Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 1,82%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción con un neto swap de +64,090 € y un YTC de 385 bps, superando significativamente el bono actual de Iberdrola (182 bps); el principal caveat es la concentración en banca financiera (ya tienes exposure a Santander) y el riesgo de extensión dado que el call está a 167 días. RABOBANK presenta un spread muy comprimido (solo 1 bps de mejora respecto a Iberdrola) a pesar de un cupón más alto, reflejando un pricing muy ajustado que no compensa el riesgo de extensión a 196 días.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,88%)

🤖 El swap a Banco Sabadell ofrece un atractivo incremento de cupón de 212.5 bps (5.0% vs 2.875%) con un neto positivo de €22,067, pero presenta un caveat crítico: la concentración en entidades financieras españolas (ya tienes Telefónica) y el rating inferior (Sabadell BB+ vs Telefónica BBB+) aumentan significativamente el riesgo de crédito sectorial e idiosincrásico. Mantendría el bono actual a menos que busques activamente mayor yield asumiendo este riesgo concentrado en financiales ibéricas.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,63%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El swap a Telefónica ofrece solo 25 bps adicionales de rendimiento (2.88% vs 2.63%), insuficientes para compensar la pérdida de 146 bps en precio y la dilución de calidad crediticia (banca senior vs subordinada de telecom), además del riesgo de concentración sectorial en una única emisora.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +69 bps en YTC (4.59% vs 3.94%), con un neto swap positivo de 288,760 €, mejorando significativamente el retorno total; sin embargo, el principal caveat es la concentración en renta fija financiera (ambos bancos europeos) y el riesgo de extensión dado que el call de Deutsche Bank vence solo 13 días antes que el Santander, limitando el beneficio si los tipos suben. Esta opción supera al bono actual desde perspectiva de rendimiento, aunque requiere mayor tolerancia al riesgo crediticio y de extensión.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,26%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,59%)

🤖 El swap hacia Santander no es atractivo: aunque ofrece ganancia neta de ~189k€, sacrifica 122 bps de YTC (4.59% vs 3.94%) y concentra riesgo en un solo banco ibérico sin compensación suficiente de carry. La mejor opción es mantener Deutsche Bank, cuyo yield es superior y diversifica mejor el riesgo de crédito vs una única exposición bancaria española.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,85%)

🤖 La alternativa BANCO SANTANDER XS2102912966 es la única que mejora significativamente el bono actual, ofreciendo un neto swap de +108,656€ con una caída de yield manejable de 106 bps y vencimiento idéntico, aunque el principal caveat es la concentración en el sector bancario español (ya expuesto con Deutsche Bank en cartera de renta fija). RABOBANK y UNICAJA presentan deterioros de yield demasiado severos (293 y 278 bps respectivamente) que no justifican sus modestos beneficios netos, mientras que UNICAJA añade riesgo de extensión por su call más próximo.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,83%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la más atractiva con un diferencial de +11 bps y el mayor neto de swap (+103.389 €), pero presenta un riesgo de extensión significativamente mayor dado que el call vence en 167 días versus los 196 días del bono actual, lo que reduce el margen de seguridad en un escenario de tipos decrecientes. SANTANDER también ofrece un buen neto de swap (+100.477 €) con un perfil similar de riesgo de call, aunque con menor carry (Δ-4 bps), mientras que UNICAJA presenta un deterioro importante de spreads (Δ-176 bps) que no compensa el atractivo cupón, haciendo que ninguna alternativa justifique un swap respecto al perfil de

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,98%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un swap neto de +89,458 € y solo -5 bps de diferencial, mejorando significativamente el YTC (3.85% vs 1.98%), aunque concentra riesgo en una entidad financiera sistémica con perfil de solvencia más volátil que Unicaja. El caveat principal es la concentración sectorial (banca) y el riesgo de extensión dado el call en 167 días, combinado con el entorno de tasas que podría penalizar una refinanciación.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,70%)

🤖 La mejor alternativa es el bono de Deutsche Bank (DE000DL19V55), que ofrece el mayor pickup de rendimiento (+87 bps) con un neto de swap atractivo de +11,454 €, aunque presenta una concentración adicional en el sector bancario europeo y un riesgo de extensión moderado dado su call a 167 días. El principal caveat es la exposición ya elevada al riesgo crediticio bancario si tu cartera ya tiene peso significativo en Santander, lo que reduciría el beneficio de diversificación del swap.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,36%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (DE000DL19V55) con un neto swap de +45,997 € y solo -93 bps de pérdida de cupón, superior al Santander que cede -108 bps; el caveat principal es la concentración sectorial (banca) que mantendría tu exposición a financials sin diversificar. Rabobank queda descartada por su rendimiento muy inferior (-295 bps) pese a la diversificación geográfica (Holanda).

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,42%)

🤖 FRANCE 24 3,25% ofrece un pickup de 16 bps en YTC (4.44% vs 4.42%) con un neto swap positivo de casi 8 millones de euros, pero el principal caveat es la concentración en deuda francesa y el riesgo de extensión ligeramente mayor (call 30 días más lejano), lo que hace el beneficio marginal y poco atractivo para justificar el cambio. Ninguna de las alternativas presenta una mejora sustancial respecto al bono actual considerando el perfil riesgo-rendimiento.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,44%)

🤖 El swap hacia FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +10 bps en YTC (4.42% vs 4.44%) con un neto positivo de 5.7M€, siendo la mejor opción disponible, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo soberano francés (ambos son Francia) que no diversifica tu exposición geográfica. Si buscas diversificación de emisor, ninguna alternativa supera materialmente al bono actual en términos de retorno ajustado por riesgo.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -1,41%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 3,93%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un spread de +167,931 € en el swap y un YTC superior (4.66% vs 3.93%), pero el principal caveat es la concentración en riesgo soberano francés dado que es una entidad fuertemente vinculada al Estado y el diferencial de 226 bps sobre el bono portugués refleja un riesgo de crédito materialmente mayor. Bajo el actual entorno de spreads europeos, esta alternativa no compensa suficientemente por asumir riesgo soberano adicional, por lo que recomendaría mantener el bono comercial portugués si la cartera ya tiene exposición francesa.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,94%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,23%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,66%)

🤖 La alternativa del Banco Comercial Portugués ofrece una mejora de rendimiento neta de +292 mil euros gracias a su cupón más alto (8.125% vs 7.875%) y YTC inferior (3.93% vs 4.66%), pero presenta un caveat significativo de concentración de crédito en el segmento bancario portugués con rating inferior (LRI) que aumenta el riesgo de extensión en caso de stress del sistema financiero luso.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 42.983.978 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,08%)

Banca (media YTC ASK: 3,15%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,36%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas