Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask 2,12%)

🤖 El swap más atractivo es RAIFF BANK XS2207857421 con un pickup de 179 bps y ganancia neta de €78,272, aunque presenta un caveat crítico de concentración de riesgo en bancos austriacos (LRI) y cupón excepcionalmente alto que sugiere una prima de crédito significativa. Las alternativas de Deutsche Bank y Rabobank ofrecen perfiles más conservadores pero con capturas de valor muy inferiores, por lo que si tu límite de concentración lo permite, Raiffeisenbank es la opción recomendada; en caso contrario, ninguna alternativa justifica el swap respecto al bono actual de Iberdrola.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,53%)

🤖 El swap a Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +142 bps brutos y ganancia neta de €26k, pero presenta un caveat crítico: la concentración de riesgo financiero español es excesiva (ya tienes Telefónica) y el rating más bajo (A- vs A+) con mayor riesgo de extensión dado el call más cercano. Explícitamente, esta alternativa no supera al bono actual cuando se ajusta por riesgo.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,64%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un diferencial de rendimiento atractivo (+81 bps en YTC) con un neto positivo de casi 100k€, siendo la mejor opción disponible; sin embargo, presenta un caveat crítico de riesgo de extensión debido a su call a 342 días, que prolonga significativamente la duración respecto al Sabadell y expone a un entorno de tasas decrecientes.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 2,76%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento ajustado con un diferencial de +37 bps sobre el Santander y un neto de swap de +269,713 €, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (ambos bancos europeos) y riesgo de extensión si los tipos caen, dado que el call vence solo 13 días antes que el actual. CaixaBank queda descartada por su YTC significativamente inferior (2.02% vs 2.76%) que anula cualquier beneficio del cupón más alto, aunque diversificaría geográficamente dentro de Spain.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027, YTC ask 5,31%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,15%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,27%)

🤖 El Santander es la opción más atractiva con un rendimiento YTC significativamente superior (2.76% vs 4.27%) y ganancia neta de swap de 101,333 €, aunque presenta mayor riesgo de concentración en bancos españoles y menor liquidez relativa que Deutsche Bank. El CaixaBank ofrece el cupón más alto (5.875%) pero su YTC muy deprimido (2.02%) refleja un call muy cercano (449 días), limitando el potencial de retorno y presentando riesgo de extensión si no se ejecuta.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,49%)

🤖 La alternativa más atractiva es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +94 bps y un neto swap de +132,510 € que compensa ampliamente el spread más bajo respecto a Deutsche Bank, aunque el principal caveat es la concentración en banca austriaca (LRI) que replica el riesgo sectorial ya presente en tu cartera. Las otras dos opciones (Rabobank y Iberdrola) generan ganancias marginales insuficientes para justificar el swap, mientras que IBERDROLA presenta además un riesgo de extensión elevado con solo 115 días hasta call.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,01%)

🤖 La alternativa RAIFFEISEN BANK ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +196 bps y ganancia neta de swap de 122.129 € respecto a Rabobank, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial al mantener exposición bancaria con call muy cercano (151 días) que podría forzar una reinversión en entorno de tasas potencialmente más bajas. Las otras dos opciones (Deutsche Bank e Iberdrola) generan ganancias menores y muestran peor relación riesgo-retorno dada la proximidad de sus calls y menor diferencial de rendimiento.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 0,93%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es la mejor opción con un pickup de 180 bps y ganancia neta de 111,822 € al swap, aunque requiere asumir riesgo de concentración en entidades austriacas y mayor duración hasta call (151d vs 124d actual). Deutsche Bank ofrece una ganancia modesta de 8,168 € con perfil más conservador pero el pickup negativo de -41 bps y la cercanía de plazos la hacen poco atractiva, mientras que Rabobank presenta pérdida neta y no supera al bono actual.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,57%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,70%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece un neto swap positivo de €9,141 con una caída de yield de solo 71 bps, aunque presenta mayor riesgo de extensión al tener el call más próximo (136 días vs 151 días del actual). Las alternativas de Rabobank e Iberdrola generan pérdidas en el swap y caídas de yield muy significativas (219 y 208 bps respectivamente), por lo que el bono Raiffeisen actual mantiene un perfil superior en términos de ingreso y flexibilidad temporal.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027, YTC ask 2,02%)

🤖 El swap hacia Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento YTC (4.27% vs 2.02%) con ganancia de casi 100k euros, pero requiere asumir significativamente más riesgo crediticio al pasar de CaixaBank a un emisor de mayor tamaño pero con perfil diferente, además de exposición a concentración en banca alemana y riesgo de extensión por el cupón más bajo. La alternativa de Santander genera menos ganancia (63k€) y mantiene concentración en banca ibérica sin compensar adecuadamente con spread adicional, por lo que el Deutsche Bank es preferible si toleras mayor riesgo de crédito y divisa, aunque ambas requieren evaluar cuidadosamente tu límite de concentración sectorial.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,65%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,65%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El swap a FRANCE 24 ofrece apenas 1 bp adicional de YTC (4.66% vs 4.65%) mientras se sacrifica 75 bps de cupón corriente y se incurre en costos de transacción que erosionan el beneficio neto; el principal caveat es la concentración en riesgo soberano francés sin mejora material de rendimiento.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,66%)

🤖 El FRANCE 05 4% ofrece un rendimiento ligeramente superior (YTC 4.65% vs 4.66%) con un spread de +33 bps y genera un neto positivo de 5.6M€ en el swap, siendo la mejor opción disponible, aunque el caveat principal es la concentración en deuda francesa soberana que ya posees en el bono actual, sin diversificación de emisor. Alternativamente, si buscas evitar riesgo de concentración geográfica, ninguna alternativa supera significativamente al bono actual como para justificar el cambio.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 1,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,20%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,07%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un diferencial de swap neto positivo de +156k€ con un YTC 63 bps superior (4.70% vs 4.07%), lo que la convierte en la opción atractiva para capturar valor en el corto plazo. El principal caveat es la concentración en renta fija francesa y la exposición a rating A, superior al BCP pero sin la diversificación geográfica del bono actual que ya tiene exposición ibérica.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,69%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 3,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,70%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un cupón superior (8.125% vs 7.875%) con un neto swap positivo de +345k€, pero el rendimiento hasta call es significativamente menor (4.07% vs 4.70%) debido al descuento de precio, lo que hace la posición menos atractiva en términos de carry y roll-down; además, presenta un caveat importante de concentración de riesgo ibérico y downgrade reciente del rating que la hace inferior al bono actual de Société Générale.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,52%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 40.697.259 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,44%)

Banca (media YTC ASK: 3,01%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,57%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas