Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,41%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 que ofrece un spread de -33 bps sobre el bono actual con un neto de swap positivo de €46,237, mejorando significativamente el YTC (3.58% vs 2.41%), aunque presenta riesgo de concentración sectorial en financieros alemanes. Rabobank y Unicaja ofrecen peores retornos ajustados por el menor tiempo a call (146-187d) y menor potencial de ganancia neta, siendo Rabobank particularmente vulnerable por su largo plazo residual y su YTC de tan solo 1.66%.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,41%)

🤖 El swap hacia Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +151 bps en YTC (3.41% vs 2.55%), generando ~20.5k€ de ganancia neta, pero presenta un caveat crítico de riesgo de crédito y extensión: el bono es subordinado (Lower Tier II) con call a 328 días, lo que implica mayor riesgo de no-call y potencial extensión significativa si el banco decide no refinanciarse, además de una concentración en un único emisor de menor calidad crediticia. La Telefónica actual, pese a su menor rendimiento, ofrece mayor seguridad de amortización en el horizonte de 364 días.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,55%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera el bono actual: TELEFÓNICA ofrece un diferencial de rendimiento atractivo (+93 bps en YTC) y un neto swap positivo de 100k€, pero presenta riesgos significativos de concentración sectorial (financiero→telecomunicaciones), mayor riesgo de extensión (364d vs 328d) y un rating inferior que haría el trade defensivo solo si se busca yield pickup aceptando volatilidad y menor liquidez relativa.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,97%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +71 bps en YTC (4.61% vs 3.97%), generando un neto de swap de +279,100 € que compensa ampliamente los costes de transacción, lo que la hace superior al Santander actual. El principal caveat es la concentración de riesgo en el sector financiero europeo (dos bancos sistémicos) y la estructura subordinada (LRI) de Deutsche Bank, que implica mayor riesgo de extensión y sensibilidad ante stress crediticio del sector.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,08%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,61%)

🤖 BANCO SANTANDER ofrece un swap atractivo con un neto de +184k EUR, pero el diferencial de -119 bps en YTC y la menor calidad crediticia (subordinada vs senior unsecured de DB) no justifican el cambio; el principal caveat es el riesgo de extensión dado que el call está solo 13 días más allá del bono actual y el spread crediticio podría penalizarte si Santander amplía la vida del bono. Recomendación: mantener el DEUTSCHE BANK por su superior perfil de riesgo-retorno y certidumbre temporal, a menos que necesites liquidez inmediata.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,58%)

🤖 Ninguna alternativa supera al Deutsche Bank actual; el bono de Unicaja Banco es la menos mala con ganancia de swap de 53,951 € y solo 257 bps de descuento de spread, pero presenta un caveat crítico de riesgo de extensión con call apenas 146 días (8 días menos que el actual) y rating inferior que limita su atractivo en un entorno donde el YTC del DB es competitivo al 3.58%. Las opciones de Iberdrola y Rabobank ofrecen capturas de spread mayores pero con deterioro significativo en yields (2.41% y 1.66% respectivamente) que no justifica el riesgo de concentración en segmentos de menor rating o entidades con perfiles de call muy alejados.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,66%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece una mejora de rendimiento de 192 bps (3.58% vs 1.66% YTC) con un neto swap positivo de €97,458 y call más largo (158d), aunque presenta el caveat principal de concentración sectorial en banca y mayor riesgo de extensión dado el perfil de emisor systemically important. Ninguna de las otras dos alternativas supera materialmente esta opción: Iberdrola pierde atractivo por su vencimiento muy corto (137d) y cupón muy bajo, mientras que Unicaja Banco, pese a su cupón alto (4.875%), tiene el call más corto (146d) y menor neto de swap.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,19%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 es la mejor opción con un atractivo neto de +74,089 € y un yield spread de solo -32 bps respecto a tu bono actual, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero alemán como caveat principal. Las otras dos alternativas (Iberdrola y Rabobank) generan ganancias significativamente menores y sacrifican demasiado yield (-149 y -224 bps respectivamente), haciendo el swap poco atractivo en comparación.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,59%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor trade-off con un pickup de 120 bps respecto a CaixaBank y una ganancia neta de swap de €40,157, aunque presenta riesgo de concentración significativa en banca alemana (LRI) que merece consideración en el contexto de exposición sectorial existente. Las otras dos alternativas generan ganancias menores y presentan caveats más severos: Iberdrola sufre una caída drástica de YTC (237 bps) con vencimiento más próximo (137d), mientras que Unicaja tiene el peor YTC (2.19%) pese al pickup de 259 bps.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,70%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,36%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el swap hacia FRANCE 24 ofrece un rendimiento YTC marginalmente superior (+1 bp) pero con un neto de swap positivo limitado (+8 M €) que no compensa el riesgo de extensión si el emisor no ejerce el call en fechas próximas, además de introducir riesgo de contraparte en la sociedad de crédito que no existía en el bono soberano francés.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,37%)

🤖 El swap a FRANCE 05 4% ofrece un pickup de 4 bps en YTC (4.36% vs 4.37%) con un neto positivo de 5.7M EUR, mejorando ligeramente la rentabilidad y el flujo de caja a corto plazo, aunque mantiene riesgo de concentración en deuda francesa y exposición similar en duración dado el call próximo en ambos bonos. El principal caveat es la naturaleza de sociedad de crédito (ConLe) versus soberano francés, que introduce un diferencial de spread estructural que puede no compensar adecuadamente el mínimo beneficio en YTC y aumenta el riesgo de extensión si la emisora decide no llamar el bono.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask 1,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 3,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,01%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap positivo de +168k€ con un YTC ask de 478 bps versus 401 bps del BCP, pero el caveat principal es la concentración en riesgo de crédito del sector financiero francés (ratings similares A/A-) sin diversificación real de emisor o geografía. Recomendaría mantener el BCP actual dado que el pick-up de 77 bps en YTC no compensa suficientemente la pérdida de optimalidad del call y la exposición redundante al riesgo financiero europeo.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,48%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,58%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,15%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,78%)

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual: el BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un cupón 25 bps mayor pero su YTC ask de 4.01% es significativamente inferior al 4.78% de Societe Générale, resultando en un retorno call-to-call peor pese al neto swap positivo, con el caveat adicional de concentración de riesgo soberano portugués y un rating inferior (LRI) que no compensa el diferencial de yield.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,95%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.498%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 42.990.143 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,63%)

Banca (media YTC ASK: 3,17%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,29%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas