Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask -0,50%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 destaca significativamente con un diferencial de +178 bps y un neto swap de +98,812 €, pero presenta un caveat crítico de concentración de riesgo en una entidad de menor tamaño (LRI) y requiere monitoreo cuidadoso del riesgo de extensión dada la volatilidad actual de tipos. Si buscas una alternativa más conservadora, DEUTSCHE BANK ofrece un perfil más defensivo con menor pickup, aunque todos los swaps generan valor positivo frente a tu posición actual en Iberdrola.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,05%)

🤖 El swap hacia Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +144 bps con ganancia neta de 24.229€, pero presenta un caveat crítico: la exposición concentrada a riesgo de crédito bancario español (soc. LRI) en un entorno de volatilidad financiera, lo que contrarresta significativamente el beneficio de yield frente a mantener Telefónica con su perfil de telecom más diversificado y rating más sólido. En balance, no es recomendable ejecutar el swap dado que el premium de rentabilidad no compensa adecuadamente la asunción de riesgo crediticio adicional en la banca española.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,62%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un atractivo diferencial de +106k € neto pero el rendimiento YTC de 3.05% resulta claramente insuficiente versus los 2.62% del Sabadell, además de implicar un riesgo de extensión significativo (336d vs 300d) y una menor calidad crediticia que presenta un caveat importante en concentración sectorial (financiero a telecom). Ninguna de las alternativas supera materialmente el bono actual considerando el perfil riesgo-retorno ajustado.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,04%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mayor diferencial de rendimiento (YTC ask 4.76% vs 4.04%, +72 bps) con un neto swap atractivo de €371,589, pero presenta concentración significativa en banca alemana y un riesgo de extensión material dado el call 34 días más lejano que el Santander. CaixaBank mejora menos el rendimiento (YTC ask 3.65% vs 4.04%, -39 bps spread a pesar del cupón más alto) con neto swap inferior, además de generar concentración dual en banca española si ya se posee Santander. En conclusión, ninguna alternativa compensa suficientemente el perfil de riesgo respecto al bono actual, siendo Deutsche Bank la menos desaconsejable si se tolera la extensión de

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027, YTC ask 5,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,76%)

🤖 La alternativa de CAIXABANK destaca por ofrecer el mayor neto swap (+148k €) con un cupón significativamente superior (5.875% vs 4.625%), pero presenta un riesgo de extensión material dado que vence antes (443d vs 464d actual) y concentra riesgo en una sola entidad ibérica de menor tamaño que Deutsche Bank. La opción de SANTANDER es más conservadora (ConLe, plazo más largo a 477d) pero el spread de -112 bps y YTC inferior (4.04%) la hace menos atractiva que el bono actual en términos de rentabilidad ajustada al riesgo.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,96%)

🤖 La mejor alternativa es Raiffeisen Bank XS2207857421 con un diferencial de +93 bps y ganancia neta de 150,730 € que compensa ampliamente el riesgo de call más cercano (145d vs 130d del Deutsche Bank actual), aunque el caveat principal es la concentración en emisores austriacos de tier-2 subordinado y la menor solvencia relativa respecto a Deutsche Bank. Las otras dos opciones (Rabobank y Unicaja) ofrecen ganancias marginales insuficientes para justificar el cambio de emisor o perfil de riesgo.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,80%)

🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +195 bps y neto de swap de +116,863 € significativamente superior, aunque presenta riesgo de concentración en entidades austríacas y un call más próximo (145d vs 159d del actual). El caveat principal es la exposición adicional a LRI y la menor seniority respecto a Rabobank, combinada con el acortamiento del horizonte de reinversión que limita el aprovechamiento del diferencial en caso de no call.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,93%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 destaca significativamente con un diferencial de +179 bps y un neto swap de +111,607 € respecto al bono actual, ofreciendo un atractivo rendimiento del 5.69% versus el 1.93% de Unicaja, aunque presenta un caveat importante de concentración de emisor (Raiffeisen Bank es una institución austriaca con perfil de riesgo distinto al banco español). Deutsche Bank ofrece una mejora modesta de +6 bps con menor riesgo de extensión gracias a su plazo más corto, mientras que Rabobank no supera al bono actual con un swap negativo de -32,731 €.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,69%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con una ganancia neta de +11,755 € y solo 24 bps de pérdida en yield, aunque presenta un caveat importante: el call vence en 130 días (15 días antes que el bono actual), lo que reduce el horizonte de inversión y aumenta el riesgo de amortización anticipada si los tipos caen. Las otras dos alternativas (Rabobank y Unicaja) son claramente inferiores, con pérdidas netas superiores a 5,000 € a pesar del mayor spread inicial, debido a que sus vencimientos de call son más próximos y sus yields de mercado significativamente más bajos.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027, YTC ask 3,65%)

🤖 El swap hacia Deutsche Bank ofrece la mejor rentabilidad relativa con un neto positivo de +125,170 € y un YTC más atractivo del 4.76% versus el 3.65% actual, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (dos entidades financieras alemanas/españolas) y un perfil de riesgo crediticio ligeramente superior. Santander presenta menor upside (109,614 €) con un YTC más bajo (4.04%) y riesgo de extensión más elevado dado el horizon call más lejano (477d), por lo que la Deutsche Bank es preferible si se tolera la exposición adicional al sector bancario europeo.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,84%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,69%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un rendimiento marginalmente superior (YTC 4.70% vs 4.69%) con un pick-up neto de casi 7.8M€, pero el diferencial de apenas 1 pb es insuficiente para justificar el swap dado que amplía el riesgo de crédito (emisor de sociedad de crédito vs Francia soberana) y extiende ligeramente el call (30 días más). Ninguna alternativa supera materialmente el bono actual en términos de relación riesgo-retorno.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,70%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un spread atractivo de +37 bps sobre el bono actual con un neto positivo de €5,5M, siendo la opción preferible, aunque el principal caveat es la concentración geográfica y sectorial (ambos franceses) que no diversifica el riesgo soberano. Sin embargo, el diferencial de rendimiento es marginal (YTC 4.69% vs 4.70%) y los vencimientos son prácticamente idénticos, por lo que el atractivo del swap dependerá fundamentalmente de la tolerancia a mantener mayor riesgo país galo sin compensación sustancial en rentabilidad.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 0,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,24%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,36%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un atractivo diferencial de +152,795 € neto con un YTC significativamente superior (5.02% vs 4.36%), compensando ampliamente el menor cupón, pero el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito francés y la dependencia de que el call no se ejerza dado el entorno de tasas actual. Alternativamente, si busca seguridad, el BCP mantiene un perfil más conservador con menor riesgo de extensión, aunque cede rentabilidad absoluta.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,58%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,77%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 2,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 5,02%)

🤖 La alternativa en Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +111 bps (YTC 4.36% vs 5.02%) con un neto swap positivo de €372,672, pero presenta un caveat crítico de rating inferior (LRI vs AA- de Société Générale) y concentración en riesgo soberano portugués que no compensa plenamente el pickup de carry. La opción actual de Société Générale es superior en términos de relación riesgo-rendimiento ajustado, especialmente considerando la calidad crediticia y diversificación.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 40.667.573 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 0,46%)

Banca (media YTC ASK: 3,50%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,61%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas