Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1.4500000000000002% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026, YTC ask -0,50%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 destaca significativamente con un neto swap de +98,107 € y un diferencial de +177 bps respecto al actual, ofreciendo la mejor oportunidad de captura de valor en el corto plazo dado que ambos bonos tienen call próximos (108d vs 144d). El principal caveat es la concentración de riesgo de crédito en una entidad financiera austriaca con rating LRI, sumado al riesgo de extensión si el bono no es rescatado en el call y el YTC se comprime significativamente.

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,05%)

🤖 El swap a Sabadell no es recomendable pese al atractivo spread de 144 bps, ya que el YTC ask de 2.62% es 43 bps inferior al 3.05% actual y genera una pérdida económica neta de solo 24k€ (insuficiente para compensar riesgo); el caveat principal es la concentración sectorial (ambos telecomunicaciones/financiero) y el riesgo de extensión significativamente mayor en Sabadell dada su menor liquidez y rating inferior.

BANCO SABADELL 5.0% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027, YTC ask 2,62%)

🤖 TELEFÓNICA XS2056371334 no supera la alternativa actual: aunque ofrece +129 bps de spread, el YTC ask de 3.05% es significativamente inferior al 2.62% del Sabadell, lo que implica una rentabilidad menor en los próximos ~11 meses y un perfil de riesgo desfavorable dado el rating inferior (soc. ConLe vs. Sabadell) con mayor riesgo de extensión si se produce un aumento de tipos. La principal limitación es la concentración sectorial (financiero-telecomunicaciones) y el trade-off entre spread y duración corta del call.

BANCO SANTANDER 4.125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027, YTC ask 4,04%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mayor pick-up de rendimiento (+86 bps) con un neto swap significativo de +370k€, pero concentra riesgo en un emisor de solvencia similar al Santander con estructura subordinada (LRI) y vencimiento más cercano que podría acelerar la devolución del capital. CaixaBank presenta un YTC más atractivo (365 bps) pero con cupón muy elevado y call más próximo (442d), lo que limita potencial de revalorización si caen los tipos, además de generar riesgo de extensión si los spreads se amplían.

BARCLAYS 8.875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027, YTC ask 5,40%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8.5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028, YTC ask 6,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4.625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027, YTC ask 4,76%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual en términos de rentabilidad ajustada al riesgo. El Deutsche Bank ofrece 4.76% de YTC con un perfil de crédito superior, mientras que CaixaBank presenta el atractivo más alto (5.875% de cupón, +148k€ neto) pero con riesgo de extensión significativo por su call más corto (442d vs 463d) y una concentración sectorial en banca ibérica que erosiona la diversificación; Santander, aunque más seguro en rating, compromete demasiado rendimiento (-112 bps) sin compensación suficiente.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,96%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 ofrece el mejor perfil de retorno con +92 bps de mejora en YTC y un neto swap de +149k€, pero presenta concentración significativa en banca austriaca de menor rating que Deutsche Bank, además de un call muy cercano (144d) que limita el upside y eleva el riesgo de extensión si no se ejerce. Las otras dos opciones generan retornos marginales insuficientes para justificar el cambio de emisor.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,80%)

🤖 La alternativa más atractiva es RAIFFEISENBANK con un spread de 194 bps sobre el actual y una ganancia neta de 116,136 € en el swap, aunque presenta un caveat crítico de concentración de riesgo en entidades austriacas y un call muy próximo (144 días) que limita el upside potencial. Si tu mandato permite mayor exposición a crédito senior no preferente austriaco y aceptas el riesgo de rescate anticipado, la alternativa supera significativamente al bono actual; en caso contrario, ninguna de las tres opciones justifica un swap sustancial dado los plazos cortos a call y el perfil de riesgo agregado que introducen.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,93%)

🤖 La mejor opción es RAIFF BANK XS2207857421 con un spread de +178 bps y ganancia neta de casi 110k euros, pero presenta concentración de riesgo significativa en bancos europeos de similar rating y un riesgo de extensión material si los tipos caen y el emisor no ejecuta el call en 144 días. Las alternativas de Deutsche Bank ofrecen menor captura (solo 27k euros con +6 bps) y Rabobank resulta claramente inferior con pérdida de valor.

HSBC 5.875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026, YTC ask 3,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6.0% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026, YTC ask 5,68%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank es la única que mejora el bono actual con un diferencial de -24 bps y un neto swap positivo de +11,494 €, aunque presenta una concentración de riesgo en el sector financiero y un plazo de call más corto (129d) que podría limitar el potencial alcista. Las otras dos alternativas (Rabobank y Unicaja) deterioran significativamente el rendimiento con diferenciales muy negativos (-240 y -227 bps respectivamente) y presentan netos swap negativos, lo que las descarta como opciones de swap recomendables.

CAIXABANK 5.875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027, YTC ask 3,65%)

🤖 El swap hacia Deutsche Bank ofrece el mejor potencial con un neto de +124.905€ y una mejora de rentabilidad de 111 bps en YTC (de 3.65% a 4.76%), aunque introduce concentración significativa en banca alemana y riesgo de extensión por el call más largo. La alternativa de Santander, aunque más conservadora en duración, presenta una caída de 74 bps en el diferencial de crédito que no compensa su menor ganancia neta de +109.389€, sumado al riesgo de que el call a 476 días extienda la posición si los tipos bajan.

BBVA 3.104% GBP — XS2206805769 (call/vto 15/07/2026, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035, YTC ask 7,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7.5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032, YTC ask 6,84%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4.375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054, YTC ask 5,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4.0% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055, YTC ask 4,69%)

🤖 El swap a FRANCE 24 3,25% ofrece un rendimiento ligeramente superior (YTC 4.70% vs 4.69%) con una ganancia neta atractiva de €7.8M, pero presenta un caveat significativo: la contraparte es una sociedad de crédito (ConLe) que introduce riesgo de crédito adicional respecto al soberano francés puro, lo que justificaría un spread de al menos 43 bps como compensación mínima. La alternativa no es suficientemente convincente para recomendar el swap dado que la mejora de rendimiento es marginal y no compensa adecuadamente el deterioro crediticio.

FRANCE 24 3,25% 3.25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055, YTC ask 4,70%)

🤖 El bono FRANCE 05 4% ofrece un rendimiento superior (YTC 4.69% vs 4.70% del actual) con un diferencial atractivo de +37 bps que genera un neto positivo de 5,556,550 €, pero el principal caveat es la concentración en riesgo soberano francés idéntico sin diversificación de emisor. Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual cuando se ajusta por el timing prácticamente idéntico de los call (10,502d vs 10,532d), por lo que el swap no parece justificado más allá del ligero pickup de carry a costa de asumir riesgo de extensión similar.

UBS 3.375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027, YTC ask 0,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3.375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054, YTC ask 4,24%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8.125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 4,36%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un atractivo adicional de +152,648 € en valor presente con un diferencial de -190 bps que compensa la menor duración hasta el call (ambos ~909 días), pero presenta un caveat material: concentración en riesgo de crédito francés y sector financiero, duplicando la exposición geográfica y sectorial si ya tienes presencia en bancos europeos. Recomendaría el swap solo si tu cartera tolera mayor riesgo soberano francés y tienes suficiente diversificación en otros nombres, de lo contrario, mantener el BCP portugués ofrece un perfil más defensivo.

BAWAG GROUP 7.249999999999999% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029, YTC ask 4,58%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7.000000000000001% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029, YTC ask 4,64%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6.375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030, YTC ask 4,77%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6.875000000000001% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9.125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028, YTC ask 2,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

SOCIETE GENERALE 7.875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029, YTC ask 5,02%)

🤖 El BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece una mejora de rendimiento neto de +372k€ con un cupón 25 bps superior y YTC 66 bps más alto, siendo la opción recomendada; sin embargo, el principal caveat es la concentración de riesgo soberano en Portugal (rating inferior a Francia) y la exposición a divisa EUR que mitiga pero no elimina el riesgo country de una economía periférica euro. Si el mandato permite exposición portuguesa, el swap es atractivo; si no, manténgase en Société Générale.

BNP PARIBAS 7.375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030, YTC ask 5,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 40.671.877 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 0,46%)

Banca (media YTC ASK: 3,50%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,61%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas