Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,16%)

🤖 La mejor opción es RAIFF BANK XS2207857421 con un atractivo diferencial de +181 bps y ganancia neta de 80,360 € al swap, significativamente superior a las alternativas, aunque requiere asumir concentración en riesgo de crédito bancario austriaco y un riesgo de extensión moderado dado el call en 159 días. DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 sería la segunda mejor opción si busca menor riesgo de crédito, pero con ganancias muy inferiores (38,646 €) y sin compensar adecuadamente el menor spread.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,52%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de -145 bps con ganancia neta de 10,758 € en el corto plazo, pero presenta un caveat crítico: concentración significativa en renta fija bancaria española (ya tienes Telefónica, otro nombre ibérico de peso) y riesgo de extensión material si el call no se ejerce en 314 días, dejándote en un bono de menor calidad crediticia con cupón alto pero duración creciente. La alternativa no justifica asumir esta exposición adicional al sector financiero español cuando el Telefónica ofrece un YTC competitivo del 3.52% con perfil más defensivo.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,61%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +88,521 euros netos gracias al spread de 82 bps, pero presenta un caveat crítico: el riesgo de extensión es significativamente mayor (350d vs 314d) y la calidad crediticia es inferior (Telefónica vs Sabadell), lo que hace que esta alternativa no supere la seguridad y liquidez del bono actual, especialmente considerando que el YTC más bajo (3.52% vs 2.61%) refleja precisamente ese mayor riesgo. Mantener Sabadell es la opción más prudente para un inversor conservador en renta fija.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,97%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +71 bps en YTC (4.61% vs 3.97%) con un neto de swap positivo de 270k €, pero presenta un caveat significativo de riesgo de extensión dado que el call está solo 13 días antes del vencimiento del Santander, lo que reduce la probabilidad de amortización anticipada en el DB y expone a mayor duration. Explícitamente, esta alternativa supera al bono actual en términos de rentabilidad y flujo de caja del swap, siendo la mejor opción disponible si tolerás el riesgo de extensión inherente a un bono con estructura de call menos favorable.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,61%)

🤖 Ninguna alternativa supera materialmente al bono actual: el Santander ofrece solo 46 bps menos de rendimiento (YTC 3.97% vs 4.61%), insuficiente para justificar el swap dado el riesgo de concentración en banca española y la estructura subordinada que implica mayor riesgo de extensión si los tipos bajan.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,81%)

🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK XS2207857421 es claramente superior, ofreciendo un diferencial de +96 bps y un neto swap de +164,773 € versus el Deutsche Bank, lo que representa una mejora significativa en rentabilidad; el caveat principal es la concentración en entidades financieras austriacas de menor tamaño y el riesgo de extensión dado que el call está apenas 15 días más allá del bono actual. Las opciones de Iberdrola y Unicaja, aunque generan pickup positivo, resultan insuficientes en magnitud y presentan vencimientos más cercanos que limitan su atractivo relativo.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,39%)

🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +198 bps y ganancia neta de 134,091 € respecto al Rabo actual, pero presenta concentración significativa en banca austriaca (ya posee Rabobank holandés) y un riesgo de call muy próximo (159 días). Deutsche Bank proporciona una opción más conservadora con +94,343 € de ganancia neta y menor riesgo de extensión (144 días), aunque el pick-up de +7 bps es marginal, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón deprimido a pesar del call más lejano. El caveat principal es que ninguna alternativa supera significativamente el trade-off entre ganancia y riesgo de reinversión acortado, especialmente

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,99%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es claramente superior con un neto de swap de +170,491 € y un YTC de 5.72% versus 1.99% actual, ofreciendo un diferencial de +182 bps, aunque el principal caveat es la concentración sectorial en financieras (ya posees Unicaja) y el riesgo de extensión si el bono no es llamado en 159 días. Las otras dos opciones (Deutsche Bank con solo +73,408 € de ganancia y timing más corto, e Iberdrola prácticamente neutral) quedan significativamente por debajo en términos de retorno ajustado al riesgo.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,72%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece un neto swap positivo de +14,052 € con una reducción de rendimiento manejable de 39 bps, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero alemán (LRI). Las alternativas de Iberdrola y Unicaja son claramente inferiores con swap negativo y caídas de rendimiento superiores a 200 bps, descartándose ambas.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -2,06%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es la mejor opción con un neto swap de +57,354 € y un atractivo diferencial de +94 bps respecto a CaixaBank, aunque presenta mayor concentración sectorial en financieros y un riesgo de extensión elevado dado que el call está 15 días más lejos. DEUTSCHE BANK también ofrece mejora (+37,201 €) pero con rendimiento inferior (3.81% vs 5.72%), mientras que IBERDROLA queda descartada por su cupón muy bajo y duration más corta (call en 123d).

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask 3,24%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,67%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,63%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pick-up de 38 bps en YTC (4.65% vs 4.63%) con un neto swap positivo de 7.8M€, pero presenta el caveat principal de mayor riesgo de extensión dado que el call está solo 30 días más allá del bono actual, lo que reduce la certidumbre del timing de salida. Desde una perspectiva de relación riesgo-retorno, el pick-up es marginal y no compensa suficientemente el riesgo de extensión, por lo que el bono actual mantiene un perfil más atractivo a menos que busques mejorar de forma micro la cartera.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,65%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un spread atractivo de +31 bps sobre el bono actual con un neto de swap positivo de 5,58 M€, pero el caveat principal es el riesgo de extensión significativo dado que ambos bonos tienen vencimientos similares (diferencia de solo 30 días) mientras el cupón más alto del FRANCE 05 reduce el atractivo relativo en un contexto de tipos estables o decrecientes. Ninguna de estas alternativas supera claramente al bono actual cuando se considera el perfil riesgo-rendimiento ajustado, ya que el diferencial de 31 bps no compensa suficientemente el riesgo de extensión y la concentración continuada en deuda francesa.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,12%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual de forma significativa. El Banco Comercial Portugués ofrece un YTC superior (4.12% vs 4.89% en Société Générale) con un cupón más atractivo (8.125%), lo que se traduce en una ganancia neta modesta de +154k€ que no compensa el deterioro del spread de 203 bps y la exposición adicional a riesgo de crédito de la contraparte francesa, además de aumentar la concentración sectorial (dos bancos europeos) sin diversificación real de riesgos.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,70%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 1,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,89%)

🤖 BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un atractivo diferencial de +286k€ en valor neto con cupón 32.5 bps superior, pero presenta un caveat crítico de riesgo de rating y concentración en Portugal (LRI subordinado), lo que hace que esta alternativa no supere significativamente al bono actual de Société Générale dado el diferencial de spreads de -121 bps que refleja ese riesgo adicional. La mejor opción sería mantener el bono actual a menos que tengas mandato específico de incremental yield y apetito por exposición subordinada portuguesa.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 5,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.161.279 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,48%)

Banca (media YTC ASK: 3,18%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,56%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas