Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,24%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (+44,932 € de ganancia neta y YTC de 3.94% vs 2.24%), pero presenta riesgo significativo de concentración sectorial (banca) y mayor riesgo de extensión por su call más lejano (160d vs 139d actual), además de cambio hacia contraparte alemana. Las otras dos opciones (Unicaja y Rabobank) no justifican el swap dado sus rendimientos inferiores al bono actual y ganancias netas marginales.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,39%)

🤖 El swap no es atractivo: Sabadell ofrece un cupón superior (5.0% vs 2.875%) pero un YTC significativamente peor (2.55% vs 3.39%), lo que resulta en un rendimiento neto negativo de -151 bps que no compensa el beneficio de cash flow a corto plazo; además, concentraría riesgo en el sector financiero español con un emisor de menor rating (BBB) y expone a riesgo de extensión si el call no se ejerce en 330 días.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,55%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +95 bps en YTC (3.39% vs 2.55%) con ganancia neta de casi 99k€, pero presenta un caveat significativo: la concentración sectorial (financiero → telecomunicaciones) es limitada y el riesgo de extensión es mayor dado que el call está solo 36 días más lejos, lo que reduce la probabilidad de amortización anticipada comparado con Sabadell. En conclusión, la alternativa **supera económicamente** al bono actual si tu apetito por riesgo de extensión y cambio sectorial es suficiente, aunque el diferencial es más una compensación por asumir plazo adicional que por mejora crediticia.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,01%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +81 bps en YTC (4.71% vs 4.01%) con un neto positivo de casi 287k€, pero presenta un caveat material: concentración sectorial elevada (dos bancos europeos) y riesgo de extensión significativamente mayor dado que el call de DB es solo 13 días anterior al del Santander. Explícitamente, esta alternativa SÍ supera al bono actual en retorno puro, aunque con mayor riesgo de extensión y pérdida de diversificación.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,71%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el Santander ofrece 70 bps menos de rendimiento (YTC 4.01% vs 4.71%) con un beneficio neto de swap insuficiente para compensar la pérdida de yield, además de presentar riesgo de concentración al ser un banco ibérico y mayor riesgo de extensión por su estructura subordinada (Additional Tier 1).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,94%)

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual: IBERDROLA ofrece el mejor neto swap (+46k€) con 252 bps de mejora de rendimiento, pero presenta riesgo de extensión elevado (call a 139d, muy corto) y exposición concentrada a renta variable española. RABOBANK, aunque tiene el call más lejano (189d), sacrifica demasiado rendimiento (YTC 1.66%) y genera menor ganancia neta, haciendo que Deutsche Bank sea la opción más equilibrada para mantener en cartera.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,66%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 que ofrece un diferencial de +20 bps respecto al bono actual con un neto de swap de 105,198 € (superior a las alternativas), aunque presenta un caveat importante por concentración en banca alemana y riesgo de call más cercano (160d). Las alternativas de Iberdrola y Unicaja Banco, pese a generar ingresos positivos, muestran diferenciales significativamente negativos (-150 a -160 bps) que penalizan la calidad crediticia y el valor relativo, haciendo que Deutsche Bank sea la única que justifica económicamente el cambio de posición.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,14%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento con un diferencial de +4 bps y ganancia neta de 88,383 €, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero y en exposure a crédito alemán que ya puede estar presente en la cartera. Rabobank y Iberdrola quedan descartadas por sus rendimientos significativamente inferiores (YTC de 1.66% y 2.24% respectivamente vs 2.14% actual), ofreciendo apenas ganancias marginales de swap que no justifican el cambio de emisor.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,31%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,50%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank es la más atractiva con un diferencial de -84 bps y neto swap de +43,750 € superior a las demás, aunque presenta concentración en banca germana y exposición a riesgo de crédito financiero que requiere monitoreo. Sin embargo, ninguna alternativa supera materialmente el atractivo del bono actual de CaixaBank dado su cupón elevado del 5.875% y perfil de call protegido a corto plazo, por lo que el swap solo se justificaría si hay necesidad táctica de diversificación de emisor.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,73%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,50%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,43%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el swap hacia FRANCE 24 ofrece solo 2 bps de mejora en YTC (4.45% vs 4.43%), insuficiente para compensar la pérdida de 75 bps en cupón anual y el riesgo de extensión adicional de 30 días, particularmente dado el entorno de tipos elevados donde la probabilidad de call se reduce significativamente. El caveat principal es la concentración en riesgo soberano francés sin beneficio de carry tangible.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,45%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo spread de +11 bps sobre la actual con un neto positivo de 5,7 millones de euros, siendo la mejor opción disponible, aunque presenta un caveat significativo de concentración al mantener exposición exclusiva a deuda soberana francesa en ambas posiciones. Te recomendaría ejecutar este swap solo si tu mandato permite esta sobreponderación sectorial o si tienes planes de diversificación compensatoria en el corto plazo.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,73%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 0,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,11%)

🤖 SOCIETE GENERALE FR001400F877 ofrece un diferencial de rendimiento atractivo (+167k€ neto en el swap) con un YTC de 4.77% frente a 4.11%, pero presenta un caveat material: el riesgo de concentración en banca europea (ambos bonos son emisores financieros europeos de similar perfil de crédito) no diversifica adecuadamente el riesgo sistémico. La alternativa no justifica el swap dado que el diferencial de +215 bps en duration y la falta de mejora en diversificación del portafolio hacen que el bono actual (BANCO COMERCIAL PORTUGUES) sea preferible para mantener, a menos que busques explícitamente mayor rendimiento aceptando riesgo concentrado en el sector financiero europeo.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,51%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,67%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,77%)

🤖 El swap a BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece una ganancia neto de +292k€ con un diferencial de rendimiento de +108 bps respecto al Société Générale, lo que lo convierte en la mejor alternativa, aunque presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en el sector bancario portugués (entidad con calificación LRI/especulativa) que reduce sustancialmente el atractivo ajustado por riesgo del trade.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 41.976.805 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,50%)

Banca (media YTC ASK: 3,24%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,37%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas