13/07/2026 52 posiciones 26 emisores Nominal: 94,623,577 EUR Analisis: llm
Valor Cartera
91.908.886 €
EUR
P&L Total
-409.665 €
-0,44%
YTC Medio Compra
4.67%
ponderado por nominal
Cupon Anual
4.376.056 €
EUR/año
Posiciones
52
0 sin precio
Emisores
26
unicos
Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 15 sesiones (desde 2026-06-23)
Lectura táctica del día
▼ BAJISTA ●●●○○
✓ táctico alineado
Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Lectura del día: El sesgo táctico del día es bajista por continuidad de señal, no por deterioro incremental: los spreads permanecen en mínimos históricos sin ampliación visible, lo que mantiene la arquitectura de complacencia intacta pero no añade nueva información direccional. La convicción baja a 3 (desde el potencial de 4) porque el mercado lleva 3 sesiones absorbiendo el sesgo bajista estructural sin corrección (-0.50%, -0.66%, -0.43% acumulado), lo que sugiere que el catalizador de re-pricing aún no ha llegado. No es un cambio de régimen: la señal estructural bajista sigue siendo válida dado el perfil asimétrico de spreads, pero el timing táctico requiere un detonante exógeno (dato macro, evento geopolítico, emisión fallida) que hoy no está presente en los datos disponibles.
La cartera de 91,9M EUR registra un P&L de -409.665 EUR (-0,44%), con una asimetría clara por sociedad: LRI aporta +420K (+0,79%) apalancada en subordinados bancarios de alto cupón con fuertes plusvalías (IberCaja +15,3%, SocGen 7,875% +19,6%, BNP 7,375% +14,1%), mientras ConLe lastra con -733K (-3,72%) por su concentración en deuda soberana francesa ultra-larga (FRANCE 2055 y OATs 2054/2055). El principal foco de deterioro es la duración: las posiciones France 24 3,25% 2055 y France 05 4% 2055 acumulan pérdidas de -5% a -12% por el widening de la curva OAT tras las rebajas de Fitch y S&P (A+) por inestabilidad política y fiscal francesa. El contexto macro es incómodo: los spreads de crédito cotizan en mínimos de 5 años (Euro HY percentil 0,6%, IG BBB 6,4%), lo que implica escaso colchón de compresión y un perfil de riesgo asimétrico a la baja, agravado por la bifurcación CCC (percentil 90%) que señala deterioro incipiente en la cola de peor calidad. La calidad crediticia general es sólida y con viento de cola de rating (upgrades en banca española: Santander, Sabadell, Unicaja, CaixaBank a A+, BBVA a A, y perspectiva positiva en Deutsche Bank), lo que sostiene la parte financiera de la cartera. El riesgo divisa es moderado: DSL (GBP, 8,2M) con -0,5% y ALP (CHF, 2,6M UBS) con -1,42%; la exposición GBP tiene YTC bid muy elevados (BBVA 8,10%, HSBC 7,49%) que sugieren descalce entre precio EUR-convertido y valoración local. El ECB en 2,25% con 88% de probabilidad de pausa en julio y sesgo bajista posterior (recortes probables desde septiembre) favorece la duración media pero no rescata la ultra-larga francesa a corto plazo. En conjunto, cartera bien posicionada en carry bancario pero con vulnerabilidad concentrada en soberano francés largo y complacencia sistémica de spreads.

Oportunidades

  • Tomar beneficios en subordinados con plusvalías extremas y YTC bid muy comprimido frente al de compra: SocGen 7,875% (+19,6%, YTC bid 5,04% vs compra 5,35%), IberCaja 9,125% (+15,27%), BNP 7,375% (+14,12%), Bankinter 7,375% (+11,90%): rotar hacia duración media capturando la ganancia antes de una posible reversión de spreads.
  • Aprovechar los calls inminentes de BBVA GBP (2 días) y HSBC GBP (77 días) para reducir exposición divisa GBP y reinvertir en carry EUR positivo, dado que estos bonos ya cotizan cerca del par y su reinversión libera ~4,5M EUR.
  • Reforzar nombres con carry positivo neto sólido y vida media razonable: BNP FR001400F2H9 (carry +218bps, 3,9a), BBVA XS2840032762 (+206bps, 4,4a) y BAWAG XS2819840120 (+193bps, 3,2a), que superan ampliamente el hurdle 2,603% incluso descontando costes bancarios (~0,30%).
  • Considerar recorte gradual de la deuda francesa ultra-larga en debilidad de rebote: aunque el carry (France 2055 +185/186bps) supera el hurdle, la duración >28 años en un soberano bajo presión ofrece un perfil riesgo/retorno desfavorable frente a alternativas de vida media.

Amenazas

  • Concentración en deuda soberana francesa ultra-larga (France 2055 x3 tramos + France 05 4% 2055, ~11M EUR nominal en ConLe/LRI) con riesgo de nuevo widening OAT ante inestabilidad política y presupuestaria; una rebaja adicional o crisis de gobierno podría llevar el France 24 3,25% (ya -12,35%) a nuevos mínimos por su duración >28 años.
  • Complacencia extrema de spreads (Euro HY percentil 0,6%, AT1/CoCo 2,61%): cualquier repricing crediticio golpearía desproporcionadamente los subordinados bancarios de alto cupón (SocGen 7,875%, BNP 7,375%, BAWAG 7,25%, BCP 8,125%) donde acumulamos plusvalías latentes vulnerables a reversión.
  • Muro de reinversión: 45,1M EUR nominal en calls próximos 12 meses (BBVA GBP a 2 días, HSBC 77 días, bloque Unicaja/Deutsche/CaixaBank/Rabobank en noviembre-diciembre 2026) que deberán reinvertirse en un entorno de tipos a la baja (ECB hacia 2,50-3,00% implícito) y spreads en mínimos, comprimiendo el YTC futuro muy por debajo del 4,67% medio actual.
  • Descalce en valoración GBP: BBVA XS2206805769 (call a 2 días) e Iberdrola XS2295335413 muestran YTC bid anómalos (8,10% y 6,73%) frente a YTC compra ~4,85%, señal de baja liquidez o precio bid deteriorado que podría materializar pérdidas si el call no se ejecuta al par.

P&L por Emisor

Por Sociedad

Por Banco

Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

EmisorRangoSoc.Banco NominalCuponF.Adq.YTC CompraP.EntradaP.Actual P&L EURP&L %Cup.Cobr.YTC ASK CallMesesRec.
EUROPEAN UNION Soberano LRI CA 11.120.000 3,38% 13/03/2025 3,95% 90,00 86,54 -384.752 € -3,84% 375.300 € 4,18% 05/10/2054 338,7 VIGILAR
EU000A3K4EY2 — EU supranacional 2054 (-3,84%) de máxima calidad pero muy sensible a duración; mantener por calidad, vigilar si se materializan recortes ECB que apoyen precio.
FRANCE 05 4% Soberano ConLe BNP 6.800.000 4,00% 11/09/2025 4,27% 95,45 90,47 -338.504 € -5,22% 0 € 4,60% 25/04/2055 345,4 REVISAR SALIDA
FR0010171975 — France 05 4% 2055 (-5,22%, ConLe) con duración 28,8a; misma tesis de reducción de soberano francés ultra-largo pese a carry +185bps sobre hurdle.
BANCO SABADELL AT1 LRI CA 3.400.000 5,00% 30/07/2025 4,34% 101,25 99,47 -60.520 € -1,76% 127.500 € 2,58% 19/05/2027 10,2 MANTENER
XS2389116307
DEUTSCHE BANK AT1 LRI CA 3.200.000 4,62% 19/05/2026 5,16% 99,29 99,63 +10.912 € +0,34% 0 € 4,61% 30/10/2027 15,6 MANTENER
DE000DL19VZ9 — Deutsche Bank 4,625% (+0,34%) con carry +186bps y vida corta 1,3a; posición defensiva de calidad, mantener.
FRANCE 24 3,25% Soberano ConLe BNP 2.914.000 3,25% 28/01/2025 3,84% 89,45 78,41 -321.822 € -12,35% 354.705 € 4,62% 25/05/2055 346,4 REVISAR SALIDA
FR001400OHF4 — France 2055 con pérdidas de -4,83% a -12,35% y duración >28 años; recortar exposición en rebotes ante riesgo fiscal/político francés persistente y perfil riesgo/retorno desfavorable.
UNICAJA BANCO AT1 LRI BIL 2.600.000 4,88% 11/06/2025 5,34% 99,56 100,20 +16.640 € +0,64% 126.750 € 1,38% 18/11/2026 4,2 MANTENER
ES0880907003 — Unicaja 4,875% (múltiples tramos, upgrade Fitch a BBB+) con calls en nov-2026; mantener hasta call y preparar reinversión del bloque (~7,8M nominal).
RAIFF BANK AT1 LRI CA 2.400.000 6,00% 07/11/2025 4,20% 101,06 100,11 -22.872 € -0,94% 72.000 € 5,71%c 15/12/2026 5,1 MANTENER
XS2207857421
UBS (CHF) AT1 ALP UBS 2.400.000 3,38% 24/07/2025 3,38% 102,30 100,85 -37.675 € -1,42% 0 € 1,75% 16/02/2027 7,2 VIGILAR
CH1160680174 — UBS CHF (-1,42%) call en 218 días con YTC bid 1,92% muy comprimido; vigilar riesgo divisa CHF y planificar reinversión, exposición única en ALP.
SOCIETE GENERALE AT1 LRI CA 2.400.000 7,88% 13/07/2026 4,99% 106,87 106,66 -5.088 € -0,20% 0 € 4,91% 18/01/2029 30,2 REVISAR SALIDA
FR001400F877 — SocGen 7,875%: tramo con +19,62% de plusvalía y YTC bid (5,04%) inferior al de compra; tomar beneficios en el tramo con mayor ganancia antes de reversión de spreads.
BANCO SANTANDER AT1 ConLe CA 2.200.000 4,12% 04/03/2026 3,90% 100,45 99,88 -12.518 € -0,57% 22.688 € 3,91% 12/11/2027 16,0 MANTENER
XS2342620924
BBVA (GBP) Tier 2 DSL IB 2.100.000 3,10% 30/09/2025 4,85% 98,66 99,97 +32.374 € +1,33% 0 € 4,16% 15/07/2026 0,1 ALERTA
XS2206805769 — BBVA GBP call a 2 días con YTC bid anómalo 8,10%; confirmar ejecución del call al par y reinvertir liberando exposición GBP.
BANCO SANTANDER AT1 LRI CA 2.000.000 4,12% 13/07/2026 4,03% 100,20 99,88 -6.380 € -0,32% 0 € 3,91% 12/11/2027 16,0 MANTENER
XS2342620924
DEUTSCHE BANK AT1 LRI CA 2.000.000 4,50% 15/12/2025 4,76% 99,62 99,95 +6.500 € +0,33% 0 € 3,79% 30/11/2026 4,6 MANTENER
DE000DL19V55 — Deutsche Bank 4,50% (varios tramos, perspectiva S&P positiva) con calls nov-2026; mantener hasta call, buen ancla de calidad de vida corta.
DEUTSCHE BANK AT1 AO ATL 2.000.000 4,50% 16/01/2026 4,17% 100,28 99,95 -6.600 € -0,33% 0 € 3,79% 30/11/2026 4,6 MANTENER
DE000DL19V55 — Deutsche Bank 4,50% (varios tramos, perspectiva S&P positiva) con calls nov-2026; mantener hasta call, buen ancla de calidad de vida corta.
CAIXABANK AT1 AO ATL 2.000.000 5,88% 26/03/2026 4,78% 101,73 102,06 +6.520 € +0,32% 29.375 € -2,15% 30/11/2026 4,6 MANTENER
ES0840609020 — Compresión YTC: -4 bps vs compra
DEUTSCHE BANK AT1 LRI CA 2.000.000 4,50% 19/08/2025 5,34% 98,98 99,95 +19.300 € +0,97% 0 € 3,79% 30/11/2026 4,6 MANTENER
DE000DL19V55 — Deutsche Bank 4,50% (varios tramos, perspectiva S&P positiva) con calls nov-2026; mantener hasta call, buen ancla de calidad de vida corta.
RABOBANK AT1 ConLe BNP 2.000.000 3,25% 19/08/2025 3,81% 99,25 99,91 +13.120 € +0,66% 32.500 € 1,82% 29/12/2026 5,6 MANTENER
XS2050933972
UNICAJA BANCO AT1 LRI BIL 2.000.000 4,88% 11/06/2025 5,36% 99,44 100,20 +15.100 € +0,76% 97.500 € 1,38% 18/11/2026 4,2 MANTENER
ES0880907003 — Unicaja 4,875% (múltiples tramos, upgrade Fitch a BBB+) con calls en nov-2026; mantener hasta call y preparar reinversión del bloque (~7,8M nominal).
NATWEST GROUP (GBP) AT1 DSL IB 1.900.000 7,62% 30/09/2025 7,53% 101,15 99,93 -27.175 € -1,21% 127.381 € 7,07% 30/09/2035 110,6 MANTENER
XS3178106103 — NatWest 7,625% 2035 (-1,21%) con beneficio +21,3% 2025 y YTC bid 7,63% muy atractivo; mantener por carry elevado pese a exposición GBP.
IBERDROLA Hibrido corp. ConLe CA 1.800.000 1,45% 30/04/2026 3,91% 98,75 98,34 -7.380 € -0,42% 0 € 2,22% 09/11/2026 3,9 MANTENER
XS2295335413
FRANCE 24 3,25% Soberano LRI CA 1.800.000 3,25% 19/08/2025 4,34% 82,39 78,41 -71.676 € -4,83% 0 € 4,62% 25/05/2055 346,4 REVISAR SALIDA
FR001400OHF4 — France 2055 con pérdidas de -4,83% a -12,35% y duración >28 años; recortar exposición en rebotes ante riesgo fiscal/político francés persistente y perfil riesgo/retorno desfavorable.
DEUTSCHE BANK AT1 LRI CA 1.800.000 4,50% 29/07/2025 5,62% 98,60 99,95 +24.300 € +1,37% 0 € 3,79% 30/11/2026 4,6 MANTENER
DE000DL19V55 — Deutsche Bank 4,50% (varios tramos, perspectiva S&P positiva) con calls nov-2026; mantener hasta call, buen ancla de calidad de vida corta.
UNICAJA BANCO AT1 LRI CA 1.800.000 4,88% 29/07/2025 4,81% 100,25 100,20 -900 € -0,05% 65.812 € 1,38% 18/11/2026 4,2 MANTENER
ES0880907003 — Unicaja 4,875% (múltiples tramos, upgrade Fitch a BBB+) con calls en nov-2026; mantener hasta call y preparar reinversión del bloque (~7,8M nominal).
HSBC (GBP) AT1 DSL IB 1.700.000 5,88% 13/11/2025 5,62% 100,35 99,63 -14.329 € -0,72% 58.543 € 4,57% 28/09/2026 2,5 VIGILAR
XS1884698256 — HSBC GBP call en 77 días; planificar reinversión en EUR y reducir divisa; BPA 1T decepciona pero sin acción de rating.
BANCO SANTANDER AT1 ConLe BNP 1.600.000 4,12% 04/03/2026 3,91% 100,35 99,88 -7.504 € -0,47% 16.500 € 3,91% 12/11/2027 16,0 MANTENER
XS2342620924
RABOBANK AT1 LRI CA 1.600.000 3,25% 29/07/2025 4,21% 98,75 99,91 +18.576 € +1,18% 26.000 € 1,82% 29/12/2026 5,6 MANTENER
XS2050933972
BANCO SABADELL AT1 LRI BIL 1.400.000 5,00% 26/03/2026 4,34% 100,10 99,47 -8.820 € -0,63% 17.500 € 2,58% 19/05/2027 10,2 MANTENER
XS2389116307
IBERDROLA Hibrido corp. AO ATL 1.300.000 1,45% 25/03/2026 3,61% 98,68 98,34 -4.420 € -0,34% 0 € 2,10% 30/11/2026 4,6 MANTENER
XS2295335413
FRANCE 24 3,25% Soberano ConLe BNP 1.300.000 3,25% 19/08/2025 4,32% 82,50 78,41 -53.222 € -4,96% 0 € 4,62% 25/05/2055 346,4 REVISAR SALIDA
FR001400OHF4 — France 2055 con pérdidas de -4,83% a -12,35% y duración >28 años; recortar exposición en rebotes ante riesgo fiscal/político francés persistente y perfil riesgo/retorno desfavorable.
BANCO SANTANDER AT1 LRI CA 1.200.000 4,12% 04/03/2026 3,90% 100,45 99,88 -6.828 € -0,57% 12.375 € 3,91% 12/11/2027 16,0 MANTENER
XS2342620924
IBERDROLA Hibrido corp. AO ATL 1.200.000 1,45% 29/04/2026 3,74% 98,83 98,34 -5.880 € -0,50% 0 € 2,22% 09/11/2026 3,9 MANTENER
XS2295335413
IBERCAJA BANCO SA AT1 LRI CA 1.200.000 9,12% 16/05/2023 5,79% 91,93 105,97 +168.480 € +15,27% 328.500 € 3,03% 25/01/2028 18,4 REVISAR SALIDA
ES0844251019 — IberCaja 9,125% con +15,27% de plusvalía latente; YTC bid 5,06% comprimido, oportunidad clara de realizar ganancia y rotar a vida media.
TELEFÓNICA Hibrido corp. ConLe CA 1.000.000 2,88% 30/04/2026 4,06% 98,71 98,91 +1.994 € +0,20% 0 € 3,53% 24/06/2027 11,4 ALERTA
XS2056371334 — Telefónica Baa3 en el filo del grado de inversión con presión sobre dividendo/deuda; vigilar de cerca por riesgo de caída a HY, valorar salida si deteriora rating.
BANCO SABADELL AT1 AO ATL 1.000.000 5,00% 26/03/2026 5,00% 100,10 99,47 -6.300 € -0,63% 12.500 € 2,58% 19/05/2027 10,2 MANTENER
XS2389116307
UNICAJA BANCO AT1 ConLe BNP 1.000.000 4,88% 19/08/2025 4,08% 100,98 100,20 -7.800 € -0,77% 36.562 € 1,38% 18/11/2026 4,2 MANTENER
ES0880907003 — Unicaja 4,875% (múltiples tramos, upgrade Fitch a BBB+) con calls en nov-2026; mantener hasta call y preparar reinversión del bloque (~7,8M nominal).
UNICAJA BANCO AT1 LRI CA 1.000.000 4,88% 20/09/2024 7,75% 94,35 100,20 +58.500 € +6,20% 85.312 € 1,38% 18/11/2026 4,2 MANTENER
ES0880907003 — Unicaja 4,875% (múltiples tramos, upgrade Fitch a BBB+) con calls en nov-2026; mantener hasta call y preparar reinversión del bloque (~7,8M nominal).
BANCO COMERCIAL PORTUG AT1 LRI CA 1.000.000 8,12% 20/09/2024 6,92% 105,00 108,17 +31.700 € +3,02% 142.188 € 4,13% 18/01/2029 30,2 VIGILAR
PTBCPKOM0004 — BCP 8,125% (+3,02%) con YTC bid 4,66% muy comprimido frente a compra 6,92%; valorar toma parcial de beneficios dado el cupón elevado y spread ajustado.
BAWAG GROUP AT1 LRI CA 1.000.000 7,25% 20/09/2024 7,32% 100,18 105,91 +57.300 € +5,72% 108.750 € 4,68% 18/09/2029 38,2 MANTENER
XS2819840120 — BAWAG 7,25% (+5,72%) citado entre bancos europeos más sólidos; carry +193bps, candidato preferente para refuerzo selectivo con línea.
BANCO SANTANDER AT1 LRI CA 1.000.000 7,00% 20/09/2024 6,43% 103,42 107,26 +38.360 € +3,71% 122.500 € 4,45% 20/11/2029 40,3 MANTENER
XS2817323749 — Santander 7,0% (+3,71%) con upgrade sectorial banca española; mantener por calidad y carry, YTC bid 4,65% aún atractivo.
BBVA AT1 LRI CA 1.000.000 6,88% 20/09/2024 6,73% 101,88 107,71 +58.310 € +5,72% 120.312 € 4,81% 13/12/2030 53,0 MANTENER
XS2840032762 — BBVA sénior 6,875% (+5,72%) con upgrade Fitch a A y carry +206bps sobre hurdle; posición núcleo de calidad para reforzar con línea si hay debilidad.
SOCIETE GENERALE AT1 LRI CA 1.000.000 7,88% 16/05/2023 5,35% 89,16 106,66 +174.960 € +19,62% 236.250 € 4,91% 18/01/2029 30,2 REVISAR SALIDA
FR001400F877 — SocGen 7,875%: tramo con +19,62% de plusvalía y YTC bid (5,04%) inferior al de compra; tomar beneficios en el tramo con mayor ganancia antes de reversión de spreads.
BNP PARIBAS AT1 LRI CA 1.000.000 7,38% 16/05/2023 5,27% 95,48 108,97 +134.870 € +14,12% 221.250 € 4,93% 11/06/2030 46,9 MANTENER
FR001400F2H9 — BNP 7,375% con +14,12% y carry neto excelente (+218bps sobre hurdle, 3,9a); mantener por combinación calidad/carry pese a plusvalía extendida.
BANKINTER SA AT1 LRI CA 1.000.000 7,38% 16/05/2023 N/A 93,75 104,90 +111.550 € +11,90% 221.250 € 4,88%c 15/08/2028 25,1 REVISAR SALIDA
XS2585553097 — Bankinter 7,375% (+11,90%) con beneficio récord 2025; considerar realizar plusvalía dado spread comprimido y ausencia de YTC bid fiable.
BANK OF IRELAND AT1 LRI CA 985.000 6,38% 20/09/2024 6,49% 100,12 104,81 +46.108 € +4,68% 94.191 € 4,59% 10/03/2030 43,9 MANTENER
XS2898168443 — Compresión YTC: -2 bps vs compra
RABOBANK AT1 LRI CA 800.000 3,25% 15/12/2025 3,74% 99,38 99,91 +4.248 € +0,53% 13.000 € 1,82% 29/12/2026 5,6 MANTENER
XS2050933972
UNICAJA BANCO AT1 LRI CA 800.000 4,88% 15/12/2025 3,90% 101,09 100,20 -7.160 € -0,89% 19.500 € 1,38% 18/11/2026 4,2 MANTENER
ES0880907003 — Unicaja 4,875% (múltiples tramos, upgrade Fitch a BBB+) con calls en nov-2026; mantener hasta call y preparar reinversión del bloque (~7,8M nominal).
LLOYDS (GBP) AT1 DSL IB 600.000 8,50% 30/01/2026 5,00% 105,50 102,89 -18.380 € -2,48% 14.947 € 6,03% 27/03/2028 20,5 VIGILAR
XS2529511722 — Lloyds GBP 8,5% (-2,48%) con caída de beneficio del 30%; sentimiento neutral, vigilar deterioro y exposición divisa GBP.
UNICAJA BANCO AT1 AO ATL 600.000 4,88% 13/10/2025 4,03% 100,90 100,20 -4.200 € -0,69% 14.625 € 1,38% 18/11/2026 4,2 MANTENER
ES0880907003 — Unicaja 4,875% (múltiples tramos, upgrade Fitch a BBB+) con calls en nov-2026; mantener hasta call y preparar reinversión del bloque (~7,8M nominal).
DEUTSCHE BANK AT1 AO ATL 600.000 4,50% 13/10/2025 5,06% 99,40 99,95 +3.300 € +0,55% 0 € 3,79% 30/11/2026 4,6 MANTENER
DE000DL19V55 — Deutsche Bank 4,50% (varios tramos, perspectiva S&P positiva) con calls nov-2026; mantener hasta call, buen ancla de calidad de vida corta.
BARCLAYS (GBP) AT1 DSL IB 400.000 8,88% 04/02/2026 N/A 105,88 103,26 -12.256 € -2,47% 10.404 € N/A — — VIGILAR
XS2492482828 — Barclays perpetual 8,875% (-2,47%) sin fecha de vencimiento; vigilar en contexto de bifurcación CCC/HY pese a fundamentales sólidos (+16% beneficio 2025).
NATWEST GROUP (GBP) AT1 DSL IB 200.000 7,50% 24/09/2025 7,15% 102,14 102,31 +389 € +0,16% 13.189 € 6,82% 28/02/2032 67,5 MANTENER
XS3016221981
UKT 4 3/8 07/31/54 (GBP) Soberano DSL IB 100.000 4,38% 23/09/2025 5,50% 83,84 82,03 -2.116 € -2,15% 2.564 € 5,65% 31/07/2054 336,6 VIGILAR
GB00BPSNBB36 — Gilt 4,375% 2054 (-2,15%) de duración extrema en GBP; posición pequeña (96K EUR) pero vigilar por sensibilidad a tipos largos UK y divisa.

c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,22%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2207857421RAIFF BANKLRI15/12/20266.0%5,71%+180 bps79.316 €155d
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,79%-12 bps38.324 €140d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,82%-209 bps12.491 €169d

🤖 La alternativa RAIFF BANK destaca por un atractivo diferencial de rendimiento de +180 bps y un neto swap de casi 79k€, superior a las otras opciones, aunque presenta riesgo de concentración significativo en banca austriaca y menor plazo de call (155d vs 169d del Rabobank), lo que podría limitar el upside si los tipos caen. Las otras dos alternativas ofrecen mejoras marginales insuficientes para justificar el cambio, particularmente el Rabobank cuyo neto swap de apenas 12k€ resulta marginal frente a los costes operativos del swap.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,53%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2389116307BANCO SABADELLLRI19/05/20275.0%2,58%-148 bps25.156 €346d

🤖 El Banco Sabadell ofrece una mejora de rendimiento significativa (+148 bps en YTC) con un neto positivo de 25,156 € al swap, siendo la alternativa más atractiva; sin embargo, el principal caveat es el riesgo de extensión más elevado dado el perfil crediticio inferior (soc. LRI vs. blue chip) y la menor liquidez típica de este emisor en comparación con Telefónica. Si tu horizonte de inversión es corto y toleras riesgo crediticio adicional, el swap se justifica, pero de lo contrario es preferible mantener el bono actual con su mayor seguridad y call próximo.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,58%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2056371334TELEFÓNICAConLe24/06/20272.875%3,53%-81 bps86.670 €346d

🤖 TELEFÓNICA XS2056371334 ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +81 bps (3.53% vs 2.58%) con un neto swap positivo de €86,670, mejorando sustancialmente la renta futura, aunque el principal caveat es el riesgo de extensión ya que el call está solo 36 días más allá del bono actual y la subordinación (Tier 2) implica mayor riesgo de crédito frente a Senior de Sabadell. Esta alternativa supera claramente al bono actual si su horizonte de inversión tolera ambos riesgos.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 3,91%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19VZ9DEUTSCHE BANKLRI30/10/20274.625%4,61%+71 bps380.501 €487d

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo diferencial de +71 bps en YTC (4.61% vs 3.91%) con beneficio neto de swap de €380,501, lo que la convierte en la mejor opción si tolerás mayor riesgo de crédito; el principal caveat es el downgrade de rating (de banco sistémico EUR a estructura LRI con mayor spread de crédito) y la concentración sectorial en banca, además del riesgo de extensión dado el call muy próximo (474d).

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,61%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2342620924BANCO SANTANDERConLe12/11/20274.125%3,91%-125 bps175.533 €487d

🤖 SANTANDER XS2342620924 no supera la alternativa actual: aunque ofrece un neto swap positivo de +175k€, el rendimiento YTC de 3.91% es significativamente inferior al 4.61% del Deutsche Bank (70 bps menos), lo que representa un trade-off desfavorable en términos de carry futuro; el principal caveat es el riesgo de extensión asociado a un bono subordinado (Tier 2) con maturity más lejana y menor seniority crediticia.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,79%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2207857421RAIFF BANKLRI15/12/20266.0%5,71%+95 bps171.594 €155d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,82%-294 bps38.915 €169d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,22%-254 bps38.468 €140d

🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un atractivo diferencial de +95 bps y ganancia neta de swap de €171,594, aunque presenta un riesgo significativo de concentración en el sector bancario austriaco (LRI) y un call muy cercano (155 días) que limita el upside potencial. Las otras dos opciones (Rabobank e Iberdrola) generan ganancias marginales similares pero con diferenciales negativos que no compensan el carry actual del Deutsche Bank, por lo que en términos de rentabilidad total ajustada por riesgo, ninguna supera de forma decisiva al bono actual en el mediano plazo.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,82%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2207857421RAIFF BANKLRI15/12/20266.0%5,71%+197 bps131.173 €169d
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,79%+5 bps92.190 €169d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,22%-152 bps65.051 €169d

🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK XS2207857421 ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +197 bps y ganancia neta de swap de 131 mil euros, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (ambos bonos son de instituciones financieras LRI) y un riesgo de extensión elevado dado el call muy cercano en 155 días. Deutsche Bank es una opción más conservadora con menor volatilidad de spreads pero ofrece ganancia modesta (92 mil euros), mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy reducido que no compensa el movimiento negativo de -152 bps.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,38%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2207857421RAIFF BANKLRI15/12/20266.0%5,71%+181 bps145.404 €155d
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,79%-11 bps50.213 €140d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,82%-208 bps-9.774 €169d

🤖 La alternativa más atractiva es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +181 bps y un neto swap de +145,404 €, significativamente superior a las demás opciones; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito de entidades financieras (ya posees Unicaja Banco) y el riesgo de extensión por el call más lejano (155d vs 128d del actual), lo que prolonga tu exposición a tasas. Deutsche Bank ofrece una alternativa más conservadora con +50,213 € pero menor atractivo, mientras que Rabobank no justifica el swap al estar por debajo del bono actual.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,57%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,71%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,79%-41 bps12.876 €155d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,22%-198 bps-1.944 €155d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,82%-238 bps-3.804 €169d

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor trade con un pickup de 12,876 € y una mejora de rendimiento de 41 bps a vencimiento más cercano (140d), pero presenta riesgo de concentración en bancos europeos dado que el bono actual ya es Raiffeisen; las alternativas de Iberdrola y Rabobank no justifican el swap por su YTC significativamente inferior (2.22% y 1.82% respectivamente) y potencial riesgo de extensión en horizontes más largos.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -2,15%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2207857421RAIFF BANKLRI15/12/20266.0%5,71%+93 bps54.976 €155d
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,79%-99 bps35.189 €140d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,82%-296 bps22.720 €169d

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es la mejor opción con un pickup de 93 bps y neto swap de casi 55k euros, mejorando significativamente el rendimiento YTC respecto al -2.15% del Caixabank; el principal caveat es la concentración en emisores austriacos de nivel LRI y el riesgo de extensión dado que el call está apenas 15 días más lejos. Deutsche Bank ofrece menos atractivo (99 bps negativos) y Rabobank es claramente inferior con un diferencial de -296 bps, por lo que ambas quedan descartadas frente a la alternativa de Raiff.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask 4,16%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,65%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,60%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
FR001400OHF4FRANCE 24 3,25%ConLe25/05/20553.25%4,62%+34 bps7.859.720 €10543d

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual: FRANCE 24 3,25% ofrece solo +2 bps de rendimiento (YTC 4.62% vs 4.60%) con un neto swap positivo pero modesto de 7.86M€, mientras asume riesgo de extensión por un call más lejano (30 días adicionales) y concentración en un emisor de propósito específico (Société de Financement de l'Économie Française), lo que limita su atractivo en el contexto de tipos actuales.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,62%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
FR0010171975FRANCE 05 4%ConLe25/04/20554.0%4,60%+28 bps5.597.456 €10543d

🤖 El bono FRANCE 05 4% ofrece un pickup de 28 bps en cupón con YTC prácticamente equivalente (4.60% vs 4.62%), generando un neto swap positivo de €5.6M, pero presenta riesgo de concentración significativa al mantener exposición soberana francesa sin diversificación y una duración residual levemente inferior que limita el potencial de capital. Esta alternativa no supera materialmente al bono actual considerando que el diferencial de rendimiento es marginal y el riesgo geográfico permanece idéntico.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,13%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
FR001400F877SOCIETE GENERALELRI18/01/20297.875%4,91%-201 bps164.895 €920d

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un rendimiento inferior (YTC 4.91% vs 4.13%) con un diferencial de spread negativo de -201 bps, lo que significa que pagarías más para obtener menos retorno, por lo que no supera al bono de Banco Comercial Portugués en términos de valor relativo. El caveat principal es la concentración en riesgo de crédito europeo (ambos son bancos de la eurozona) y el hecho de que el neto swap positivo de +164,895 € no compensa la deterioración significativa de los términos de yield, haciendo que este swap no sea recomendable desde una perspectiva de renta fija.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,45%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,91%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
PTBCPKOM0004BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SALRI18/01/20298.125%4,13%-123 bps367.851 €920d

🤖 La alternativa del Banco Comercial Portugués ofrece un cupón superior (8.125% vs 7.875%) con un neto de swap atractivo de +367,851 € y un diferencial de -123 bps respecto a Société Générale, lo que la convierte en la mejor opción en términos de retorno ajustado; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo en crédito portugués de menor rating (LRI vs AA-) que aumenta significativamente la exposición a riesgo soberano y de sector bancario ibérico.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

SociedadPosicionesNominalValorP&LP&L %
ALP (CHF) 1 2.598.246 € 2.620.331 € -37.675 € -1,42%
AO 7 8.700.000 € 8.694.220 € -17.580 € -0,20%
ConLe 9 20.614.000 € 19.010.927 € -733.636 € -3,72%
DSL (GBP) 7 8.206.331 € 8.216.697 € -41.492 € -0,50%
LRI 28 54.505.000 € 53.366.711 € +420.718 € +0,79%

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

EmisorSociedadNominalCupon %Cupon Anual EUR
EUROPEAN UNION LRI 11.120.000 3,38% 375.300 €
FRANCE 05 4% ConLe 6.800.000 4,00% 272.000 €
SOCIETE GENERALE LRI 2.400.000 7,88% 189.000 €
BANCO SABADELL LRI 3.400.000 5,00% 170.000 €
NATWEST GROUP DSL 1.900.000 7,62% 169.842 €
DEUTSCHE BANK LRI 3.200.000 4,62% 148.000 €
RAIFF BANK LRI 2.400.000 6,00% 144.000 €
UNICAJA BANCO LRI 2.600.000 4,88% 126.750 €
CAIXABANK AO 2.000.000 5,88% 117.500 €
HSBC DSL 1.700.000 5,88% 117.087 €
IBERCAJA BANCO SA LRI 1.200.000 9,12% 109.500 €
UNICAJA BANCO LRI 2.000.000 4,88% 97.500 €
FRANCE 24 3,25% ConLe 2.914.000 3,25% 94.705 €
BANCO SANTANDER ConLe 2.200.000 4,12% 90.750 €
DEUTSCHE BANK LRI 2.000.000 4,50% 90.000 €
DEUTSCHE BANK AO 2.000.000 4,50% 90.000 €
DEUTSCHE BANK LRI 2.000.000 4,50% 90.000 €
UNICAJA BANCO LRI 1.800.000 4,88% 87.750 €
UBS ALP 2.400.000 3,38% 87.691 €
BANCO SANTANDER LRI 2.000.000 4,12% 82.500 €
BANCO COMERCIAL PORTUG LRI 1.000.000 8,12% 81.250 €
DEUTSCHE BANK LRI 1.800.000 4,50% 81.000 €
SOCIETE GENERALE LRI 1.000.000 7,88% 78.750 €
BBVA DSL 2.100.000 3,10% 76.417 €
BNP PARIBAS LRI 1.000.000 7,38% 73.750 €
BANKINTER SA LRI 1.000.000 7,38% 73.750 €
BAWAG GROUP LRI 1.000.000 7,25% 72.500 €
BANCO SABADELL LRI 1.400.000 5,00% 70.000 €
BANCO SANTANDER LRI 1.000.000 7,00% 70.000 €
BBVA LRI 1.000.000 6,88% 68.750 €
BANCO SANTANDER ConLe 1.600.000 4,12% 66.000 €
RABOBANK ConLe 2.000.000 3,25% 65.000 €
BANK OF IRELAND LRI 985.000 6,38% 62.794 €
LLOYDS DSL 600.000 8,50% 59.789 €
FRANCE 24 3,25% LRI 1.800.000 3,25% 58.500 €
RABOBANK LRI 1.600.000 3,25% 52.000 €
BANCO SABADELL AO 1.000.000 5,00% 50.000 €
BANCO SANTANDER LRI 1.200.000 4,12% 49.500 €
UNICAJA BANCO ConLe 1.000.000 4,88% 48.750 €
UNICAJA BANCO LRI 1.000.000 4,88% 48.750 €
FRANCE 24 3,25% ConLe 1.300.000 3,25% 42.250 €
BARCLAYS DSL 400.000 8,88% 41.618 €
UNICAJA BANCO LRI 800.000 4,88% 39.000 €
UNICAJA BANCO AO 600.000 4,88% 29.250 €
TELEFÓNICA ConLe 1.000.000 2,88% 28.750 €
DEUTSCHE BANK AO 600.000 4,50% 27.000 €
IBERDROLA ConLe 1.800.000 1,45% 26.100 €
RABOBANK LRI 800.000 3,25% 26.000 €
IBERDROLA AO 1.300.000 1,45% 18.850 €
NATWEST GROUP DSL 200.000 7,50% 17.585 €
IBERDROLA AO 1.200.000 1,45% 17.400 €
UKT 4 3/8 07/31/54 DSL 100.000 4,38% 5.129 €
TOTAL CUPONES ANUALES 4.376.056 €

Evolucion del Portfolio

Valor Actual
91.908.886 €
Cambio Periodo
+8.752.713 €
+10,53%
P&L Actual
-409.665 €
-0,44%
Historico
81
dias

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

FechaValorP&LP&L %YTC CompraTácticoEstructural
2026-07-13 91.908.886 € -409.665 € -0,44% 4,67% BAJISTA BAJISTA
2026-07-10 87.392.214 € -374.990 € -0,43% 4,67% BAJISTA BAJISTA
2026-07-09 87.181.166 € -579.948 € -0,66% 4,68% BAJISTA BAJISTA
2026-07-08 87.299.200 € -436.969 € -0,50% 4,68% BAJISTA BAJISTA
2026-07-07 87.715.581 € -29.946 € -0,03% 4,67% BAJISTA BAJISTA
2026-07-06 87.748.137 € +15.510 € +0,02% 4,67% BAJISTA BAJISTA
2026-07-03 87.744.801 € +14.158 € +0,02% 4,67% BAJISTA BAJISTA
2026-07-02 90.516.234 € +38.017 € +0,04% 4,58% BAJISTA BAJISTA
2026-07-01 90.524.822 € +113.494 € +0,13% 4,58% BAJISTA BAJISTA
2026-06-30 90.838.946 € +426.959 € +0,47% 4,58% BAJISTA BAJISTA
2026-06-29 90.785.405 € +387.640 € +0,43% 4,57% BAJISTA BAJISTA
2026-06-26 90.859.781 € +447.444 € +0,49% 4,57% BAJISTA BAJISTA
2026-06-25 90.835.989 € +422.164 € +0,47% 4,58% BAJISTA BAJISTA
2026-06-24 90.562.375 € +141.315 € +0,16% 4,59% BAJISTA BAJISTA
2026-06-23 90.499.464 € +108.492 € +0,12% 4,59% BAJISTA BAJISTA
2026-06-22 90.351.270 € +17.350 € +0,02% 4,58% BAJISTA NEUTRAL
2026-06-19 90.811.197 € +468.774 € +0,52% 4,56% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-18 90.698.620 € +317.420 € +0,35% 4,58% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-17 91.648.678 € +247.890 € +0,27% 4,56% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-16 91.595.518 € +204.839 € +0,22% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-15 91.530.646 € +132.799 € +0,15% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-12 91.412.289 € +14.644 € +0,02% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-11 91.118.836 € -279.573 € -0,31% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-10 91.119.045 € -279.588 € -0,31% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-09 91.320.257 € -91.973 € -0,10% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-08 91.316.413 € -92.030 € -0,10% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-05 91.318.763 € -92.215 € -0,10% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-04 91.328.916 € -74.459 € -0,08% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-03 91.476.587 € +50.657 € +0,06% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-02 91.624.681 € +196.416 € +0,21% 4,56% NEUTRAL NEUTRAL
2026-06-01 91.487.331 € +60.561 € +0,07% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-29 91.587.820 € +168.980 € +0,18% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-28 91.386.873 € -20.896 € -0,02% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-27 91.564.518 € +149.768 € +0,16% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-26 91.562.832 € +116.285 € +0,13% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-25 91.621.418 € +150.869 € +0,16% 4,55% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-22 91.314.655 € -128.624 € -0,14% 4,57% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-21 91.107.091 € -328.173 € -0,36% 4,58% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-20 86.696.839 € -708.273 € -0,81% 4,54% NEUTRAL BAJISTA
2026-05-19 86.971.978 € -621.849 € -0,71% 4,56% NEUTRAL BAJISTA
2026-05-18 87.072.118 € -494.625 € -0,56% 4,56% BAJISTA BAJISTA
2026-05-15 87.074.380 € -494.620 € -0,56% 4,56% BAJISTA BAJISTA
2026-05-14 87.195.185 € -398.314 € -0,45% 4,56% BAJISTA BAJISTA
2026-05-13 87.207.474 € -398.382 € -0,45% 4,57% BAJISTA BAJISTA
2026-05-12 87.239.201 € -325.676 € -0,37% 4,57% BAJISTA BAJISTA
2026-05-11 87.439.765 € -164.753 € -0,19% 4,57% BAJISTA BAJISTA
2026-05-08 87.486.573 € -134.593 € -0,15% 4,57% BAJISTA BAJISTA
2026-05-07 87.674.657 € +49.123 € +0,06% 4,56% BAJISTA BAJISTA
2026-05-06 87.432.011 € -197.866 € -0,23% 4,57% BAJISTA BAJISTA
2026-05-05 87.165.365 € -458.598 € -0,52% 4,57% BAJISTA NEUTRAL
2026-05-04 84.536.175 € -312.067 € -0,37% 4,59% NEUTRAL NEUTRAL
2026-05-01 84.524.527 € -334.467 € -0,39% 4,60% BAJISTA NEUTRAL
2026-04-30 84.273.060 € -518.956 € -0,61% 4,59% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-29 84.467.952 € -314.450 € -0,37% 4,59% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-28 84.425.718 € -366.883 € -0,43% 4,59% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-27 84.523.606 € -273.427 € -0,32% 4,59% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-24 84.604.674 € -195.555 € -0,23% 4,59% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-23 84.459.912 € -349.408 € -0,41% 4,59% BAJISTA NEUTRAL
2026-04-22 84.640.238 € -163.944 € -0,19% 4,58% ALCISTA NEUTRAL
2026-04-21 84.785.078 € -570 € -0,00% 4,58% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-20 84.475.953 € -284.147 € -0,34% 4,58% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-17 84.326.829 € -419.444 € -0,49% 4,59% BAJISTA NEUTRAL
2026-04-16 84.469.326 € -296.849 € -0,35% 4,59% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-15 84.522.244 € -256.461 € -0,30% 4,62% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-14 84.426.528 € -342.673 € -0,40% 4,62% BAJISTA NEUTRAL
2026-04-13 84.128.594 € -614.382 € -0,72% 4,61% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-10 84.377.886 € -372.309 € -0,44% 4,61% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-09 84.530.748 € -221.922 € -0,26% 4,61% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-08 84.855.903 € +97.715 € +0,12% 4,61% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-07 84.243.314 € -491.936 € -0,58% 4,61% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-06 84.268.249 € -473.346 € -0,56% 4,61% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-02 82.707.141 € -635.153 € -0,76% 4,64% NEUTRAL NEUTRAL
2026-04-01 82.968.897 € -375.148 € -0,45% 4,64% BAJISTA NEUTRAL
2026-03-31 82.596.367 € -804.568 € -0,96% 4,65% BAJISTA NEUTRAL
2026-03-30 82.337.761 € -1.059.438 € -1,27% 4,64% NEUTRAL NEUTRAL
2026-03-27 82.278.146 € -1.152.784 € -1,38% 4,64% NEUTRAL NEUTRAL
2026-03-26 82.832.792 € -610.934 € -0,73% 4,64% NEUTRAL NEUTRAL
2026-03-25 83.052.126 € -391.600 € -0,47% 4,64% NEUTRAL NEUTRAL
2026-03-24 82.695.062 € -768.593 € -0,92% 4,64% NEUTRAL NEUTRAL
2026-03-23 82.420.331 € -1.035.644 € -1,24% 4,65% NEUTRAL NEUTRAL
2026-03-20 83.156.173 € -336.504 € -0,40% 4,65% NEUTRAL NEUTRAL

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

EURIBOR 3M
BBVA: 2.264% (media últimos 15 días hábiles)
CaixaBank: 2.293% (puntual 3 días hábiles antes)
Hurdle Rate
2.603%
más favorable (CaixaBank)
Carry Positivo
25
bonos YTC > hurdle + costes
Estres Mercado
NEUTRAL
VIX=16.42 MOVE=69.55

Lineas de Credito

BancoLimiteEURIBOR + SpreadComisionCoste Actual
BBVA 20.000.000 € 2,26% + 0,45% -0,10% 2,614%
CaixaBank 30.000.000 € 2,29% + 0,45% -0,14% 2,603%
Costes bancarios adicionales (descontados del carry):
• Brokerage: 0,10% fijo por operacion
• Custodia: 0,05% anual (prorrateada si call < 1 ano desde fecha del reporte)

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

EmisorISINYTC ASKCostes Banc.Carry Neto (bps)VidaCallNominal
BNP PARIBAS FR001400F2H9 4,93% 0,15% +218 bps 3,9a 11/06/2030 1.000.000
SOCIETE GENERALE FR001400F877 4,91% 0,15% +215 bps 2,5a 18/01/2029 1.000.000
SOCIETE GENERALE FR001400F877 4,91% 0,15% +215 bps 2,5a 18/01/2029 2.400.000
BBVA XS2840032762 4,81% 0,15% +206 bps 4,4a 13/12/2030 1.000.000
BAWAG GROUP XS2819840120 4,68% 0,15% +193 bps 3,2a 18/09/2029 1.000.000
DEUTSCHE BANK DE000DL19VZ9 4,61% 0,15% +186 bps 1,3a 30/10/2027 3.200.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,62% 0,15% +186 bps 28,9a 25/05/2055 1.300.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,62% 0,15% +186 bps 28,9a 25/05/2055 1.800.000
FRANCE 24 3,25% FR001400OHF4 4,62% 0,15% +186 bps 28,9a 25/05/2055 2.914.000
FRANCE 05 4% FR0010171975 4,60% 0,15% +185 bps 28,8a 25/04/2055 6.800.000
BANK OF IRELAND XS2898168443 4,59% 0,15% +183 bps 3,7a 10/03/2030 985.000
BANCO SANTANDER XS2817323749 4,45% 0,15% +170 bps 3,4a 20/11/2029 1.000.000
EUROPEAN UNION EU000A3K4EY2 4,18% 0,15% +142 bps 28,2a 05/10/2054 11.120.000
BANCO COMERCIAL PORTUG PTBCPKOM0004 4,13% 0,15% +137 bps 2,5a 18/01/2029 1.000.000
BANCO SANTANDER XS2342620924 3,91% 0,15% +116 bps 1,3a 12/11/2027 2.200.000

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.153.111 € — cash que necesitara reinversion

EmisorISINFecha CallDiasNominal EURYTC Compra
BBVA XS2206805769 15/07/2026 2 2.461.899 € 4,85%
HSBC XS1884698256 28/09/2026 77 1.992.966 € 5,62%
IBERDROLA XS2295335413 09/11/2026 119 1.800.000 € 3,91%
IBERDROLA XS2295335413 09/11/2026 119 1.200.000 € 3,74%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 128 800.000 € 3,90%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 128 600.000 € 4,03%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 128 1.000.000 € 4,08%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 128 1.800.000 € 4,81%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 128 2.000.000 € 5,36%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 128 2.600.000 € 5,34%
UNICAJA BANCO ES0880907003 18/11/2026 128 1.000.000 € 7,75%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 140 2.000.000 € 4,76%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 140 600.000 € 5,06%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 140 2.000.000 € 4,17%
IBERDROLA XS2295335413 30/11/2026 140 1.300.000 € 3,61%
CAIXABANK ES0840609020 30/11/2026 140 2.000.000 € 4,78%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 140 2.000.000 € 5,34%
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 30/11/2026 140 1.800.000 € 5,62%
RAIFF BANK XS2207857421 15/12/2026 155 2.400.000 € 4,20%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 169 800.000 € 3,74%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 169 2.000.000 € 3,81%
RABOBANK XS2050933972 29/12/2026 169 1.600.000 € 4,21%
UBS CH1160680174 16/02/2027 218 2.598.246 € 3,38%
BANCO SABADELL XS2389116307 19/05/2027 310 1.400.000 € 4,34%
BANCO SABADELL XS2389116307 19/05/2027 310 1.000.000 € 5,00%
BANCO SABADELL XS2389116307 19/05/2027 310 3.400.000 € 4,34%
TELEFÓNICA XS2056371334 24/06/2027 346 1.000.000 € 4,06%

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,52%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
TELEFÓNICAXS2056371334 3,53% +1,01%
IBERDROLAXS2295335413 2,22% -0,30%
IBERDROLAXS2295335413 2,22% -0,30%
IBERDROLAXS2295335413 2,10% -0,42%

Banca (media YTC ASK: 3,17%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
RAIFF BANKXS2207857421 5,71% +2,54%
BNP PARIBASFR001400F2H9 4,93% +1,76%
SOCIETE GENERALEFR001400F877 4,91% +1,74%
SOCIETE GENERALEFR001400F877 4,91% +1,74%
BANKINTER SAXS2585553097 4,88% +1,71%
BBVAXS2840032762 4,81% +1,64%
BAWAG GROUPXS2819840120 4,68% +1,51%
DEUTSCHE BANKDE000DL19VZ9 4,61% +1,44%

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,53%)

EmisorISINYTC ASKvs Media
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,62% +0,09%
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,62% +0,09%
FRANCE 24 3,25%FR001400OHF4 4,62% +0,09%
FRANCE 05 4%FR0010171975 4,60% +0,07%
EUROPEAN UNIONEU000A3K4EY2 4,18% -0,35%

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
88% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
July 23, 202688,0%12,0%——
September 10, 202623,8%67,5%8,8%—
October 29, 202619,0%58,7%20,5%1,8%
December 17, 202614,1%48,4%30,4%6,6%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Sesgo estructural: bajista
Táctico (día): bajista
Volatilidad bonos: bajo
Vision macro: El cuadro de spreads de crédito presenta una señal de complacencia extrema y sistémica: el Euro HY OAS (ICE BofA) cotiza en el percentil 0.6% de su rango de 5 años (2.56 bps), el US HY en percentil 8% (2.70), el IG BBB en percentil 6.4% (0.94) y el EM HY en percentil 3.7% (3.08). Los gráficos Bloomberg confirman y amplían esta lectura: el AT1/CoCo global en 2.61% y el Tier2 bancario en 143.5 bps se encuentran visualmente en la zona inferior del rango 5Y, mientras los spreads EM (soberanos 1.93,
Los spreads de crédito en mínimos históricos son consistentes con un MOVE index bajo (no disponible en los fragmentos, pero inferible). La compresión simultánea de AT1 (2.61%), Tier2 (143.5 bps), Euro HY (2.56 bps) y EM soberanos (1.93%) indica que el mercado de bonos está descontando un escenario de aterrizaje suave sin perturbaciones. El riesgo es que la baja volatilidad de bonos esté siendo artificialmente suprimida por la liquidez sistémica, creando una trampa: cuando la volatilidad revierta, lo hará de forma no lineal. Impacto en renta fija bancaria: AT1 y Tier2 son los instrumentos más sensibles a un repunte del MOVE por su estructura de call/extensión.

Alertas

FRANCE 24 3,25% (FR001400OHF4): tres tramos con pérdidas -4,83% a -12,35%; máxima sensibilidad a riesgo político/fiscal francés y duración extrema (28,9 años).
TELEFÓNICA XS2056371334: emisor en escalón más bajo del grado de inversión (Baa3) con presión sobre dividendo y deuda; riesgo latente de caída a HY.
BBVA XS2206805769 (GBP): call a 2 días con YTC bid anómalo 8,10%; verificar ejecución del call y valoración.
Bifurcación CCC vs HY broad (82 percentiles): señal temprana de deterioro que exige vigilancia de nombres subordinados y perpetuos (Barclays perpetual XS2492482828).