Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,56%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (DE000DL19V55) con un diferencial de +17 bps y ganancia neta de 51,180 €, aunque el principal caveat es la concentración en entidades financieras alemanas y el riesgo de extensión dado el call cercano en 173 días. Las alternativas Santander y Rabobank ofrecen ganancias menores y diferenciales menos atractivos, siendo Rabobank especialmente penalizada por su cupón muy bajo (3.25%) a pesar del call más lejano.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,53%)

🤖 BANCO SABADELL ofrece un swap atractivo con +126 bps de rendimiento bruto y ganancia neta de 23,022 €, pero presenta riesgos significativos: menor rating de crédito (soc. LRI vs financiera sistémica), riesgo de extensión más corto (343d vs 379d) que podría forzar reinversión en entorno menos favorable, y concentración sectorial en banca española. La alternativa solo se justifica si toleras mayor riesgo de crédito y reinversión; de lo contrario, el Telefónica es más defensivo.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,80%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +105k euros neto gracias al spread más amplio (81 bps) que compensa la menor duración, pero presenta un caveat significativo: la concentración sectorial en telecomunicaciones reduce la diversificación del portafolio y el riesgo de extensión es mayor dado que Telefónica tiene un call 36 días más lejano. Ninguna de estas alternativas supera materialmente al Sabadell considerando el perfil de riesgo-retorno integrado, especialmente porque el YTC actual del 2.80% ya es atractivo y el bono tiene mayor flexibilidad con su call más próximo.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,14%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de +88 bps en YTC (4.78% vs 4.14%), generando un neto swap positivo de 291,019 €, pero presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en el sector financiero alemán (ya siendo accionista de Santander) y una estructura de subordinación (Lower Tier II) que implica mayor riesgo de extensión si las condiciones de mercado se deterioran. La alternativa no supera convincentemente al bono actual considerando el perfil riesgo-retorno equilibrado del Santander.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,78%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El Santander ofrece un spread inferior (4.14% vs 4.78% en YTC) y aunque el neto del swap es positivo (+194,751 €), la pérdida de 102 puntos en precio no compensa el menor cupón futuro y la exposición adicional a riesgo de crédito de banco español con estructura subordinada (ConLe).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,08%)

🤖 La mejor opción es el swap a BANCO SANTANDER XS2102912966, que ofrece el mayor neto swap (+110,341 €) con una caída de yield manejable de 103 bps y un perfil de riesgo similar al actual (mismo plazo call, rating comparable); el principal caveat es la concentración sectorial al mantener exposición al riesgo bancario. Las alternativas de IBERDROLA y UNICAJA BANCO, aunque presentan spreads más atractivos en algunos casos, sacrifican demasiado yield (Iberdrola con cupón muy bajo del 1.45% y duración más corta, Unicaja con un riesgo de crédito más elevado que no justifica el menor neto swap) para competir con Santander.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,96%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +34 bps y ganancia neta de 110,816 € superior a las demás, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en financieros y un rating LRI inferior al de Rabobank que podría afectar la calidad crediticia. El caveat principal es que ninguna alternativa supera significativamente el atractivo del bono actual (YTC 1.96%) considerando el riesgo de extensión más elevado en las sustituciones, especialmente con call a 173 días versus los 202 días de Rabobank.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,33%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la más atractiva con un neto swap de +106,747 € y un diferencial de +18 bps respecto al bono actual, aunque presenta un caveat significativo de concentración sectorial (exposición a riesgo financiero) y riesgo de extensión más pronunciado dado que el call está 12 días más alejado. Si buscas maximizar retorno inmediato, Deutsche Bank destaca claramente sobre las otras opciones y sobre mantener Unicaja, pero deberías evaluar si adicionar más riesgo financiero a tu cartera es prudente en el contexto macroeconómico actual.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -6,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,73%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un spread +110 bps y ganancia neta de €13,197, aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión dado que el call coincide en 173d con el bono actual. Un caveat importante es que Iberdrola ofrece diversificación sectorial (utilidades) con ganancia respetable de €9,832, pero su cupón significativamente más bajo (1.45% vs 4.375%) la hace menos atractiva en un entorno de posibles tasas en descenso.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,76%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un pickup de 470 bps respecto al bono actual y un neto swap de +46,008 €, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (financiero) y menor rating (LRI vs. senior del actual). El Santander es competitivo (+42,555 € con 480 bps de mejora) pero también financiero, mientras que Iberdrola ofrece menor pickup pese a su diversificación sectorial y call más cercano (152d).

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,52%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera significativamente al bono actual dado que el diferencial de +27 bps en YTC se ve prácticamente anulado por el neto swap negativo de casi 7.9 millones de euros, resultando en un trade marginal sin atractivo suficiente. El principal caveat es que FRANCE 24 3,25% introduce riesgo de extensión por su vencimiento más lejano y se trata de una obligación de sociedad de crédito (ConLe), lo que añade complejidad crediticia versus la deuda soberana francesa del bono actual.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,54%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un rendimiento YTC marginalmente superior (4.52% vs 4.54%) con un diferencial de swap positivo de +5.65M€, pero presenta un caveat crítico de concentración geográfica y de emisor (ambos bonos franceses) que no justifica abandonar el bono actual dado que el pick-up es prácticamente nulo y el riesgo de extensión es similar en ambos vencimientos. Sin cambios estructurales significativos en los spreads soberanos franceses, es preferible mantener la posición actual.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,31%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -1,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,14%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece una mejora significativa de +165,864 € en términos netos de swap con un diferencial de yield más atractivo (+266 bps en cupón directo), pero presenta un caveat crítico de riesgo de crédito dado que el rating de SG es inferior al del Banco Comercial Portugués, lo que justifica parcialmente el mayor yield aunque incrementa la exposición a deterioro crediticio. En conclusión, si tu tolerancia al riesgo de crédito es limitada y buscas mantener la calidad, el bono actual es preferible, pero si puedes asumir mayor riesgo soberano/bancario francés, el swap a SG genera valor tangible.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,43%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,80%)

🤖 El swap a BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un neto atractivo de +295,501 € con un diferencial de -102 bps en YTC (4.14% vs 4.80%), pero presenta un caveat crítico de riesgo de crédito dado el rating subordinado (Lower Tier II) del banco portugués, lo que no compensa suficientemente la mejora de rendimiento en el contexto actual. La alternativa no supera la solidez de Société Générale y su mejor protección de capital, por lo que el bono actual resulta más prudente para un inversor con perfil de riesgo moderado-bajo.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.381.982 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,49%)

Banca (media YTC ASK: 3,06%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,46%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas