Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 1,88%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +46,778 € y un diferencial de solo -7 bps respecto a Iberdrola, ofreciendo un cupón significativamente más atractivo (4.5% vs 1.45%); el principal caveat es la concentración de riesgo en el sector bancario alemán y el riesgo de extensión inherente al perfil de callable a 166 días. Santander es una alternativa cercana pero con peor spread (-21 bps), mientras que Rabobank queda descartada por su cupón muy deprimido (3.25%) a pesar de mayor plazo hasta call, resultando en ganancias netas muy inferiores.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,29%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de rendimiento (+149 bps) con un neto de swap positivo de 21,339 €, pero presenta un caveat crítico de riesgo de extensión significativamente superior dado el call más próximo (336d vs 372d) y la menor calidad crediticia (soc. LRI vs utility blue-chip), lo que en un entorno de tasas crecientes podría comprometer la rentabilidad esperada. Recomendaría mantener el Telefónica actual a menos que tengas apetito explícito por riesgo de crédito y estés dispuesto a asumir que el bono no sea llamado antes del vencimiento final.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,57%)

🤖 TELEFÓNICA XS2056371334 ofrece un atractivo spread de +97,998 € en neto swap con 72 bps adicionales de rentabilidad (YTC 3.29% vs 2.57%), pero presenta un caveat relevante: la subordinación (deuda social convertible) implica mayor riesgo de extensión y menor prioridad en caso de stress crediticio comparada con la sénior no-preferred de Sabadell. En términos puros de yield pickup ajustado por riesgo, la alternativa no compensa suficientemente la pérdida de calidad de crédito y seniority, por lo que mantener Sabadell resulta más prudente para un perfil conservador.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,96%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +71 bps en YTC (4.61% vs 3.96%) que traduciría en una ganancia neta de 289k€ en el swap, pero el principal caveat es la concentración en banca europea y el riesgo de extensión al vencimiento del call en 500 días si los tipos caen. Aunque el trade tiene mérito por el pickup de yield significativo, deberías evaluar si incrementar exposición a Deutsche Bank es coherente con tu límites sectoriales y tolerancia al riesgo de extensión.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,61%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera el bono actual de Deutsche Bank. El Santander ofrece un diferencial de -120 bps en rendimiento (YTC 3.96% vs 4.61%), lo que no compensa el pequeño beneficio neto de swap de ~189k€ considerando el riesgo de concentración en una entidad financiera ibérica con menor calidad crediticia y la similitud de perfil de vencimiento (513d vs 500d).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,84%)

🤖 El swap más atractivo es el de BANCO SANTANDER (+107.649 € neto con solo -106 bps de diferencial de crédito), que ofrece mejor rendimiento que el Deutsche Bank actual manteniendo calidad crediticia similar, aunque el caveat principal es la concentración en banca europea. Alternativamente, RABOBANK genera ganancia significativa (+50.503 €) con diferencial más amplio (-289 bps) e inferior rating (LRI vs AO), lo que compensa parcialmente el riesgo de extensión dado su call más lejano a 195 días.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,87%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto de swap de +101,729 € y un atractivo incremento de cupón de 125 bps (de 3.25% a 4.5%), aunque presenta riesgo de extensión significativo dado su call más corto (166d vs 195d actual) en un entorno donde los tipos podrían caer. Santander ofrece un trade-off similar con +98,830 € pero menor spread (solo +112.5 bps de cupón), mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy bajo (apenas 190 bps, prácticamente sin diferencial respecto al actual) pese a su plazo más corto.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,21%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (DE000DL19V55) con un neto swap de +64,533 € y solo 6 bps de pérdida de cupón, ofreciendo el mejor retorno ajustado al riesgo; sin embargo, el principal caveat es la concentración en banca europea y el riesgo de extensión dado que el call está solo 12 días más allá del bono actual. Santander presenta un trade-off menos atractivo (-20 bps de cupón por apenas 6,462 € adicionales), mientras que Rabobank se descarta por su cupón significativamente más bajo (-203 bps) que no compensa la ganancia de neto swap negativa.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,70%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece el mayor potencial de ganancia en swap (+11,332 €) con un cupón más atractivo (4.5%) y plazo similar, aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial en banca y dependencia de la calidad crediticia de una entidad alemana. Las alternativas de Rabobank e Iberdrola generan ganancias significativamente menores y sacrifican rendimiento de cupón sin justificación comparativa, mientras que Deutsche Bank supera al Santander original en términos de retorno ajustado al riesgo.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,35%)

🤖 El swap a Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento ajustado (YTC 3.84% vs -1.35% actual) con captura de 45,746€ netos y spread atractivo de -94 bps, aunque concentra riesgo en banca alemana de menor rating (LRI). Santander es competitivo (44,398€, -108 bps) pero con rating inferior (AO) y similar vencimiento de call, mientras Rabobank queda descartada por su débil -291 bps de spread pese a mejor calidad crediticia, penalizando significativamente la rentabilidad.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,48%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,40%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un diferencial modesto de +7 bps en términos netos de swap (YTC 4.42% vs 4.40%), insuficiente para justificar el cambio considerando que introduces riesgo de extensión significativo (call en 10,569 días vs 10,539 días actuales) y una garantía implícita inferior al soberano francés directo. Recomendación: mantener el bono actual FRANCE 05 4%, ya que ninguna alternativa compensa adecuadamente los costos de transacción y los riesgos adicionales asumidos.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,42%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +8 bps en YTC con un neto swap positivo de 5,7M€, siendo la opción más competitiva, pero presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en soberano francés y una ligera diferencia en el perfil de call (10 días antes) que requiere monitoreo. Sin embargo, ninguna alternativa supera materialmente el bono actual considerando el perfil riesgo-retorno ajustado y la proximidad de los vencimientos.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,77%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -1,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 3,94%)

🤖 SOCIETE GENERALE presenta un atractivo spread de +165 bps neto respecto al BCP con similar perfil de vencimiento, ofreciendo mayor rentabilidad (YTC 4.65% vs 3.94%) a cambio de asumir riesgo de emisor francés de mejor rating pero con exposición divisa EUR equivalente. El principal caveat es la concentración sectorial en banca europea, que no diversifica el actual riesgo de crédito portugués, y la menor liquidez relativa respecto a un gran banco ibérico, lo que podría penalizar el exit future.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,45%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,20%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,65%)

🤖 BANCO COMERCIAL PORTUGUES es la mejor opción con un atractivo diferencial de 110 bps en YTC (3.94% vs 4.65%) y un neto de swap positivo de +292,657 €, pero el caveat principal es la concentración en riesgo soberano portugués (rating inferior a Francia) y la exposición a divisa EUR con dependencia del spread de crédito bancario portugués que puede ampliarse en volatilidad de mercado.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 42.999.522 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,22%)

Banca (media YTC ASK: 2,98%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,34%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas