Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,21%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece el mayor beneficio neto de swap (+36,321 €) con un atractivo diferencial de rendimiento de 127 bps respecto al Iberdrola actual, aunque requiere asumir concentración en banca alemana y un riesgo de extensión moderadamente superior dado el call en 151d. Las otras dos opciones (Unicaja y Rabobank) presentan beneficios netos significativamente inferiores, siendo especialmente débil Rabobank con solo +2,907 € de ganancia y un rendimiento prácticamente alineado con el bono actual, por lo que ambas quedan descartadas frente a Deutsche Bank.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,51%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +156 bps con ganancia neta de 25,513 euros y un cupón significativamente superior (5.0% vs 2.875%), siendo la mejor opción disponible. Sin embargo, presenta un riesgo material de concentración en el sector financiero español y un rating inferior (soc. LRI vs Telefónica), además de un horizonte de call más corto (321d) que limita el potencial de retorno si los tipos bajan.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,50%)

🤖 Ninguna de las alternativas presentadas supera al bono actual de Banco Sabadell, cuyo YTC del 2.50% es significativamente más atractivo que el 3.51% de Telefónica a pesar del diferencial de 83 bps, especialmente considerando que el call más próximo del Sabadell (321 días) limita el upside. El principal caveat de Telefónica sería la concentración sectorial (financiero vs telecom) y el riesgo de extensión dado su horizonte más lejano, factores que no compensan la menor rentabilidad yield-to-call.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,93%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +73 bps en YTC (4.63% vs 3.93%), generando un neto positivo de swap de ~278k€, pero el principal caveat es la concentración de riesgo en el sector financiero (ambos son bancos) y la menor calidad crediticia implícita en el spread requerido. Explícitamente, la DB supera al Santander en términos de rentabilidad ajustada por el swap, aunque el beneficio debe ponderarse contra la reducción en diversificación sectorial.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,27%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,63%)

🤖 El swap a Santander no es recomendable: sacrifica 70 bps de rendimiento (YTC 3.93% vs 4.63%) por apenas 13 días adicionales de call, generando una pérdida neta de ~179k € que no compensa el riesgo de extensión dado el menor cupón y la subordinación de la estructura ConLe. Mantén Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,48%)

🤖 La alternativa UNICAJA BANCO ES0880907003 es la mejor opción con un neto swap de +63,261 € y un diferencial de rendimiento de -224 bps, aunque presenta un riesgo significativo de concentración sectorial en banca española y un rating inferior al Deutsche Bank. El principal caveat es que todas las alternativas tienen plazos de call muy cortos (130-180 días), lo que limita el potencial de capital y hace que ninguna supere realmente al bono actual en términos de seguridad y estabilidad de flujos.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,31%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +93,701 € y mejora de rendimiento de 217 bps respecto al bono actual (YTC de 3.48% vs 1.31%), aunque presenta riesgo de extensión significativo dado que el call vence en apenas 151 días, muy próximo al del Rabobank. Unicaja Banco ofrece atractivo de +75,566 € con cupón más alto (4.875%), pero la concentración en banca española (rating más bajo que Rabobank) y el corto plazo del call (139d) son consideraciones importantes de riesgo.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,52%)

🤖 Deutsche Bank DE000DL19V55 es la mejor alternativa con un pickup de 96 bps en YTC (3.48% vs 2.52%) y ganancia neta de 63,802€, aunque presenta concentración de riesgo en el sector financiero alemán y cupón más bajo que el bono actual. El trade de Iberdrola queda descarado por su YTC muy inferior (2.21%) pese al spread positivo, mientras que Rabobank sufre YTC deprimido (1.31%) y pérdida neta, haciendo que ninguna sea realmente competitiva en términos de total return si se mantiene hasta call.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,15%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/06/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,93%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un ganancia de swap de +38,402 € y un diferencial más contenido de -130 bps, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en banca que ya posees con CaixaBank. Ninguna de las tres alternativas compensa realmente el atractivo de tu bono actual, cuyo cupón de 5.875% sigue siendo superior al de los swaps propuestos, por lo que recomendaría mantener la posición salvo que necesites diversificación urgente.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2031, YTC ask 3,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,49%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pick-up marginal de 2 bps en YTC (4.51% vs 4.49%) con un neto de swap positivo de 7.9M€, pero el caveat principal es la concentración sectorial en activos de financiación pública (ConLe) que aumenta el riesgo de extensión en caso de deterioro del crédito soberano francés. Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual considerando el perfil riesgo-retorno, por lo que mantener la posición actual es recomendable a menos que haya necesidades operacionales de rebalanceo.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,51%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial atractivo de +17 bps sobre el bono actual con un neto de swap positivo de 5,7 millones euros, pero presenta un caveat significativo: la concentración en emisor francés se mantiene intacta sin diversificación de riesgo soberano. Ninguna de estas dos opciones supera materialmente al bono actual considerando que ambas tienen vencimientos prácticamente idénticos (diferencia de 30 días), rendimientos muy similares (YTC 4.51% vs 4.49%) y el mismo riesgo de extensión inherente a los callables franceses de mediano plazo.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SWISS LIFE 1.7500000000000002% CHF — CH0598928759 (call/vto 02/07/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,00%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap atractivo (+150,673 € neto) con un YTC competitivo del 4.61%, mejorando significativamente los 4.00% del BCP, aunque presenta riesgos de concentración en bancos europeos de gran tamaño y exposición específica al rating y la solvencia de una entidad francesa ya en contexto de volatilidad geopolítica. Esta es la mejor opción disponible si toleras mayor riesgo de crédito bancario, pero el principal caveat es que ambas son posiciones de call corto muy similares en plazo (931d), limitando la mejora real en case de refinanciamiento anticipado del emisor.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,57%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 2,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,61%)

🤖 La alternativa de BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un cupón más atractivo (8.125% vs 7.875%) con un neto swap positivo de +288,699 €, lo que la convierte en la mejor opción, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito portugués y el rating potencialmente inferior al de Société Générale, que aumenta el riesgo de extensión en caso de deterioro crediticio del banco luso.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.601%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 40.294.704 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,51%)

Banca (media YTC ASK: 3,14%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,42%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas