Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 1,89%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor perfil riesgo-retorno con un neto swap de +49,757 € y YTC de 391 bps vs. 189 bps del Iberdrola actual, sin penalización en spread (Δ-0 bps), aunque presenta concentración en el sector financiero y riesgo de extensión por su call a 168 días. Rabobank queda descartada por su YTC prácticamente alineado al actual (183 bps) a pesar del cupón más alto, mientras que Santander ofrece un trade-off intermedio (+45,881 € neto) pero con mayor riesgo de crédito (AO) y extensión similar.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,90%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de renta adicional (+144 bps en cupón) y un neto swap positivo de +27,641 €, pero presenta un caveat crítico: el riesgo de extensión es significativamente menor (338d vs 374d) y el rating es inferior (entidad financiera con perfil de crédito más débil que Telefónica), lo que justificaría parcialmente el mayor cupón. Considerando que el YTC ask de Sabadell (2.62%) es inferior al de Telefónica (2.90%), el swap podría ser interesante para inversores que busquen captar los +27k€ de valor pero aceptando mayor riesgo emisor y reducida duración remanente.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,62%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. La Telefónica ofrece un rendimiento inferior (YTC 2.90% vs 2.62%) con un diferencial de spread negativo (-144 bps), y aunque el neto del swap es positivo por la ganancia de capital acumulada, el perfil de riesgo es desfavorable: mayor duration (374d vs 338d), calidad crediticia inferior (soc. vs senior) y concentración en telecos. El trade solo se justificaría si necesitas líquido ahora a costa de sacrificar retorno futuro.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +71 bps en YTC y un neto de swap positivo de €281k, mejorando significativamente el retorno respecto al Santander actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito bancario europeo, que ya está presente en tu posición actual, duplicando la exposición al sector y a la zona euro en lugar de diversificar. Si tu objetivo es mejorar retorno aceptando mayor concentración sectorial, es viable; si buscas diversificación, ninguna de estas alternativas la proporciona.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,25%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,61%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el Santander ofrece 109 bps menos de rendimiento (YTC 4.07% vs 4.61%), y aunque el neto del swap es positivo por 195,570€, este beneficio es insuficiente para compensar la caída de cupón y se diluye rápidamente en reinversión; el principal caveat es la pérdida material de ingresos recurrentes en un entorno de tasas potencialmente decrecientes, donde mantener los 4.625% de Deutsche Bank es más defensivo.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,91%)

🤖 La mejor alternativa es BANCO SANTANDER XS2102912966 con un neto swap de +107,528 € y spread comparable al bono actual, aunque el principal caveat es la concentración en emisores españoles si ya tienes exposición al sector ibérico. UNICAJA BANCO y RABOBANK ofrecen spreads más atractivos (–259 y –293 bps) pero con caveats críticos: UNICAJA presenta riesgo de extensión significativo por su rating LRI (cupón bajo para el vencimiento real), mientras que RABOBANK tiene cupón muy deprimido (3.25%) que limita el atractivo incluso con menor YTC.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,83%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 ofrece el mejor perfil de retorno con +105k€ neto y un YTC de 391 bps que supera claramente al Rabobank (183 bps), aunque el principal caveat es la concentración sectorial (financiero senior) que duplicaría tu exposición bancaria en el mismo segmento. Unicaja queda descartada por su YTC insuficiente (217 bps) pese al cupón alto, mientras que Santander presenta un trade-off menos atractivo con retorno marginalmente inferior (-3 bps de duration) sin compensación de yield suficiente.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,17%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mejor trade-off con un diferencial de solo +1 bps sobre Unicaja y un neto de swap de 105k€, aunque presenta concentración significativa en financieras europeas (Unicaja + DB + Santander en cartera). El caveat principal es el riesgo de extensión dado que el call en 168 días es muy próximo al de Unicaja en 156 días, con una estructura de seniority (LRI) que podría extender la vida del bono en caso de refi difícil del banco alemán.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,71%)

🤖 Deutsche Bank es la opción más atractiva con un neto swap de 11,828 € y un spread de 93 bps superior, pero presenta riesgo de concentración significativo en banca alemana y un YTC más alto (3.91%) que reduce el margen de seguridad. Unicaja, aunque ofrece el cupón más alto (4.875%), sufre un YTC muy comprimido (2.17%) con riesgo de extensión material si no se ejecuta el call en 156 días, lo que hace que el swap neto de solo 3,828 € resulte poco compensador comparado con la exposición crediticia adicional.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,32%)

🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank (soc. LRI, +46,764 € neto) con un diferencial de -87 bps respecto a CaixaBank y un YTC competitivo del 3.91%, aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial (financiero alemán) y una clasificación inferior (LRI vs senior de CaixaBank). Santander ofrece retorno similar (+44,888 €) pero con peor cupón y YTC más bajo (3.71%), mientras que Unicaja queda descartada por su vencimiento más corto (156d) y YTC muy inferior (2.17%), lo que sugiere un riesgo de extensión material si no es rescatado.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,50%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,44%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual de manera significativa. La opción FRANCE 24 3,25% ofrece solo +18 bps de spread con un YTC marginalmente superior (4.46% vs 4.44%), pero con riesgo de extensión relevante dado que el call está casi 30 días más lejos, lo que la hace inferior en términos de carry ajustado al riesgo para un horizonte de 10 años.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,46%)

🤖 El bono FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de +12 bps en YTC (4.44% vs 4.46%) con una ganancia neta de swap considerable de +5.7M€, representando la mejor alternativa por su mayor cupón y potencial de revalorización, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo soberano francés sin diversificación de emisor que proporcione genuina mejora de retorno ajustado por riesgo. Sin embargo, dado que ambos bonos son emisiones francesas con ratings similares y vencimientos prácticamente idénticos, esta alternativa no supera sustancialmente al bono actual más allá del diferencial técnico de swap.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -1,23%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 3,94%)

🤖 SOCIETE GENERALE FR001400F877 ofrece un diferencial de swap positivo de +166,740 € con un YTC 74 bps superior (4.68% vs 3.94%), siendo la alternativa más atractiva en términos de retorno ajustado; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea, manteniendo exposición al riesgo de crédito financiero sin diversificación real del riesgo emisor.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,95%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,24%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,68%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo económico claro con +292k€ de ganancia neta en el swap y un YTC 74 bps superior (3.94% vs 4.68%), pero presenta un caveat significativo de riesgo de crédito y concentración en Portugal, además de una estructura subordinada (LRI) que implica pérdida de prioridad en caso de estrés. Considerando el diferencial de rating y la concentración geográfica, la alternativa supera marginalemente al Société Générale solo si tienes apetito por riesgo de crédito portugués bien compensado en el carry.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,94%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 42.989.630 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,13%)

Banca (media YTC ASK: 3,22%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,38%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas