Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,34%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank DE000DL19V55 es la más atractiva con un neto swap de +45,012 € y un YTC de 3.94% que compensa ampliamente los 3 bps de deterioro de spread, aunque requiere asumir riesgo de concentración sectorial (financiero) y un call apenas 21 días más allá del bono actual. Rabobank y Unicaja no justifican el swap dado que sus YTC (1.74% y 1.93% respectivamente) están por debajo del bono actual (2.34%), resultando en intercambios económicamente negativos a pesar del valor presente favorable en el movimiento inicial.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,95%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +153 bps y ganancia neta inmediata de 20,365€, siendo la mejor alternativa disponible, aunque presenta un caveat crítico de concentración de riesgo en el sector financiero español (exposición dual a Telefónica y entidad bancaria doméstica) además de un call más cercano que reduce el upside potencial. Sin embargo, esta alternativa supera significativamente al bono actual en rentabilidad ajustada al riesgo para un horizonte de corto plazo.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,53%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un diferencial atractivo de +76,050 € en términos netos, pero la caída de 139 bps en YTC (de 2.53% a 2.95%) es sustancial y refleja un perfil de riesgo materialmente inferior que no compensa el beneficio de swap, especialmente considerando la mayor duración efectiva hasta el call y la concentración sectorial (utilities vs. financiero). La mejor opción es mantener el Sabadell actual, donde el yield más elevado y la próxima fecha de call ofrecen mayor certidumbre de retorno sin sacrificar rentabilidad.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,03%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +83 bps en YTC (4.73% vs 4.03%) con un neto swap positivo de €287,526, siendo claramente superior al Santander actual, aunque presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en el sector financiero alemán y una estructura de seniority subordinada (LRI) que implica mayor riesgo de extensión en escenarios de estrés crediticio. Si esta es tu única alternativa, el swap se justifica por el pickup de rendimiento, pero requiere estar cómodo asumiendo mayor riesgo de duración y crediticio en banca europea.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,73%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el Santander ofrece un YTC 70 bps inferior (4.03% vs 4.73%) y aunque el neto del swap es positivo (+185k €), este diferencial se consume rápidamente dado el cupón 50 bps más bajo, sin compensar el riesgo de extensión y la concentración en emisor financiero que ya posees con Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa IBERDROLA ofrece el mejor potencial de swap con +48,910 € de ganancia neta y un diferencial de -242 bps respecto al bono actual, pero presenta un riesgo de concentración sectorial en utilities y un cupón significativamente más bajo (1.45% vs 4.5%) que expone a riesgo de extensión si las tasas caen. Ninguna alternativa supera consistentemente al Deutsche Bank en términos de yield ajustado al riesgo dado que todas tienen vencimientos muy próximos (140-190 días) y spreads de crédito substancialmente menores, lo que compensa parcialmente las ganancias de swap.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,74%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un spread de +20 bps y ganancia neta de 104,617 € en el swap, aunque presenta riesgo de concentración sectorial elevado (financiero) y debe monitorearse el riesgo de extensión dado que el call está solo 29 días antes que el bono actual. Las alternativas de Iberdrola y Unicaja ofrecen menores ganancias netas y spreads significativamente negativos que no compensan la mejora en rentabilidad YTC.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,93%)

🤖 Deutsche Bank DE000DL19V55 es la mejor alternativa con un neto swap de +77,132 € y un YTC atractivo del 3.94%, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en banca europea y una estructura LRI que requiere monitoreo. Las otras dos alternativas no compiten: Iberdrola ofrece cupón muy bajo (1.45%) con call inminente a 140d, y Rabobank genera pérdida neta además de extender significativamente el vencimiento esperado con cupón reducido.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,33%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,46%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +44,001€ y solo -84 bps de diferencial, ofreciendo un rendimiento YTC del 3.94% que mejora significativamente los -1.46% del Caixabank, aunque el principal caveat es la concentración en banca senior (ya tienes exposición a CaixaBank) y el riesgo de extensión dado que el call está a 161 días como el bono actual. Si buscas reducir riesgo de crédito y diversificar sector, Rabobank presenta el swap más conservador con un bank más sólido (aunque menor ganancia neta), pero ninguna alternativa supera significativamente al Caixabank en términos de retorno puro si tu tesis es mantener hasta call en 161

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,76%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,45%)

🤖 FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de YTC de +2 bps respecto al bono actual con un neto swap positivo de casi 8 millones EUR, pero el principal caveat es la concentración de riesgo en deuda francesa (mismo emisor soberano) que no diversifica la cartera; alternativamente, el bono actual es superior en cupón (4% vs 3,25%) y vencimiento, por lo que el swap solo se justificaría si la gestión de liquidez o la cobertura de tasas es prioritaria y el diferencial de 2 bps compensa el riesgo de extensión en caso de no call.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,47%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de swap atractivo de +13 bps con un neto positivo de 5,7M€, mejorando levemente el YTC (4,45% vs 4,47%), pero presenta un riesgo de extensión significativo dado que el call vence solo 30 días antes que el bono actual, lo que limita la mejora real en caso de refinanciación. Explícitamente, esta alternativa no supera materialmente al bono actual considerando el riesgo de timing del call y la concentración en soberano francés.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask -2,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,09%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un pickup de +169 bps neto de costos de swap, lo que la convierte en la opción más atractiva para un reposicionamiento, aunque presenta una concentración significativa en riesgo de crédito del sector financiero francés que ya está presente en tu cartera con el BCP. El principal caveat es que asumes riesgo de extensión adicional si los tipos suben, dado que el spread wider de SG (4.78% vs 4.09%) refleja una prima de riesgo crediticio mayor que el BCP, lo que limitaría tu beneficio si el entorno de tasas se normaliza sin cierre de spread.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,50%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,63%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,95%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,78%)

🤖 El swap a BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un atractivo neto de +291,762 € con cupón superior (8.125% vs 7.875%), pero presenta un caveat crítico: la concentración de riesgo de crédito en entidades financieras europeas (ambas con ratings bajísimos post-crisis) y la exposición a riesgo soberano portugués deteriora significativamente el perfil de riesgo por apenas 110 bps de mejora en YTC. Ninguna alternativa supera sustancialmente el bono actual considerando el perfil riesgo-retorno ajustado.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 41.953.518 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,46%)

Banca (media YTC ASK: 3,20%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,39%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas