Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 1,88%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción con un spread atractivo de +46,778 € neto y un YTC de 3.84% que mejora significativamente el actual 1.88%, aunque el principal caveat es la concentración en financials alemanes y el riesgo de extensión dado el call a 166 días. SANTANDER sería una segunda alternativa viable (+43,994 € neto), pero implica mayor riesgo de extensión y concentración adicional en banca española, mientras que RABOBANK resulta claramente insuficiente con solo +15,232 € de mejora neta.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,29%)

🤖 El Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +149 bps con un neto de swap positivo de 21,339 €, pero presenta riesgo de extensión significativo dado su perfil de emisor financiero con menor rating que Telefónica, además de concentración sectorial si ya tienes exposición a crédito bancario. En este caso, la alternativa supera al bono actual en retorno ajustado por riesgo solo si toleras mayor volatilidad de spread y menor liquidez.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,57%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +97,998 € neto y un YTC superior en 72 bps, pero presenta un caveat crítico: la alternativa tiene un cupón significativamente más bajo (2.875% vs 5.0%), lo que implica mayor riesgo de extensión si los tipos caen, además de una duración más larga hasta el call (372d vs 336d) y exposición concentrada al sector telecomunicaciones. En conclusión, el Sabadell actual es superior por su cupón defensivo más alto y plazo más corto, a menos que tengas una visión alcista en tasas que justifique asumir el riesgo de extensión de Telefónica.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,96%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +71 bps en YTC (4.61% vs 3.96%) con un neto swap positivo de €289k, pero presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en banca europea y un horizonte de call prácticamente idéntico (500d vs 513d). Aunque el spread es tentador, la mejora marginal en rentabilidad no compensa suficientemente el riesgo de extensión si Deutsche Bank decide no rescatar el bono en la fecha de call.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,61%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el Santander ofrece un cupón significativamente menor (4.125% vs 4.625%) y aunque el neto de swap es positivo (+189k€), el diferencial de -120 bps en YTC (3.96% vs 4.61%) no compensa la pérdida de rentabilidad prospectiva, especialmente considerando que ambos bonos tienen vencimientos similares (500-513 días) y el riesgo de extensión es comparable en la estructura callable. El principal caveat es que el Santander, siendo un bono subordinado (social/convertible), presenta un rating inferior y mayor riesgo de crédito que Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,84%)

🤖 El swap a Santander (XS2102912966) ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un pickup de 106 bps y ganancia neta de 107.649€ manteniendo similar perfil de vencimiento, aunque concentra riesgo en el sector financiero español y requiere monitoreo del rating dado el entorno de volatilidad crediticia. Las alternativas de Rabobank e Iberdrola presentan spreads atractivos pero con caveats más severos: Rabobank extiende el call a 195 días reduciendo el pickup realizable, mientras Iberdrola sufre deterioro significativo del cupón (down a 1.45%) que erosiona el retorno total pese al spread tighter.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,87%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción con un diferencial de +10 bps y ganancia neta de 101,729 € respecto al Rabobank, ofreciendo un cupón significativamente superior (4.5% vs 3.25%), aunque presenta un caveat importante: la concentración en el sector bancario (ya tienes Rabobank) que aumenta el riesgo de crédito sistémico del portafolio. El swap a SANTANDER es prácticamente equivalente en beneficio neto pero con menor diferencial, mientras que IBERDROLA queda descartada por su cupón muy inferior (1.45%) y escaso atractivo económico a pesar de diversificar sectores.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,21%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción, ofreciendo el mayor beneficio neto de swap (+64,533 €) con un diferencial moderado de -6 bps y un call muy próximo al vencimiento (166d), aunque el principal caveat es la concentración en banca germana y el riesgo de extensión si no se ejecuta el call en el horizonte esperado. SANTANDER presenta un trade-off menos atractivo (peor YTC de 3.70% y menor ganancia neta) mientras que RABOBANK es claramente inferior con una captura de -203 bps en rendimiento.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 4.375% EUR — XS2102912966 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,70%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +86 bps y ganancia neta de 11,332 € en el swap, aunque presenta concentración de riesgo en bancos (Santander + Deutsche Bank) que reduce la diversificación de contrapartes. Las otras dos opciones (Rabobank e Iberdrola) generan ganancias significativamente menores y tienen vencimientos más lejanos con menor potencial de YTC, por lo que Deutsche Bank es la opción más atractiva si la concentración sectorial es tolerable.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,35%)

🤖 El swap más atractivo es Deutsche Bank (Δ-94 bps, +45,746 €) que mejora rentabilidad con riesgo manejable, aunque presenta concentración en banca europea; sin embargo, Santander ofrece un perfil más equilibrado (+44,398 €) con mejor diversificación sectorial (LRI vs. AO) y comparable YTC, siendo la opción preferible si se busca reducir exposición a entidades de crédito alemanas. El principal caveat de ambas es la elevada concentración en bancos europeos de balance sheet y la vulnerabilidad a shocks de crédito en la región, mientras que Rabobank queda descartada por su significativa penalización en cupón (-291 bps) sin compensación suficiente en el swap.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,48%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,40%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el FRANCE 24 3,25% ofrece solo 2 bps adicionales de rendimiento (4.42% vs 4.40% YTC) a cambio de asumir riesgo de extensión significativo (call 30 días más tarde) y una estructura de sociedad de crédito que introduce complejidad operativa innecesaria, sin compensación suficiente para justificar el swap.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,42%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un pickup de 8 bps en YTC con duraciones equivalentes y mejor flujo de cupón (4% vs 3,25%), representando la opción superior para un swap; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en deuda francesa soberana y quasi-soberana, que no diversifica el riesgo emisor respecto a tu posición actual.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,77%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -1,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un pickup de 71 bps sobre el YTC actual (4.65% vs 3.94%) con un neto positivo de 165,850 €, constituyendo una mejora material; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito francés de una entidad financiera con mayor sensibilidad a ciclos de tasa y volatilidad de spreads de sector, además de que el diferencial de -227 bps versus el BCP señala un deterioro relativo de calidad que explica parcialmente ese pickup.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,45%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,20%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,65%)

🤖 El Banco Comercial Portugués ofrece 71 bps adicionales de cupón bruto y un neto positivo de swap de casi 293k euros, lo que lo convierte en la alternativa más atractiva; sin embargo, presenta riesgo de concentración en deuda portuguesa y downgrades potenciales dado el perfil de mercado emergente portugués, además de menor liquidez comparada con SocGen.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 42.999.522 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,22%)

Banca (media YTC ASK: 2,98%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,34%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas