Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,32%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 destaca significativamente con un diferencial de +181 bps y un neto swap de +80,100 €, ofreciendo un YTC de 5.72% versus el 2.32% actual, aunque presenta un caveat crítico de concentración de riesgo en una entidad financiera con rating LRI y un call relativamente cercano en 158 días. Las otras dos opciones (Deutsche Bank y Rabobank) resultan económicamente poco atractivas al generar netos de swap inferiores (38k y 13k € respectivamente) sin compensar suficientemente el perfil de riesgo adicional.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,52%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de 146 bps con flujo neto positivo de 25k€, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (ya tienes exposición financiera con Telefónica como telecom) y un riesgo de extensión superior dado que el call está más próximo pero el bono podría no ser called si los tipos suben. Explícitamente, la mejor opción es mantener Telefónica a menos que busques activamente reducir duration y aceptar la concentración adicional en financieras, ya que el YTC de Sabadell (2.60%) no compensa suficientemente el riesgo de que no sea rescatado y quedes con un bono más largo a mayor riesgo de crédito.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,60%)

🤖 TELEFÓNICA XS2056371334 no supera al Sabadell actual: aunque ofrece 92 bps adicionales de pickup en YTC (3.52% vs 2.60%), el menor cupón (2.875% vs 5.0%) genera un carry negativo de -82 bps que no compensa durante los 313 días hasta el call del Sabadell, además de introducir riesgo de extensión significativo si la empresa no rescata a los 349 días y concentración sectorial (sector teleco con presiones regulatorias). La alternativa solo justificaría el swap si tuvieses convicción de que Sabadell será rescatado antes de su fecha de call y busques incrementar YTC a costa de asumir riesgo de duración extendida.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,91%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank mejora significativamente el rendimiento con un diferencial de +69 bps en YTC y un neto swap positivo de 272k€, pero el caveat principal es la concentración en riesgo bancario europeo (ya tienes Santander) y el perfil LRI que introduce complejidad estructurada. Si buscas diversificación sectorial o reducir exposición a bancos, esta mejora no compensa; si prioriza rendimiento puro y tolera el riesgo concentrado, Deutsche Bank es la opción superior.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,59%)

🤖 La alternativa de Santander no supera al bono actual: aunque ofrece un neto de swap positivo de +177k€, el yield es 68 bps inferior (3.91% vs 4.59%), lo que no compensa el diferencial de cupón y expone a mayor riesgo de extensión dado que el call está solo 13 días más lejos. El principal caveat es la subordinación (soc. ConLe), que añade riesgo de crédito respecto al senior de Deutsche Bank sin ofrecer rendimiento suficiente para justificarlo.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,81%)

🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +96 bps y ganancia neta de €163,383, ofreciendo un atractivo cupón del 6.0% que compensa significativamente el perfil de riesgo; sin embargo, el principal caveat es la concentración en emisores de renta fija bancaria (ya posee Deutsche Bank) y el riesgo de extensión dado que el call está a 158 días en un entorno de tasas potencialmente decrecientes. Las otras dos alternativas (Iberdrola y Rabobank) presentan ganancias marginales y diferenciales negativos que no justifican el swap respecto al bono actual.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,89%)

🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +198 bps y ganancia neta de 133k€, pero presenta concentración significativa en banca austriaca y riesgo de extensión elevado dado el call en 158 días versus los 172 del actual. Deutsche Bank es más conservadora (+7 bps, 93k€) pero con call aún más corto (143d), mientras que Iberdrola cae en rendimiento (-142 bps) pese a spread mayor, por lo que ninguna alternativa justifica claramente el swap respecto al Rabo considerando los caveats operacionales.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,61%)

🤖 La mejor opción es RAIFF BANK XS2207857421 con un atractivo diferencial de +182 bps y ganancia neta de casi 150k€, aunque presenta riesgo de concentración significativo en banca austriaca de menor tamaño respecto a Unicaja. Deutsche Bank ofrece alternativa más conservadora con +53k€ de ganancia pero menor upside, mientras que Rabobank resulta claramente inferior con retorno negativo.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,72%)

🤖 Deutsche Bank es la única alternativa viable con ganancia neta de 13,758 € y solo 39 bps de sacrificio de rendimiento respecto al Raiffensen actual, aunque presenta riesgo de concentración en financieras subordinadas (ambas LRI) y divisa EUR. Las otras dos alternativas destruyen valor (-680 € y -2,682 € respectivamente) con caídas de YTC de 188-231 bps que no se justifican, especialmente Rabobank cuyo call a 172d apenas extiende el horizonte.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -2,05%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es la mejor opción con un ganancia neta de swap de +56,504 € y un diferencial de +94 bps respecto al bono actual, ofreciendo un YTC ask del 5.72% frente al -2.05% del CaixaBank, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito bancario (LRI) y el riesgo de extensión dado que el call vence en 158 días versus los 143 días del bono actual. Las otras dos alternativas generan menores ganancias netas (+36,445 € y +24,188 €) y presentan perfiles menos atractivos en términos de yield y diferencial.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask 3,20%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,69%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,59%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pick-up de 2 bps en YTC (4.61% vs 4.59%) con un neto swap positivo de 7,87 M€, siendo marginalmente superior al bono actual, pero el caveat principal es el riesgo de concentración en deuda francesa y la extensión de 30 días adicionales en el call que podría prolongar la duración si no se ejecuta. Si buscas seguridad, el bono actual es más conservador; si priorizas el rendimiento incremental, el swap es técnicamente favorable pero el beneficio es mínimo.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,61%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial atractivo de +27 bps y un neto swap positivo significativo de €5.6M, pero el caveat principal es el riesgo de extensión dado que vence prácticamente al mismo plazo (10516d vs 10546d) sin ganancia de duración compensatoria. Ninguna de estas alternativas supera claramente al bono actual considerando el ratio riesgo-retorno ajustado, pues la ganancia en spread se ve comprometida por la escasa diferencia temporal y la concentración continuada en riesgo soberano francés.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,11%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap positivo de +167.527€ neto con YTC similar (4.93% vs 4.11%), pero requeriría asumir riesgo de concentración en banca francesa e incrementar la exposición a rating A en lugar de mantener el perfil portugués, mientras que el caveat principal es la menor liquidez relativa del papel francés frente al BCP. Explícitamente, esta alternativa no supera al bono actual considerando el trade-off riesgo/retorno ajustado por el diferencial modesto de 82 bps en YTC.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,72%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,93%)

🤖 El bono portugués ofrece un cupón 25 bps superior con YTC más bajo (4.11%), generando un neto swap positivo de +285k€, pero presenta riesgo de concentración en Portugal/banca ibérica y un rating inferior (LRI vs senior Société Générale) que justifica solo parcialmente el spread. Ninguna alternativa supera materialmente al bono actual considerando el perfil riesgo-retorno, dado que el diferencial de YTC (82 bps) no compensa adecuadamente el downgrade de calidad crediticia y la exposición geográfica concentrada.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.165.957 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,59%)

Banca (media YTC ASK: 3,16%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,52%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas