Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,31%)

🤖 La mejor opción es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +181 bps y ganancia neta de 81,503 € que compensa ampliamente el riesgo de call más lejano (160d vs 124d actual), aunque presenta una concentración significativa en banca austriaca de menor rating que Iberdrola, lo que aumenta el riesgo de crédito. DEUTSCHE BANK y RABOBANK ofrecen ganancias menores (38,535 € y 1,713 € respectivamente) con perfiles de riesgo-retorno menos atractivos, siendo RABOBANK prácticamente equivalente al bono actual.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,52%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de 151 bps en YTC y un neto swap positivo de 19,722 €, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (dos bancos españoles) y riesgo de extensión significativamente mayor dado su call más cercano (315d vs 351d del Telefónica); en términos de calidad crediticia y diversificación, el bono actual de Telefónica resulta la opción más prudente a menos que se acepte explícitamente mayor riesgo sectorial y de refinanciación.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,55%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El swap hacia Telefónica ofrecería un diferencial de -82 bps con un neto positivo de ~92k€, pero el YTC de 3.52% es claramente inferior al 2.55% del Sabadell, lo que implica un sacrificio significativo en rentabilidad ajustada por duration (315d vs 351d), además del riesgo de concentración sectorial en utilities financieras y la subordinación implícita del instrumento de Telefónica que no compensa el pequeño beneficio en carry.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,91%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +67 bps en YTC con un flujo de caja neto positivo de 272k€, siendo la mejor opción disponible; sin embargo, presenta un caveat principal de concentración sectorial bancaria y riesgo de extensión similar dado el horizonte comparable de call. Si buscas diversificación fuera del sector financiero, ninguna de estas alternativas supera significativamente al Santander actual en términos de relación riesgo-retorno ajustada.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,57%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El swap hacia Santander implica una cesión de 125 bps de rendimiento (YTC 3.91% vs 4.57%), que no se compensa con el neto de 179,854 € dado el perfil de riesgo similar (ambos son emisores financieros EUR de high grade) y el riesgo de extensión incrementado en Santander por su estructura de capital contingente (CoCo implícita en la subordinación).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,75%)

🤖 La alternativa RAIFFAISEN BANK XS2207857421 es claramente superior, ofreciendo un diferencial de +96 bps y un neto swap de €178,560 gracias a su cupón de 6.0% y YTC de 5.72%, aunque presenta un caveat significativo: la concentración en riesgo de crédito de entidades financieras austriacas (ya tienes Deutsche Bank) y un riesgo de extensión ligeramente mayor al call en 160d. Las otras dos alternativas no compensan: Iberdrola ofrece retornos muy bajos (2.31% YTC) con call inminente en 124d, e Unicaja Banco tiene el peor YTC (1.59%) a pesar de su cupón, haciendo ambas poco atractivas versus el Deutsche Bank actual.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,30%)

🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK ofrece el mayor potencial de ganancia con +137,078 € neto y un diferencial de +198 bps respecto al bono actual, pero presenta una concentración significativa de riesgo al mantener una exposición adicional al sector bancario austriaco (LRI) con vencimiento muy próximo (160 días). Deutsche Bank es una opción más conservadora con retorno similar (+96,008 €) y menor riesgo de extensión, aunque el diferencial es marginal, mientras que Iberdrola no justifica el swap al presentar rendimiento inferior pese a la ganancia puntual.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,59%)

🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un spread de +182 bps y neto de swap de +156,865 €, que representa una mejora significativa en rentabilidad respecto al Unicaja actual (YTC 1.59% vs 5.72%), aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial (banca) y riesgo de extensión dado que el call está a 160 días. DEUTSCHE BANK DS000DL19V55 ofrece una ganancia más modesta (+57,023 €) con menor riesgo de extensión, mientras que IBERDROLA resultaría en pérdida neta (-7,603 €) y no supera las condiciones del bono actual.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,72%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (neto +13,740 €, solo -45 bps de yield sacrificado y call en 145d similar), pero presenta riesgo de concentración en sector financiero/alemán versus la diversificación del bono actual. Todas las demás alternativas destruyen valor (Iberdrola y Unicaja con caídas de yield severas de -189 y -261 bps respectivamente, compensadas insuficientemente por el neto swap), por lo que mantener RAIFF es preferible salvo que el objetivo sea reducir significativamente duration o riesgo de crédito.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -2,31%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es la más atractiva con un diferencial de +94 bps y neto swap de +60,255 €, aunque presenta riesgo de concentración en banca y una divisa EUR similar al bono actual. Deutsche Bank ofrece una opción más conservadora con +39,473 € de ganancia y menor riesgo de spread, pero con caída de 103 bps en yield que la hace menos competitiva que Raiffeisen, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy bajo y escasa ganancia de swap.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask 3,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,67%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,60%)

🤖 El swap hacia FRANCE 24 ConLe ofrece un pequeño pickup de 2 bps en YTC (4.62% vs 4.60%), pero esto se ve más que compensado por la pérdida de 35 bps en el diferencial de crédito (downgrade implícito a CalificaciónSociétéConLe) y el riesgo de extensión en un entorno de tipos crecientes; la ganancia neta de casi 7.9 M€ es atractiva solo si se tolera significativamente más riesgo de crédito y refinanciación para un yield casi idéntico. Ninguna alternativa supera materialmente al bono actual en términos de relación riesgo-retorno.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,62%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece una mejora marginal de 28 bps brutos (5.6M € neto) con un cupón más alto, pero el caveat crítico es la concentración en riesgo soberano francés idéntico y un call apenas 30 días más cercano que podría limitar el upside en un escenario de tasas declinantes. Explícitamente, la mejora de rendimiento no compensa suficientemente el acortamiento de la duración efectiva ni el riesgo de extensión si las tasas suben, por lo que mantener el bono actual es la opción más prudente.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,12%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un pickup de 54 bps en YTC con un neto swap positivo de +149.492 €, lo que la convierte en la opción más atractiva para un swap de bono. El principal caveat es la concentración de riesgo de crédito en el sector financiero europeo, ya que ambos emisores son bancos con perfiles de solvencia similares, limitando el beneficio de diversificación real del swap.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,37%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 1,80%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,66%)

🤖 La alternativa de BCP es superior en rendimiento (YTC 4.12% vs 4.66%, +289k€ neto), pero presenta riesgo de concentración en banca portuguesa y menor rating crediticio (LRI vs senior unsecured de SocGen), lo que hace que el trade compense mejor solo si toleras mayor riesgo de extensión y exposición geográfica. Si buscas seguridad, el bono actual es preferible; si buscas rendimiento, BCP merece consideración a pesar del caveat de rating y concentración país.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 5,35%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.148.328 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,58%)

Banca (media YTC ASK: 3,04%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,53%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas