayor atractivo con +12,868 € de ganancia neta y un spread de +101 bps superior, aunque concentra riesgo en el sector bancario (LRI) y extiende el call horizon a 174 días. Santander es la opción más defensiva con un YTC de 3.75% y menor riesgo de extensión, por lo que ninguna alternativa justifica claramente el swap si priorizas estabilidad y evitar concentración sectorial.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,52%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de -79 bps y neto swap de +44,825 € que compensa generosamente la pérdida de cupón, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en financials y exposición a calificación A-. El Santander también es atractivo (+42,435 € neto) con mejor rating (A+) pero mayor deterioro de yield (-103 bps), mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy reducido (1.45%) y vencimiento más corto, ambos factores que no justifican el swap a pesar del gain inicial.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,60%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,48%)

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual: el FRANCE 24 ofrece solo 2 bps adicionales de rendimiento (4.50% vs 4.48% YTC) por asumir riesgo de extensión significativo (30 días más hasta el call) y menor cupón, lo que lo hace poco atractivo en el actual contexto de curva plana. El principal caveat es el riesgo de extensión si el bono no es llamado, dejándote con un flujo de caja inferior por un período más prolongado.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,50%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo spread de +16 bps sobre el bono actual con un neto swap positivo de 5,67 millones de euros, siendo la mejor opción disponible, aunque presenta un caveat importante: la extensión de vencimiento es mínima (apenas 30 días de diferencia en los calls) lo que limita significativamente el potencial de ganancia si los tipos caen y la curva se aplana. Adicionalmente, la concentración en deuda soberana francesa se mantiene sin mejora de diversificación de riesgo.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -0,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap positivo de +170,555 € con un YTC superior (482 bps vs 407 bps), pero presenta un caveat crítico: concentra riesgo en el sector bancario europeo sin diversificación geográfica respecto al BCP, lo que aumenta la exposición sistémica al riesgo crediticio del segmento. Dada la magnitud modesta de la ganancia neta y la falta de mejora sustancial en yield ajustado por riesgo, no recomendaría ejecutar este swap, siendo preferible mantener la posición actual en BCP.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,82%)

🤖 SOCIETE GENERALE mantiene mejor relación riesgo-retorno: el YTC de 4.82% vs 4.07% del BCP portugués (75 bps de desventaja) no se justifica con una ganancia neta de swap de apenas 293k€ cuando implica migrar hacia crédito de menor rating (LRI) y mayor riesgo de extensión en un entorno de mercados volátiles. El principal caveat es la concentración sectorial y geográfica que añadiría el swap al portafolio si ya tiene exposición a bancos europeos.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.397.469 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,44%)

Banca (media YTC ASK: 3,01%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,42%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas