Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,56%)

🤖 La mejor opción es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un diferencial de +17 bps y neto swap de 50,707 € que compensa significativamente el menor cupón actual, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (financiero) y un call más cercano (172d) que extiende el riesgo de reinversión. RABOBANK es claramente inferior por su YTC muy deprimido (1.96%) a pesar del call más lejano, mientras que SANTANDER ofrece un perfil intermedio pero con delta negativo que reduce el atractivo.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,53%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +126 bps con un neto swap positivo de €22,947, siendo la mejor opción para capturar valor, pero presenta un caveat crítico de concentración de riesgo en el sector financiero español (ya expuesto vía Telefónica como telecom ibérica) y un riesgo de extensión superior dado el menor tiempo al call (342d vs 378d). Si la aversión al riesgo crediticio o la concentración sectorial son restrictivas en tu cartera, el bono actual es la opción más conservadora.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,80%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el Sabadell ofrece un YTC de 2.80% significativamente más atractivo que la Telefónica a 3.53%, y aunque el swap neto es positivo (104,898 €) la mejora de rentabilidad es insuficiente para compensar el riesgo de extensión si la Telefónica no es llamada a los 378 días, además de la concentración sectorial en telecom que reduciría la diversificación de tu cartera.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,14%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de +88 bps en YTC (4.78% vs 4.14%), generando un neto swap positivo de €290k, pero presenta un caveat importante: concentración de riesgo en el sector financiero alemán versus la diversificación que proporciona Santander, sumado a que el estructura LRI añade complejidad y riesgo de extensión si las tasas bajan. Si la cobertura de riesgo de crédito financiero es aceptable en tu cartera, el swap es justificable por el carry adicional; en caso contrario, mantener Santander es la opción más prudente.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,78%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera el bono actual: el Santander ofrece un YTC significativamente inferior (4.14% vs 4.78%) que no compensa el neto swap positivo de 194k€, y además concentraría la posición en riesgo de crédito bancario europeo con subordinación implícita (estructura ConLe) frente a la mayor solidez relativa de Deutsche Bank. El caveat principal es la subordinación del Santander, que añade riesgo de extensión en escenarios de estrés crediticio.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,08%)

🤖 La alternativa de Banco Santander es la más atractiva con un spread 103 bps inferior al Deutsche Bank y la ganancia de swap más significativa (+109k€), aunque presenta riesgo de concentración en banca ibérica si ya tienes exposición al sector. El trade de Unicaja, pese a ofrecer el mayor diferencial (Δ-243 bps), captura poco valor neto (+53k€) debido a su YTC muy comprimida (2.33%), lo que sugiere alto riesgo de extensión si el banco opta por no amortizar en el call.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,96%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento ajustado con +110k € de ganancia neta y un spread +34 bps superior, pero presenta riesgo de concentración en banca alemana y un perfil de crédito más sensible a volatilidad de tasas que el actual Rabobank. El Santander es más conservador (+103k € con spread estable) pero el Deutsche Bank compensa el riesgo de extensión con su YTC más atractivo del 4.08%, aunque requiere mayor tolerancia a movimientos en el rating del emisor.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,33%)

🤖 La mejor opción es el bono de Deutsche Bank con un diferencial de +18 bps y ganancia neta de swap de 105,648 €, aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión ante caídas de tipos dado su call más lejano (172 días). El trade con Santander ofrece una alternativa más conservadora con ganancia neta similar (89,126 €) pero penaliza 17 bps en yield, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy bajo (1.45%) que genera insuficiente ventaja de swap pese a su call más cercano.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask -6,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,73%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +110 bps y ganancia neta de 13,086 € superior al Santander, aunque presenta concentración en banca financiera (Santander + Deutsche Bank) y exposición adicional a crédito germano que reduce diversificación. Las alternativas de Iberdrola e Unicaja quedan descartadas por rentabilidades significativamente inferiores (3.56% y 2.33% vs 3.73%) y menor pick-up neto.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -0,76%)

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55, que ofrece el mayor beneficio neto de swap (+45,780 €) con una brecha de rendimiento moderada de -70 bps respecto al Caixabank, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero ya que ambos bonos son de entidades bancarias. El principal caveat es que esta alternativa no justifica el swap dado que el Caixabank actual mantiene un YTC significativamente superior (-0.76% vs 4.08%), por lo que ninguna de las tres opciones supera materialmente el bono actual en términos de rendimiento ajustado por riesgo.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,52%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pickup de 2 bps en YTC (4.54% vs 4.52%) con un neto swap positivo de casi 8M€, pero presenta riesgo de extensión significativo dado el call schedule similar y requiere asumir riesgo de emisor adicional (ConLe vs Gobierno central francés). Ninguna de estas alternativas supera materialmente el bono actual considerando el trade-off entre pickup insuficiente y riesgos incrementales.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,54%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +20 bps en cupón con un YTC similar (4.52% vs 4.54%), resultando en un neto swap positivo de 5.65M€, pero presenta un caveat importante de concentración de riesgo soberano francés que no diversifica el portafolio dado que ambas posiciones son deuda francesa. Aunque la alternativa mejora marginalmente en términos de flujo de caja neto, la falta de diversificación de emisor/colateral y la similitud de vencimientos hacen que el beneficio sea limitado para una cartera que ya tiene exposición significativa a Francia.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,31%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -1,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,14%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un rendimiento significativamente superior (66 bps de mejora en YTC) con un neto de swap positivo de 165,722 €, lo que la convierte en la mejor opción para realizar el swap. El caveat principal es la concentración sectorial en el financiero francés y la exposición a riesgo de crédito de Francia, además de perder la diversificación geográfica que proporciona el banco portugués.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 5,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,43%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,80%)

🤖 El swap a BANCO COMERCIAL PORTUGUES es claramente inferior: sacrificas 66 bps de rendimiento (YTC 4.14% vs 4.80%) para ganar solo 295k€ netos, un trade muy desfavorable que no compensa el deterioro de calidad crediticia (LRI vs SG, con riesgo de extensión si el banco no ejerce el call). Mantén el bono actual de Société Générale, que ofrece mejor YTC y perfil de riesgo a pesar de la concentración en una emisora francesa.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.381.060 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,49%)

Banca (media YTC ASK: 3,06%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,46%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas