Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,21%)

🤖 La alternativa RAIFFAISEN BANK XS2207857421 ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +182 bps y ganancia neta de swap de €82,906, mejorando sustancialmente el YTC actual de 2.21% hasta 5.73%, aunque concentra riesgo significativo en una entidad financiera austriaca con rating más bajo (LRI) y menor time to call (162d vs 126d del Iberdrola). Deutsche Bank presenta un trade más conservador con ganancia de €34,600 pero con spread negativo de -44 bps que erosiona el atractivo relativo, mientras que Unicaja genera apenas €14,685 en valor, siendo la opción menos recomendable del conjunto.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,51%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de -157 bps con ganancia neta de +25,176 €, pero presenta un caveat crítico de riesgo de crédito significativo dado que Sabadell tiene un rating más débil que Telefónica y una mayor exposición a volatilidad de divisa y riesgo de extensión por su estructura de subordinada. Explícitamente, esta alternativa no supera la calidad crediticia del bono actual, por lo que el cambio solo se justificaría si asumes una prima de riesgo adicional en tu gestión de cartera.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,49%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +112k€ neto con YTC 83 bps superior, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (financiero a telecom) y menor calidad crediticia (A- vs A Sabadell), además de un horizonte de call ligeramente más largo que expone a riesgo de extensión. Explícitamente, el swap no justifica abandonar el Sabadell dado el diferencial de rating y el riesgo de que Telefónica sea called antes del vencimiento nominal, erosionando el retorno esperado.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,93%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +73 bps en YTC (4.63% vs 3.93%), generando una ganancia neta de swap de 276k€, pero presenta un caveat significativo de concentración de riesgo de crédito en el sector bancario europeo, lo que limita su atractivo para un portafolio ya expuesto a Santander. En términos estrictos de rendimiento, Deutsche Bank supera la alternativa actual, aunque el beneficio debe ponderarse contra la mayor concentración sectorial y el riesgo de extensión inherente a un bono callable.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,27%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,63%)

🤖 El swap a Santander no es recomendable: sacrificas 70 bps de rendimiento (YTC 3.93% vs 4.63%) a cambio de apenas 178k € de ganancia neta, una compensación insuficiente dado que además introduces riesgo de extensión (vencimiento 494d vs 481d) y concentración en el sector financiero español. Mantén el Deutsche Bank, que ofrece mejor yield con perfil de salida más inmediato y menor riesgo de subordinación implícita.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,47%)

🤖 La mejor opción es el swap a RAIFF BANK XS2207857421, que ofrece un diferencial de +97 bps y un ingreso neto de 190,473 € significativamente superior a las alternativas, con un atractivo cupón del 6.0% que compensa el riesgo de crédito de una entidad LRI; el principal caveat es la concentración sectorial en banca que replica parcialmente tu exposición actual en Deutsche Bank, además del riesgo de extensión si el bono no es llamado antes del call date (162d).

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,30%)

🤖 La opción RAIFF BANK destaca significativamente con un spread de +199 bps y ganancia neta de +138,540 € en el swap, pero presenta un caveat crítico de concentración geográfica y de emisor en el sector bancario austriaco que requiere evaluación cuidadosa del apetito de riesgo. Si la concentración no es tolerada, DEUTSCHE BANK ofrece una alternativa más conservadora con +91,907 € de ganancia neta y menor riesgo de extensión dado su plazo de call más corto (147d vs 176d actual), aunque con spread negativo que sugiere una recompensa insuficiente para la reducción de duración.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,51%)

🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +183 bps y ganancia neta de swap de 172.179 €, aunque presenta una concentración significativa de riesgo de crédito en el sector bancario y un riesgo de extensión más elevado dado el call a 162 días. UNICAJA BANCO mantiene una propuesta más defensiva con menor spread pero mejor perfil de liquidez y menor riesgo de concentración sectorial.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,73%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +11,501 € y una mejora de rendimiento de 73 bps, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero alemán y un call más próximo (147d vs 162d del actual). El caveat principal es que Unicaja ofrece solo +1,768 € de ganancia neta pese a 169 bps de mejora de YTC, reflejando un spread de swap desfavorable, mientras que Iberdrola ya genera pérdida por su perfil de menor riesgo.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -1,98%)

🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +95 bps y ganancia neta de 60,934 € superior, ofreciendo mayor rendimiento (6.0% vs 5.875%) con plazo similar, aunque presenta mayor concentración en banca austriaca y riesgo de extensión por su cupón más elevado. El principal caveat es que todas las alternativas mantienen perfil de riesgo similar (bancos sistémicos, seniority comparable) pero ninguna ofrece mejora significativa en el perfil de riesgo-retorno ajustado al vencimiento en 147 días, por lo que la decisión depende de tu apetito por capturar los 60 bps adicionales versus mantener exposición CaixaBank.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask 4,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,44%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el FRANCE 24 ofrece apenas +2 bps de YTC adicional (4.46% vs 4.44%) que no compensa la pérdida de 75 bps en cupón anual (4.00% vs 3.25%), resultando en un swap económicamente desfavorable a pesar del beneficio de realización de +7.8M€. El caveat principal es que el bono alternativo es emitido por una sociedad de crédito (ConLe) con diferente perfil crediticio vs la soberanía francesa, introduciendo riesgo de rating y spread que erosionaría cualquier ventaja de rendimiento.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,46%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo adicional de 12 bps brutos en YTC (4.44% vs 4.46%) con un neto swap positivo de €5.5M, pero presenta un caveat crítico: es un bono del sector público-social (ConLe) con una estructura de call muy cercana al vencimiento, concentrando riesgo de extensión si las tasas no bajan según lo esperado. Aunque el diferencial es marginal, la mejora en cupón (4% vs 3.25%) y la captura de neto swap hacen que el swap sea levemente favorable si toleras el riesgo de extensión y la concentración en deuda francesa.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,00%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap positivo de +150 k€ en términos netos, pero su YTC de 4.60% es 60 bps inferior al actual (4.00%), lo que implica un sacrificio material de rentabilidad que no compensa el pequeño pickup del swap; además, el cambio de emisor desde banca portuguesa a francesa introduce un caveat de concentración geográfica y potencial dilución de diversificación de contrapartes en cartera, por lo que se recomienda mantener el BANCO COMERCIAL PORTUGUES.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,57%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 2,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,60%)

🤖 La alternativa de BCP ofrece un cupón 25 bps superior y un neto swap positivo de 288k€, mejorando sustancialmente el retorno total respecto a SocGen; sin embargo, presenta riesgo de concentración en entidades ibéricas y un rating inferior (LRI vs. tier-1 francés) que penaliza el perfil de crédito y limita la liquidez secundaria en comparación con el bono actual.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 5,02%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.149.082 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,51%)

Banca (media YTC ASK: 3,21%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,38%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas