Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 3,69%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +46,015 € y una mejora de rendimiento marginal (YTC 3.90% vs 3.69%), aunque el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito bancario alemán versus utilidades eléctricas. Rabobank ofrece un carry atractivo pero con un diferencial de -204 bps y riesgo de extensión significativo dado el call a 194 días, mientras que Unicaja presenta yield más alto pero menor potencial de ganancia en el swap y exposición adicional a riesgo de crédito español.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,29%)

🤖 El Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +158 bps con un neto swap de +25,946 € en 335 días, representando la mejor alternativa por su superior rendimiento (YTC 2.48% vs 3.29%) y compensación económica inmediata. El caveat principal es la concentración sectorial en financiero ibérico y el riesgo de extensión inherente a un bono subordinado (LRI) con call más próximo, factores que requieren evaluar si el diferencial de spread justifica asumir mayor volatilidad y menor seniority.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,48%)

🤖 El swap hacia Telefónica ofrece un atractivo de +105 bps en YTC (3.29% vs 2.48%) con una ganancia neta de casi 103k€, pero presenta un caveat crítico: el riesgo de extensión es significativamente mayor (371d vs 335d) y el bono tiene menor rating de crédito, lo que compensa parcialmente el diferencial. La mejor opción sería mantener el Sabadell dado su perfil de call más corto y rating superior, a menos que pueda asumir el riesgo de extensión de 36 días adicionales en una curva potencialmente más plana.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,01%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial de rendimiento atractivo (+81 bps en YTC) y un neto swap positivo significativo de €291k, lo que la convierte en la opción recomendada; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo de crédito en el sector financiero (ambos bancos europeos) y la mayor probabilidad de riesgo de extensión dado que el callable de Deutsche Bank vence apenas 13 días antes que el del Santander.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,26%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,71%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el Santander ofrece un YTC inferior (4.01% vs 4.71%) que no compensa el spread positivo del swap, exponiendo además a riesgo de extensión mayor (512d vs 499d) y a concentración de crédito en el sector bancario español, ambos factores que deterioran el perfil riesgo-retorno respecto a la Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,90%)

🤖 La mejor alternativa es IBERDROLA XS2295335413 con un neto swap de +96,551 € y solo -107 bps de diferencial, ofreciendo captura de valor cercana al bono actual (ambos con call próximo en 144-165d), aunque presenta el caveat principal de concentración sectorial en utilities y menor rating crediticio respecto a Deutsche Bank. Las opciones de Rabobank y Unicaja, pese a sus diferenciales más amplios, quedan descartadas por yields to call significativamente inferiores (1.87% y 1.91%) que generarían una erosión sustancial del retorno en caso de no-call.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,87%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +16 bps y ganancia neta de 103,422 € que compensa significativamente la mejora de rendimiento, aunque presenta riesgo de concentración en el sector bancario alemán y un rating potencialmente inferior al de Rabobank. El swap de Unicaja debe descartarse por su YTC prácticamente plano respecto al actual (solo +4 bps) a pesar del cupón elevado, reflejando un riesgo de extensión muy significativo con call a 153 días.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,91%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (Δ-0 bps, +88,934 € neto), que ofrece un yield comparable al actual con una ganancia bruta significativa y vencimiento similar, aunque el principal caveat es la concentración en financieras (pasaría de Unicaja a DB, ambas con riesgo de crédito del sector). Rabobank descarta por su yield sustancialmente inferior (-203 bps) pese a menor riesgo de extensión, e Iberdrola, aunque reduce spread financiero, penaliza con cupón muy bajo (1.45%) y call cercano (144d).

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,39%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un pickup de 88 bps y neto swap de €45,503, aunque presenta concentración en el sector financiero (3 bancos de tu cartera) y riesgo de extensión por el call a 165d idéntico al bono actual. La alternativa Iberdrola es atractiva pero con cautela por el call muy próximo (144d) que limita tu horizonte y por riesgo de sector utilities en contexto regulatorio.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,10%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,39%)

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente el bono actual: el swap a FRANCE 24 ofrece solo +7 bps de ganancia neta (YTC prácticamente idéntico a 4.39-4.40%) con el caveat principal de una menor liquidez y plazo ligeramente más largo que introduce riesgo de extensión en un entorno donde los tipos podrían seguir subiendo.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,40%)

🤖 El swap hacia FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +7 bps en YTC (4.39% vs 4.40%) con un neto positivo de 5,7M € y cupón superior (4.0% vs 3.25%), siendo la mejor opción disponible, aunque el caveat principal es la concentración geográfica en Francia que se mantiene sin diversificación de emisor. Si el objetivo es reducir exposición al riesgo soberano francés, esta alternativa no contribuye a ello pese a su rentabilidad marginal mejorada.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,76%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,02%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un atractivo diferencial de +170 bps neto en el swap con un YTC significativamente superior (4.82% vs 3.94%), lo que la convierte en la mejor opción para mejorar rentabilidad; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito de banca francesa de tamaño sistémico, además del cambio de divisa (EUR) y el deterioro relativo del rating respecto al Banco Comercial Portugués. Si la aversión al riesgo de concentración es moderada, el swap es recomendable; de lo contrario, el bono actual ofrece mayor seguridad con una rentabilidad aún competitiva.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,67%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,23%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,82%)

🤖 La alternativa BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +288k€ netos con un cupón superior (8.125% vs 7.875%) y similar estructura de call, siendo la mejor opción disponible; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito portugués y la degradación de rating respecto a Societe Generale, que requiere justificar el diferencial de 125 bps como compensación adecuada por ese riesgo subordinado.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 41.987.501 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,52%)

Banca (media YTC ASK: 3,13%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,32%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas