Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,35%)

🤖 La mejor opción es RAIFF BANK con un neto swap de +76,855 € y rentabilidad de 5.71% (delta +180 bps respecto a Iberdrola), aunque presenta riesgo de concentración significativo en banca austriaca de menor tamaño y exposición a volatilidad cambiaria potencial en EUR corporativo. DEUTSCHE BANK ofrece alternativa más conservadora (+31,560 € neto) con rating superior, pero UNICAJA debe descartarse por YTC muy comprimida (1.31%) que invalida el cupón teórico.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,53%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de 143 bps que se traduce en +10,893 € en valor actual, pero el principal caveat es el riesgo de concentración sectorial (banca) y el perfil de seniority subordinada (LRI) versus el emisor telco de mejor rating, además del call más próximo que reduce el upside si los tipos bajan. Ninguna de estas alternativas supera materialmente al bono actual considerando el trade-off riesgo/retorno en el horizonte de 345 días.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,63%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +84 mil euros en neto de swap con 81 bps adicionales de rendimiento (YTC 3.53% vs 2.63%), pero presenta riesgo de extensión significativo por el call a 345 días y concentración en sector telecom que podría penalizar la cartera si se deterioran las condiciones del sector o la divisa EUR experimenta volatilidad. En términos puros de retorno ajustado al riesgo, la alternativa no compensa suficientemente los riesgos de extensión y concentración sectorial para justificar el swap respecto al perfil más defensivo de Sabadell.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 2,76%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de +224k€ neto en el swap con un spread 35 bps superior, pero presenta un caveat crítico de concentración de riesgo (ambos son bancos europeos de gran tamaño con perfiles de crédito similares), lo que limita el beneficio de diversificación. En términos puros de rendimiento ajustado al riesgo asumido, la Deutsche Bank no compensa suficientemente el trade-off de concentración sectorial y geográfica, por lo que mantener el Santander es preferible a menos que el objetivo sea aprovechar una ventana táctica de valuación.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto Perpetual, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,25%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera significativamente al bono actual: el Santander ofrece un rendimiento YTC de solo 2.76% frente al 4.25% del Deutsche Bank, representando una pérdida de casi 150 bps a vencimiento efectivo, y aunque el neto de swap es positivo (+105k€), este beneficio de gestión no compensa la erosión material de rentabilidad ni el riesgo de extensión inherente a la estructura subordinada. La principal limitación es la subordinación de la nota Santander que introduce riesgo de crédito adicional y menor seniority comparado con el senior del Deutsche Bank.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,51%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 destaca como la mejor opción con un diferencial de +95 bps y ganancia neta de swap de €157,306, ofreciendo un YTC del 5.71% significativamente superior al 3.51% actual, aunque presenta un caveat crítico de concentración en entidades financieras austriacas y riesgo de extensión dado que el call se produce en 154 días. Las otras dos alternativas (Iberdrola y Unicaja) resultan claramente inferiores, con ganancias marginales o negativas y yields materialmente más bajos que el bono Deutsche Bank.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask -0,83%)

🤖 La alternativa RAIFFAISEN BANK destaca con un diferencial de +197 bps y un neto swap de +125,666 € muy superior a las otras opciones, ofreciendo un cupón atractivo del 6.0% que compensa ampliamente el call más corto (154d vs 168d actual), aunque el principal caveat es la concentración de riesgo en el sector bancario austriaco con rating similar al actual. Las otras dos alternativas (Deutsche Bank e Iberdrola) generan menos valor en el swap y presentan calls significativamente más cortos (139d y 118d respectivamente), lo que reduce sustancialmente el potencial de retorno en un entorno de tasas decrecientes.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,31%)

🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +181 bps y un neto swap de +140,267 €, que compensa ampliamente el yield más alto frente al actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito de entidades financieras austriacas y la menor liquidez respecto a Deutsche Bank, además del riesgo de extensión si los tipos caen significativamente dado el call a 154 días.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 4,54%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,71%)

🤖 La mejor alternativa es el Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece un pickup de 10,020€ con una reducción manejable de 69 bps en rendimiento y un call más próximo (139d vs 154d), aunque presenta concentración en el sector financiero alemán como principal caveat. Las otras dos opciones (Iberdrola y Unicaja) generan pérdidas netas significativas (-1,062€ y -9,587€ respectivamente) con caídas de yield mucho más pronunciadas, por lo que el Deutsche Bank es la única alternativa recomendable al bono Raiffeisen.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 30/11/2026, YTC ask -6,18%)

🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un atractivo diferencial de +93 bps y ganancia neta de swap de 22,170 €, aunque presenta riesgo de concentración en el sector bancario austriaco (LRI) y extension risk dado su call a 154 días versus los 139 del actual. Deutsche Bank ofrece menor atractivo (apenas +637 € neto) con downside de -127 bps en cupón, mientras que Iberdrola es claramente inferior con pérdida de -8,622 € a pesar de su rating superior (ConLe).

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask 7,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,63%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un swap atractivo con +7,84M € de ganancia neta y un YTC ligeramente superior (+2 bps), pero presenta un caveat importante: la exposición a riesgo de extensión es significativamente mayor dado que el call está más alejado (30 días adicionales) y el entorno de tasas altas podría limitar el refinanciamiento anticipado del emisor. Ninguna de las alternativas propuestas supera materialmente al bono actual considerando el perfil riesgo-retorno ajustado.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,65%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un spread modesto (+31 bps brutos) con un neto positivo de 5.6M € gracias a la ganancia de capital, mejorando ligeramente el retorno esperado (YTC 4.63% vs 4.65%), pero el principal caveat es la concentración adicional en deuda francesa y el menor rating de la emisora (sociedad de crédito vs Estado soberano), que incrementa el riesgo de crédito sin compensación suficiente. Ninguna de estas alternativas supera significativamente al bono actual considerando el perfil riesgo-retorno ajustado.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,19%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un pick-up de 53 bps en YTC (4.72% vs 4.19%) con un neto swap positivo de €146.561, lo que la convierte en la opción más atractiva para realizar el swap. El caveat principal es la concentración sectorial en financieras europeas (ambos bonos de bancos), que no diversifica riesgos sistémicos del sector, además del riesgo de call a 919d que limita el upside en ambas posiciones.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,43%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 1,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,72%)

🤖 La alternativa del Banco Comercial Portugués ofrece un cupón 25 bps superior (8.125% vs 7.875%) con un neto de swap positivo de +354k€, lo que la convierte en la opción más atractiva; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo soberano portugués y la degradación del rating (LRI vs. banca francesa de tier-1), que justifica el diferencial de -135 bps en YTC y requiere apetito específico por crédito periférico. Si tu mandato permite esta exposición, el swap es recomendable; si no, el bono actual es superior en calidad crediticia.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 5,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.142.745 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,61%)

Banca (media YTC ASK: 2,61%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,55%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas